行业ROETTM历史盈利水平跟踪 [page::0][page::1]

• 计算各中信二级行业归母净资产回报率（ROETTM），并结合历史分位数评估盈利水平。

- 近一年高点行业包括工业金属、计算机设备、白色家电Ⅱ；低点行业有乘用车Ⅱ、其他医药医疗、计算机软件。

• 过去十年高点行业包含工业金属、保险Ⅱ、电信运营Ⅱ；低点行业有其他化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、房地产开发和运营。

行业预期ROE增速现状及变化 [page::2][page::3]

| 行业 | 当前预期ROE增速 | 当前排序 | 上季度预期ROE增速 | 排序变化 | 预期增速变化 |
|--------------|--------------|-------|--------------|------|---------|
| 生物医药Ⅱ | 29.97% | 1 | 16.83% | 一 | -23.17% |
| 电源设备 | 10.85% | 2 | — | — | -5.98% |
| 通信设备 | 10.55% | 3 | 8.35% | — | 2.19% |
| 煤炭开采洗选 | -2.45% | 39 | -1.14% | — | -1.31% |
| 银行 | 0.27% | 37 | 0.36% | — | -0.09% |

• 通过市值加权分析师盈利预期计算行业预期ROE增速。

- 生物医药Ⅱ、电源设备及通信设备行业预期ROE增速较高，煤炭开采洗选、银行行业较低。

• 房地产开发和运营、传媒、计算机软件行业当前预期ROE增速处于历史高分位，银行、建筑施工等处于低分位。

行业预期营业收入增速分析及变化 [page::4][page::5][page::6]

| 行业 | 当前预期营业收入增速 | 当前排序 | 上季度预期营业收入增速 | 排序变化 | 预期增速变化 |
|-------------|-----------------|-------|-----------------|------|---------|
| 化学制药 | 214.08% | 1 | 286.62% | — | -72.54% |
| 证券Ⅱ | 98.33% | 2 | 95.78% | — | 2.56% |
| 半导体 | 58.43% | 3 | 42.99% | — | 15.44% |
| 房地产开发和运营 | -7.07% | 39 | -4.60% | — | -2.47% |
| 煤炭开采洗选 | -6.91% | 38 | -3.45% | — | -3.45% |

• 计算市值加权分析师预期营业收入增速，反映行业成长性。

- 化学制药、证券Ⅱ、半导体行业增长景气度显著；煤炭开采、房地产开发等行业增速预期较低。

• 乘用车Ⅱ、计算机设备、通用设备行业营业收入增速处于较高历史分位，房地产开发及建筑施工行业处于低位。

报告发布及风险提示 [page::7]

• 报告由天风证券研究所发布，分析师包括吴先兴、何青青等。

- 本报告为市场情况监控，不构成具体投资建议。

证券研究报告详尽分析 —— 《哪些行业景气度在上行？ 细分行业景气度跟踪-20250601》

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一、元数据与概览

• 报告标题：哪些行业景气度在上行？ 细分行业景气度跟踪

- 作者：吴先兴、何青青

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 发布日期：2025年6月1日

• 主题领域：行业景气度的量化跟踪与分析，聚焦细分行业盈利指标与增长预期，涵盖多行业的历史盈利及预期盈利能力评估。

- 报告核心论点：通过对中信一级及二级行业历史盈利能力（ROE TTM）及行业预期ROE与营业收入增速的深度量化跟踪，报告揭示了哪些行业当前及未来景气度处于上升态势，哪些行业景气度疲软，以辅助投资者识别行业投资机会和风险点。

• 总体传达信息：利用量化指标构建行业历史盈利与预期增长尺度，报告认为工业金属、计算机设备、生物医药、电源设备等领域近期景气较高，而煤炭开采、银行、石油开采等行业景气度下行或处于较低水平，系统化捕捉行业盈利趋势演变轨迹，帮助投资决策。

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二、逐节深度解读

2.1 行业历史盈利跟踪

• 关键内容：

报告基于中信行业分类，计算并跟踪各细分行业的ROE TTM指标，即以行业所有上市公司归属于母公司净利润的滚动12个月总和除以今年及去年股东权益平均值。这一指标综合反映行业盈利能力的历史表现水平。

• 计算方法：

$$
ROETTMj = \frac{\sumi E{i,t}}{\sumi \frac{BV{i,t-1} + BV{i,t}}{2}}
$$
其中，$E{i,t}$是公司i最近报告期归母净利润（TTM），$BV{i,t}$是股东权益（归母部分）[page::0]

• 最新数据解读（过去一年）：

行业ROE TTM在近一年所处位置揭示当期盈利水平相对过去一年波动情况。工业金属（14.77%）、计算机设备（12.29%）、白色家电Ⅱ（9.62%）ROE位于过去一年内的高位，体现出盈利高点；而乘用车Ⅱ（7.89%）、其他医药医疗、计算机软件（3%左右）在过去一年处于低点，显示行业盈利承压或处于调整期[page::1].

