宏观策略及行业方向总结 [page::0][page::2][page::3][page::17]

• 海外降息预期强烈，美股资金提前布局防御，重点关注受降息利好的金融、保健、地产、美债及黄金。

- 国内经济边际放缓，PPI价格指数连续回升，重点行业业绩延续扩张，供需矛盾缓和，利于上游周期、中游制造及下游消费行业。

• A股在三大再平衡因素驱动下，有望震荡上行，建议聚焦科技成长内部高低切换、降息交易核心受益板块和PPI反弹利好行业。

九月十大金股组合及风险提示表 [page::1][page::16][page::17]

| 序号 | 公司代码 | 名称 | 行业 | 总市值(亿元) | 2024PE | 2025PE | 2026PE | 2024EPS | 2025EPS | 2026EPS |
|------|----------|------------|--------|--------------|--------|--------|--------|---------|---------|---------|
| 1 | 300433.SZ| 蓝思科技 | 电子 | 1624.65 | 42.62 | 32.41 | 20.47 | 0.73 | 0.96 | 1.52 |
| 2 | 688702.SH| 盛科通信-U | 电子 | 504.38 | -723.65| -2050.3| 946.31 | -0.17 | -0.06 | 0.13 |
| 3 | 688183.SH| 生益电子 | 电子 | 647.16 | 194.5 | 75.53 | 53.29 | 0.40 | 1.03 | 1.46 |
| 4 | 301489.SZ| 思泉新材 | 中小盘 | 167.97 | 228.57 | 111.23 | - | 0.91 | 1.87 | 2.64 |
| 5 | 603119.SH| 浙江荣泰 | 新能源 | 276.99 | 120.87 | 84.61 | 59.03 | 0.63 | 0.90 | 1.29 |
| 6 | 000700.SZ| 模塑科技 | 汽车 | 87.95 | 14.09 | 12.44 | 10.89 | 0.68 | 0.77 | 0.88 |
| 7 | 300059.SZ| 东方财富 | 计算机 | 4568.95 | 47.39 | 43.80 | 39.60 | 0.61 | 0.66 | 0.73 |
| 8 | 600988.SH| 赤峰黄金 | 有色 | 488.43 | 24.50 | 17.09 | 15.10 | 1.06 | 1.52 | 1.72 |
| 9 | 002940.SZ| 昂利康 | 医药 | 99.69 | 123.55 | 130.05 | 100.86 | 0.40 | 0.38 | 0.49 |
| 10 | 600702.SH| 舍得酒业 | 食饮 | 227.54 | 65.75 | 36.37 | 31.95 | 1.04 | 1.88 | 2.14 |

• 风险面临国内政策不及预期、海外降息预期变化及地缘政治紧张等因素影响。

蓝思科技（300433.SZ）深度剖析 [page::3][page::4]

• 2024年营业收入约699亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%。

- 产业链垂直整合助力业绩提升，玻璃盖板及轻量化材料供应苹果iPhone 17系列等主流机型。

• 率先布局人形机器人领域，产品涵盖关节模组及灵巧手，合作联合推出全栈开源机器人，开拓智能制造及医疗养老应用。

- 预计2025-2027年收入达908-1864亿元，公司具备手机、PC及机器人业务的增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

盛科通信-U（688702.SH）核心观点 [page::5][page::6]

• 2025H1营业收入5.08亿元，同比下降4.56%；毛利率提升至48.77%。

- 高强度研发投入（占营收47.10%），专注以太网交换芯片技术。

• 受益于阿里云等数据中心建设需求增长及国产替代趋势，产品支持400G及800G端口速率。

- 预计2025-2027年收入13.32-22.81亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

生益电子（688183.SH）AI服务器PCB业务飞速增长 [page::6][page::7][page::8]

• 2024年归母净利润3.32亿元扭亏；2025Q1利润同比增长656.87%。

- 利用国内AI及云计算需求，重点客户包括英伟达受美国出口限制影响下的国产替代。

• 多层板及高端PCB产能释放，应对AI服务器PCB高增长需求。

- 预计2025-2027年收入68.42-118.32亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

行业技术及创新亮点总结 [page::9][page::12][page::13]

