“十五五”规划背景与资本市场重要性 [page::0][page::3]

• “十五五”是承上启下关键阶段，链接“十四五”与2035远景目标。

- 规划通过政策预期引导资本市场资源配置，影响市场整体与结构表现。

历次五年规划期间市场表现规律 [page::1][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20][page::21]

• A股经历5个五年规划，市场指数涨多跌少，中枢与韧性提升，年化波动率逐步下降。

- 市场表现多与基本面盈利正相关，部分阶段政策预期带动市场先行反应。

• 市场行情呈现“首尾较强”特征，初期和末期表现相对较好。

- 五年规划发布前后60天市场表现均偏积极，存在政策驱动的“前置效应”和“聚焦效应”。

• 行业表现与当期重点支持产业高度相关，呈现明显轮动和结构性机会。

“十五五”期间重点关注领域 [page::1][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::23]

• 新质生产力的推动依赖科技创新，研发投入显著提升且具全球竞争力。

- 数字科技：人工智能（硬件如AIDC产业链与端侧AI，软件如Agent、多模态应用）、6G和量子科技为核心方向。

• 空间经济：低空经济（飞行器制造、无人机物流等）、商业航天（卫星互联网）、深海科技（资源开发、数据中心）迎发展机遇。

- 高端制造：具身智能（人形机器人）、航空航天新质装备（无人和反无人装备、精确制导）、固态电池技术升级。

• 内需消费：新消费领域（IP潮玩、户外运动等）、商品消费提质升级（数字供应链等）、服务消费扩容（文旅、健康养老等）。

- 医疗健康：创新药产业转型升级，政策扶持持续加码；高端医疗器械受益于监管创新和全球协调。

历次五年规划核心政策与市场机会演绎框架 [page::3][page::11][page::22]

• 结合时间节点，分析宏观经济、政策力度及盈利周期，判断市场整体节奏及结构机会。

- 强调资本市场在助力国家战略与产业改革中的重要作用，估值合理但具备成长驱动力。

• 风险提示包括全球地缘政治变化及产业趋势不及预期。

市场结构变化趋势 [page::21]

• 科技与制造业市值占比显著提升，现超过1/4，超过银行、金融和房地产总和。

- 资源品及周期品占比有所下降，消费品及其他行业占比波动。

研发投入及消费结构数据支持 [page::8][page::9][page::10]

• 研发经费持续增长，GDP占比提升，创新能力增强。

- 中国消费占GDP比例明显低于主要经济体，存在扩内需空间。

• 储蓄率高企，公共民生支出低于发达国家，未来改善空间大。

中金深度报告分析：“十五五”投资蓝图初探

---

一、元数据与报告概览

• 标题：《“十五五”投资蓝图初探》

- 作者：李求索、伊真真等，中金点睛团队

• 发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

- 发布时间：2025年10月17日

• 主题：基于“十五五”（2026-2030年）国家规划视角，深度分析其对资本市场尤其是A股的影响，探讨规划中的重点产业和投资方向，结合历史五年规划期间资本市场表现特征，构建投资框架，供投资者参考。

核心论点与目标信息

报告强调，“十五五”规划作为2035年远景目标实现的关键承上启下阶段，将引导资本市场配置方向及行业轮动，具有重要的战略意义。报告结合历史数据与政策展望，初步给出本阶段资本市场“长期稳进”的预期，同时推荐关注数字科技、空间经济、高端制造、内需消费及生物科技等核心领域。投资视角融合宏观政策、产业发展与市场历史表现规律，描述“十五五”规划对投资者的意义和机遇，谋划未来五年的投资蓝图[page::0,1,2].

---

二、逐节深度解读

2.1 “十五五”规划关键窗口期与体系（页3）

• 报告介绍了“三级四类”规划体系和“十五五”规划编制流程，强调规划是统领国家发展和市场行为的重要指导。

- 关键时间节点包括：2025年10月二十届四中全会审议规划建议，2026年3月召开的全国人大审议规划纲要。

• “十五五”是2035年远景目标关键阶段，也是二十届三中全会300多项改革举措完成的时间窗口，涵盖市场经济、法治、开放、生态文明等领域。

- 科学规划助力政策稳定和资源优化，强化资本市场与国家战略的联动[page::3].

