黄金稳定币市场现状及规模 [page::0]

• 黄金稳定币市场市值16亿美元，占整体稳定币市值的0.67%。

- 两大主流币种XAUT和PAXG各占市场近半份额。

• 黄金稳定币作为第三大类稳定币，市场渐显重要地位。

黄金稳定币的交易优势与便捷性 [page::0]

• 区块链技术支持，降低了交易时间和空间限制，实现全球24小时快速交易。

- 支持黄金条块碎片化，最低可分割至小数点后6位，降低投资门槛。

• 交易费用低廉，如PAXG交易费仅万分之二。

黄金稳定币面临的三大挑战 [page::0]

• 货币功能冲突：黄金偏重价值储藏，稳定币强调支付和结算功能，二者难完全融合。

- 交易活跃度不足：持有者少，交易换手率和市场深度低，价格与伦敦金价偏离明显。

• 监管难题：现有监管法案多针对法币稳定币，黄金稳定币合规性尚不明确，投资者谨慎观望。

未来展望与风险提示 [page::0]

• 机制若完善，黄金稳定币可承担价值储藏和特定支付结算功能，成为“币圈新宠”。

- 需警惕价格偏离黄金现价及法律合规风险，投资需谨慎。

国泰海通｜宏观：黄金稳定币：发展现状详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：黄金稳定币：发展现状如何

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 发布日期：2025年7月3日（内容发布时间为7月4日）

- 报告作者：韩朝辉（分析师）、张剑宇（研究助理）、梁中华（分析师）

• 主题：本报告聚焦于黄金稳定币的市场现状、特点、发展优势与面临的挑战。

核心论点与评级：报告认为黄金稳定币作为稳定币市场的第三大类别，正处于“悄然崛起”阶段，具备独特的组合优势，尤其是在价值储藏方面表现突出。然而，报告同时指出其仍面临诸多机制和合规方面的瓶颈，需解决流动性差、信用验证难和监管不确定性的三大障碍。最终提示投资者需关注价格大幅偏离和法律合规风险。报告未明确给出买卖评级或目标价，而更强调宏观层面的发展趋势与风险警示。[page::0,1]

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二、章节逐节深度解读

1. 黄金稳定币的市场定位与基本概念

• 核心内容：黄金稳定币是基于黄金资产挂钩的加密货币，兼具一般稳定币的币值稳定性和去中心化特性。市场以“Tether XAUT”和“Paxos PAXG”两大产品占据主导，合计市值16亿美元，占全部稳定币市值的约0.67%。

- 逻辑与依据：选择美元稳定币作为对比基准，突出黄金稳定币在市场份额上的相对位置。通过市值规模量化市场的重要性和成长性。

• 意义：凸显黄金稳定币作为非法币挂钩稳定币的重要分支，虽规模不及美元稳定币，但有其独特的市场空间。

- 数据点：16亿美元总市值，市场占比0.67%，排名第三。

• 推断：虽然目前市值不高，但随着对价值储藏需求的提升，黄金稳定币具备成长潜力。[page::0]

2. 黄金稳定币的组合优势分析

• 关键论点：黄金稳定币综合了黄金作为价值储藏工具的优势与稳定币的便捷支付功能，突出以下三点优势：

1. 降低时空限制：依托区块链技术，实现全球24小时快速交易。
2. 降低投资门槛：黄金可碎片化，交易可精确至小数点后六位，支持极小金额持有和交易。
3. 降低交易费用：比如PAXG币交易费率低至万分之二，显著低于传统黄金交易费用。

• 逻辑基础：通过区块链的可编程和去中心化特性，优化黄金投资的流动性和用户体验，突破了传统黄金投资的物理局限和高成本问题。

- 意义：黄金稳定币强化了黄金的流通性和可访问性，有利于吸引更广泛的市场参与者。

• 推断：这种创新产品可能在未来重塑黄金资产的交易与持有方式，扩大黄金的流通范围。[page::0]

3. 黄金稳定币发展中需要突破的三大困难

• 详细内容：报告重点指出三类发展瓶颈，分别为：

1. 货币功能冲突：稳定币主打支付和结算，黄金主打价值储藏，两者在货币功能定位上存在不协调，结合较勉强。
2. 交易流动性不足：持有者少，换手率低，市场深度浅，价格与官方伦敦金价存在偏离，限制其价值稳定性。
3. 信用验证与监管挑战：实际黄金抵押需可信的审计和监管支持，但这与区块链的去信任化精神矛盾，且目前国际监管对黄金稳定币尚无明确框架，美国、中国香港仅覆盖法币稳定币。法律合规不明导致投资者观望。

