Can market volumes reveal traders’ rationality and a new risk premium?
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摘要
本研究基于最优Merton模型，提出了一个反映异质理性交易者集体行为的交易策略模型，揭示了交易量动态中存在的市场非效率及全新交易风险溢价。实证部分基于NYSE不同资产的日交易数据，发现交易量的漂移-扩散比率虽稳定但显著偏离Merton理论值，且交易量与价格过程由不同布朗运动驱动。通过该模型，可估计市场的平均风险厌恶系数和体现交易影响下资产价格的“理想价格”，进一步揭示交易风险溢价与行为金融中的前景理论相吻合，交易价格风险溢价高于无交易市场的风险溢价，反映投资者对交易风险的额外补偿。研究结果为理解交易量信息与市场理性及风险价格关系提供新视角，为资产定价及投资策略研究提供理论与实证依据[page::0][page::1][page::4][page::11][page::12][page::29]