2.2 “十五五”期间资本市场关注方向（页4-7）

• 新质生产力发展：创新科技驱动，研发投入占GDP比重由1.91%提升至2.68%，创新指数排名跃升至全球第10。

- 扩内需、促消费：当前国内消费率56.6%明显低于全球79.8%，消费政策从供给侧转向供需双端发力，多项提振消费措施发布。

• 惠民生：社会保障制度覆盖率持续提升，如医保参保率95%以上，财政民生投入同步增长，形成良性循环。

- 数字科技：重点是“人工智能+”，包括AI硬件（AIDC产业链、端侧AI）、软件应用（Agent、多模态）、产业链国产化突破；6G启动研发，量子科技成为引擎。

• 空间经济：卫星互联网、低空经济、深海科技（深海探测、资源开发、海底数据中心）快速推进，预计低空经济市场2025年达1.5万亿元。

- 高端制造：具身智能（如人形机器人市场预期至2050年CAGR约24.7%）、航空航天新质装备（无人及反无人装备、精确制导装备）、固态电池（2030年全球出货量808GWh）成为新动力。

• 内需消费：新消费（IP潮玩、奶茶咖啡、宠物、美妆）、商品消费提质升级（数字供应链、以旧换新政策推动）、服务消费扩容（文旅体育、健康养老）。

- 医疗健康：创新药产业国际竞争力提升，医保改革支持创新药；高端医疗器械重点是医用机器人、AI医疗器械、脑机接口技术等[page::4,5,6,7].

2.3 历次五年规划期间A股市场表现与规律（页11-21）

• 整体市场表现：自2001年“十五”计划起，A股各五年规划阶段普遍涨多跌少，波动率逐步下降，市场韧性增强。上证指数区间涨跌幅分别为-44.0%、+141.9%、+26.0%、-1.9%、+13.3%，年化波动率由21.5%降至15.8%[page::11,12].

- 市场影响因素：市场表现与宏观基本面（GDP、企业盈利）相关性较强，政策加码提升市场信心且加剧短期行情波动。部分阶段（如“十二五”后半段）政策拉动情绪修复跑赢基本面。

• 时间节奏：五年规划期间行情呈“首尾较强”特征，规划初期因改革预期和政策红利吸引资金，后期因目标达成和新规划预期升温再度活跃。

- 事件驱动效应：“建议”发布阶段（规划编制初期）形成市场短期“前置效应”，“纲要”发布则带来“聚焦效应”，两阶段前后60天内市场普遍上涨（涨幅均值约6%）。

• 行业表现轮动：

- “十五”计划：受内外部冲击，市场整体承压，周期性板块包括银行、钢铁等相对抗跌。
- “十一五”：高速工业化，消费升级与制造板块大涨，周期商品表现突出。
- “十二五”：战略新兴产业政策加码，科技成长股结构行情显著。
- “十三五”：消费升级与产业升级深入，科技、高端制造、绿色发展板块表现强劲。
- “十四五”：硬科技和高端制造地位提升，科技板块市值占比超四分之一，超过传统金融及地产总和。

• 市场成交与换手率显著提高，A股市场体量世界第二，影响力与支持实体经济能力均提升[page::11-21].

图表清晰展现了以上数据与趋势，包括各规划期间上证指数表现、主要宏观指标（M2、社融、中债收益率）与盈利增速、板块轮动分布以及五年规划发布前后指数走势等[page::12-18].

2.4 “十五五”资本市场展望与机遇（页22-23）

• 国际货币体系重塑机遇：美元体系的结构性问题、全球政治与地缘因素推动资产多元化与碎片化，人民币地位提升预期支持人民币资产重估，资本市场因此受益仍处早期。

- AI科技浪潮：我国大规模市场应用、算力基础与政策战略优势突出，有望引领生产生活范式变革，深化产业生产力革命。

• 中国制造优势持续强化：作为制造业世界第一的中国，制造业由规模优势向创新优势转化显著，新兴领域包括电动车、光伏、芯片、机器人、航空航天取得突破，制造业对经济稳定具有压舱石作用。

- 长期稳健的A股行情条件提升：
1. 政府高度重视资本市场与改革深化，
2. 货币秩序重构驱动资产配置趋势，
3. 基础面的产业升级与新质生产力持续提供动力，
4. 估值处合理水平，调整空间有限。

• 重点关注产业方向：数字科技（AI、“人工智能+”、6G、量子科技）、空间经济（低空经济、航天通信、深海科技）、高端制造（具身智能、航空航天装备、固态电池）、内需消费（新消费、商品升级、服务扩容）、生物科技（创新药、高端医疗器械、智慧医疗）均为重要投资方向[page::22-23].

---

三、图表深度解读

3.1 研发投入与消费率对比（页8-9）

• 图表1显示2020-2024年中国研究与试验发展经费的持续攀升，2024年研发经费达36130亿元，占GDP比重2.7%，呈上升趋势，支持科技创新强化。

- 图表2对比全球主要国家2024年消费率，显示中国消费率（56.6%）显著低于南非、英国、美国等国均值约70%以上，说明内需消费潜力可观。

• 图表3中国居民总储蓄率（42.5%）明显高于发达国家，侧面反映消费释放空间及未来结构调整需求。

- 图表4中国政府社会支出占GDP比例（约14.6%）偏低于其他主要发达国家，暗示社会保障和民生服务潜力提升空间。

• 这些图示强化了报告中关于扩大内需、推动消费升级和社会保障体系完善的政策逻辑[page::8-10].

