若羽臣业绩增速亮眼，品牌战略驱动增长 [page::0]

• 2025年上半年归母净利润预计0.63-0.78亿元，同比增长62%-100%，扣非净利润同比58%-97%增长。

- 自主品牌绽家推出香氛洗衣液拓展品类带来持续高增长，斐萃品牌专注女性抗衰，销售快速放量。

• 品牌管理业务深耕全链路运营，优化费用率与人效，实现协同效益提升。

- 风险因素包括行业竞争加剧、新品表现风险及监管变化。

瀚蓝环境通过收购与降本提升业绩稳健增长 [page::1]

• 2025H1归母净利润预计9.67亿元，同比增长约9%，剔除一次性收益增长约28%。

- 2025年6月粤丰环保并表贡献约5000万元归母净利润。

• 持续推进降本增效，运营效率提升显著，供热业务积极拓展，新增4个供热项目。

- 风险包括收购进度及分红预期及天然气价格波动风险。[page::1]

报告来源及研究团队介绍 [page::2]

• 报告由国泰海通证券研究所发布，涉及化妆品与环保领域专家。

- 重点分析两家上市公司业绩预期及行业趋势，结合多维度运营与战略分析。[page::2]

国泰海通 · 晨报0716｜化妆品、环保行业研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：

- 《若羽臣：业绩增速亮眼，自有品牌接连放量》
- 《瀚蓝环境：粤丰并表及降本增效驱动业绩稳步增长》

• 报告机构： 国泰海通证券研究所

- 发布日期： 2025年7月15日

• 作者及身份：

- 訾猛（食品饮料/化妆品首席分析师）
- 徐强（电力设备与新能源&环保行业首席分析师）
- 其他协同分析师：闫清徽、杨柳、邵潇

• 主要研究主题：

- 化妆品行业代表企业若羽臣的业绩表现及品牌战略
- 环保行业企业瀚蓝环境通过并购及内部效能提升的盈利增长情况

• 核心信息传达及评级概览：

报告整体传递出对两个行业领先公司2025年上半年业绩增长的乐观看法，认为若羽臣依托自有品牌连续放量实现高速增长，而瀚蓝环境借助粤丰环保并表及降本增效实现稳健业绩提升。报告未直接披露明确的买入/持有/卖出评级，但通过业绩增长预期和战略布局暗示看好。

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二、化妆品板块深度解读——若羽臣

1. 业绩表现摘要

• 若羽臣发布2025年上半年业绩预告，归属母公司净利润预计达到0.63-0.78亿元，同比增长62%-100%。扣除非经常性损益后的净利润预估为0.6-0.75亿元，同比增长58%-97%。

- 仅2025年第二季度归母净利润为0.36-0.51亿元，同比增幅中枢达约65%。扣非净利润增幅幅度相似。

• 业绩强劲增长的主要驱动是自主品牌“绽家”和“斐萃”产品线的销售放量。

2. 自主品牌战略与产品创新

• 绽家品牌： 自上线以来保持高增长，2024年推出香氛洗衣液战略单品，进入常规洗衣液市场，提升品牌空间。香氛洗衣液引领品牌增长和香氛心智建设。

- 品牌持续拓展多品类香氛产品布局，保持细分市场领导地位。

• 斐萃品牌： 以女性抗衰领域为切入点，自2024年9月上线，核心成分为麦角硫因，聚焦抗衰细分场景，定位精准且创新，销售快速放量。

- 公司还积极联合高校与医学机构推动保健品领域产品的联合研发，体现研发创新能力。

3. 品牌管理业务与内部运营优化

• 品牌管理业务带动全链路精细化运营，充分撬动渠道增长。引入更多品牌合作伙伴，形成合作共赢。

- 内部管理多方面发力，包括人才培养、技术应用和组织架构调整。

• 跨部门项目如客服和营销协同增效，整体推动费用率优化和人效提升，进一步提升盈利能力和持续扩张潜力。

4. 风险因素点明

• 行业竞争加剧可能对销售和利润构成压力。

- 新品市场表现有不确定性。

• 监管政策变动可能影响行业环境和经营合规成本。

整体看，报告认为若羽臣的业绩增长具有较强内生动力，品牌战略和产品创新是持续驱动业绩改善的核心。[page::0]

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三、环保板块深度解读——瀚蓝环境

1. 业绩增长背景与驱动力分析

• 瀚蓝环境2025年上半年归属于母公司的净利润预计为9.67亿元，同比增长约9%。

- 剔除去年同期存在的1.3亿元一次性收益后，净利润同比实际增长约28%，显示公司经营稳健改善。

• 业绩增长由以下几点驱动：

1. 2025年6月起新增并表粤丰环保（持股52.44%），单月归母净利润提升约5000万元。
2. 持续推进降本增效措施，提高运营效率。
3. 江西瀚蓝子公司获得业绩赔偿收入。

