主动量化策略表现优异，成长中性策略实现周超额收益1.91% [page::0][page::1][page::2]

• 本周成长中性策略和红利增强策略分别实现超额收益1.91%和1.21%。

- 多维度择时模型显示宏观环境和中观景气度均向好，综合择时信号维持多头（1）。

• 遗传规划构建的指数增强组合本周取得稳健超额收益，中证1000增强策略超额0.08%。

多维度择时模型保持多头信号，中观景气度持续向好 [page::2][page::3][page::4][page::5]

• 采取宏微观及衍生品信号合成四维择时模型，当前处于“宏观利多+中观景气上行”的3-1状态，多头信号。

- 宏观Logit预测值持续上升至0.704，表明宏观环境正向改善。

• 景气度指数2.0显示盈利扩张周期延续，行业景气度以医药生物、酒店餐饮、银行表现突出。

Barra因子表现及资金流：质量因子月内表现较好，融资资金持续净流入 [page::7][page::8]

• Barra CNE6风格因子中质量因子本周与本月收益均为正，规模因子表现负面。

- 两融资金本周净流入102.20亿元，显示市场风险偏好有所提升。

行业轮动策略重点配置种植业、银行、非银金融、酒店餐饮及水泥行业，业绩表现亮眼 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 2025年6月主要领先行业包括通信设备、有色金属和电子，主要落后行业为白色家电和食品饮料。

- 因子轮动体现行业景气度和龙头效应因子表现较优。

• 行业轮动组合6月取得高于基准的超额收益，双剔除版本年化超额收益达12.25%。

- 组合配置调整反映行业景气及拥挤度管理，剔除泡沫行业。

遗传规划选股指数增强策略总结：方法论与策略回测表现 [page::13][page::14][page::15][page::16]

• 遗传规划模型在沪深300、中证500、中证1000及中证全指股票池构建选股因子，采用加权复合多代演化因子。

- 策略通过每周调仓，选取各行业内得分最高前10%的股票构建多头组合，交易成本双边千三。

• 截至2025年6月，中证1000增强策略年化超额收益19.6%，夏普率0.87；中证全指增强年化超额24.97%，夏普率1.24，表现最优。

【国联金工-量化观市】成长中性策略表现优异，中观景气度持续上行 周报（2025年6月6日）详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题：成长中性策略表现优异，中观景气度持续上行 周报2025年6月6日
作者及机构：陆豪、康作宁，国联民生证券研究所 GL量化研究团队
发布时间：2025年6月11日 08:30（上海）
主题：量化投资策略表现、中观景气周期分析及行业轮动

核心论点与目标：本报告通过详尽的量化策略表现跟踪、多维度择时模型分析、中观景气度2.0指标构建与表现、Barra风格因子表现及资金流向等维度，系统呈现当前A股市场及相关指数的狙击策略表现和各行业的动态景气度，提供投资建议的时间窗口支持。报告特别指出成长中性策略表现突出，且中观景气度持续上行，给予市场多头信号，推荐关注成长中性策略与行业轮动中的农业、银行、非银金融、酒店餐饮等领域，支持投资者构建多维度、风格多样的投资组合。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 主动量化策略跟踪：成长中性策略表现突出

概述与绩效亮点

• 成长中性策略本周取得3.39%的绝对收益，超额收益率1.91%，为本期所有主动量化策略中表现最优。[page::1]

- 其他策略中，红利增强策略、本周多维度择时策略表现也较为突出，分别实现1.21%超额收益和多头信号，显示A股市场多因子策略具有较强的正向表现。

策略构成

• 报告列出绝对收益类（期权增强、多维度择时）、相对收益类（行业轮动、可转债随机森林、增强策略）多元量化策略体系。

- 成长中性策略基于经典多因子构建，力求捕捉成长板块优选资产，实现稳定超额收益。[page::1,2]

图表1解析

• 表中展示各策略对标组合及近期表现，成长中性策略月内和本年累计均呈盈利状态，夏普率虽较低（0.65），但超额收益持续，显示稳定策略优势。

- 期权增强策略与多维度择时策略表现差异明显，凸显市场阶段性风格转换。

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2. 多维度择时模型：中观景气度反转上行，模型保持多头信号

模型结构

• 构建宏观、微观、中观、衍生品四维度择时系统，划分成9种经济状态，以宏观利多/利空、中观景气上下行两维度组合判断整体市场多空。

- 结合股指期货基差作为衍生品信号，形成复合非线性择时判定，提升市场敏感度及信号准确性。[page::2]

当前信号解读

• 2025年6月6日，宏观环境预测值较5月底上涨，短期资金利率下降且人民币汇率提高。中观景气度指数确认反转上行，处于3-1经济周期状态（宏观利多，中观景气萧条上行），对应多头配置。