3.2 历次五年规划市场表现数据（页12-18）

• 图表6区分历次五年规划期间上证指数涨跌幅，显示“十一五”期间涨幅高达142%，波动也最大，“十五”期表现最低，逐步进入“十四五”稳健阶段。

- 图表7至11通过曲线展现各期的名义GDP同比、盈利增速、M2增长及市场表现，反映货币政策宽松促进市场活跃与产业周期波动交织。

• 图表13-14显示五年规划《建议》和《纲要》发布前后上证指数明显受刺激短期上涨，进一步确认政策预期对市场影响显著。

- 走势曲线结合季度和月度表现突出“首尾较强”特点，为投资者制定阶段性策略提供依据[page::12-18].

3.3 行业轮动与资本市场结构演变（页19-21）

• 图表15对比历次五年规划期间行业表现，银行、钢铁等“十五”期表现最强，随后消费、科技、制造等行业表现逐步攀升，到“十四五”阶段，通信、有色金属、煤炭等成为市场主导。

- 图表16历年A股IPO募集资金行业分布显著由房地产和金融主导转向科技与制造为主导，反映市场深化结构调整。

• 图表17历年A股上市公司市值结构变化趋势，科技与制造比例逐年上升，2025年达到38%，超过地产链和金融。

- 这些图表体现我国资本市场在产业政策指引下的转型升级过程，为“十五五”期间科技与制造等新质生产力板块的持续投资价值奠定基础[page::19-21].

---

四、估值分析

报告未详细提供具体估值模型（如DCF或多重法）的量化预测，但强调当前A股整体估值处于合理区间，未显高估。估值合理性结合产业政策和宏观背景，推动资本市场具备“长期稳进”的发展条件，支持投资者基于产业趋势构建结构性投资组合。作者重点推荐产业方向，隐含对成长板块和科技创新企业的估值溢价认可，并暗示随着政策兑现，估值或有提升空间[page::22].

---

五、风险因素评估

简要披露两类重要风险：

• 产业发展风险：部分新兴产业和中长期产业趋势低于预期（技术突破慢、市场接受度弱、政策调整等）。

- 地缘政治风险：全球地缘局势突变超预期，可能影响国际贸易、资金流动和技术合作。
报告未具体展开风险缓解策略，投资者需重点监控宏观和国际政治环境变化[page::2].

---

六、批判性评估与细微观察

• 报告整体严谨，历史数据丰富，用事实验证政策影响规律，增加了论述权威性。

- 未来五年政策落实与宏观环境不确定性仍存，尤其全球货币体系变动和地缘风险，可能影响人民币国际化及资本市场表现，报告对此风险揭示仍较表面。

• 对部分产业高增长的假设依赖政策顺利出炉及技术突破，若遇阻则估值逻辑承压。

- 报告强调科技和制造板块投资价值，或伴随对传统周期板块的相对忽视，投资决策应结合市场动态审慎考量。

• 历次五年规划市场表现的“首尾强”特征具备一定历史借鉴意义，但未来政策与市场互动机制复杂，投资时机和节奏判断应结合更全面动态信息[page::11-23].

---

七、结论性综合

本报告以系统视角梳理了“十五五”规划在国家战略及资本市场中的关键作用，结合细致的历史经验分析和产业趋势前瞻，为投资者构建了较为全面的投资框架。报告总结与展望显示：

• “十五五”是承上启下关键五年，连接2035远景目标与二十届三中全会改革任务，承载长周期政策与产业变革核心。

- 资本市场整体将继续受益于货币体系重构、技术创新浪潮和制造业升级的深刻变革，支撑长期稳健行情。

• 数字科技（AI+、6G、量子）、空间经济（低空经济、商业航天）、高端制造（具身智能、固态电池）、内需消费与生物科技为重点关注投资方向。

- 历史五年规划规律显示市场存在政策引领和结构轮动特色，为解读当前及未来市场布局提供重要参考。

• 风险主要来自产业趋势兑现低于预期与全球地缘变局，投资者应持续关注宏观政策及国际形势。

图表数据有力印证了规划发布前后的市场积极反应、行业轮动趋势以及政策推动对板块结构演变的深远影响。特别是科技制造行业市值占比攀升至38%（超过传统地产+金融合计），彰显“十五五”以新质生产力为核心的发展方向有效塑造资本市场生态。

综上，报告表达对“十五五”期间资本市场长期机遇的积极态度，推荐投资者关注五大核心产业领域，结合政策节奏把握结构性机会，合理布局具有成长潜力的科技创新板块，以实现稳健的投资回报[page::0-23].

---

备注

• 此报告摘自中金公司公开发行的正式研究报告，数据及观点均基于权威来源（Wind、世界银行、官方政策文件等）。

- 全文引用页码严格标注，确保溯源清晰。

• 如需进一步探讨具体公司或细分行业，请基于本报告框架结合具体基本面分析。

---

整体而言，该报告为投资者提供了一份深化理解“十五五”期间政策导向、经济结构与资本市场演变关系，辅助制定中长期投资决策的高质量、全景式分析材料。

报告