组合概况及业绩表现 [page::0]

• 初始资金50万元，当前满仓持仓市值约51.7万元，仓位达到99.4%。

- 2018年初的收益率为4.00%，显著优于同期沪深300的1.40%。

持仓构成与个股详细信息 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 18EPS | 19EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|----------|------------|----------|------------|--------|-------|-------|------------|--------------|
| 000429 | 粤高速A | 8.15 | 12300 | 100245.00 | 11.50 | 0.60 | 0.70 | 2017-12-29 | 8.11 |
| 000786 | 北新建材 | 24.50 | 4400 | 107800.00 | 22.43 | 1.19 | 1.56 | 2017-12-29 | 22.50 |
| 002110 | 三钢闽光 | 20.62 | 5100 | 105162.00 | 9.84 | 1.91 | 2.83 | 2017-12-29 | 19.34 |
| 002142 | 宁波银行 | 18.50 | 5600 | 103600.00 | 10.62 | 2.43 | 2.64 | 2017-12-29 | 17.81 |
| 600900 | 长江电力 | 15.64 | 6400 | 100096.00 | 15.41 | 0.96 | 0.99 | 2017-12-29 | 15.59 |

• 五只股票权重接近均衡，现金占比0.6%，体现组合高满仓运作特征。

量化淘金分红宝策略简介与历史表现 [page::3]

• 策略基于John Neff选股法则，筛选低负债、良好现金流、强盈利能力和历史分红稳定的高股息股票，结合行业分散和A股本土化处理。

• 策略历史回测(2011-2017)累计收益750.51%，同期沪深300仅28.85%，实现长期稳健超额收益。

- 策略每周调整持仓，动态管理个股权重，适合稳健的中长线价值投资者。

金融研究报告详尽解析 —《量化淘金分红宝》（2018年1月3日）

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一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 发布时间：2018年1月3日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁（证书编号 S1160514070001），联系人高思雅

• 主题：介绍并展示“量化淘金分红宝”投资组合的成立背景、策略模型、持仓结构及近期表现。

- 核心论点与目标：报告意在展现一款基于价值投资大师John Neff选股法则，结合A股市场特点的量化投资组合，旨在为稳健型中长线投资者提供高股息率、高现金流及优良盈利能力的股票选择，获得稳健且可观的超额收益。

报告明确指出，该组合采取满仓操作且每周调整一次，追求风险相对较低的稳健投资收益，强调其方法论和历史验证的优越表现，试图通过数据和图表佐证超额收益的可持续性。[page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 成立时间与资金规模：组合成立于2017年12月29日，初始资金50万元人民币，截止目前持仓市值516,903元，现金余额3,101元，资产总额520,004元，接近满仓（仓位99.40%）。

- 收益率表现：报告日（2018年1月3日）实现收益率4.00%，同期沪深300仅1.40%，表现显著优于市场指数。4%的收益无论是日、周、月还是累计均保持一致说明刚成立阶段业绩稳定[page::0]。

2.2 持仓信息分析

• 持仓股票共五只，均于成立日(2017-12-29)买入：

- 粤高速A（19.28%权重，市值100,245元，市盈率11.5，2018年预计每股收益0.6元，市价8.15元）
- 北新建材（20.73%，市盈率22.43，18EPS 1.19元）
- 三钢闽光（20.22%，市盈率9.84，18EPS 1.91元）
- 宁波银行（19.92%，市盈率10.62，18EPS 2.43元）
- 长江电力（19.25%，市盈率15.41，18EPS 0.96元）

• 权重分配：基本等权，均在19%-21%，一致体现组合策略中“等权重分配”的理念，且现金占比仅0.6%。

- 市盈率情况较低至中等，最低9.84，最高22.43，符合价值投资低估原则。

• EPS增长预期：多数股票2019年EPS均呈现增长预期，体现盈利能力改善的信号。

这部分持仓显示了组合通过精选低估值（较低市盈率）且预期盈利增长的股票，追求稳健回报的策略落实[page::1]。

2.3 组合说明（策略细节）

• 投资法则来源：基于John Neff价值投资选股法则，结合中国A股特征进行本土化改良。

- 核心标准：关注市盈率低，股息率高，现金流和盈利能力优于市场平均的股票，这种布局选择上行空间有限的低估股票，减少下行风险并享估值修复带来的超额收益。

• 操作策略：

- 初始等权配置每只20%资金，满仓运作
- 持股期一般为一周，由周三收盘换股，除特殊事件外中间不操作
- 权重如超过[15%-25%]，动态调整恢复均衡
- 调仓由上周三收盘价格决定，交易成本不计入收益
- 分红送转调整持股数量
- 遇重大基本面恶化或政策突发事件可临时调整

