市场震荡收跌，创业板指数表现相对抗跌 [page::0][page::1]

• 主要宽基指数均表现弱势，上证综指下跌0.25%，上证50下跌0.46%，沪深300下跌0.25%，创业板指上涨0.22%。

- 北证50指数跌幅最大，达3.11%。

• 市场从宽幅震荡逐步转向窄幅震荡，量能伴随震荡区间缩窄而放大。

- 极小市值板块承压，中小盘风格调整压力较大。

行业与概念表现分化显著 [page::2]

• 本周涨幅居前的行业有有色金属、石油石化、医药、农林牧渔、传媒。

- 振幅较大行业包括有色、金融、传媒、食品饮料和石油石化。

• 热点概念以稀土永磁、黄金珠宝、油气开采、新冠特效药为主，白酒及相关消费品表现弱势。

宽基指数及行业估值处于适中偏安全区间 [page::3][page::4]

| 证券简称 | PE(TTM) | 估值分位数-绝对值比 | 估值等级 | 股息率(%) | ROE(平均) | 总市值(亿元) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 上证指数 | 14.62 | 68.59% | 适中 | 2.94 | 2.28 | 646733.25 |
| 创业板指 | 30.99 | 16.43% | 安全 | 1.38 | 3.25 | 57920.90 |

• 电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融和交通运输行业估值处于安全区间。

- 建材、轻工制造、医药、国防军工等行业估值偏高，评级危险。

市场情绪指标呈现分歧，沪深300指数整体情绪维持谨慎 [page::4][page::5]

• 沪深300上涨家数占比指标高于60%，但短期指标显示快线低于慢线，市场情绪拐头向下。

- 动量情绪与均线情绪指标回测显示择时策略具有一定超额收益和风险控制能力。

横截面与时间序列波动率显示沪深300短期Alpha环境好转 [page::6][page::7]

• 沪深300截面波动率呈现回升趋势，Alpha环境改善。

- 中证500和中证1000波动率下降，Alpha环境减弱。

机构调研活跃，资金主要集中于电子、机械和医药行业 [page::8][page::9]

• 本周机构调研累计303场，深市公司被调研次数最多。

- 大市值公司调研相对较少，投资公司、基金公司和证券公司为主要机构类型。

• 受关注个股包括中科曙光、海光信息、中文在线等。

股指期货主力合约整体处于贴水状态，贴水率环比上升 [page::9][page::10]

• IF、IH等主力合约贴水率环比升高，基差年化收益率低于历史均值。

- IC合约表现较为稳定，基差环境有所改善。

南向资金持续净流入港股市场，ETF行情分化明显 [page::11][page::12]

• 南向资金净流入154.57亿港元，深市港股通净流入98.31亿港元。

- 股票型ETF资金净流出154.20亿元，港股和商品型ETF净流入。

• 科创板和军工主题ETF资金流入较为明显。

基金抱团分离度下降，抱团超额收益上涨 [page::12]

• 抱团基金截面收益波动幅度减小，反映抱团程度暂时提升。

- 抱团基金及抱团股票相对中证全指超额净值呈现一定修复态势。

报告分析解构报告 — 《【光大金工】市场风格或有切换 金融工程市场跟踪周报20250615》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【光大金工】市场风格或有切换 金融工程市场跟踪周报20250615》

- 作者及机构：祁嫣然，光大证券金融工程研究团队

• 发布日期：2025年6月15日

- 报告性质：周度市场跟踪分析报告，针对资本市场多个维度（宽基指数、行业指数、资金流、市场情绪、风险提示等）进行细致监测及解读，面向光大证券专业投资者客户。

• 核心主题：本周市场震荡收跌，市场风格有可能发生切换，短期内大市值表现相对优越，主题交易轮动快速，宽基指数估值处于“适中”至“安全”等级，ETF资金流表现分化，期货合约基差变化夹杂。报告主旨在于通过多维市场指标跟踪市场风格及风险，提示投资者关注结构性行情与风格切换的可能。

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二、逐节深度解读

1. 摘要及市场核心观点复盘

• 市场表现：

- 本周(2025.06.09-2025.06.13)主要宽基指数普遍收跌，唯创业板指微涨0.22%。
- 成交量有所放大，指数运行区间逐渐收窄，且高位存在资金止盈迹象，市场运行有向弱市整固转化的风险。

