戴维斯双击策略表现及持仓明细 [page::2][page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|---------|---------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2014 | 53.95% | 36.01% | 17.94% | -4.15% | 4.33 |
| 2015 | 58.68% | 33.91% | 24.77% | -7.59% | 3.26 |
| 2016 | 7.41% | -7.26% | 14.67% | -4.06% | 3.61 |
| 2017 | 10.26% | -0.89% | 11.15% | -8.06% | 1.38 |
| 全样本期 | 20.17% | 0.54% | 19.62% | -8.06% | 2.43 |

• 策略核心在于低PE买入成长股等待盈利增速与估值“戴维斯双击”效应获利。

- 回测期间7个完整年度均实现超额收益，且全年超额收益达19.62%。

• 组合持仓覆盖电子元器件、机械、医药等行业，个股涨幅丰富。

长线金股策略策略表现与持仓概览 [page::4][page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|---------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 全样本期 | 24.93% | 0.32% | 24.61% | -8.72% | 2.82 |

• 利用业绩预告中净利润下限数据，定期调仓业绩预增的高增长小市值股票。

- 策略季度调仓，持股数保持20只，换手率较低。

• 多年稳定超额收益率，显示盈利动量明显。

动态反转策略策略表现与持仓明细 [page::6][page::7]

| 年份 | 绝对收益 | 中证500收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|---------|-------------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.35% | 10.46% | 12.89% | -16.25% | 0.79 |
| 2011 | -20.19% | -33.83% | 13.63% | -3.45% | 3.96 |
| 2012 | 20.09% | 0.28% | 19.81% | -7.09% | 2.79 |
| 2013 | 23.06% | 16.89% | 6.17% | -7.60% | 0.81 |
| 2014 | 40.42% | 39.01% | 1.41% | -6.29% | 0.22 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 2016 | -3.77% | -17.78% | 14.00% | -8.77% | 1.60 |
| 2017 | 5.69% | -0.20% | 5.90% | -7.51% | 0.78 |
| 全样本期 | 19.78% | -0.24% | 20.02% | -16.25% | 1.23 |

• 策略依据市场下跌后底部反弹形态选取买入时点。

- 选取跌幅最大的50只股票持仓，持仓期15天，空仓时收益跟踪中证500。

• 展现了良好年化收益和显著超额回报。

金融工程报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 金融工程

- 作者与发布机构： 吴先兴，天风证券研究所；作者资格为SAC执业证书编号：S1110516120001。

• 发布日期： 2018年12月2日

- 研究主题： 本报告聚焦于A股市场的三种量化投资策略——戴维斯双击策略、长线金股策略及动态反转策略。报告通过历史回测和策略表现，展现不同策略在A股市场中超越中证500指数的能力。

• 核心论点与评级： 报告主张三种策略均具备持续超额收益能力，基于市场因子和盈利动量效应充分设计。各策略均存在不同的市场应用环境及风险因素，但整体呈现强劲的年化收益表现。报告未细化单一股票评级及具体目标价，偏重策略层面分析。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述与基本逻辑

• 核心思想: 戴维斯双击策略以较低PE（市盈率）买入成长性较强的股票，待其盈利（EPS）和估值（PE）双双提升（即“双击”现象）后卖出，实现乘数收益。

- 理论基础: PE的合理估值受盈利增速影响，利用PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标识别被低估的高成长股，控制PE向下风险。

• 策略表现: 2010-2017年回测取得26.45%年化收益，超越同期基准21.08%；单年度超额收益均超过11%，显示出策略稳定性和持续盈利能力。

- 风险提示: 近期于2018年10月22日调仓后，截至11月30日，本期组合相较基准出现-0.59%的超额收益波动，指明短期仍存在策略波动风险。[page::0,2]

表格与图表解读

• 图1: 展示2009年至2018年戴维斯双击策略净值（蓝线）相较中证500指数（橙线）及相对强弱指标（灰线）走势，显示策略长期超越大盘，尤其在2014-2015年间大幅拉升，随后的调整期中仍保持相对优势。

- 表1: 详细列出历年绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤及收益回撤比指标。值得注意：
- 2013年策略收益高达75.63%，超额57.71%，回撤较低（-5.64%）。
- 2015年虽回撤升至-7.59%，但收益及超额依旧优异（58.68%绝对收益）。

• 风险控制指标: 收益回撤比（收益与最大回撤比值）多数年份在2及以上，显示策略有较好风险调整后的表现。[page::2]

持仓结构分析

• 行业分布广泛，覆盖电子元器件、医药、机械等多行业，反映策略选股的多样化特征。

- 个股表现：持有期收益率最高达26.81%（德赛电池），多数股票持有收益处于正向区间，反映选股质量整体良好。

• 调仓细节：部分个股因调仓日停牌继续持有，体现实际交易中遇到的操作限制。[page::3]

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2.2 长线金股组合

策略简述

• 盈利动量效应： 研究发现当季高增长企业中约40%能持续高增长至次季，基于业绩预告中净利润下限，结合季度调仓，选取高增长且小市值标的形成投资组合。

- 策略构建： 每季度使用业绩预告构建，选40个高增速股中体量相对小的20只持仓，低换手率的同时追求稳定超额收益。

• 历史表现： 7个完整回测年度均实现超过18%的超额年化收益，累计年化回报24.93%，超越基准24.29%（从净收益差计），显示显著盈利动量捕捉能力。[page::3,4]