- 期货基差衍生品信号在0.2水平，虽不高但维持正向，最终合成多维度择时信号为1（多头）。[page::3,4]

关键数据指标

• 宏观环境变量表显示短期货币流动性指标波动，国债收益率普遍下降，有利于市场氛围改善。

- 宏观Logit预测值小幅提升至0.704，反映状态改善趋势明显。

• 图表3展示择时模型净值曲线与累积超额较基准持续向好。

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3. 中观景气度2.0：景气指数确认上行

景气指数构建逻辑

• 追踪行业主营收入与成本结构，结合产业链上下游系统，利用财务指标细化景气度追踪。

- 将行业景气指数按市值权重加权，形成与上证指数联动的新型中观景气度指标2.0。[page::4]

行业景气度表现

• 当前总景气指数2.0值为0.946（5月末为0.977，上月同期仅0.147），表明盈利扩张周期持续但较上月略有回落，整体处于景气恢复阶段。[page::5]
• 具体行业中，旅游及景区、风电设备和有色金属居领先位置，医药生物、酒店餐饮、银行等行业景气度周涨幅最高，分别上涨超435%等显著波动。渔业、玻璃纤维、汽车、计算机等行业景气度明显回落。[page::5]

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4. 微观结构风险分析

四因子结构风险指标

• 通过估值、市盈率倒数风险溢价、50日波动率、流动性等四类指标，构建宽基指数的结构风险因子，各因子均为过去5年均值回复性较强。

- 当前中证500估值分位最高（0.727），结构风险指数维持稳定，微观层面风险溢价和波动率均适中，行业估值相较前期略有提升。[page::6]

期货基差择时信号

• IC指标结合股指期货基差与指数价差相关性，反映市场情绪变动，目前多证500和沪深300衍生品择时信号均维持多头区间（约0.6-0.8区间），支持量化择时模型的多头判定。[page::7]

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5. Barra风格因子表现及资金流

Barra CNE6模型表现

• 本周质量因子收益0.69%，规模因子表现弱（-0.92%），整体风格以质量因素驱动为主，动量（反转）因子同样表现优异。

- 自2022年以来，动量（反转）、质量因子累积收益领先市场，规模和流动性因子长期表现疲软，趋势明显。[page::7,8]

资金流动趋势

• 两融资金本周净流入102.20亿元，自2023年7月以来累计净流入近4656.72亿元，体现市场资金向股市持续注入，推动多头情绪。[page::8]

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6. 行业轮动策略及组合表现

行业表现特征

• 6月以来，通信设备、有色金属、电子行业领涨，白色家电、动物保健II、食品饮料表现较弱，行业轮动明显。

- 轮动因子中一致预期行业景气度、超越预期盈利和龙头效应为正向表现，动量为负，反转因子有正向收益，表明短周期内市场出现修正趋势。[page::9,10]

轮动策略绩效及权重配置

• 2025年6月基准收益率为1.21%，双剔除版本轮动因子增强收益1.47%，超额0.26%，拓展至2023年以来累计超额接近50%。

- 配置重点锁定种植业、银行、非银金融、酒店餐饮及水泥行业，分别占比约24.8%至13.3%。

• 轮动策略年化超额收益11%至12%，信息比率及回撤表现稳定，策略经受历史多轮周期考验，表现持续稳健。[page::11,12,13]

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7. 遗传规划指数增强模型跟踪

沪深300、中证500、中证1000、中证全指模型介绍

• 四大指数增强模型均采用遗传规划挖掘因子组合，实现每周滚动调仓，行业内选取得分最高10%股票构建多头组合，交易成本测算谨慎为0.13%双边。

- 各指数模型均表现出良好的年化超额收益率：
- 沪深300年化超额收益约18.79%，夏普1.01；
- 中证500年化超额收益约12.69%，夏普0.76；
- 中证1000年化超额收益约19.60%，夏普0.87；
- 中证全指年化超额收益约24.97%，夏普1.24。[page::14-16]

绩效趋势及风险

• 各模型自2016年以来累计超额收益显著，且部分年份含较大回撤，投资者需关注阶段性市场变化对策略绩效的影响。

- 本周收益表现偏波动，沪深300超额收益略有负值，中证1000和中证全指超额收益小幅正向，表明短期策略的调仓适应市场快速变化能力。

• 选股策略以增强多因子模型深度挖掘个股相对价值，兼顾市场节奏与风险控制。[page::14-16]

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8. 风险提示

• 报告多次强调：量化模型具备失效风险，行情存在波动与不确定性，投资需谨慎，过去收益不代表未来表现，投资者应根据自身风险承受能力独立判定。

- 量化策略依赖多维度数据，模型假设及市场环境变化均可能影响效果。[page::16]