• 资金面：

- ETF资金总体净流出154.20亿元，且大盘ETF为主要净流出力量。

• 风格演变：

- 极小市值（如北证、微盘板块）短期承压，大市值板块表现相对优越。

• 指数表现：

- 各主要指数周度涨跌幅详见表1，北证50指数跌幅最大，达-3.11%。
- 估值水平：宽基指数整体处于估值“适中”区间，创业板指属“安全”级别。

• 行业估值与波动：

- 电力、公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银金融、交通运输等估值较为安全。
- 沪深300指数成分股的横截面波动率与时间序列波动率均小幅回升，短期alpha环境好转，中证500及1000则相反。

• 机构调研热股：

- 中科曙光、海光信息、中文在线、四创电子、孩子王位列机构关注最高股票。

综上，报告认为市场在震荡整理阶段，风格存在转变迹象，短期大盘股表现优于小盘，且资金流向、估值水平及波动指标均需密切关注。[page::0,1,5]

2. 宽基指数与行业表现详解

• 指数涨跌：

- 上证综指小幅下跌0.25%，上证50跌0.46%，沪深300跌0.25%，中证500跌0.38%，中证1000跌0.76%，创业板指微涨0.22%，北证50跌幅最重。

• 行业涨幅与振幅：

- 涨幅领跑行业为有色金属、石油石化、医药、农林牧渔、传媒。
- 振幅较大行业为有色金属、综合金融、传媒、食品饮料、石油石化，具体涨跌振幅可见图1及图2分别呈现。
- 概念指数表现方面，稀土永磁、黄金珠宝、油气开采、新冠特效药等走势亮眼，白酒、饮料制造、IDC（算力租赁）、存储器表现较弱。

• 指数估值：

- 宽基指数PE(TTM)介于10.86-39.86区间，创业板估值较低，处于“安全”等级（PE 30.99，绝对估值分位7.23%）。
- 行业估值差异较大，部分行业如电力及公用事业、家电、食品饮料、非银金融、交通运输等被划定为“安全”。
- 部分行业如建材、轻工制造、医药和国防军工则处于“危险”估值区间，这可能预示着其估值存在泡沫风险或未来回调的可能。
- 图3和图4详细列出各指数及行业的PE水平、估值区间比及分位，提供了精细的市场估值透视。

综合来看，市场整体估值处于合理区间，但行业分化趋势明显，创业板估值安全，提示投资者可关注安全区间内优质板块的布局。[page::1,2,3]

3. 量化情绪跟踪与市场赚钱效应

• 量能择时指标全面看多，反映当前市场具备一定的买入动力（表2）。

- 沪深300指数上涨家数占比：
- 当前水平持续高于60%，表明市场情绪尚算乐观，但指标近期有小幅下滑。
- 通过快慢线（N=230日窗），目前快线低于慢线，显示短期市场情绪转为谨慎。

• 动量情绪指标：

- 策略净值走势显示出指标能有效捕捉市场情绪高低周期。
- 快慢线指标趋于下行，看空信号明显。

• 均线情绪指标：

- 基于八均线系统，当前沪深300处于情绪景气区间，短期技术面有所支持。

• 横截面波动率与时间序列波动率：

- 沪深300成分股的横截面及时间序列波动率均有回升，短期Alpha环境改善，有利于择时操作。
- 中证500与中证1000波动率下降，Alpha机会相对减少。
- 图10和图11分别显示横截面及时间序列波动率走势，结合统计数据更精确地反映市场风险与机会。

整体情绪指标呈现短期谨慎但中长期仍有向好因素，波动率数据强调大盘股alpha环境优于中小盘。[page::4,5,6,7]

4. 机构调研及资金流向

• 机构调研活跃，303场调研集中于深市（182次）及沪市（114次），北证次数相对少。

- 调研偏向中小市值区间，尤其是市值≤100亿的公司被调研次数最多。

• 机构类型以证券公司（51.4%）、基金公司（31.9%）、投资公司（7.3%）为主。

- 行业调研次数多的为电子、机械和医药，且其对应表现为电子-1.96%、机械-0.77%、医药+1.54%。

• 高关注个股中，中科曙光和海光信息均被145家机构调研，涨幅分别为10.65%和0.68%，展现强烈市场焦点效应。

- 港股通资金保持净流入态势，154.57亿港元流入，且以深市港股通为主（98.31亿）。

• 融资余额小幅增长，显示市场杠杆资金尚有活跃迹象。

机构调研与资金流体现出相对分化的热点结构，提示投资者关注机构关注度高、且资金流有支撑的板块。[page::7,8,9,11]

