联海资产公司简介与策略定位 [page::0]

• 联海资产是一家结合宏观与量化的多资产私募基金管理公司。

- 核心投资策略基于自研宏观情景概率模型，实现系统性宏观策略与多源收益叠加。

• 策略体系覆盖多资产、多策略，兼顾收益增强与风险控制。

宏观情景概率模型的核心特点 [page::0][page::1]

• 通过概率连接多路径宏观叙事，支持多线性、多元逻辑的市场演绎。

- 站在先验视角预测，区别于传统历史后验性分析。

• 采用中国国情特色，定义兼顾“典型情景”与“非典型情景”的经济周期模型。

宏观多策略组合构建流程 [page::1]

• 步骤一：划分“增长+膨胀”和“货币+信贷”四大经济维度，建立指标体系。

- 步骤二：定义各时间切片经济情景叠加态，兼顾典型与非典型状态。

• 步骤三：基于情景确定最优资产配置组合，注重胜率与赔率平衡、低尾部风险。

市场适应及回撤控制手段 [page::1][page::2]

• 战略层面定期根据宏观数据调整配置，必要时结合主观宏观判断快速响应冲击。

- 战术层面针对大类资产应用技术面策略强化防御，降低整体策略回撤。

• 专门设计尾部保护策略，针对股票尾部风险进行非线性择时管理。

- 投研团队通过持续认知更新和策略迭代保持竞争力。

联海宏观策略的系统优势与全资产覆盖 [page::2]

| 策略线条 | 包含内容 |
|-----------------|----------------------------------|
| 主观权益 | 主观股票策略 |
| 主观宏观 | 宏观基本面分析 |
| 量化技术面选股 | 基于量价的量化选股 |
| 量化基本面选股 | 基础财务指标构建的选股 |
| 量化宏观全天候配 | 宏观情景概率模型驱动资产配置 |
| 期权和衍生品策略| 衍生工具运用 |
| CTA策略 | 趋势跟踪及期货商品交易 |
| 固收策略 | 固定收益资产配置与管理 |

• 公司定位于系统宏观对冲和多策略综合管理，战略目标分层推动产品精品化和创新互补组合，形成母子系统有效叠加效应。 [page::2]

对《基谈市场 | 联海资产：系统性宏观策略叠加多源收益》报告的详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《基谈市场 | 联海资产：系统性宏观策略叠加多源收益》

- 发布机构：国泰君安期货投研，联海资产

• 发布日期：2025年7月7日

- 作者：联海资产团队（主笔不明，署名蒋东芳为编辑）

• 主体内容：本报告围绕联海资产的宏观情景概率模型与宏观多策略展开，介绍其宏观量化投资体系、策略构建、风险管理方法和竞争优势。

核心论点：
联海资产通过其自主研发的“宏观情景概率模型”，构建系统性、科学化的宏观投资组合，结合多源收益策略，多层次风险管理及策略迭代机制，实现全天候稳健资产配置，力争在中国宏观对冲领域获得领先优势。最终以“母系统+子系统”策略框架诠释其核心竞争力，并详细阐释多策略协同下的风险控制和收益优化目标。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 公司简介与战略定位

联海资产是一家融合宏观与量化的多资产、多策略私募基金管理公司，核心竞争力在于自主研发的“宏观情景概率模型”，这是一个全天候资产配置框架，专注于适应中国大类资产特征。公司形成了多子策略布局，旨在通过不同策略产线叠加实现超额收益和回撤保护。其投资理念突出了“系统性”和“多源收益”两个关键词，强调稳定和稳健为首，从宏观视角出发主动管理加上多策略资产的综合配置。[page::0]

2.2 宏观情景概率模型的研发思路（Q1）

• 认知基础：

- 宏观经济短期高度不确定，难精确预测；长期宏观规律相对稳定可靠。
- 对市场知识有限，无法简单依赖直觉或主观判断，因此需要系统化、量化工具辅助决策。

• 模型概念：

该模型为多线性叙事工具，区别于传统单一宏观叙事模型。通过概率连接多条宏观路径，能客观反映宏观趋势和边际变动；同时模型允许多元的、多角度的对冲逻辑共存，兼容多条逻辑线上同时存在的博弈和矛盾；更重要的是，采用“先验视角”预测未来，避免纯粹基于历史事实的后验推断，增强前瞻性。[page::0,1]

2.3 宏观多策略组合构建方法（Q2）

• 步骤一：定义经济维度

选取“增长＋膨胀”及“货币＋信贷”四个关键经济周期维度，以数据指标刻画宏观经济状态。

• 步骤二：经济情景定义

结合中国国情，利用统计建模方法，将每个时间切片定义为多个经济情景的叠加态，涵盖“典型情景”和“非典型情景”（如“流动性陷阱”、“生产端强于消费端”等特例），体现灵活与科学的周期划分方式。

