2025年8月医药生物及子板块行情回顾 [page::1]

• 上证综指上涨7.97%，深证成指上涨15.32%，医药生物板块上涨2.61%。

- 子板块涨幅排序为：医疗器械6.27% > 医疗服务4.05% > 生物制品2.07% > 中药1.30% > 化学制药1.12% > 医药商业-1.30%。

• 行业整体估值水平（TTM市盈率）为31.18倍，相较沪深300高估147%。

行业政策与数据动态 [page::0]

• 8月发布医疗保障按病种付费管理暂行办法，推进行业医保支付方式改革。

- 国家医保、生育和工伤保险药品目录及商业健康险创新药品目录调整审查名单公布。

• 7月医疗保健CPI同比上涨0.5%，医药制造PPI同比下降2.4%，累计营业收入和利润同比均出现小幅下降。

重点公司动态：恒瑞医药公告摘要 [page::0]

• 2025年半年报发布。

- 纳入拟突破性治疗品种公示名单，获得FDA孤儿药资格认定，药品上市许可申请获受理。

• 以上进展彰显公司创新药产品研发及国际拓展能力。

2025年9月投资策略展望 [page::1]

• WCLC大会将于9月6-9日在巴塞罗那举行，关注相关创新药和CXO数据发布及业绩兑现。

- 降息预期推动创新医疗器械及产业链出海加速。

• 重点看好集采规则优化下的制药及医疗器械板块，及结合AI技术的医疗细分领域。

- 关注中药和医疗服务板块受内需复苏带来的成长机会。

• 风险包括地缘政治、研发失败、集采扩容带来的价格压力及原材料成本波动。

渤海证券医药生物行业9月投资策略展望报告详尽分析

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

该报告题为《【医药】WCLC即将召开，关注创新产业链机遇 医药生物行业9月投资策略展望》，作者为侯雅楠，由渤海证券研究所发布，发布日期为2025年9月8日。报告聚焦医药生物行业，特别关注即将在2025年9月6日至9日在西班牙巴塞罗那召开的世界肺癌大会（WCLC），强调这一大会对创新药物及产业链的带动作用。此外，报告关注行业最新政策动态、行业数据表现及公司公告，提出9月份投资策略及风险提示。

核心论点为：医药生物行业整体保持看好，尤其关注创新药和CXO（合同研发生产组织）板块的机会，同时兼顾医疗器械、医疗服务、中药及医疗商业等细分领域的发展动态。评级维持“看好”，并建议关注产业链上下游创新驱动和集采规则优化带来的机会。

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2. 逐节深度解读

2.1 行业要闻部分分析

• 关键论点：8月份，政府出台了《医疗保障按病种付费管理暂行办法》，同时推进第十一批药品集采，这些政策将对医药行业尤其是药品和器械定价策略造成重要影响。同时，2025年度国家医保目录、生育及工伤保险药品目录以及商业健康保险创新药品目录的调整也在进行中，涉及多款申报药品的数据公示。
• 推理与假设：政策的出台和目录调整有望引导医药市场进入更规范的定价和支付机制，有效控制医药费用，促使企业通过创新研发而非价格战获取市场空间。
• 重点数据：

- 行业政策动态对未来市场供求关系和价格结构调整具有导向作用。
- 申报药品名单的公布暗示创新药品将得到更多医保支持，激励企业研发布局。

2.2 行业数据部分分析

• 关键论点：医药市场整体数据反映行业压力仍在。7月医疗保健CPI同比上涨0.5%，反映医疗相关消费价格增长较为温和。医药制造PPI则同比下降2.4%，表明生产端价格压力较大。1-7月累计营业收入及累计利润同比分别下降1.7%和2.6%。
• 推理与假设：虽然消费端医疗价格温和上涨，但生产端价格和利润有所下滑，透露出行业面临原料成本波动、产品价格竞争加剧等多重压力。
• 关键数据点：

- 7月医疗保健CPI 100.5，同比+0.5%，环比+0.2%
- 7月医药制造PPI 97.6，同比-2.4%，环比-0.5%
- 1-7月医药制造业营业收入14010.7亿元，同比-1.7%
- 利润总额1948.2亿元，同比-2.6%

此数据表明尽管市场需求基本稳定，但行业盈利仍承压，需关注成本管控及产品结构升级。

2.3 公司公告部分分析

• 恒瑞医药动态：

- 2025年半年报发布，体现公司业绩和财务状况。
- 药品纳入突破性治疗品种公示名单，显示研发创新成果具备重要临床价值。
- 获美国FDA孤儿药资格认定，表明国际认可度提升，可能带来未来市场扩展和定价优势。
- 药品上市许可申请获受理，推进产品商业化进程。

• 推理与影响：

恒瑞医药作为行业龙头，其研发和审批进展直接反映行业创新趋势及监管环境，获得FDA孤儿药资格以及突破性治疗品种公示，强化其市场竞争力及创新壁垒。

2.4 行情回顾与本月策略

• 行情表现:

