两市资金流出主要情况概览 [page::1]

• 两市大资金净流出共计383亿元，较前一日净流出增加121亿元。

- 净流入资金前五板块依次为黄金、机场、家用轻工、电气自动化设备、汽车服务，资金净流入均在0.3亿元以上。

• 净流出板块集中在银行、计算机应用、证券、金属非金属新材料、电子制造，银行板块资金流出最大达42.43亿元。

市场热点与板块表现简评 [page::2]

• 沪深两市指数小幅下跌，沪指收于2982.07点，下跌0.87%。

- 银行、券商与计算机板块因利空消息及抛压较大表现低迷。

• 有色、军工及白酒板块资金回暖推动大盘企稳。

- 大盘资金净流出环境下，黄金板块等防御性资产受资金青睐。

白酒板块投资价值分析与策略建议 [page::2]

• 白酒行业保持平稳增长，高端白酒细分市场仍具15%-20%成长空间。

- 市场对行业悲观预期修复，估值回升至历史中枢。

• 外资持续流入推动板块估值重构，业绩披露季或带来超预期增长机会。

- 推荐关注五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）等优质标的。

南京证券研究所《资金流向分析》报告详尽分析

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一、元数据与总体概览

报告标题： 资金流向分析
发布机构： 南京证券股份有限公司研究所宏观策略部
发布日期： 2019年6月25日
研究员： 徐银斌（SAC执业证书：S0620515110002）
助理研究员： 周正峰
主题： 宏观资金流向及行业板块动态分析，重点关注资金在各行业板块中的流入流出趋势，及对特定行业——特别是白酒行业的深度分析和投资建议。

报告核心信息：

• 市场整体表现较弱，两市主力资金净流出明显，流出总额383亿元，且净流出幅度较前一日加大121亿元。

- 资金集中流入黄金、机场、家用轻工等防御性较强或景气度相对稳定的板块，流出集中在银行、计算机应用、证券等行业。

• 报告特别强调白酒板块的成长潜力和投资价值，基于春糖会积极反馈和业绩平稳增长，倡议重点关注相关龙头白酒股。

- 结合资金流向、市场行情、行业基本面与国际投资趋势，对白酒估值修复做出理性判断并提出投资策略。

整体来看，报告通过对主力资金流向数据的详实统计，解析近期宏观市场风险偏好，揭示资金对不同行业的态度，结尾重点推荐白酒板块，反映机构对该板块的看好与信心[page::0,1,2]。

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二、逐节深度解读

2.1 主力资金流向数据分析（第1页）

关键观点：

• 本日两市大资金呈净流出状态，合计流出383亿元，显示市场流动性趋紧且资金偏避险。

- 净流入前五大板块：黄金（3.86亿元）、机场（0.74亿元）、家用轻工（0.43亿元）、电气自动化设备（0.37亿元）、汽车服务（0.30亿元）。整体流入数字虽小，但显示资金偏好实物资产安全性较高的 “硬资产” 以及关联度较强的稳定设施类公司。

• 净流出前五大板块：银行（净流出42.43亿元）、计算机应用（33.09亿元）、证券（18.49亿元）、金属非金属新材料（17.03亿元）、电子制造（14.46亿元）。这反映资金对金融、科技及制造业的谨慎态度，市场担忧美元流动性、政策走向及下游需求疲软。

