“温故”：掘金组合年初至今跑赢偏股基金指数+11.88%；“知新”：四月 36 家券商共计推荐375 只个股 —金融工程专题报告
创建于 更新于
摘要
本报告系统跟踪了36家券商发布的375次金股推荐，去重后包含279只个股，覆盖热门行业如电子、计算机、医药等，揭示行业轮动信号和个股筛选思路。掘金组合自2023年初以来实现13.65%的绝对收益，超越中证800和偏股基金指数，行业轮动模型和资金流因子驱动策略表现突出，行业配置上看好食品饮料、银行、传媒和计算机等板块。券商金股业绩归因显示行业与个股均贡献显著超额收益，为投资组合优化提供数据支持与策略依据[page::0][page::1][page::5][page::7][page::9][page::10]。
速读内容
研报核心数据及推荐股票概述 [page::0][page::3]
- 截至2023年4月2日，36家券商共推荐375次金股，去重后279只个股。
- 新晋金股151只、重复金股128只。
- 热门行业分布：电子28只，计算机27只，医药23只，机械20只，基础化工18只，食品饮料17只。
- 个股推荐行业占比最高：银行、食品饮料、农林牧渔、煤炭、有色金属。
券商金股数量及趋势分析 [page::4]
- 近年券商推荐金股数量呈上升趋势，重复金股数量也稳步增加。
- 各券商推荐金股数量分布极不均衡，部分券商推荐超过30只，绝大多数券商推荐10只以内。
行业金股数量及占比变动详情 [page::5]
- 银行行业金股数量和占比最高，食品饮料和传媒等行业占比上涨。
- 石油石化、煤炭、国防军工、医药、机械行业金股数量明显减少。
- 基于行业占比变动，短期看好食品饮料、银行、传媒和计算机行业。
新晋与重复金股表现及券商收益率排行 [page::6]
- 新晋和重复金股净值均呈现正绩效，略有差异。
- 上月金股收益率前十券商依次包括东方、天风、国信等。
- 2022年以来多券商金股组合出现不同程度亏损，中泰券商除外。
掘金组合业绩突出，基于行业轮动构建的周频调仓策略 [page::7][page::8][page::9]
- 年初至今掘金组合绝对收益率+13.65%，显著跑赢中证800（超额收益8.13%）与偏股基金指数（超额收益11.88%）。
- 结合行业轮动模型信号，通过北向资金流及大单流组合选股，实现行业轮动及个股优选。
- 行业超额收益周均值约+0.2%，个股选择亦贡献显著。
- 与鲸同游轮动组合年内表现绝对回报+10.22%，超越沪深300指数5.59%。
行业轮动组合持仓及表现 [page::10]
- 本期持仓主力行业为食品饮料、消费者服务、有色金属、电子、传媒、计算机、医药及新能源。
- 组合夏普率和阿尔法表现优异，风险控制较好。
量化和基金研究团队背景简介 [page::13]
- 团队成员具备数学和金融工程专业背景，拥有丰富的量化资产配置和行业轮动策略经验，策略研发及实盘管理能力强。
风险与披露 [page::1][page::10][page::13][page::14]
- 投资组合过往业绩不代表未来表现，策略及模型存在失效风险。
- 本报告仅作研究参考，不构成投资建议。
- 详细披露公司资质、执业资格及免责条款。
深度阅读
金融工程专题报告详尽分析报告
---
一、元数据与概览
- 报告标题：“温故”：掘金组合年初至今跑赢偏股基金指数+11.88%；“知新”：四月 36 家券商共计推荐375只个股 —金融工程专题报告
- 作者：吕思江（S1050522030001，邮箱：lvsj@cfsc.com.cn）、马晨（S1050522050001，邮箱：machen@cfsc.com.cn）
- 发布机构：华鑫证券研究所
- 发布日期：2023年4月3日
- 报告主题：围绕券商发布的“金股”推荐数据及华鑫金工“掘金组合”的跟踪与表现分析，研究全市场券商金股推荐情况并剖析组合收益、行业表现及收益归因，提供2023年一季度至今投资组合表现的深度回顾与后续展望。
报告核心论点和目标
- 报告主要对36家券商在2023年4月初发布的375次金股推荐（去重后279只股票）进行跟踪分析，剖析组合“掘金组合”的表现，阐明其年初至今（YTD）累计绝对收益达到13.65%，且超越中证偏股基金指数11.88%。
- 提示行业轮动和个股优选策略有效，银行、食品饮料、计算机等热门行业成为分析师重点挖掘的独门股。