• 适用对象：稳健型、中长线、中低风险承受能力投资者

这是一个结合系统化量化策略和传统价值投资理念，通过动态权重调整与定期换股保持组合活力和风险管理的实操策略[page::2]。

2.4 组合策略简介与历史表现

• 策略历史关键数据：

- John Neff管理温莎基金24年，年复合收益14.3%，远超标普9.4%
- 采用类似选股法则构建的量化淘金分红宝策略，2011年至2017年累计收益750.51%，同期沪深300仅28.85%，显著表现超额收益

• 策略逻辑：筛选财务健康、股息回报高于市场、成长潜力明显的低估股票，适合价值投资者长期持有

- 图示分析：
- 策略流程图清晰展示了选股标准如何从John Neff法则本土化、行业分散到组合构建
- 收益曲线图显示累计收益远超沪深300，红色曲线（策略）稳步上扬，蓝色线（沪深300）波动较大且涨幅有限，绿色为超额收益，表明策略具备较强抗风险能力和持续盈利能力

其中关键点在于策略本身具备一定历史回测稳定支撑，同时反映价值投资在A股市场适用性的理论证明[page::3]。

2.5 评级说明与免责声明

• 评级标准：

- 股票评级以未来3至12个月相对基准指数涨跌幅为准，涵盖买入、增持、中性、减持、卖出五级
- 行业评级类似，区间定义细致

• 免责声明：

- 数据来源合法，分析基于职理解读，强调独立性与客观性
- 不构成具体投资建议，强调风险自担，历史表现非未来收益保证
- 限定本报告使用范围及版权，禁止未经授权复制传播

该部分是合规表述，保证研究报告的专业性与法律边界，增强投资者风险意识[page::4]。

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三、图表深度解读

3.1 页面0图表 — 收益率走势对比图

• 描述：图表展示组合收益率对比沪深300的表现，从2017年12月29日至2018年1月2日。蓝色线代表组合，红色线是沪深300。

- 解读：
- 组合曲线显示收益率由约0.04稳步下降至0.018，表现轻微波动但总体优于市场指数（几乎持平于零），说明短期内组合仍有一定波动风险但总体表现较优。
- 红线（沪深300）处于零点，表明市场几乎无涨跌变化。

• 联系文本：图形支持盘中提到的高收益率4%明显优于沪深300表现，验证组合早期超额收益表达。

- 局限性：图像未显示较长时间跨度，无法反映长期趋势，仅限极短期对比。
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3.2 页面1图表 — 持仓构成饼图

• 描述：饼状图细化资金分配，5只股票加现金分别占约19%-20%和0.6%

- 解读：
- 明显反映出组合严格执行等权重配置原则，5只股票除现金外均占据接近五分之一的仓位
- 分散持仓结构降低单一股票风险，严谨控制现金比例最小化机会成本
- 各标的股份持仓值相近，与表格数据高度一致，确保配置均衡

• 支持文本：验证组合说明中关于等权配置和动态调整的策略描述。

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3.3 页面3图表 — 策略流程图与历史收益曲线

• 流程图：

- 展示从John Neff选股法则入手，经过本土化转化、行业分散化最终构建量化淘金分红宝组合的清晰逻辑链条
- 简洁明了传达整体策略形成的“五大选股标准”及其衍生因子（低负债、良好现金流、盈利能力强等）

• 收益率曲线图：

- 表现策略2011年至2017年累计收益曲线显著优于沪深300
- 曲线波动性较小，反映出策略风险控制较为有效
- 绿色超额收益曲线显示长期价值投资策略获得稳定且丰厚的超额回报

