现实世界资产（RWA）技术革新与价值释放 [page::0]

• RWA利用代币化技术提升资产流动性，降低参与门槛，引入智能合约机制，推动传统金融与数字金融的融合。

- 这种新范式有助于打造更加开放、透明且高效的全球金融基础设施。

中国RWA市场的战略意义与发展前景 [page::0][page::1]

• 随着香港率先试点和内地数据确权、链上信用建设的推进，RWA成为国家“数实融合”战略的重要抓手。

- 重点资产类别包括碳资产、绿色能源、设备租赁、工业数据及新兴算力RWA，伴随“东数西算”计划和数据中心REITs试点推动算力资产上链。

• 中国RWA市场具备庞大的可代币化资源池和政策支持，潜力巨大。

全球RWA市场现状与挑战 [page::1]

• 全球RWA市场正处于爆发前夜阶段，美债、房地产、信贷等资产加速上链。

- 跨境监管合规、链下托管及定价机制是限制发展关键因素。

• 技术和监管的同步发展是实现万亿级资产规模及普惠金融的关键。

投资标的与风险提示 [page::1]

• 受益企业涵盖新能源、数字金融及港美股多领域知名企业。

- 风险点包括宏观经济下行、行业竞争加剧、技术应用进度不及预期以及市场需求波动。

评级及适用范围说明 [page::2]

• 报告附带股票投资评级标准，基于未来6个月内股价相对上证指数表现划分“买入”“增持”等五个评级档次。

- 本观点及信息为华西证券专业投资机构客户服务，非投资建议，投资需谨慎。

华西证券关于RWA代币化新世界的研究报告详尽解析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《RWA：代币化新世界》
作者：刘泽晶（证券分析师，持证编号 S1120520020002）
发布机构：华西证券研究所
发布日期：2025年07月05日
报告主题：聚焦RWA（Real World Asset，真实世界资产）代币化技术在全球尤其中国市场的发展前景与未来趋势
报告核心论点：

• RWA通过代币化技术极大提升资产流动性和参与门槛，推动传统资产和数字金融的融合进程。

- 中国RWA市场潜力巨大，拥有丰富的政策创新空间和代币化资产来源，如碳资产、绿色能源、设备租赁、算力资源等。

• 全球RWA市场即将爆发，技术、监管和合规是未来发展的关键瓶颈。

- 代币化RWA将重塑金融资产的流通与运营，促进普惠金融的实现。

评级与目标价：报告针对标的给出明确的投资评级体系（买入、增持、中性、减持、卖出），但本次摘编未提供个股评级和目标价。报告还特别列举了受益标的，涵盖稳定币、港美股等相关企业。[page::0,1,2]

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2. 逐节深入解析

（一）RWA：连接传统与未来

关键论点：

• RWA的代币化技术通过将现实中的资产映射到区块链上，增强了资产的流动性，降低了准入门槛，并通过智能合约实现自动化操作。

- 这不仅让个人和机构投资者能更便捷地参与金融市场，也使全球金融架构更加开放和透明。

支撑逻辑：

• 资产的代币化使得原有难以拆分或流通的资产变成可分割、小额持有的数字资产。

- 采用智能合约提升了交易效率和可信度，减少了人为干预和合规成本。

背景数据：无具体数字，更多为概念性框架阐述。[page::0]

（二）中国RWA：大量蓝海市场的无限潜力

关键论点：

• 受益于中国政府对“数实融合”战略的大力推广，RWA在中国呈现广阔的应用前景。

- 香港作为先行试点，推动内地数据确权和链上信用体系建设，为市场提供基础。

• 多元化资产场景逐渐丰富，涵盖碳资产、绿色能源、工业数据等。

- 新兴的算力RWA市场兴起，得益于“东数西算”工程推进以及数据中心REITs试点，算力资产首次有可能实现链上资产化。

支撑逻辑和数据点：

• “东数西算”工程体现了国家战略层面的数据资源调配，为算力资产代币化奠定政策和实操基础。

- 绿色金融发展与碳中和背景推动碳资产代币化的需求。

预测：随着政策和技术的完善，2025年及以后中国RWA市场空间将快速扩张。
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（三）世界RWA：融合旧秩序与新范式

关键论点：

• 全球范围内，传统高频资产如美债、房地产和信贷等正加速上链，RWA市场进入爆发前夜。

- 跨境合规、链下资产托管和合理定价机制仍是市场普及的主要阻碍。

• 技术和监管的双重协同，是RWA实现万亿级资产规模和普惠金融的关键。

支撑逻辑：

• 当前全球市场对数字资产接受度提升，推动现实资产的数字化是趋势。

- 相较传统金融，代币化资产能够提供更优的透明度和效率。

• 但监管政策存在地域差异，资产托管机制尚待创新，定价标准不统一，这些均为挑战。

[page::0,1]