- 报告提供详细的券商金股推荐动态、行业映射、收益率拆分统计、组合构建及表现，强调“掘金组合”展现的持续超额收益能力。
- 报告以基金和量化研究数据为基础，提醒投资者对未来市场变化保持风险意识，警示模型不保证未来收益，仅供参考。
---
二、逐节深度解读
1. 4月全市场券商金股一览（第3页）
- 内容总结：对36家券商当期金股报告进行收集、筛选，排除港股、基金、指数后，总共推荐个股375只（去重后279只），其中新晋金股151只、重复金股128只。
- 核心说明：涵盖券商名单及各自推荐的股票（见图表1详细名单），当期券商金股产品推荐的股票以10只以内较多，显示市场谨慎或精选特征。
2. 全市场金股行业层面变动（第5页）
- 内容总结：对去重后279只金股映射至一级行业，热门行业包括电子（28只）、计算机（27只）、医药（23只）、机械（20只）、基础化工（18只）和食品饮料（17只）。采集到较少推荐的行业包括房地产（2只）、钢铁（2只）、石油石化（2只）等。
- 依据行业成分股数量调整比率，银行金股比例最高，紧随其后为食品饮料、农林牧渔、煤炭和有色金属。
- 行业趋势变化（图表6、7）：食品饮料、银行、传媒、计算机行业金股占比和数量呈正增长，反映分析师对这些行业的积极看法；同时，国防军工、医药、煤炭、石油石化行业被相对谨慎对待，占比和数量下降。
- 分析逻辑：通过量化行业金股占比变动，报告推断这些行业可能呈现更好的表现，有望成为短线机会。
3. 金股拆分与收益率统计（第6页）
- 关键概念：全市场金股分为“新晋金股”和“重复金股”两个互斥组合池，观察不同池子的表现。最新一期新晋金股151只，重复金股128只，数量接近。
- 图表8解读：新晋与重复金股净值走势整体同步，但新晋金股略优于重复金股，显示新推荐股票近期表现较为活跃。
- 个券商表现（图表10、11）：
- 上月收益率前十券商以东方证券（8.99%）居首，其他依次为天风、国信等。
- 2022年以来持仓收益率中，除中泰券商组合微涨外，大部分券商金股组合表现处于负收益区间，显示整体市场压力。
- 推断：券商推荐个股总体仍面临较大市场环境挑战，但个别券商及新晋金股存在优异表现机会。
4. 组合表现（第7、8页）
- 组合概要：华鑫金工“掘金组合”基于行业轮动模型信号，选定行业后从全市场金股优选个股，组合调仓频率为周频。
- 表现总结：2023年年初至今绝对收益13.65%，相对中证800超额收益8.13%，相较中证偏股基金指数超额11.88%。
- 图表12、13展示组合净值走势明显优于业绩基准，显示强劲回报和较高超额表现概率。
- 进一步说明：图表14、15、16细化展示掘金组合与基金重仓指数对比及金股池滚动表现，均体现出持续稳健的超额收益（绝对回报13.65%，相对回报保持在10%以上）。
- 策略逻辑：结合行业轮动信号与北向资金大单流入信号，动态调仓选股，构建敏捷高效的定量选股组合。
5. 业绩归因解析（第9页）
- 图表17展示各期金股组合的行业及个股层面超额收益贡献，周均行业超额收益约0.2%。
- 逻辑：组合超额收益主要来自行业轮动带动的行业超额表现及个股精选带来的收益溢价。
- “两组合”对比：“掘金组合”与“与鲸同游组合”（另一轮动组合）均呈现正向超额收益，后者年初至今10.22%绝对收益及5.59%沪深300超额收益，显示模型与策略运行良好。
6. 行业轮动信号详解（第10页）
- 图表18：行业轮动组合持有的8个行业为食品饮料、消费者服务、有色金属、电子、传媒、计算机、医药、电力设备及新能源。
- 表现：绝对回报10.22%，超沪深300指数5.59%，验证行业轮动策略有效性。
- 组合构建和跟踪均采用动态资金流信号及北向资金动向。
7. 风险提示（第1页，10页）
- 组合过往表现不代表未来收益，投资有风险，市场环境变动可能导致模型失效。
- 报告中数据基于公开市场信息，不构成具体投资建议。
- 事件和信息的及时性、完整性受限，投资者应综合考虑自身风险承受能力。
---
三、图表深度解读
图表1（第3页）
- 内容：36家券商最新金股名单及出现频次。显示当期多数券商个股推荐集中，重复金股较多。
- 意义：反映券商间关注的热点个股及行业分布，体现市场分歧与共识。
图表2（第4页）
- 趋势：
- 总体金股数量呈上升趋势，2021年后明显增多，显示券商选股积极性提高。
- 重复金股数量大体稳步上升，表明优质金股被持续推荐；
