净利润断层策略核心逻辑与构建方法 [page::0][page::2]

• 策略结合业绩超预期（净利润惊喜）与公告日股价跳空表现（断层），体现基本面与市场情绪的双重信号。

- 每期在过去2个月内满足超预期的财报股票中，选取公告日涨幅最高的前50只股票等权构建组合。

策略历史表现及收益分析 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2011 | -18.63% | -33.83% | 15.20% | -5.48% | 2.77 |
| 2012 | 40.11% | 0.28% | 39.83% | -5.13% | 7.77 |
| 2013 | 54.84% | 16.89% | 37.95% | -5.92% | 6.42 |
| 2014 | 45.05% | 39.01% | 6.04% | -7.82% | 0.77 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2016 | 5.06% | -17.78% | 22.84% | -5.39% | 4.23 |
| 2017 | 41.99% | -0.20% | 42.19% | -3.35% | 12.60 |
| 2018 | -17.29% | -33.32% | 16.03% | -8.27% | 1.94 |
| 2019 | 72.73% | 26.38% | 46.35% | -5.78% | 8.02 |
| 2020 | 67.43% | 20.87% | 46.56% | -7.20% | 6.46 |
| 2021 | 38.63% | 15.58% | 23.05% | -12.15% | 1.90 |
| 20220302 | -2.73% | -6.58% | 3.85% | -3.88% | 0.99 |
| 全样本 | 35.76% | 3.63% | 32.13% | -12.15% | 2.64 |

• 策略通过长期选股实现显著超额收益，年化超额基准收益超过32%。

- 最大相对回撤较低，风险控制效果较好，收益回撤比反映较优的风险收益表现。

策略近期表现亮点 [page::0][page::2]

• 2022年2月单月组合绝对收益达11.81%。

- 本期组合2022-01-28开盘进行调仓，截至2022-03-02超额基准收益8.77%。

• 本周超额收益1.96%，表现稳健。

金融工程研究报告详尽分析——净利润断层策略（2022年3月3日）

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一、元数据与概览

• 报告标题：《净利润断层 2 月绝对收益 11.81%》

- 发布机构：天风证券股份有限公司研究所

• 发布日期：2022年3月3日

- 作者：吴先兴 分析师（执业证书编号：S1110516120001）；联系人姚远超

• 研究主题：探讨“净利润断层”策略在股票市场中的表现及其投资价值

- 核心论点：
- “净利润断层”策略结合财务基本面与股价技术面信号，筛选出收益显著超出市场基准的优质股票。
- 该策略自2010年以来取得平均年化收益35.76%，显著超过同期基准指数收益，形成持续超额收益。
- 2022年2月实现绝对收益11.81%，最新一期组合截至3月2日相对基准超额收益达到8.77%。

• 策略特点：基于净利润超预期及盈余公告后股价跳空的双重信号构建股票池，以跳空幅度排序选取股票，进行等权重组合配置。

- 风险提示：模型因基于历史数据存在未来失效风险，且市场风格变化亦可能影响策略表现。

综上，本报告旨在介绍并验证“净利润断层”选股策略的有效性与稳定性，推荐投资者关注业绩超预期且市场认可的跳空股，从而获取超额收益。[page::0,2]

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二、逐节深度解读

2.1 报告结构与内容提要

报告包含策略介绍、组合表现数据展示、风险提示及相关分析师声明。核心内容在于通过历史数据展示“净利润断层”策略的实操表现及其优势。

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2.2 净利润断层组合策略简述（第2页）

• 策略定义：

- 净利润超预期（净利润惊喜）：业绩报告公布后，净利润业绩表现显著好于市场预期。
- 断层（价格跳空）：公告次日交易日出现明显向上跳空价差，显示市场积极响应及情绪高涨。

• 筛选标准：每期覆盖过去两个月公告显示业绩超预期的股票，在公告日跳空幅度排名前50名股票组成等权组合。

- 投资逻辑：
- 净利润超预期反映基本面改善，是未来走势的潜在驱动因素。
- 断层跳空价格信号体现市场对业绩认可，具有继续上涨的动力。
- 基于两个维度的共振筛选保障选股质量及波动性稳定。

• 表现与回报数据：

- 至2022年3月2日，年化超额收益达32.13%，远超基准指数年化3.63%的收益。
- 单年年度收益率存在波动，但多数年份策略均展示显著正超额收益，如2015年106.94%绝对收益，超基准63.82%。
- 最大相对回撤多集中在-3.3%至-12.15%之间，风险相对可控。
- 收益回撤比多为正向，表明收益波动的风险控制较好。

该章节重点通过定量历史数据确立策略的稳健性和超额收益的持续性。[page::2]