5. 股指期货动态

• 本周IF（沪深300）微涨0.07%，IH（上证50）跌0.28%，IC（中证500）涨0.15%，IM（中证1000）跌0.16%，合约整体波动有限。

- 各指数期货贴水率本周有所上升，显示市场对未来走势持谨慎态度。

• 近一季度基差变动显示IF、IH合约基差环境变差，IC合约环境略有改善。

- 期货合约的对冲成本波动提示市场预期与风险溢价存在分化。

• 图17-20展示了期货贴水、基差变化及年化收益率动态，为理解期货市场风险偏好和结构性特征提供支持。

期货市场数据整体反映市场态度趋向保守，尤其是大盘和中小盘的期货贴水率均升高，需关注基差变化的后续走势风险。[page::9,10]

6. ETF市场跟踪与基金抱团

• 股票型ETF本周中位收益为-0.10%，大规模资金净流出154.20亿元，显示被动基金面临净赎回压力。

- 港股ETF和商品ETF表现较好，均实现资金净流入，收益为正，分别中位收益为0.65%和1.54%。

• 宽基ETF中，科创板主题和军工主题ETF资金流入明显，分别为+8.81亿元和+7.82亿元，表明题材层面热点仍聚焦于科技与防务。

- 抱团基金分离度指标环比下降，同时抱团股超额收益减少，表明基金抱团趋势减弱，抱团可能正处于瓦解过程。

• 图27和28进一步展现了抱团基金与指数超额表现及风险暴露，提示市场结构可能发生调整。

ETF资金面与抱团趋势变化提示市场内部格局可能出现波动，投资者应关注主题及基金抱团风险。[page::11,12]

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三、图表深度解读

• 表1（宽基指数表现）：精确展现主要指数周开盘收盘点位及涨跌幅，突出创业板指小幅上涨与北证50显著下跌3.11%的分化格局。[page::1]
• 图1（行业周度涨跌幅与振幅）：条形图与曲线组合显示有色金属、石油石化行业涨幅和振幅居前，反映该类周期大宗商品板块活跃度高，图表直观诠释行业热度与波动风险。同时，食品饮料、家电等部分消费板块振幅小且涨跌幅呈现稳健，支持其估值安全属性。[page::2]
• 图2（热点概念表现）：前后十名热点概念涨跌区分明显，稀土永磁、黄金珠宝拉升突出，而白酒等传统酒饮板块表现疲软，体现资金分层流动与主题切换。右轴振幅线条反映市场热点动荡性集中于部分题材。[page::2]
• 图3-4（估值明细表）：详细分级的PE、估值分位数和ROE等财务指标，有助投资者分辨高估和安全区域。重点行业的估值分级辅助策略定向，比如医药、国防军工处于估值高风险区，提示可能回调风险。[page::3]
• 图5（沪深300上涨家数占比）：动态趋势图显示从历史数据看，该指标具备较强的底部捕捉能力，目前处于较高但存在回落，提示市场情绪热度有所减弱。[page::4]
• 图6-9（动量与均线情绪指标）：多图联动展示技术信号的择时效果及指数净值表现，强化技术指标对市场节奏的指示作用，近期动量指标指向谨慎，均线指标支持中短期偏多。[page::5]
• 图10-11（波动率）：波动率对比图反映不同指数的市场风险分布及时间演变，沪深300风险提升，中小盘波动降低，提示资金向大盘回流可能性。[page::6,7]
• 图12-15（机构调研统计）：柱状和饼图结合揭示调研市场分布和机构参与结构，统计数据说明市场信息关注重点，有助了解资金偏好和机构策略导向。[page::8]
• 图16-17（期货基差及升贴水动态）：揭示期货市场流动性与风险偏好，细致展示贴水率及基差波动，有助把握市场预期与套利机会。[page::10]
• 图21-24（资金流向与ETF表现）：分资金流和收益率角度，揭示市场主力资金流向，股票ETF明显净流出，港股和商品ETF有积极流入，行业及主题ETF分流明显，强化对市场风格切换的理解。[page::11,12]
• 图27-28（抱团分离度及净值表现）：量化基金抱团分离度指标提供独特视角，揭示抱团资金运行状况及风险，辅助判断市场结构风险释放。[page::12]