• 思泉新材（301489.SZ）借助AI驱动消费电子升级，重点发展散热和功能性材料，业绩增长提速。

- 模塑科技（000700.SZ）汽车外饰件业务复苏，重点客户包括特斯拉和多家豪华车企，产品定点及利润大幅增长。

• 浙江荣泰（603119.SH）海外市场扩张，重点人形机器人产能布局及电池安全领域业绩稳固增长。

- 东方财富（300059.SZ）依托“妙想”金融大模型构筑智能财富管理生态圈，持续推动AI赋能业务增长。

• 赤峰黄金（600988.SH）矿产金产销量及收益大幅提升，成本控制及现金流持续改善。

- 昂利康（002940.SZ）创新药研发加速及原料药产业链扩展，推进集采品种快速放量。

• 舍得酒业（600702.SH）营销费用优化显效，终端销售及利润环比显著修复。

量化及策略内容

• 本报告偏重宏观政策判断及行业精选，不涉及详细量化因子构建或策略回测内容。

【华鑫宏观策略】九月策略和十大金股报告详尽解析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《九月策略和十大金股—9月十大金股》

- 作者：杨芹芹等华鑫证券研究所分析师团队

• 发布时间：2025年8月31日，上午09:00

- 发布机构：华鑫证券，上海研究所

• 主要主题：宏观经济策略及精选个股推荐，涵盖宏观环境分析、行业判断和十大“金股”个股详细投资逻辑及财务预测。

- 核心论点和评级：
- 报告关注全球及中国宏观经济环境的边际变化，主轴为海外即将降息和国内PPI止跌信号，以及由此支撑A股震荡上行。
- 从“三大方向”把握A股投资机会：科技轮动、降息交易、PPI回升带动相关行业。
- 推荐10只具备成长性和战略意义的“金股”，均给予“买入”或“增持”评级，展望良好。
- 风险提示明确包括地缘政治、政策预期和海外降息预期变化。

总体而言，报告旨在引导投资者抓住全球宏观政策转向和国内经济结构调整的时代机遇，在行业和个股层面进行精准布局。[page::0,1,2,3,17]

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2. 逐节深度解读

2.1 宏观策略综述与全球背景

• 海外视角：

- 美国即将开启新一轮降息周期，市场聚焦行业关税政变和经济数据（非农、CPI、PPI）表现来判断降息力度与路径。
- 9月流动性面临挑战，美国财政部大规模发行国库券导致“TGA现金余额”大幅增加，可能引发流动性收紧，但边际影响可控。
- 美股已有资金提前防御，关注金融、医疗、地产领域困境反转，以及降息利好的美债和黄金资产配置机会。
- 投资策略指出降息带来的资金轮动并非单纯刺激科技成长，更重视金融、地产与风险对冲资产。

• 国内宏观：

- 7月工业利润改善，尤其高技术制造业和原材料制造业利润显著增长，体现供需矛盾的缓解。
- 8月PMI小幅回升，生产指数、订单指数均有提升，表明制造业景气边际改善，重点行业继续扩张。
- 价格指数（PPI）连续三个月回升，表明价格回暖趋势值得期待，有望促进产业链利润改善。

• A股判断：

- 经济基本面改善与海外降息预期共振，为A股提供震荡上行动力。
- 近期A股快速上涨后出现分歧和过热信号，监管政策及散户入市节奏成为关注重点。
- 报告强调“三大再平衡”支撑下结构性机会，推荐围绕科技轮动（机器人、创新药、半导体）、降息交易（TMT、有色、非银）及PPI回升利好行业布局。

总结：宏观视角清晰把握全球政策转向与经济数据的互动，推断A股将在震荡中寻找结构性成长机会。[page::2,3]

2.2 金股组合解析（精选3家公司深度剖析示例）

以下分析基于报告中部分金股个案的详细展望：

蓝思科技（300433.SZ）

• 业绩亮点：2024年收入698.97亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，增长19.94%，得益于产业链垂直整合和装配业务快速扩张。

- 产品前景：公司专注消费电子玻璃盖板与结构件，具备技术领先地位。预期iPhone 17 Air轻薄机型和Pro系列玻璃材料需求提升，公司玻璃盖板产品可能导入苹果、新品机型供应链。