• 逻辑分析：这三点难题分别从功能定位、市场活跃度及合规环境三个维度，系统性揭示黄金稳定币面临的根本性挑战。

- 数据与推断：持有者稀少，低换手率与市场深度不佳是市场活跃度的定量表现，监管滞后导致法律风险实际存在且不可忽视。

• 结论：只有制度完善和机制创新同步，黄金稳定币才能在价值储藏基础上有效扩展支付和结算功能，完成货币职能的融合。

- 风险提示：强调黄金稳定币大幅偏离现货黄金价格的风险，以及法律合规上的潜在冲击。[page::0]

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三、图表深度解读

报告中未附带具体的图表或表格数据，唯有一张二维码图片用于关注公众号。该二维码来自报告附页（images/d249592c90da74ee66ae3d62900f2c9b57dbe8f87e639f38be448b9b5f41fe49.jpg?page=1），图片内容仅为推广渠道，不涉及数据或分析内容。

因此，本次报告内容未涉及可量化数据图形分析，所有数据均以文字形式直接给出。

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四、估值分析

本报告未涉及传统意义上的公司估值、目标价或具体金融模型计算。报告定位于宏观市场环境分析和行业观察，重点在于黄金稳定币的市场规模、发展优势和存在的困难，未进行财务预测或估值模型构建。

若未来扩展研究，估值或许可基于黄金持有价值、流动性折现模型，或类似于稳定币应计手续费收益的估算，但当前文件未涉及。

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五、风险因素评估

• 价格偏离风险：黄金稳定币价格可能与实际黄金现货价格出现大幅偏差，损害其稳定币的核心功能和投资者信心。

- 法律合规风险：由于各国监管对实物抵押型稳定币的法规不明，黄金稳定币面临政策变动风险及相关法律诉讼风险。

• 市场活跃度风险：持有用户稀少，市场深度不足，流动性风险高，可能导致价格剧烈波动或无法实现及时兑换。

- 技术与信用风险：稳定币的“去信任化”设计和黄金实物抵押的“信任需求”之间存在内在矛盾，技术和现实的权责归属仍待完善。

报告未详细提出明确的风险缓释策略，但隐含认为机制完善和监管突破是风险缓解的关键。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在观点偏向：报告较为客观地展示黄金稳定币的优势与挑战，但对潜在机制改进方案未深入展开，较为保守，未详细探讨可能的技术创新（如多重签名托管机制、去中心化黄金供应链管理等）如何缓解信用验证困境。

- 假设谨慎性：报告承认黄金稳定币虽具“价值储藏”属性，但未充份说明此属性在支付结算角色扩展上的现实难度，提示该融合“较为勉强”，显示分析者并未将其视作短期内可实现的功能整合。

• 缺失点：缺少对用户结构、区域分布、市场参与者行为的更具体解读，未涉及宏观经济环境（如美元走势、黄金价格趋势）对黄金稳定币的影响。

- 信息一致性：报告整体信息连贯，矛盾较少，观点前后一致地呈现出谨慎乐观态度。

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七、结论性综合

总体而言，本报告全面梳理了黄金稳定币作为稳定币市场第三大类产品的现状与潜力。它通过介绍市场结构（主要是XAUT与PAXG的“双雄”格局）、技术优势（区块链的便捷、可分割性和低成本交易）和发展痛点（三大障碍）构建了对该领域的系统认识。

黄金稳定币融合了黄金的价值储藏和稳定币的支付便捷性，创新性地提升了黄金资产的流动性和投资门槛的降低。然而，在实践中，它尚未发挥出预期的稳定价值功能，用户基础薄弱、市场流动性不足及与现实监管的不匹配成为其主要制约因素。

报告准确强调了合规风险和价格偏离风险，提醒投资者和发行机构需严肃对待法律合规问题，以防潜在的市场与法律冲击。此外，“机制改善”被视为未来发展的关键，包括完善信用验证体系、提升市场流动性和推动监管框架建立。

综上，国泰海通证券的研究团队对黄金稳定币的市场定位持谨慎乐观态度，定位其为稳定币市场中的新兴方向，未来若能突破关键障碍，有望成为重要的价值储藏和部分替代支付结算工具。

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全文引用溯源： 所有论述基于原文内容，页码标注为 [page::0,1]。

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附：

报告出处及二维码

报告附有国泰海通证券官方公众号二维码，便于获取更多研究资料和动态。



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总结性关键词：黄金稳定币、稳定币市场、价值储藏、区块链、流动性、交易费用、信用验证、法律合规风险、Tether XAUT、Paxos PAXG、市场规模、监管框架。

报告