市场情绪指标及走势分析 [page::0][page::1]

• 市场情绪指标围绕0轴波动，近期由0.1回升至0.5，显示市场情绪修复。

- 分项指标显示科创50成交占比、主力买入力量和期权波动率是情绪回升主因。

• 主力资金对成长板块风险偏好下降，资金流出减缓但仍显著。

主力资金流向及成交量变化 [page::2]

• 科创50成交占比持续走低，指标已跌下轨，主力资金从科创板累计净流出超32亿元。

- 全A市场主力资金净流出超370亿元，流出速度较上周明显放缓。

• A股成交额明显回升，周三达到12.6万亿，接近年初水平，显示投资者信心提升。

期权情绪指标变化 [page::3]

• VIX及PCR指标均呈回落，期权市场恐慌情绪有所缓解，支持市场情绪修复观点。

行业及风格择时模型分析 [page::3][page::4][page::5]

| 行业 | 短期观点 | 短期得分 | 变化幅度 |
|------------|----------|----------|----------|
| 石油石化 | 多 | 23.73 | +40.00% |
| 综合 | 多 | 25.42 | +36.36% |
| 公用事业 | 多 | 88.14 | +13.04% |
| 传媒 | 空 | 25.42 | -21.05% |
| 食品饮料 | 空 | 66.10 | -17.02% |

• 均线排列模型显示石油石化、公用事业、煤炭等行业短期信号偏多，媒体、食品饮料、纺织服饰等行业信号偏空。

- RSI风格指标显示价值风格及大盘风格整体占优，成长及小盘短期出现增强迹象。

风险提示 [page::5]

• 本报告模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来，市场重大变化可能导致模型失效。

量化择时周报（2025年4月25日）详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《市场情绪修复，主力资金对成长板块不确定性较强 量化择时周报 20250425》

- 作者：王小心、沈思逸

• 发布机构：申万宏源金工，上海申银万国证券研究所

- 发布时间：2025年4月28日16:01

• 主题：基于多维指数构建的市场情绪与资金流动量化指标，关注A股整体市场情绪变化，主力资金流向，以及行业和风格轮动的择时观点。

核心论点与报告重点：

本周数据显示自3月20日起A股市场情绪经历调整，截止4月18日情绪指标降至0.1低位，本周回升至0.5，市场情绪正逐步修复。主力资金对成长板块尤其是科创板的投资态度仍较为谨慎，持续净流出超过32亿人民币。整体资金流出全A市场累计减少，且市场成交量明显回升，投资者信心有所回暖。从行业与风格角度，短期价值防御板块（如石油石化、公用事业等）表现偏多信号，大盘及价值风格占优，但成长与小盘风格短期有增强趋势。最终风险提示指出市场瞬息变化可能导致历史模型失效。[page::0,1,2,3,4,5]

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2. 逐章节深度解读

2.1 市场情绪模型观点：市场情绪修复

报告引用《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》构建多维“情绪结构指标”，结合9大细分指标：

• 行业间交易波动率、行业交易拥挤度、价量一致性、科创50成交占比、行业涨跌趋势性、RSI、主力买入力量、PCR结合VIX、融资余额占比。

模型将各指标情绪方向标定为正或负，采用布林轨道位置进行打分，分为-1、0、1三档，最终指标为分数加权平均的20日均线，范围在-6到6之间波动。该指标与沪深300指数走势具有一定对应性，表明市场情绪与大盘表现呈同向变化。

本周从低点反弹0.4至0.5，情绪由负转向中性偏多，反映资金和投资者信心逐渐恢复，但数值仍非强势乐观，表明市场情绪修复尚处初期阶段。

2.2 从分项指标观察市场风险偏好与资金流向

重点指标科创50成交占比、本周持续处于下行通道（见图2），屡次跌破下轨，显示市场风险偏好持续下降。主力资金在科创板的净流出累计逾32亿元，资金对高估值成长板块不确定性较强。

另一方面，主力买入力量指标显示全A市场资金净流出态势虽仍在但流速明显放缓，累计净流出减少230亿元至370亿元区间，且周一、三、五三日出现主力资金净流入（见图3）。表明主力资金在调整节奏上趋于缓和，且投资者活跃度提升。

期权市场的PCR结合VIX指标显示恐慌情绪减弱（图4），VIX与价格负相关明显下降，说明期权投资者信心有所提高。

2.3 行业与风格观点：价值防御板块信号偏多

长期与短期均线排列模型基于多条均线比较判断趋势，长短期多空信号反映行业活跃度及资金偏好。具体细分如下（表3）：

• 短期多信号行业：石油石化、综合、公用事业、煤炭

- 多数其他行业短期信号偏空，尤其是传媒、食品饮料、纺织服饰、社会服务

该模型标准化得分转换为0-100，短期得分增长明显的价值防御行业多集中在传统能源及公共服务板块。

RSI风格择时模型，基于指数净值比值变化对成长与价值、小盘与大盘指数间的相对强弱计算，得出：

• 大盘、价值风格仍占优，但成长、小盘短期有逐步增强迹象（表4、图5及图6）

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3. 图表深度解读

3.1 图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 描述：图表显示2021年2月至2025年4月间，情绪结构分数（-6至6）与沪深300指数（3000至6000点）走势。

- 解读：指标波动较大，伴随沪深300涨跌波段明显起伏，2023年多处于低位，2024年底起情绪指标逐步修复。2025年3月至4月情绪指标回升，沪深300虽仍处调整，情绪先行改善。