• 新兴赛道：前瞻布局人形机器人，已开发关键结构和执行部件，并合作推出创新产品“灵犀X1”。公司目标成为中国具身智能核心制造平台，拓展医疗养老及家庭服务市场。

- 未来展望：2025-2027年收入预计分别达907.89亿、1443.36亿及1863.67亿元，开启机器人业务带来的第二增长曲线，首次覆盖评级“买入”。

• 风险因素：UTG技​​术推广不及预期、人形机器人商业化缓慢、下游手机出货量低于预期。

盛科通信-U（688702.SH）

• 业绩概况：2025年上半年收入5.08亿元，同比微降4.56%；归母净利润亏损24百万元，但同比提升58.36%。

- 研发能力突出：公司高强度研发投入（研发费用占比47.10%），推动以太网交换芯片快速迭代。

• 技术领先产品：

- TsingMa.MX系列支持2.4Tbps，400G端口；
- GoldenGate系列支持1.2Tbps，100G端口；
- 旗舰芯片支持12.8-25.6Tbps，800G端口；
- 产品已进入国内主要运营商和行业客户供应链。

• 产业趋势受益：全球AI资本支出增长带动数据中心建设，公司是国产替代的核心参与者，且具备本地化优势应对客户需求。

- 财务预测：2025-2027年收入预计13.32亿、17.74亿、22.81亿元，首次覆盖“买入”。

• 风险：以太网芯片研发进展、客户资本支出变化、国产替代推进不足。

生益电子（688183.SH）

• 业绩情况：2024年扭亏实现归母净利润3.32亿元；2025Q1显著增长归母净利润至2亿元，同比增长656.87%。

- 产品布局：AI服务器高端PCB业务显著放量，拓展客户从传统服务器向AI及高性能计算多层板、HDI和软硬结合板。

• 市场机会：

- 美国限制出口高端AI芯片，推动国产替代需求；
- AWS等巨头新一代AI训练芯片发布，推动服务器硬件更新迭代；
- 多层板和HDI市场高增长，结构更复杂，对技术要求更高。

• 扩产项目：启动智能算力中心多层互连板建设，产能明显提升。

- 财务预测：2025-2027年收入预计68.42亿、90.32亿、118.32亿元，首覆“买入”评级。

• 风险：采购依赖度高、存货风险、资本支出波动、技术迭代不达标等。

报告同样对其他7只金股（思泉新材、模塑科技、浙江荣泰、东方财富、赤峰黄金、昂利康、舍得酒业）进行了类似结构化分析，涵盖业绩发展、行业趋势、关键业务驱动与财务展望。[page::3-16]

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3. 图表深度解读

3.1 图表1：“2025年9月华鑫十大金股组合”关键数据解读

| 序号 | 代码 | 名称 | 行业 | 总市值(亿元) | 2024PE | 2025PE | 2026PE | 2024EPS | 2025EPS | 2026EPS | 负责人 |
|-------|-------------|----------|-----------| ------------ |--------|--------|--------|---------|---------|---------|---------|
| 1 | 300433.SZ | 蓝思科技 | 电子 | 1624.65 | 42.62 | 32.41 | 20.47 | 0.73 | 0.96 | 1.52 | 何鹏程 |
| 2 | 688702.SH | 盛科通讯 | 电子 | 504.38 | -723.65| -2050.3| 946.31 | -0.17 | -0.06 | 0.13 | 何鹏程 |
| ... | | | | | | | | | | | |

• 说明：表格汇总了十大金股的市值、未来三年预测市盈率和每股收益（EPS）。

- 亮点解析：
- 盛科通信2024-2025年PE为负，反映公司处于亏损或业绩波动期，但2026年转正，显示未来盈利预期好转；
- 蓝思科技未来PE逐年下降，EPS持续提升，显示盈利增长可期；
- 赤峰黄金PE较低且EPS稳中上升，体现其资源型企业稳定盈利特征。

• 联系文本说明：此表清楚反映了各金股公司财务预测的差异性和成长性，有助投资者根据市盈率和盈利能力把握配置节奏。[page::1,16]

3.2 专家团队介绍及评级说明

报告附带分析师团队介绍（如宏观策略分析师杨芹芹等），强调研究的专业性和独立性。

股票投资评级分为“买入”、“增持”、“中性”及“卖出”，并针对行业投资建议给出“推荐”、“中性”、“回避”的评级标准，对应相对收益幅度划分明确，方便投资者理解评级依据和风险收益预期。[page::17,18]

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4. 估值分析

报告中个股均基于如下估值逻辑：

• 估值方法：主要采用市盈率（PE）法结合详细财务预测（收入、净利润及EPS）。

- 驱动假设：
- 盈利增长基于行业景气度、产品技术路径、资本支出投入节奏及市场扩张。
- 对部分创新型企业（如蓝思科技在机器人领域布局、盛科通信的芯片国产替代）采用增量成长逻辑估值。
- 盈利周期性波动和政策导向明确部分行业的未来估值修复空间。