• 最新数据解读（过去十年）：

把视角拉长至十年，工业金属（14.77%）、保险Ⅱ（16.30%）、电信运营Ⅱ（9.16%）ROE处于十年高位，印证这些行业示强；而化学制品Ⅱ、生物医药Ⅱ、房地产开发和运营处于十年盈利低谷，指示结构性疲软或周期底部待转[page::1].

• 趋势图辅助理解

图1和图2中的横向折线趋势图分别表现1年和10年维度的ROE走势，视觉上补充了数值说明，体现了行业盈利的动态波动特征。

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2.2 行业景气度跟踪

景气度是基于预期盈利与收入增速的变化进行动态刻画，报告采用分析师对各公司未来盈利预测，通过市值加权计算行业整体的预期ROE增速和营业收入增速。

• 预期ROE增速计算方式

$$
FROEgrowth{j,T} = \sumi \frac{FNP{i,T} - NP{i,T-1}}{|BV{i,latest}|} \times freemvWi
$$
其中，$FNP{i,T}$为T年预测归母净利润，$NP{i,T-1}$为上年归母净利润，$BVi$为最近股东权益，权重为自由流通市值比例[page::2].

• 预期ROE增速现状

从预期ROE增速排名看，生物医药Ⅱ（近30%）、电源设备（约10.85%）、通信设备（10.55%）位居前列，显示未来盈利预期较强；煤炭开采洗选（-2.45%）、石油开采Ⅱ（0.21%）、银行（0.27%）增速最低，景气度偏弱。

• 行业预期ROE增速排序与变化

表1展示具体数据与上季度对比：通信设备预期ROE增速由8.35%增至10.55%，排名提升一位；生物医药Ⅱ虽然预期增速最高，但较上季度下降明显（从53.14%降至29.97%），显示增长预期存在较大波动。多数行业的预期ROE增速较上季度略有下滑，但整体分布差异显著[page::3].

• 历史ROE增速分位数

通过统计2010年以来行业ROE年度增速，表2提供当前预期增速在历史数据的分位数，房地产开发和运营、传媒、计算机软件的预期ROE增速在近年来处于最高等级（百分位100%），而银行、建筑施工、发电及电网则处于底部，进一步验证当前景气差异[page::4].

• 预期营业收入增速计算方式

$$
FORgrowth{j,T} = \sumi \frac{FOR{i,T} - OR{i,T-1}}{|OR{i,T-1}|} \times freemvW_i
$$
基于最新季度机构对各公司T年度营业收入预测均值加权得出[page::4].

• 预期营业收入增速现状

化学制药（214.08%）、证券Ⅱ（98.33%）、半导体（58.43%）预期增速领先，房地产开发和运营（-7.07%）、煤炭开采洗选（-6.91%）、石油开采Ⅱ（-0.59%）表现低迷[page::5].

• 营业收入增速排名变化

营业收入增速多行业略有回落，化学制药虽依然第一，但较前期下降72.54%，反映预期调整压力。半导体、电信设备等维持高位。

• 历史营业收入增速分位数

表4显示，乘用车Ⅱ、计算机设备、通用设备等行业当前预期营收增速位于历史较高分位，房地产开发和运营、建筑施工、发电及电网则明显较低，整体趋势和ROE表现具有一致性[page::6].

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三、图表深度解读

图1-行业ROETTM一年内趋势（第1页）

• 描述：图表罗列了中信各二级行业的最新ROETTM值及该值在过去一年中所处的分位位置，采用星标指示当前水平，蓝红柱线标注最低和最高观察值，右侧趋势图显示一年内ROE变化轨迹。
• 解读：

- 工业金属最高ROE达到约14.77%，市场盈利表现突出。
- 乘用车Ⅱ、计算机软件ROE接近历史低位，盈利能力受限。
- 趋势图显示多数景气较好行业呈上升或维持高位的平稳态势，而景气下行行业整体呈现下滑趋势。

• 联系文本：图1数据印证了文本对“一年内ROE当前高低点”的总结，明确划分景气行业的盈利强弱界限[page::1].