- 该数据取自 WIND资讯，具有较强代表性与权威性。

推理与意义：

• 大额流出银行板块说明资金对金融风险的警惕提高，尤其是受近期利空信息影响。

- 计算机应用和电子制造个股资金流出反映科技成长性板块面临的盈利和估值压力。

• 金属非金属材料板块资金流出与宏观经济下行周期匹配，反映产业链景气度不足。

- 反观黄金和机场板块流入，体现市场资金在不确定环境下追求避险资产与效率较高的基础设施资产的心态，具有较强防御属性。

该章节详实数据为后续行业分析提供客观资金面佐证，对判别板块投资机会及风险十分关键[page::1]。

2.2 市场走势与行业动态点评（第2页）

主要内容总结：

• 沪深市场整体呈震荡下跌趋势，指数均录得约1%左右跌幅（沪指-0.87%，深成指-1.02%，创业板-1.06%）。

- 银行板块受利空拖累重挫，带动指数下行，券商虽试图拉升，但抛压重。

• 军工、有色及白酒板块表现回暖，主要支撑午后市场企稳。

- 大资金净流出明显达到383亿元，较昨日增加121亿元，反映市场整体避险情绪升温。仅7个申万二级行业实现净资金流入，比上日减少6个，显示市场广泛资金撤离。

• 具体资金流向与先前表格数据吻合，进一步验证银行、计算机应用、证券等板块资金出逃压力。

- 重点分析白酒板块：春糖会表现积极，多数白酒企业开门红，带动全年稳增长预期，行业估值修复至历史中枢。高端白酒预计保持15%-20%的增长速度，次高端表现分化，推荐关注高增长潜力的洋河、汾酒、今世缘、酒鬼酒。

• 外资持续流入及A股国际化推动白酒板块估值重构，业绩稳健超预期可望带来估值提升机会。

- 投资建议重点关注：五粮液(000858)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)。

深入解读：

• 市场指数下跌与主力资金大幅流出的关联紧密，表明短期市场风险偏好收缩。

- 资金对防御性强且消费属性明显的白酒板块有所偏好，与资金逃避风险选资产安全性较高的特征一致。

• 投资策略背后逻辑清晰：以春糖会正面反馈验证行业景气，结合外资流入趋势，推断白酒板块存在结构性、估值提升空间。

- 多维度（资金面、基本面和估值面）考量使该板块推荐理性且层次丰富。

本章节结合资金流动及市场行为提供了行情背景与对行业板块的理性评判，为投资者决策提供了较大指引价值[page::2]。

2.3 法律声明（第3页）

标准合规披露，明确资料来源为已公开信息且不构成投资建议，陈述法律责任限定，披露潜在利益冲突，保护版权。体现正规券商研究报告的行业规范要求，保障内容使用合规性及投资者知情权[page::3]。

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三、图表深度解读

3.1 主力资金流入流出表格（第1页）

表格内容说明：
此表明确罗列了两市主力资金在各行业板块的净买卖额（单位：亿元），分为“净流入”与“净流出”两部分，每个板块后附代表性资金流入或流出主要个股。

细节解读：

• 净流入最大的黄金板块流入3.86亿，其个股包括赤峰黄金、园城黄金等，此类资源类股当前可能因避险情绪升温而受追捧。

- 机场板块净流入0.74亿，涵盖上海机场、白云机场，显示资金对交通基础设施类资产有一定偏好。

• 家用轻工、电气自动化设备及汽车服务板块小额净流入逻辑也与稳定消费或工业自动化趋势相关。

- 净流出方面，银行板块的42.43亿流出极为明显，伴随招行、兴业银行等龙头流出。资金大规模撤出银行暗示金融板块短期受压较大、风险偏好下降。

• 计算机应用领域33.09亿出逃，涵盖科大讯飞、恒生电子等知名科技股，反映科技板块承压。

- 证券板块流出18.49亿，说明机构对券商业绩前景谨慎。

• 金属新材料领域、电子制造板块也均出现较大资金抛售。

表格支持文本论断，构筑资金面宏观背景，清晰展现当前投资者在各行业的风险偏好和资金调仓方向。
该数据基础有助于理解行情波动及行业表现差异，同时为后续对特定板块如白酒的投资见解提供资金动向的有力佐证[page::1]。

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四、估值分析

本报告主要是资金流向与行业景气结合的市场动态分析，未包含具体的估值模型、现金流折现(DCF)、PE或EV/EBITDA倍数等量化估值分析。报告提及白酒板块的估值“修复至历史中枢水平”，属于定性评价，没有给出具体数值，也未展开敏感性分析。