• 支持文本：图注数据细节对应文本中的7年超额收益750.51%，强有力佐证报告收益说法和投资理念。

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四、估值分析

本报告并未明确提供详尽的估值模型计算细节，如现金流折现（DCF）或其他具体定价手法，但从组合持仓市盈率和EPS预期可以窥见其估值框架：

• 核心估值依据为低市盈率、稳定增长的每股收益(18EPS、19EPS)。

- 组合股票市盈率均控制在较低至中位区间（9.84～22.43），反映估值安全边际。

• 预期未来一年EPS增长支撑估值修复逻辑。

- 频繁动态调整按权重区间（15%-25%）确保组合持续平衡，降低个股估值过高或偏离目标的风险。

整体估值策略体现稳健"value-trap"规避机制，以市盈率和盈利增速为核心驱动因子[page::1,2]。

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五、风险因素评估

• 市场波动风险：组合采用满仓策略，短期内受市场整体波动影响较大，尽管持股个股相对低估，仍存在股价下跌风险。

- 股票特有风险：个股持仓集中在五只股票，尽管分散行业，但对这五家公司自身经营风险有暴露。

• 流动性风险：未明确应对急速流动性紧缩的具体措施，但报告说明若遇到股票涨停/跌停将暂停换股操作，显示一定的临时风险控制思路。

- 政策及重大事件风险：文中明确指出，若遇到国内外政治经济重大事件，组合会临时调整组合，体现一定敏感应对机制。

• 估值变化风险：基于市场对业绩估计的变化，股息率和现金流测算可能有偏差，导致超额收益难以持续。

- 交易成本及税费风险：报告中明确不计交易佣金和印花税费，实际操盘可能降低净收益。

• 历史业绩不代表未来：免责声明强调过去优异表现不构成未来保证，投资者需谨慎。

报告虽没有针对特定风险提供量化缓解措施，但披露了合理的风险意识及调整机制，建议投资者需评估市场和个股的相关风险[page::2,4]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告的操作周期短（成立刚满数天），短期收益数据缺乏参考意义，4%收益率的稳定性和可持续性需要更多时间验证。

- 组合过于集中于5只股票，虽然均衡但行业分散度信息不足，可能存在行业系统性风险。

• 策略过度依赖周换股和特定阈值调仓规则，在极端行情下的灵活性待考察。

- 未考虑交易成本和税费，实际投资收益可能受影响。

• 未提供具体估值敏感性分析，未来盈利变化对估值的反应及组合调整的敏感性不明确。

- 强调组合为“模拟示范”不构成投资建议，这可能暗示实际操作需更审慎。

• 对外部大环境变化和突发事件的应对措施相对笼统，具体机制未详述。

整体上，报告客观呈现组合战略与初期表现，但因成立时间短，缺少长期实操数据，投资者需基于更全面数据审视风险与收益。

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七、结论性综合

这份《量化淘金分红宝》报告详细系统地介绍了基于John Neff价值投资法则，结合A股特性升级而成的量化投资组合策略。报告内容清晰展现了：

• 策略设计初衷与操作方式：策略强调选择低市盈率、高股息回报且盈利能力优于市场平均的股票，通过等权重、满仓和周调仓维持风险可控并追求超额收益。

- 持仓结构与个股基本面：当前账户5只股票均衡配置，市盈率合理且各自盈利能力预计增长，现金持有比例极小体现出资金利用效率。

• 历史策略表现：从2011至2017年历史回测数据展示累计收益达750%以上，远超沪深300基准指数，验证理论投资逻辑的有效性。

- 风险管理机制：虽未详细量化风险，但通过调仓规则及重大事件临时调整预案设定了风险缓冲，配合低估值模型降低下行风险。

• 业绩与市场表现：报告早期业绩优异，组合单日收益达到4%，显著超过同期市场表现，但需观察中长期持续性。

- 合规性声明与投资者注意事项：严谨法规框架下发布，提醒投资者理性对待报告内容，切勿将模拟示范作为直接投资建议。

通过图表和表格的数据深度解读，报告证实组合执行层面对策略的高度遵循和第一手绩效展现，为风险偏好较低、寻求稳健超额收益的投资者提供了一种量化价值投资的可行方案。

总的来说，报告严谨专业，核心价值投资理念明确，尽管实时数据有限，但其历史回测和科学选股方法具有一定参考价值，为投资者提供了一个量化选股与动态调整相结合的投资实操模型。[page::0-4]

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（全文完）

报告