2. 收购粤丰环保及协同预期

• 收购粤丰环保完成于2025年6月2日，标志着公司进一步加码优质垃圾焚烧资产。

- 生活垃圾焚烧发电处理能力达到97,590吨/日，形成规模优势。

• 多维协同空间，包括资金利用、供应链整合及新业务拓展，未来有潜力提供持续业绩增长点。

3. 供热业务与扩展

• 供热业务成为潜在新增长点。2024年实现对外供热规模148万吨。

- 2025年上半年新签订4个供热项目协议，目前合同总数达29个。

• 下半年预计南海、贵阳和平、东莞等项目投入运营，通过管道和移动形式供热，推动收入增长。

4. 风险提示

• 收购进展低于预期可能导致协同效果实现滞后。

- 分红水平不及预期影响投资者信心。

• 天然气价格波动对供热业务成本和利润带来不确定性。

综上，瀚蓝环境通过并购和自身降本增效措施，业绩表现稳健增长，具备多元增长引擎和业务拓展空间。 [page::1]

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四、图表及图片解读

• 图片1（云南兰坪澜沧江山谷村庄风光）

该图片为晨报封面，寓意绿色生态环境及环保行业的主题背景，进一步体现环保板块研究的重要性和紧迫性。视觉上体现了环境的宁静和自然美，侧面加强投资者对环保产业价值的认知。[page::0]

• 图片2（若羽臣分析师訾猛肖像）

作为化妆品行业的权威分析师形象，体现研究团队专业性，为分析内容提供可信背书。[page::0]

• 图片3（瀚蓝环境分析师徐强肖像）

同样为环保行业首席分析师肖像，增强报告内容的权威性和专业度。[page::1]

• 二维码与公众号信息

报告末尾提供国泰海通证券微信公众号二维码，便于投资者获取更多研究资源，体现研究所数字化服务能力与客户粘度维护策略。[page::2]

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五、估值分析

报告中并未详细披露若羽臣或瀚蓝环境的估值模型及目标价格，缺少DCF（现金流折现）、PE（市盈率）、EV/EBITDA等具体估值方法论的详细讨论。推测，基于两家公司2025年上半年亮眼的业绩增长预测及战略布局，估值应具有一定溢价空间，但仍需关注行业竞争、原材料价格波动等中长期不确定因素。建议投资者结合后续细化研究报告及市场动态补充估值分析。 [page::0,1]

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六、风险因素评估

• 若羽臣风险点

- 行业内竞争日益激烈，可能压缩利润率空间。
- 新品上市或市场接受度不及预期影响销售业绩。
- 化妆品行业监管趋严，法律法规变动或增加经营成本。

• 瀚蓝环境风险点

- 收购粤丰环保进度及整合效果不达预期，可能延缓未来协同增效进程。
- 公司分红政策调整或低于市场预期，可能影响投资者情绪。
- 天然气价格波动直接影响供热业务毛利，带来利润波动。

报告虽列出风险，但未对风险发生概率和对冲措施有明确披露，投资者需结合市场动态和公司公告持续关注。 [page::0,1]

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七、批判性视角与细微差别分析

• 报告立场偏向正面，聚焦业绩增长亮点和战略优势，风险披露虽存在但相对简略，有必要关注分析中的假设稳定性及外部市场波动。

- 对新品创新和品牌战略的强调未深入讨论其市场推广成本及周期风险，可能导致短期内利润承压。

• 环保板块收购整合的协同效应预期较乐观，缺乏具体量化指标和时间表，实际效果或受政策及市场环境影响较大。

- 缺少对宏观经济环境影响的讨论，如消费疲软或环保政策调整可能影响整体行业景气度。

投资者和决策者应保持审慎，兼顾内外部变量对估值和业绩的综合影响。 [page::0,1]

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八、结论性综合总结

国泰海通证券晨报0716聚焦的两大核心行业：化妆品与环保代表企业，分别为若羽臣和瀚蓝环境，两家公司通过创新驱动和战略并购展现强劲业绩增长势头。

• 若羽臣依托绽家香氛洗衣液和斐萃保健品强势放量，2025年上半年净利同比增长高达62%-100%，展现品牌战略与自主创新能力的市场认可。公司品牌管理业务协同与内部运营优化，实现人效提升与费用率控制，构筑业绩持续扩张基础。其风险主要在于激烈市场竞争和产品市场表现不确定。
• 瀚蓝环境通过收购粤丰环保并表，扩大生活垃圾焚烧及供热资产规模，2025年上半年剔除一次性收益后净利润同比增28%，展现稳健增长态势。供热业务的积极开拓为下一阶段利润扩展提供了动力。风险方面包括整合进展、分红政策和燃气价格波动。

整体报告内容结构清晰，以业绩增长数据和战略布局为核心论据，辅以风险提示，展现了两家公司未来成长的合理预期。图片展示突出生态环保和分析师权威形象，增强报告说服力。尽管缺乏估值细节，但结合业绩增长和战略创新，公司估值有提升空间。投资者应关注行业竞争格局变化和政策动态，动态调整投资组合配置。[page::0,1,2]

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（全文完）

报告