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3. 图表解析

图片1（page 0）：华西证券企业形象图

描述：展示华西证券及其“华西研究创造价值”的品牌口号，寓意其在金融研究领域的专业能力。背景为蓝天和高楼，飞行的飞机象征开放与发展。
分析：该图强调报告发布机构的权威性和品牌信任，传达“连接传统与未来”、“价值创造”的理念，呼应RWA概念的创新性。

图片2（page 1）：华西研究二维码与标识

描述：该二维码供用户扫码关注“华西研究”公众号，增强与专业客户的互动与信息推送。
分析：强调数字化、信息透明与互动性，为RWA代币化强调的数字化趋势提供辅助工具和延伸服务。

图片3（page 1）：华西研究印章图案

描述：印章形式的“华西研究创造价值”标识，传统中式设计，彰显权威性和严谨性。
分析：结合创新的RWA金融产品，体现新旧融合的理念，也暗示代币化带来的金融创新需依托权威规范。


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4. 估值分析

本报告当前摘编内容未具体展开估值模型和目标价测算，但图文及文中暗示：

• 代币化RWA的发展预计将极大提升资产流动性和估值确定性。

- 传统估值以相对市场价值和现金流折现为主，未来RWA可能通过链上实时数据、智能合约管理实现动态估值。

• 风险和合规性的不确定性影响折现率和风险溢价，未来估值模型将需要整合技术风险和合规风险参数。

尚无具体模型解释，后续完整版报告或将补充基于市盈率（P/E）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）等传统指标外的代币化资产专用估值技术。[page::0,1,2]

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5. 风险因素评估

报告特别提出关键风险点：

• 宏观经济下行风险：全球及中国经济波动可能影响资产价格和流动性。

- 行业竞争加剧：市场参与者增多，技术和商业模式竞争可能导致部分项目失败。

• 技术开发与应用进度不及预期：区块链技术、智能合约的稳定性、安全性尚需验证。

- 需求不及预期：资产代币化的市场接受度和应用深度可能低于预期，影响市场规模扩展。

报告未具体给出缓解措施，但技术与监管协同进展被暗示为最关键的解决路径，以提升整个生态系统的稳定性和可持续性。[page::1,2]

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6. 审慎视角与细节

• 报告较为乐观地预期RWA市场迅速崛起，但对技术与合规的具体挑战描述较为简略，缺乏对潜在法律风险（如跨境资产托管失败、智能合约漏洞带来的法律责任）及市场波动性的深入讨论。

- 虽然提及宏观经济风险，但未细化代币价格波动对机构和个人投资者风险敞口的影响分析。

• 报告强调算力RWA等新兴资产的政策红利，但对具体可操作性、技术门槛和市场流动性的实际情况尚未展开。

- 目前所摘录内容没有详细财务预测或估值数量，对投资者的直接指导意义有限，因此建议结合完整版报告进一步研读。

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7. 结论性综合

华西证券《RWA：代币化新世界》报告系统分析了真实世界资产（RWA）通过区块链代币化技术的强势崛起，特别强调了中国作为蓝海市场蕴含的巨大潜力。报告观点涵盖技术创新、政策驱动、资产场景丰富度及全球市场融合情况，详尽描绘了RWA代币化推动传统资产流动性升级和金融体系现代化的宏观蓝图。

报告整体立场积极，看好RWA成为未来资产管理和金融投资的新范式，推荐关注相关稳定币企业以及港美股中受益标的。
通过图表和设计，报告不仅体现了数字金融与传统金融的融合，还通过二维码及权威标识强化信息交流与客户拓展，体现数字时代研究传播新路径。

然而，报告也清晰提示了因技术、监管、市场和宏观经济带来的多重风险，提醒投资者需审慎评估。综合来看，RWA代币化是金融创新的重要方向，有望重塑资产流转和价值发现机制，但需要技术突破和监管支持的双轮驱动。

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参考溯源

• 代币化技术与金融系统融合，及中国蓝海市场潜力分析详见 [page::0]

- 全球RWA市场爆发前景及关键风险点详见 [page::0,1,2]

• 华西证券研究权威性及风险提示详见 [page::1,2]

- 评级定义与风险说明见最后一页细则 [page::2]

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总体评价

本报告对RWA代币化的阐述条理清晰，逻辑严谨，兼顾宏观战略与微观技术，展现华西证券在数字资产研究领域的领先视角。未来可重点关注完整版关于财务预测、估值模型及策略建议的详尽呈现，为投资决策提供更具操作性的支持。

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