• 目标价格与评级：结合合理PE区间给出“买入”或“增持”评级，强调长期投资价值和结构性机会。

未见报告使用DCF或其他复杂估值模型的详细披露，但充分依赖财务预测和行业成长推断模型。[page::3,4,5,6,7,11,12,13]

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5. 风险因素评估

报告全面罗列各类风险因素，包括：

• 宏观政治风险：

- 地缘政治冲突升级、中美贸易及关税政策不确定增加市场波动。

• 政策风险：

- 国内政策支持力度不及预期，反内卷政策实施成效存在变数。

• 经济运行风险：

- 海外降息节奏和力度变化带来的市场影响预期反复。
- 国内需求可能回落，PPI止跌回升不确定性。

• 企业特有风险：

- 技术导入不及预期（如蓝思科技UTG技术、昂利康药物临床安全性）。
- 下游客户出货量波动，例如手机行业、AI服务器需求。
- 行业集中度、市场竞争加剧导致利润率承压。
- 研发投入效果兑现不及预期。
- 原材料价格波动及库存管理风险。
- 项目交付和产能扩展进度低于计划。

• 财务风险：

- 汇率波动影响海外业务。
- 资金流动压力和资本开支回收节奏。

此外，报告多数风险提示具体且有针对性，并呈现出风险的潜在影响及应对策略的隐含考虑。[page::1,5,6,8,9,11,13,14,15,16,17]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告整体偏积极，强调结构性机会和产业趋势带来的长期成长，可能低估了短期宏观经济和地缘政治波动带来的冲击。
- 部分前瞻业务（如人形机器人、AI大模型赋能）预期偏乐观，依赖技术突破和市场培育，风险明显但文中未深入讨论其商业化不确定性的层层递进影响。

• 内容一致性：

- 评级与盈利预测基本保持一致性。
- 部分数据和表格存在格式与排版轻微混乱，可能影响阅读流畅性，但不影响实质内容判断。

• 信息完整性：

- 重点突出未来增长逻辑和培育赛道，财务预测明确。
- 个股风险提示覆盖面广但多为总结，缺少定量概率评估及缓解策略具体实施细节。

总体来看，报告作为策略推荐性质，兼顾宏观与微观，多数推断有充分数据和逻辑支撑，适合用作结构性投资决策参考，但投资者需结合市场动态和自身风险偏好审慎决策。[page::17,18]

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7. 结论性综合

华鑫证券2025年9月宏观策略报告全面分析了全球特别是美国即将开启的新一轮降息周期及其对国际资本流动的影响，结合中国国内经济数据的边际改善，尤其PPI止跌和制造业景气回升，预判A股市场将保持震荡上行趋势。报告为了帮助投资者深度把握机会，精选十大金股从电子通信、新能源、汽车、计算机、医药、食品饮料等多个行业进行详细阐述。

从表格和财务数据洞察：

• 六成以上金股公司表现出强劲的估值修复和盈利增长潜力，部分高景气行业如AI服务器PCB、生物科技、人形机器人等表现尤为突出，体现产业升级的红利。

- 盈利预测中，蓝思科技人形机器人业务拉动的成长曲线，盛科通信积极响应国产替代政策，生益电子受益AI服务器市场需求，皆呈现高速复合增长态势。

• 传统稳定行业如赤峰黄金、舍得酒业等也在各自领域展现成本管控、库存消化及渠道调整所带来的盈利恢复。

- 公司的细分和个股精选充分反映当前宏观与产业逻辑的共振，为机构和高净值投资者提供了细分赛道的清晰投资路径。

风险提示层面，报告未忽视地缘政治风险及政策变数，也强调了各个细分行业的技术和市场不确定性。

整体上，报告具有较高的专业度和逻辑连贯性，既结合宏观视野，也精细到微观标的，适合作为2025年下半年A股市场配置框架的核心参考。

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附件

• 报告关键图片摘录示例：

(示例，原报告图片未标明具体页码)

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参考文献

上述分析内容均基于《九月策略和十大金股》华鑫证券研究所2025年8月31日发布的正式报告文本及附属财务数据、图表和风险提示等内容。[page::0-18]

报告