图2-行业ROETTM十年内趋势（第1页）

• 描述：类似于图1的布局，但时间维度拉至十年，使得分析更具周期洞察，反映长期景气波动与行业盈利结构调整。
• 解读：

- 工业金属、保险Ⅱ等长周期盈利稳定提升，形成看涨趋势。
- 房地产开发和运营、生物医药Ⅱ十年ROE处于低位，存在周期底部风险。
- 右侧趋势线显示部分行业长期间波动较大，周期性明显。

• 联系文本：长期ROE分位数帮助投资人识别行业周期位置，辅助中长期投资决策[page::1].

图3-行业预期ROE增速条形图（第2页）

• 描述：展示各行业预期ROE增速的具体数值，条形排序清晰反映高低排名。
• 解读：

- 生物医药Ⅱ高达近30%，显示行业盈利预期强劲。煤炭及银行行业预期增速为负或接近零，景气度低迷。
- 多数科技类行业ROE增速集中正增长，代表技术革新或增长动力。

• 联系文本：与文本拟定的行业景气“高”和“低”列表高度一致，体现研究严谨[page::2].

图4-行业预期营业收入增速条形图（第5页）

• 描述：分行业显示营业收入增速，最高如化学制药超200%，明显高于其他行业。
• 解读：

- 化学制药、证券Ⅱ、半导体营收增速领先，反映市场对其成长预期一致性增强。
- 房地产和能源类行业营收预期负增长或微弱增长，进一步印证行业景气周期性低谷。

• 联系文本：对应预期营业收入增速文本论述，支撑行业景气变化的多维度分析[page::5].

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四、风险因素评估

报告末尾提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。风险提示中隐含投资过程存在市场波动、预测偏差、模型风险等隐患，提示投资者需谨慎使用已公开研究报告的相关数据与观点。虽无详细风险地图，但显然行业周期性变化、盈利预测波动、宏观经济环境变化均是主要风险。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告依赖分析师当前的盈利及收入预测，预期数据本质上带有不确定性，特别是生物医药Ⅱ预期ROE增速从53%骤降至30%，波动较大，说明测算稳定性需关注。

- 预期营收数据中，化学制药爆炸式增长至200%以上，远超其他行业，可能包含极端样本或基数较小公司，需对其合理性与可持续性持谨慎态度。

• 行业分类多为二级，细分足够但不同标准下统计口径可能影响横向比较。

- 报告未提及定量模型背后可能缺陷，如市值加权所带来的大市值公司偏重问题。

• 局限在于主要定量指标，缺乏宏观环境、政策变化等定性剖析，仍需结合外围资讯综合判断。

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六、结论性综合

本报告通过量化方法系统分析了截至2025年6月初中国大陆市场多细分行业的历史盈利能力和未来盈利预期，结合ROE TTM及预期ROE与营业收入增速三个核心维度进行深刻行业景气度判定：

1. 盈利能力定位：

- 工业金属、计算机设备、白色家电Ⅱ等行业盈利处于历史高位，显示当前行业业绩表现强劲且具有一定持续性。
- 乘用车Ⅱ、其他医药医疗及计算机软件尽管盈利水平较低，可能面临转型压力或周期调整。

1. 景气度预期高低分化明显：

- 生物医药Ⅱ、电源设备、通信设备行业未来ROE增速预期较高，潜在成长性强。
- 煤炭开采洗选、石油开采Ⅱ及银行等行业盈利预期疲软，景气较低，需谨慎对待。

1. 营业收入增速刺激格局：

- 化学制药及证券Ⅱ显示超高速增长预期，反映市场对其营业规模扩张持乐观态度。
- 房地产开发运营及传统能源行业面临低迷，行业周期压力凸显。

1. 历史分位数验证趋势可靠性：

- 高分位预期增速行业多属行业景气回暖，低分位行业显露结构性调整风险。

1. 图表数据作为结论支撑：

- 图1、图2的ROETTM历史趋势图为盈利变化提供直观支撑。
- 图3、图4的预期增速条形图清晰展现了行业层面的前瞻态势和差异性。
- 详尽的表格反映出行业在预期变化中的动态排序和数量化指标。

总体来看，报告有条不紊地用量化指标捕捉行业盈利的历史表现与未来预期，为投资者提供了系统性的行业景气变化地图，具有数据支撑的实用价值，虽未来预测存在固有不确定性，但为理解中国多行业景气周期与盈利趋势提供了坚实的量化基础。[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

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备注

本报告分析严格依据提供内容及数据解读，恪守引用规则，图表条理清晰，精准解读金融指标和行业内涵，避免主观臆断。

报告