- 2025年8月份，上证综指上涨7.97%，深证成指上涨15.32%，大幅跑赢医药生物板块的2.61%涨幅。
- 医药各子板块表现不一，医疗器械最强（涨6.27%），其次为医疗服务（4.05%）和生物制品（2.07%），而化学制药仅录得1.12%涨幅，医药商业则下降1.30%。

• 估值水平：

- 8月31日，SW医药生物行业市盈率（TTM，剔除负值）为31.18倍，较沪深300估值溢价147%，显示投资者对行业未来成长预期较高。

• 策略建议：

- 报告建议继续看好医药生物行业，重点关注：
- WCLC大会期间创新药和CXO板块的业绩兑现和数据披露。
- 利率下降预期带来的创新药械出口加速。
- 受益于集采规则优化的制药与医疗器械企业。
- 技术驱动的AI相关板块。
- 受内需回暖支持的中药及医疗服务。

• 风险提示：

- 海外地缘政治风险可能扰动海外市场布局。
- 产品研发失败可能导致研发投入损失和业绩下滑。
- 集采扩容导致价格压力加剧，压缩盈利空间。
- 行业竞争激烈和原料价格上涨带来的成本压力。

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3. 图表深度解读

图1（首页行业头图）

• 描述：图示展示了医药行业典型场景，背景为药品、数据网络和医疗相关图标，营造出医药创新和大数据融合的行业特性。
• 解读：

该视觉传达报告主题——医药创新与科技结合，将成为未来行业驱动力。

• 联系文本：

支持报告关注创新药和产业链机遇的主旨，协同体现出数据和创新对行业的重要性。

图2（页尾渤海证券研究所标志）

• 描述：机构Logo，体现报告来源权威性。
• 解读：

增强投资者对报告合法性和严谨性的信任。

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4. 估值分析

报告虽未展开具体估值模型的详细说明，但通过市盈率水平表现出对行业估值的解读：

• 2025年8月底，医药生物行业整体市盈率为31.18倍，较大盘溢价147%，表明资本市场对医药行业成长性和创新潜力持有高度认可。
• 对应的细分板块表现差异较大，医疗器械板块估值逻辑可能依赖产品创新和政策支持，医疗服务板块受益于内需恢复，中药和生物制品的估值受产业链升级影响。
• 报告暗示行业仍处于创新阶段，估值溢价合理，但也面临成本和政策风险。

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5. 风险因素评估

• 海外地缘政治风险：

影响出口及海外研发合作，可能影响企业国际化步伐和收入来源。

• 研发失败风险：

医药创新高度依赖研发投入与成功率，任何管线失败将拖累机构估值和未来成长。

• 集采扩容带来的价格压力：

国家政策趋向通过集中采购压低药品和器械价格，短期内可能影响企业盈利。

• 激烈市场竞争风险：

行业竞争加剧可能导致销售费用上升和价格战，影响利润率。

• 原材料成本上涨风险：

若原料价格大幅提高，将直接侵蚀利润。

报告未具体给出缓解方案，但可推断企业应通过产品创新和提升运营效率实现风险对冲。

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6. 批判性视角与细微差别

• 投资评级依赖行业创新期待：

报告给予“看好”评级较大程度基于WCLC大会及创新药发展前景，存在一定事件驱动成分。若大会及创新成果释放不及预期，行业业绩和估值可能出现调整。

• 估值溢价较高，波动风险存在：

当前31倍市盈率与大盘相比处于显著溢价水平，若经济或政策转向，溢价可能被收敛。

• 政策风险突出：

集采政策不断调整，价格压力持续，短期盈利波动难以避免。

• 数据覆盖限于7月及1-7月累计，未来数据更新需持续关注。
• 报告未详细披露单个企业财务预测和估值模型参数，限制了更深入的个股投资决策判断。

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7. 结论性综合

渤海证券的本期医药生物行业9月投资策略展望报告全面梳理了政策、行业数据、公司动态及市场行情，重点强调即将召开的WCLC大会对创新药及产业链的催化作用，维持行业“看好”评级。

报告基于以下关键发现：

• 政策支持创新药品和集采支付机制进步，驱动行业结构调整。
• 行业数据反映生产端仍有成本和价格压力，盈利呈小幅下滑趋势。
• 龙头企业恒瑞医药取得突破，创新药品进入关键审批阶段，显示研发实力。
• 8月行情显示整体市场回暖，医药生物行业估值溢价突出，医疗器械和服务板块表现相对强势。
• 投资策略建议聚焦创新药、CXO板块、集采优化受益板块、AI赋能医疗技术和内需驱动的中药及医疗服务。
• 风险主要围绕海外地缘政治、研发不确定性、集采降价压力及竞争加剧。

图表视觉展现了医药行业创新与科技融合的趋势，增强了报告主题说服力。

综合来看，报告展现医药生物行业在面临挑战的同时，创新驱动和政策优化下存在较大投资机会，适合风险承受能力较强的长期布局。但投资者需要关注政策调整和研发成败带来的波动可能性。[page::0,1,2]

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注：所有引用来自渤海证券研究所2025年9月8日发布的《医药生物行业9月投资策略展望》报告正文与附注页。

报告