整体图表体系清晰、分维度展开，数据详实，支撑了本文对风格切换及资金流动策略的结论。

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四、估值分析

报告未采用单一估值模型进行整体目标价预测，而是通过多维度估值指标综合判断市场安全边际，具体包括：

• PE(TTM)估值：反映市场当前价格对盈利的倍数；

- 估值分位数（区间比及绝对比）：基于历史估值区间进行排名，判断当前估值处于历史低、中、高位；

• ROE与股息率：作为盈利能力和现金分红的衡量，辅助估值修正。

各宽基指数估值合理，创业板指估值安全；行业板块存在估值从安全至“危险”区间广泛分布，部分高估行业需警惕调整风险。整体体现估值分散态势，暗示择时和结构性机会。[page::3]

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五、风险因素评估

• 历史数据局限性：所有数据和策略均基于历史表现，未来不保证重复验证，存在模型失效风险。

- 估值分布不均：部分行业估值处于历史高位，潜藏回调风险，投资需防范过热板块调整。

• 市场风格切换风险：报告指向风格或发生切换，风格震荡可能加剧行情波动，配置需灵活应对。

- 资金流动波动：ETF股票型资金大幅净流出，反映资金偏好不稳，短期可能加剧市场震荡。

• 期货市场风险：贴水率及基差变化显示市场风险偏好转弱，可能引发价格调整和波动性上升。

报告在风险提示中多次强调“历史数据存在不可重复验证风险”，表明分析谨慎态度，但未深述应对策略，投资者需自主把控风险承受。[page::1,12]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告虽然详细展示量化指标及资金流向，但未对未来宏观政策或国际环境明确信号，缺少对外部冲击因素的考量。

- 风格切换预期基于统计指标，但短期内市场仍然表现为“窄幅震荡+资金止盈”，存在预测信号噪音的可能。

• 机构调研活跃度与市场表现部分呈现背离（如孩子王被高度关注但本周跌幅-11.71%），提醒投资者调研数据并非绝对精准的买卖依据。

- 报告多处强调估值“适中”，但存在对市场波动和情绪指标的分散解读，说明市场目前信号存在复杂性，投资判断需谨慎。

• 未提供具体的量化估值模型估计未来回报，更多偏重于现状监控而非未来预测，提示使用时需结合其他分析工具。

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七、结论性综合

该周报综合多维指标量化监测当前中国A股市场表现，重点揭示市场处于震荡整理阶段，面临潜在风格切换。

关键发现：

• 宽基指数多数下跌，创业板指微涨，市场短期波动明显，量能有抬升但资金增速整体偏弱。

- 估值水平整体“适中”，创业板表现“安全”，提升中长期布局价值。

• 资金流向显示大盘ETF资金净流出明显，科技和军工主题ETF资金流入，显示主题轮动特征。

- 市场技术情绪呈现短期谨慎，但中长期整体情绪仍保持较乐观，尤其大盘股波动率提升提供Alpha机会。

• 机构调研多集中于电子、机械和医药板块，部分热点个股受高关注，同时个股表现有分化。

- 股指期货展现贴水率上升迹象，反映对市场走势谨慎。

• 抱团资金趋势减弱，基金抱团分离度下降，市场结构或因资金撤出而面临转变风险。

评级及立场：

• 报告没有明确提出买卖评级，而是通过数据呈现市场当前状态及潜在风险，侧重于风格与结构监控。

- 其主要观点为“市场风格或有切换”，建议投资者关注风格演变过程中的风险防范与结构性机会。

图表洞见：

• 多张图表揭示行业和主题分化显著，周期性行业与新能源等板块分化，资金流量隐含市场对配置的微妙偏好差异。

- 技术情绪指标显示市场处于短期谨慎但并无明显系统风险爆发，提示操作上应关注择时工具。

综合而言，此报告为专业投资者提供了一套全面、细致的量化视角及市场结构面的动态观察，帮助理解市场风格切换下的机会与风险，适合用作跟踪市场宏观环境和调节资产配置依据。[page::0-12]

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总结

该报告基于详实且多层次的量化分析，综合市场涨跌、资金流、情绪指标、估值分布及机构调研，为投资者呈现了当前中长期市场风格转换前夕的细节特征。数字和图像佐证了风格切换的潜在发生，揭示投资者应如何理性解读市场震荡和资金分布。对风险保持谨慎，强调历史数据可能失效，强调结构调整中的机会与挑战。

本报告无直接买卖建议，但通过丰富的量化分析和数据清晰阐述了“风格切换”主题的现实基础与投资启示，是专业投资决策的有力辅助文件。

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以上分析全部内容均基于报告原文及附表图表内容，所有结论均有精准溯源标注。

报告