上半年电动两轮车销量显著增长 [page::1]

• 2025年上半年电动两轮车销量达到3232.5万台，同比增长29.5%。

- 国家推动以旧换新政策，电动自行车销量及产量同步增长。

• 新国标政策将于9月1日实施，行业洗牌加速，龙头企业具备明显受益潜力。

东南亚关税政策影响及出口竞争格局分析 [page::1]

• 美国将于2025年8月1日起对印度尼西亚、柬埔寨、泰国商品加征32%-36%关税。

- 目前美国对中国出口商品加征关税达30%，整体水平高于对东南亚国家。

• 具备东南亚产能布局的轻工制造和纺织服饰企业保持出口竞争优势，全球供应链布局重要性提升。

- 出口板块风险短期内有所缓释，建议关注全球供应链相关标的。

行业市场表现与策略建议 [page::0][page::1]

| 时间段 | 行业 | 沪深300指数收益率 | 行业收益率 | 超额收益（百分点） |
|--------------------|---------------|------------------|-------------|--------------------|
| 2025年7月7日-11日 | 轻工制造 | 0.82% | 2.03% | 1.21 |
| 2025年7月7日-11日 | 纺织服饰 | 0.82% | 1.62% | 0.80 |

• 轻工制造和纺织服饰行业短期走势跑赢大盘，体现市场对行业基本面的认可。

- 维持行业“中性”评级，建议增持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份等优质标的。

风险提示 [page::1]

• 宏观经济波动可能影响行业增长预期。

- 原材料价格上涨及新产能消化不及预期可能拖累利润。

• 重点关注大客户流失风险及国际贸易政策变动对出口影响。

渤海证券研究报告详尽分析

报告元数据与概览

报告标题：
【轻工】上半年电动两轮车销量高增长，东南亚主要国家关税落地——轻工制造&纺织服饰行业周报

作者：袁艺博，渤海证券研究团队
发布机构：渤海证券研究所
发布时间：2025年7月15日 09:15
主题：轻工制造与纺织服饰行业，重点聚焦2025年上半年电动两轮车销量增长及东南亚主要国家关税政策的影响。

核心论点及评级：
本报告围绕2025年上半年电动两轮车销售强劲增长的基础，分析了国家政策及国际贸易关税的最新动态，肯定了行业内产销两旺的积极态势。报告指出美国对某些东南亚国家加征关税的措施落地，整体关税水平较中国更低，利好在东南亚设有产能的中国轻工与纺织服饰企业。最终报告维持行业“中性”评级，并给出部分个股“增持”建议，提示风险因素以供投资者关注。[page::0,1]

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逐节深度解读

1. 投资要点

• 新增产能：2025年上半年，全国新增生活用纸产能达74.4万吨/年，显示行业在持续扩张。

- 消费趋势：“防晒经济”刺激“清凉”大市场，说明消费属性和季节性产品需求在增长，消费升级趋势明显。

• 核心逻辑：生活用纸产能的增长和消费热点的变化共同推动轻工业持续发展。

2. 行业要闻

• 电动两轮车快速增长：2025年上半年电动两轮车销量达到3,232.5万台，同比增长29.5%，远高于传统工业品增长水平。

- 政策推动：国家“以旧换新”政策深入推进，更新需求强烈，带动行业产销两旺。

• 国标政策驱动行业洗牌：9月1日新国标即将实施，促使行业加速整合和升级。龙头企业受益明显，推高行业集中度。

3. 国际贸易关税动态及影响

• 美国对东南亚国家加税：印度尼西亚、柬埔寨、泰国输美商品分别加征32%、36%、36%关税。

- 对比中国出口关税：目前美国对中国出口商品普遍加征30%-25%关税，东南亚加征关税较低。

• 轻工制造与纺织服饰企业优势：在东南亚国家拥有产能布局的中国企业依然具备较强成本优势，出口竞争力相对较强。

- 全球供应链格局：关税调整，出口风险有所释放，短期不确定性阶段性消除，有利于相关涉外企业的市场稳定。

4. 公司重要公告

• 蒙娜丽莎：2025年上半年预计业绩亏损，可能反映其所在细分领域或市场挑战。

- 百隆东方：预计2025年上半年业绩增长超过50%，显示该公司经营状况良好，增长动力强劲。

5. 行情回顾与策略建议

• 7月7日至11日间，轻工制造行业表现相对沪深300指数跑赢1.21个百分点，纺织服饰行业也跑赢0.80个百分点，显示资本市场对该板块的认可。

- 维持对轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级。

• 重点推荐欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物及中宠股份为“增持”标的，提示投资者关注其成长机会。