- 新晋金股波动较大，反映市场环境及策略调整。
图表3（第4页）
- 解读：
- 招商证券推出数量最多（约37只），明显领先，反映其策略更广泛。
- 多数券商推荐数量集中在8-10只，显示普遍谨慎或精准选股。
图表4~7（第5页）
- 图5：一级行业中金股占比，银行行业占比最高（14%），说明券商对银行板块持积极看法。
- 图7：行业金股数量增减，食品饮料增加4只，机械减少24只，是最大下降行业。
图表8（第6页）
- 解读：
- 两组走势趋同，2022年8月出现调整；
- 近期新晋金股略为领先，暗示新推荐标的短期表现更好。
图表9（第6页）
- 新晋金股数量占54%，重复占46%，数量均衡配置合理。
图表10~11（第6页）
- 图11：2022年至今买入持有资金净值走势，各券商表现分化大，暗示策略效果因券商而异。
图表12~16（第7~8页）
- 明确展示掘金组合与中证800、偏股基金指数及基金重仓指数的净值和回报对比，图形信号直观，组合持续跑赢大盘及偏股基金指数，超额表现稳定且可观，年化收益率高达66.83%，夏普比率3.52，回撤水平限于7.68%以下，表明运行稳健高效。
图表17（第9页）
- 行业超额收益和个股超额收益对组合贡献度分布，行业链贡献相对稳定且正向，个股贡献波动大，对整体收益影响明显，说明精选个股的主动管理能力强。
图表18（第10页）
- 行业轮动组合表现与沪深300对比，超额收益5.59%，绝对回报10.22%，彰显行业轮动策略的有效性，为组合选股提供动力和支撑。
---
四、估值分析
报告中未详述具体估值模型计算，但结合组合策略背景暗示：
- 个股优选模型：基于券商金股推荐数据，结合量化选股指标（可能涉及基本面和技术面因子）筛选优质股票权重构建组合。
- 定期调仓：周频调整频率确保组合灵活应对市场变化。
---
五、风险因素评估
- 数据来源与模型局限：所有数据来源公开市场，受限于数据准确性和时效性，且量化模型基于现有假设，市场极端环境可能导致偏差。
- 策略适用性风险：行业轮动和券商金股推荐的有效性可能随市场阶段变动，弱周期内表现一般。
---
六、批判性视角与细微差别
- 报告极力呈现“掘金组合”及相关量化策略的超额收益优势，但部分券商的金股组合整体收益仍处于负区间，表明市场环境依然复杂，策略需保持动态调整。
- 金股推荐依赖券商研究，受分析师主观判断和市场氛围影响，存在一定“追涨杀跌”局限。
- 组合日较高年化收益率伴随较高波动性（约18.55%），Alpha和Beta均显示一定风险暴露，提示超额收益伴随市场风险。
- 行业轮动信号虽有效，但过于频繁可能导致交易成本隐含，未在本报告体现。
- 风险提示部分保持了研究独立但未充分展开风险缓解策略，投资者需结合自身实际。
- 量化因子和模型构建细节未充分披露，限制策略外推和风险管理透明度。
---
七、结论性综合
本报告深入挖掘了2023年4月初由36家券商推荐的279只金股的行业分布、推荐频率和收益表现，并对华鑫证券“掘金组合”的结构、行业选择和收益情况进行了详尽分析。核心发现如下：
- 行业轮动驱动：通过资金流和北向资金大单流入驱动的行业轮动策略，选定包括银行、食品饮料、计算机、传媒等重点行业，且在数据反馈中，这些行业的金股推荐占比出现明显上涨，市场信号清晰。
- 券商差异显著：各券商推荐股票数量和收益表现差异明显，部分券商持续跑赢市场，突出分析师选股能力。
- 风险控制提醒：报告强调历史业绩不具保证效力，提醒投资者理性对待量化模型和市场环境变动风险。
综合来看，报告展示了基于量化行业轮动与券商金股推荐的组合构建策略具备显著超额收益潜力。尽管策略在复杂市场下露出一定波动风险，但通过周频调仓和行业精选，表现持续亮眼。投资者可将其作为市场热点捕捉和优质股票挖掘的有力参考，但仍需关注市场结构变化和风险因素。
---
附录：部分关键图表（Markdown格式示例）
图表2：2018-2023年券商金股重复与新晋数量分布
图表4：一级行业金股数量
图表8：新晋与重复金股净值走势对比
图表12：掘金组合与中证800对比净值及收益
图表17：金股组合业绩归因，行业与个股超额收益分布
图表18：华鑫金工行业轮动组合表现
---
[page::0, page::1, page::3, page::4, page::5, page::6, page::7, page::8, page::9, page::10]