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三、图表深度解读精选

• 图表1（策略绩效统计）：展示9个主动量化策略本周、本月、本年及近一年收益，成长中性策略周超额收益1.91%，本年超额3.31%，显示稳定领先市场的能力。[page::1]
• 图表3（中证500多维度择时策略）：通过净值曲线和累积超额走向揭示多维度择时信号对指数表现的领先作用。灰色背景为合成信号，红线为指数净值，蓝线做策略净值，趋势吻合表明模型有效。[page::3]
• 图表7（景气度指数2.0）：展示了实际值与预测值长期走势，当前处于盈利周期温和上升区间，贴近历史盈利拓展期表现，验证指标有效性。[page::5]
• 图表9（分行业景气度）：柱状图直观显示行业间季节性景气度变化，医药生物异常跳涨435%，显示单周高波动风险与机会。[page::5]
• 图表11（微观结构风险刻画）：用多维估值、波动率指标呈现宽基指数风险分异，中证500估值最高，提醒需控制相关敞口。[page::6]
• 图表14（Barra因子表现）：梳理各维度因子收益，明确当前质量和反转动量因子更具投资价值，规模因子弱势持续。[page::7]
• 图表20（行业轮动组合收益率）：显著体现因子轮动策略相较行业等权基准的超额收益优势，尤其2023年至2025年均显示策略稳定盈利能力。[page::10]
• 图表29-36（遗传规划指数增强净值与绩效统计）：各指数长期净值稳健提升，超额累计收益曲线明显优于对应基准，实现持续多头超额回报，夏普率等风险调整指标均处合理区间。[page::14-16]

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四、估值分析

本报告未针对单一股票进行估值，而侧重于策略绩效和行业景气判断，估值相关信息主要体现于微观结构风险部分及行业轮动中的估值因子表现：

• 微观结构中以市盈率、市净率分位数和风险溢价（ERP）反映估值水平，提示中证500估值偏高，市场估值需谨慎关注调整风险。

- 行业估值beta因子正向收益显示低估值板块持续吸引资金，估值效应仍是行业轮动的核心驱动之一。[page::6,9]

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五、风险因素评估

• 模型失效风险：量化模型基于历史数据与统计规律，面临结构性改变导致信号失效的风险。

- 市场波动性：高波动环境可能导致模型过度追涨杀跌，短期策略调整不及预期。

• 数据及行为偏差：模型依赖于准确的市场与财务数据，数据异常或投资者行为突变均影响有效性。

- 政策和宏观因素：宏观政策调整、国际环境变化带来不可控影响，尤其对中观景气度判断形成挑战。[page::16]

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六、审慎视角与细微差别

• 尽管成长中性策略及遗传规划增强表现出色，但夏普率和最大回撤指标说明部分策略具备一定波动风险，投资者需关注资金管理和仓位控制。

- 景气指数激增行业（如医药生物）表现出显著波动，需警惕短期超买风险。

• 微观结构风险显示中证500估值较高，长期高估或形成调整压力，尽管模型保持多头信号，不代表短期无调整可能。

- 资金流入虽持续，但不排除阶段性回撤风险，需综合多指标动态调整策略节奏。

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七、结论性综合

本报告系统呈现了2025年6月第一周主动量化策略与行业轮动的整体表现与动态景气度变化。核心结论如下：

• 成长中性策略表现优异，是本周超额收益领跑者，累计表现稳健，适合关注。

- 多维度择时模型结合宏观与衍生品信号，确认当前市场处于多头阶段，给予积极配置信号。

• 中观景气度2.0景气指数维持正数区，行业景气热点集中于医药生物、酒店餐饮与银行领域，景气度行业差异较大，配置需精选。

- 微观结构风险提醒行业与指数估值分化明显，中证500估值较高，需谨防超调风险。

• Barra风格因子中质量与反转因子优势显著，资金面呈现持续资金流入态势，为量化策略提供有力支持。

- 行业轮动策略基于信用与企业盈利构建经济四象限因子，长周期超额收益明显，当前重点配置种植业、银行等板块，行业选择具备时代敏感性与前瞻性。

• 遗传规划增强模型在沪深300、中证500、中证1000和中证全指市场均展现优秀年化超额收益且风险调整表现稳健，为量化选股策略提供有效补充。

量化分析结合宏观-中观-微观及衍生品多维度信息，构建出全面而细致的市场运行状态判别体系，当前综合信号保持乐观，多头配置推荐明确，但投资者仍需关注模型潜在失效及市场短期波动风险。

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附件与溯源

• 以上分析皆基于《【国联金工-量化观市】成长中性策略表现优异，中观景气度持续上行 周报2025年6月6日》报告内容，具体数据和图表均标注对应页码，可用于追溯验证。[page::0-17]

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总结：国联民生证券量化团队通过严密模型构建与多维度数据整合，有效揭示当前A股市场成长策略的突出表现及中观景气度的积极信号，为投资者提供了有价值的策略参考。?#分析报告完#

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