投资建议主要建立在：

• 春糖会积极反馈验证的业绩增长基础上，

- 外资流入背景下的市场认可度提升预期，

• 历史估值水平作为对比基准，进行结构性成长空间的展望。

因此，该报告的估值视角基于宏观资金面和基本面融合的行业分析，非以具体财务模型精算为主，适合作为中短期投资策略的判断依据[page::2]。

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五、风险因素评估

报告虽未专门列明风险章节，但隐含风险可归纳为：

• 银行板块利空风险与监管压力： 银行净流出资金幅度大，市场对政策利空和信用风险有较强担忧。该因素对金融市场整体风险偏好造成压力。

- 科技及制造业盈利下滑风险： 计算机应用及电子制造资金大幅流出，暗示行业可能面临盈利风险或需求不及预期。

• 宏观经济波动： 金属新材料板块资金流出反映周期性行业景气减弱，经济下行压力可能导致相关行业调整。

- 市场情绪波动及资金流动性风险： 流出总额较大，且资金面趋紧，短期市场波动风险较大。

白酒板块风险主要包括：

• 次高端白酒增速放缓及竞争加剧，可能导致部分企业业绩不及预期，行业分化明显。

- 外资流入若遇国际局势或资本政策波动，估值修复进程可能受阻。

报告未明确提供缓解措施，但通过对资金流向和基本面的持续跟踪，结合企业业绩和市场流动性，提供风险提示隐含谨慎应对。建议投资者结合多维度信息，动态调整持仓[page::2]。

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六、批判性视角与细微差别

• 偏重短期资金流向信号： 报告以某一交易日资金流向为核心数据，虽能反映短期市场情绪，但可能受单一事件影响大，长期趋势判断还需更多时间序列数据支持。

- 估值分析较为宏观和定性： 白酒板块估值修复论断缺乏具体数值支撑，也未展现估值敏感度，投资者应结合公司个案及更详细财务指标进一步判断。

• 风险揭示不够充分： 报告重点突出了白酒正面势头，未充分阐述宏观经济和政策面突发事件对资金流向和板块表现的潜在冲击。

- 未涵盖其他可能受益行业： 比如新兴产业或受政策支持行业资金变化，略显局限，聚焦点较窄。

整体报告基于权威数据，叙述谨慎而理性，但对估值与风险讨论深度有待加强，读者应对预测存在幻想误差的可能保持警觉[page::1,2]。

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七、结论性综合

南京证券研究所发布的《资金流向分析》报告以2019年6月25日当天资金流入流出数据为基础，全面揭示当日沪深两市主力资金的行业配置和流动趋势。净流出额高达383亿元，表明市场资金避险情绪上升及流动性趋紧。资金强烈流出银行、计算机应用、证券、金属非金属材料和电子制造板块，反映出资金对周期性和金融、科技风险的担忧；而资金则相对偏爱黄金和机场等基础设施类防御板块，体现出资金稳健配置意图。

市场指数整体承压，银行股是主要拖累，券商表现资金进退不一，有色与白酒板块表现相对稳健。特别针对白酒板块，报告依据行业春糖会积极反馈和稳健基本面，指出高端白酒保持15%-20%的强劲增长预期，同时受益于A股国际化背景及外资流入，预期估值将出现修复。推荐重仓关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒及今世缘等优质标的，投资策略合理且基于多角度的基本面和资金面验证。

报告图表和数据充分支撑了资金流动与行业表现的分析结论，且通过严谨的资金面追踪为投资者提供了市场情绪及行业热度的可靠指引。

不过，报告对估值方法缺少定量分析，风险阐述略显不足，短期资金数据的波动性和偶发性可能对结论产生影响，投资决策应结合更长期多维度数据综合判断。

综上，报告表达了审慎看空总体市场但积极看好白酒板块的观点，持“谨慎乐观”的投资立场，适合关注行业资金动态及精选防御性成长品种的投资者参考[page::0,1,2]。

报告