6. 风险提示

• 宏观风险：经济波动可能影响消费和出口需求。

- 成本风险：原材料成本上涨可能挤压企业利润空间。

• 产能消化风险：新投产能超预期且难以快速消化，存在产能过剩风险。

- 客户风险：大客户流失或需求下滑，对收入和盈利产生负面影响。

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图表深度解读

报告首页配图展示现代工业化机械化的纺织生产线，视觉传递出轻工业制造的现代化生产特征及规模效应，强调行业的科技含量和生产效率。该图片对文本形成呼应，强化了行业升级和产能扩张的主题。[page::0]

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估值分析

本报告属行业周报性质，未详细披露具体估值模型参数和计算过程。其在策略建议部分通过对行业基本面、政策环境和产业链布局的综合分析，给出板块“中性”评级及个股“增持”建议，反映其对市场走势和个股表现的相对肯定。

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风险因素评估

• 报告提示了四个核心风险点，均与宏观经济、成本控制、产能管理和客户稳定性相关。这些风险均是轻工制造和纺织服饰行业典型的运行风险，可能因外部环境变化、市场需求波动或内部管理不善导致业绩下行。

- 报告中未详细提出针对风险的缓解策略，但隐含建议投资者关注行业龙头及供应链布局优良的企业，以分散单一风险。

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审慎视角与细微差别

• 行业评级的“中性”立场体现了审慎态度，虽然销量和增长数据亮眼，但伴随产能扩张及国际贸易环境不确定性，谨慎对待投资机会。

- 电动两轮车销量的大幅增长主要得益于政策推动和国内消费升级，然而9月的新国标政策尚未实施，其对行业结构性影响仍存在不确定性。

• 贸易关税方面，虽然目前东南亚对美加税较中国低，企业产能布局优势明显，但随全球贸易政策不断变化，外部风险仍需持续关注。

- 部分重点企业业绩表现不一，蒙娜丽莎亏损与百隆东方强劲增长显示行业内部存在差异化竞争态势。

• 文内未显示具体行业细分数据，如各细分市场增长贡献、毛利率变化等，限制了对盈利质量的深入分析。

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结论性综合

2025年上半年，电动两轮车作为轻工制造的重要子行业，销量实现29.5%的高速增长，国家以旧换新政策和即将实施的新国标政策共同支撑市场需求，推动了行业整体的产销两旺格局。[page::1]

全球贸易格局调整下，美国对东南亚国家的加税使得轻工制造与纺织服饰行业中在该区域设产能的企业具备相对竞争优势，减缓了出口风险，出口板块风险有所释放。[page::1]

虽然部分企业表现差异显著，如蒙娜丽莎的亏损和百隆东方的高速增长突出行业的不均衡发展，但整体轻工业板块短期内得益于政策红利与消费升级，表现优于沪深300指数，显示一定投资价值。报告综述维持行业“中性”评级并建议关注优质个股，值得重视的风险仍包括宏观经济波动、成本上涨及产能消化等。投资者应平衡增长与风险，重点关注有全球供应链布局和市场领导地位的企业。

整体来看，报告客观描绘了轻工制造和纺织服饰行业的成长动态及贸易风险环境，图表和数据均支持其对当前行业处于相对稳健发展阶段的判断。[page::0,1]

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参考来源

• 图片：轻工制造生产线场景，体现行业现代智能制造水平。

- 报告内容摘自《渤海证券研究所晨会纪要》，2025年7月15日发布。

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（全文共约1250字）

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