• 联系文本：支持文字中的情绪修复观点，情绪指标虽回升但指数并未大幅反弹，说明情绪修复尚处阶段性。

3.2 图2：科创50成交占比下降轨迹

• 描述：显示2024年1月至2025年4月科创50成交占比的移动均线与上下轨道。

- 解读：科创50成交占比从2025年3月达到峰值后迅速回落并低于下轨，表明科创板资金分配比例减少，市场风险偏好转弱，反映资金开始撤离高估值成长股。

• 联系文本：正体现了主力资金对成长板块不确定性加剧，累计净流出超32亿。

3.3 图3：本周A股市场成交额回升

• 描述：2025年1月至4月下旬A股每日成交额及区间换手率。

- 解读：4月中下旬整体成交量明显回升，周三触及12.6万亿元，达到年初水平，换手率同步回升，说明投资者信心回暖，市场交易活跃度提高。

• 联系文本：佐证资金流出放缓和主力买入力量指标回升，市场活跃度上升的分析。

3.4 图4：PCR结合VIX指标走势

• 描述：显示2024年初至2025年4月期权市场VIX指数及PCR（期权买卖比率）20日移动均线变动。

- 解读：VIX指数近期下降，PCR长期波动，VIX下降对应市场恐慌情绪减弱，投资者对风险担忧相对降低。

• 联系文本：期权市场情绪缓和，是资金情绪复苏的重要信号。

3.5 表3：均线排列模型行业择时观点

• 描述：详细列出近30个行业的趋势得分、趋势强弱、短期和长期观点及得分变化。

- 解读：只有少数传统价值型行业短期出现“多”信号，其余大多维持“空”或“弱多”趋势，反映当前市场资金结构依然偏向防御风格。

3.6 表4及图5、图6：RSI风格择时模型

• 描述：通过5日、20日、60日RSI对成长/价值、小盘/大盘指数计算相对强弱，判断市场风格偏好。

- 解读：短期20日RSI高于60日RSI，显示短期内成长板块和小盘股活跃性有回升趋势，长期仍偏价值大盘，显示风格轮动初现信号。

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4. 估值分析

本报告没有直接涉及传统估值模型（如DCF、市盈率等），而是运用多种量化指标（市场情绪结构指标、行业均线排列模型、RSI风格指标等）进行多角度的市场情绪和风格动态分析，属于量化择时策略分析范畴，侧重短中期市场价格行为和资金流动趋势判断，非公司基本面估值分析。

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5. 风险因素评估

报告多处强调：

• 模型均基于历史数据构建，不保证未来表现，尤其市场环境发生重大变化时，模型信号可能失效。

- 市场情绪指标存在波动且反馈滞后，任何突发事件或政策调整可能对资金流向和情绪产生暂时或长期冲击。

• 成长板块资金流出持续，若持续恶化，可能拖累整体市场情绪恢复节奏。

- 风险提示明确模型在不同市场环境中的适用局限，投资者应谨慎参考，并结合宏观面、基本面综合判断。[page::0,3,5]

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6. 审慎视角与细微差别

• 情绪修复与资金流出矛盾：报告显示市场情绪指标回升，但主力资金依旧持续流出科创板与成长板块，体现出市场资金对于高估值成长板块的不确定性，情绪修复尚不稳固。

- 模型权重与指标选择客观性：情绪模型采用等权求和方式，可能未能对某些关键指标的权重进行优化，导致情绪评分的敏感性受限。

• 短期风格增强的可持续性：RSI指标短期成长和小盘风格表现改善，但长期指标仍偏价值，需警惕短期技术反弹可能只是市场修正的技术性表现，不一定延续为趋势。

- 行业扭转乏力：大多数行业仍表现较弱，尤其消费及传媒板块短期信号下降，显示结构分化仍显著。

• 缺乏宏观经济和政策层面分析：报告侧重市场技术和资金面量化指标，缺少对宏观经济、政策导向的剖析，可能限制了判断的全面性。

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7. 结论性综合

本周量化择时报告全面梳理了A股市场情绪修复的迹象和主力资金的流动状态。情绪结构指标从3月底至4月中旬一路下行后，在4月末出现0.1至0.5的反弹，表明市场情绪逐步缓和但尚未完全恢复信心。

然而，资金流动结构显示主力资金对成长板块—尤其科创板的投资态度依旧谨慎，连续净流出超过32亿元，成为本轮情绪修复中的不确定因素。全A市场主力资金净流出持续，但流出速度放缓明显，多个交易日出现净流入，辅助情绪修复势头。

行业轮动上，均线排列模型确认价值防御板块具备较强度的多头信号，尤以石油石化、公用事业和煤炭等传统板块为代表；传媒、食品饮料等消费类板块则呈现显著弱势。RSI风格指标显示，虽然大盘、价值风格依然占优，但成长与小盘板块存在短期活跃度回升趋势，提示风格轮动尚处于初期阶段。

图表深度分析表明，情绪指标波动与大盘走势关联紧密，科创50成交占比持续下滑提现风险偏好降低，成交额提升验证市场活跃度提升，VIX与PCR指标则补充说明期权市场恐慌情绪减弱。

整体来看，市场正在从低迷情绪中缓慢复苏，主力资金态度表现出更为谨慎的结构性分化，资本倾向于价值防御板块，但成长板块在短期技术指标下呈现部分活跃，给予投资者理性关注机会。投资者应结合模型风险提示，密切留意市场环境和政策动向，防范市场结构性风险，合理把握价值与成长板块的阶段轮动机会。

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参考文献与图片索引

• 图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 图2：科创50成交占比本周持续下降

• 图3：本周A股市场成交量回升

• 图4：PCR结合VIX回升

• 图5：成长/价值短期和长期RSI

• 图6：小盘/大盘短期和长期RSI

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（全文共计约1300字）

报告