表格与图表解读

• 图2: 净值走势图与中证500指数比较，显示长线金股策略净值稳健增长，尤其2014-2016年表现优异。

- 表3: 年度收益、回撤及收益回撤比：
- 2015年收益高达121.68%，超额78.08%，最大相对回撤8.71%，反映极佳的收益风险特性。
- 收益回撤多数年份维持在4以上，显示风险调整后收益优良。

• 策略优势： 通过季度调仓，保持组合流动性与收益稳定，且业绩预告作为先行指标，提升策略前瞻性。[page::4]

持仓明细分析

• 行业分布涵盖基础化工、医药、传媒、机械等，富有多元化。

- 单只股票持有收益显著，最高达48.18%（华西股份），多数呈正向收益。

• 个别股票如通源石油出现亏损，反映市场波动与个股差异性风险。[page::5]

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2.3 动态反转组合

策略简述

• 反转因子背景： 反转效应在市场下跌后尤为显著，且建仓时点影响实绩收益。

- 建仓机制： 跟踪市场指数下跌无大反弹且底部反弹超过特定比例，触发反转信号。在信号出现的次日，以过去25个交易日跌幅最大的50只股票买入，持仓15个交易日，空仓期间用中证500收益计。

• 策略回报： 自2010年至今年化收益率为19.78%，年化超额收益20.02%，今年以来超额15.80%，表明短期机会窗口对策略盈利贡献显著。

- 策略机动性： 动态选择建仓时点，符合不同市场环境下反转效应变化的现实应用需求。[page::0,5,6]

表格与图表解读

• 图3: 流露出策略净值稳健上行突出反转策略在2015年爆发期收益超过基准的特征，同时短期波动较大，显示策略操作的灵活性及风险。

- 表5: 细化年度收益、超额收益及回撤：
- 2015年表现突出，绝对收益168.29%，超额125.18%，回撤控制良好（-10.82%）。
- 负收益年份多数超越基准，回撤幅度相对较低，风险收益配置表现承受力较强。

• 收益回撤比 体现多数年份稳定性不足，但极端年份优势显著，显示策略适合趋势明显的市场环境。[page::6]

持仓及操作明细

• 持仓涵盖食品饮料、基础化工、机械、电子元器件等多行业，配置分散且结合市场动量选择。

- 持仓期短（约15个交易日），已买入标的收益大多数呈现正收益，部分股票出现负收益，反映短期反转策略面对部分个股的不确定性。

• 调仓频繁符合反转因子策略的高度动态特性。[page::6,7]

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三、估值方法与风险评估

• 估值方法： 报告未详细展开各策略个股的估值模型，但基本依托PEG指标控制估值合理性及市场情绪和盈利动量导向选股策略。动态反转策略偏重技术面信号与价格反应速度，符合短线反转特性。

- 风险因素提示：
- 历史数据失效风险： 策略基于历史数据回测，不保证未来完全适用。
- 风格切换风险： 市场风格变化可能导致策略表现波动与失准。
- 操作风险： 部分个股因停牌限制调仓，可能影响组合流动性及收益稳定。

• 风险缓释： 动态调整仓位时点（尤其动态反转策略）与定期调仓机制减小单次风险影响。[page::0,2,5]

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四、批判性视角与细微差别

• 报告中策略均基于历史显著的超额收益，但未过度剖析市场异常波动期对策略的敏感度，尤其2018年后市场多变，策略短期出现小幅负超额收益，提示执行期风险。

- 戴维斯双击与长线金股策略多基于盈利增速和估值合理性，但在经济下行周期中成长性实现可能承压，未充分给出模型在此类环境下的适应性评估。

• 动态反转策略收益回撤比在多数年份较低，表明短期策略存在显著波动及回撤风险，投资者需配合严格风险管理。

- 多策略均集中于A股部分中小市值股票，对流动性风险与交易成本未详尽展开，可能对实际复制产生影响。

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五、结论性综合

本报告系统阐述和分析了三种经典且具中国特色的量化策略：

• 戴维斯双击策略 明晰通过低估值买进高成长股，利用EPS和PE的乘数效应实现盈利，回测期内表现稳健，展示策略长期稳定性和强大的抗跌能力。策略适合中长期持有，且风控较为优异。

- 长线金股策略 利用利润预告中的盈利动量效应，仅持有20只高动量小市值股票，调仓灵活且换手率低，兼顾收益和风险。策略依托A股市场盈利延续性较强的特点，长期超额收益显著。

• 动态反转策略 则充分结合市场阶段性价反转效应，捕捉下跌后超跌反弹机会，通过动态调仓择时增强策略适应性，适合市场波动较大、机会窗口明显的环境，展现高波动但高收益潜力。

三策略均有明确的持仓及调仓规则，策略透明，结合PE估值、业绩预告及技术型反转信号，体现量化模型的多样化及适应性。历史回测及至最新市场阶段显示均实现显著超额收益，相较中证500指数均衡配置效果。

表格与图表清晰展现了策略的净值演变、年度收益情况及风险指标，支持文本中的论述，提供了量化的事实支撑。尤其2015年各策略集中爆发，证明了量化多策略体系在不同市场行情中的弹性及优势。

风险提示规范且现实，提醒投资者关注历史数据适用性、市场风格转换及策略流动性约束，体现报告的稳健性和审慎态度。

总体来说，报告通过深入的量化研究和实证验证，展现了三类投资策略的优越性及适用性，为投资者提供了切实可行的策略参考框架，适合注重量化因子投资与多策略配置的机构及专业投资者。

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参考与溯源： 本分析基于报告原文第0至8页内容，引用多处数据及图表。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8]

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图表展示示例

图1：策略表现 - 戴维斯双击

图2：策略表现 - 长线金股

图3：策略表现 - 动态反转

报告