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2.3 图表分析

图 1：策略表现—净利润断层（第2页）

• 描述：折线图显示组合净值（蓝线）、中证500指数净值（红线，非停牌仓位）以及组合相对基准强弱指标（绿线）从2009年底到2021年底的累计表现。

- 数据解读：
- 组合净值从初始1单位稳健增长到40余单位，曲线走势明显优于基准红线。
- 绿色相对强弱线持续上升，说明策略整体跑赢基准，且差距逐渐拉大。
- 组合净值曲线包含波动，2015年和2019-2020年尤其上涨显著，但期间亦有调整，如2018年的下跌。

• 结论：策略在长期内表现优异，超额收益显著且趋势明确，体现策略选股的有效性及市场认可。

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表1：年度表现数据分析（第2页）

• 描述：表格列示2010年至2022年初的绝对收益、基准收益、超额收益、最大相对回撤以及收益回撤比。

- 关键数据点：
- 超额收益多数年份为正，尤其2010年、2012年、2013年、2015年、2017年均大幅超额。
- 最高绝对收益为2015年106.94%，对应最大回撤为-8.03%，收益回撤比7.95。
- 2021年绝对收益38.63%，较基准15.58%超出23.05%，但当年相对回撤增大至-12.15%，显示波动加大。
- 最新2022年初阶段的绝对收益为-2.73%，相对基准-6.58%，仍实现3.85%的超额收益。

• 收益回撤比：策略整体表现出较好的风险调整回报能力，平均收益远超风险波动。

- 意义：历史数据体现策略不光收益显著，而且抗风险能力稳健，适合长期投资参考。

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2.4 风险提示

• 模型历史失效风险：策略基于历史业绩数据建模，市场环境变化可能导致模型效果下降。

- 市场风格变化风险：当市场风格转向与业绩超预期相关性较低时，策略可能失去优势。

报告提示投资者需关注这些风险点，防范可能的业绩反转和市场波动影响，[page::0]

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2.5 分析师与合规声明（第3页）

• 详尽披露研究员资格、权益冲突、版权声明及法律免责：

- 明确报告观点仅代表分析师个人看法，不构成具体买卖建议。
- 声明天风证券有可能持有相关证券，有潜在利益冲突，投资需谨慎。
- 投资评级体系提供预期相对沪深300指数的涨跌幅区分买入、增持、持有等级别，保障评级标准透明。

• 合规声明透明且完整，为报告的诚信性和公平性提供保障。[page::3]

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三、估值分析

本报告主要聚焦策略表现数据及方法论的介绍，未提供传统意义上股票个股估值模型（如DCF、市盈率等）分析，故此部分无详细估值模型介绍。

策略通过实证筛选及等权组合构建实现相对估值优选，且依据业绩超预期与技术价格跳空两大因子，体现风格导向估值思路。

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四、批判性视角与细微差别

• 策略的历史数据依赖性：虽然策略表现突出，基于历史超预期和跳空价格的策略可能面临未来市场结构变化使得模型效力降低的风险。

- 波动性说明：2018年及2021年回撤较大，提示策略并非完全抗风险，投资者仍需评估波动承受能力。

• “断层”定义主观性：跳空幅度的定义和筛选阈值可能影响组合构成及表现，具体参数未详述，存在策略调优空间。

- 组合构建均权分布：等权重假设没有考虑股票大小市值的异质性，可能导致资金分配效率不高。

以上细节是报告未强调的潜在限制因素，投资者需结合自身风险偏好审慎决策。

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五、结论性综合

“净利润断层”策略基于基本面财务超预期和技术面价格跳空信号的双重筛选，实证表现迄今为止显示出卓越的长期收益能力和持续的超额收益记录。图表数据表明，策略自2010年以来年复合收益率高达35.76%，大幅优于基准指数，尽管存在一定回撤，但整体风险调整后收益保持良好水平。2022年2月的11.81%绝对收益再次验证了策略短期的强劲表现和市场有效识别能力。

从风险角度，需关注模型基于历史数据可能带来的失效风险及市场风格切换带来的适用性下降的隐患。报告还提供了风险提示和免责声明，强调投资者需独立判断。

总体看，报告给出的“净利润断层”策略是一种结合业绩超预期与市场情绪技术跳空的有效选股方法，兼具理论逻辑和实践验证。其长期收益显著且风险控制较好，成为投资者配置相关股票的有力参考工具。

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参考文献与数据溯源

• 数据与图表均来自wind，天风证券研究所整理 [page::2]

- 报告发布时间：2022年3月3日 [page::0]

• 分析师声明及评级体系说明 [page::3]

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（全文字数约1200字）

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