• 步骤三：基于经济情景的资产配置

针对每一情景进行最优配置，着眼胜率和赔率的平衡，兼顾现实和预期收益，注重组合的鲁棒性和低尾部风险，追求高收益风险比。

该节深刻解析了宏观经济结构如何映射到实际资产配置实践中，强调模型对中国具体经济环境的针对性适配。[page::1]

2.4 变化市场下的回撤控制策略（Q3）

分为三个层次：

• 第一层：战略配置

以数据为主的月度宏观情景重估，对大类资产策略做科学调整，但也设有“临时调整机制”以应对重大经济事件和数据显著转折，通过专家经验判断配合数据模型，实现灵活应对。

• 第二层：战术配置

辅助性的技术面策略管理，专注短期资产的量价特性，意在减少回撤，非作为独立收益来源，而是增强整体策略稳定性。

• 第三层：尾部保护策略

独立建模针对股票尾部风险进行择时保护，采用非线性策略加强尾部风险防护。

此部分显示公司策略体系不仅注重收益，更谨慎管理风险，强调风险分层和相应的具体应对措施，同时突显公司投研团队的学术与跨专业协作文化在策略迭代中的重要性。[page::1,2]

2.5 核心竞争优势（Q4）

• 联海资产由华尔街资深系统化交易员张鹏先生创立，团队具备全球视野和丰富系统宏观对冲经验，具有鲜明的“系统宏观多策略”定位。
• 多策略、多资产全覆盖，八大独立产品线（主观权益/宏观、量化选股、期权衍生、CTA策略等）形成完整的生态系统，体现“精品化”赛道和多层次组合创新。
• 战略目标包括单个赛道的精品化、跨产品互补组合和旗舰宏观多策略产品的打造，实现“母系统+子系统”的复合叠加效应。

这段主要传递联海的差异化定位与战略决心，强调系统化、全面化、多元化的布局优势。[page::2]

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3. 图表深度解读

报告页头附图（images/e536a13afa95557c7c305e422976a2fd92f0fcff5d7830e2e1040eacdb2f6972.jpg?page=0）为上海城市天际线背景上方为报告标题和免责声明文本，视觉上表现专业与严肃。该图表本身为设计元素，未呈现具体量化数据或分析图形，故主要作为品牌与理念的视觉传递，强调免责声明以警示读者投资风险，确保合规性。

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4. 估值分析

本报告为策略介绍类内容，无涉及传统估值模型（如DCF、市盈率法、EV/EBITDA等）和具体估值结果，故无估值分析内容。

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5. 风险因素评估

报告中对风险管理进行了明确的层级设计，归纳如下：

• 市场不确定性风险：市场短期波动和宏观经济复杂多变，模型设计在于提升前瞻性和鲁棒性，但不可能完全消除短期预测错误。
• 策略反应速度不足风险：宏观策略相较短期交易策略反应较慢，战术层面的技术面策略为补充，仍存在一定延迟。
• 尾部风险暴露风险：通过非线性尾部保护策略进行防范，但尾部黑天鹅事件仍有不可控因素。
• 数据与模型依赖风险：模型依赖统计数据和历史经验，可能存在样本外的市场异常。

报告提及采取的缓解手段包括动态调整战略配置、专家主观判断、战术技术手段和尾部保护策略，风险管理体系较为全面，且强调团队认知不断进化推动策略迭代。[page::1,2]

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6. 批判性视角与细微差别

• 可能存在的挑战和限制：

- 虽然模型尝试前瞻性且多路径，但宏观经济极端不确定性导致模型稳定性和预测能力或受限，尤其在非典型情景下表现的不确定性更大。

- 战术层面补充策略强调防御，未详细说明具体技术指标和交易规则，可能导致战术执行不透明。

- 模型和组合过于依赖宏观数据，每月调整周期或不足以应对高频波动，说明需强化快速反应能力。

• 报告表达较为积极和正面，潜在存在自信偏好，对策略成功和团队优势高度肯定，缺少对失败案例或策略局限的剖析，略显片面。
• 部分逻辑延展未充分量化说明，例如胜率与赔率的匹配机理、非典型情景量化特征等细节未深入展开。
• 免责声明强调了投资风险和内容限制，体现合规审慎意识。

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7. 结论性综合

联海资产通过自主研发的“宏观情景概率模型”，建立了一套系统且多元的宏观投资体系，兼顾先验视角和多条宏观逻辑在评价和驱动资产配置决策中发挥作用。模型以中国宏观经济特质为核心，区分典型与非典型经济情景，结合量化统计与主观判断，实现动态且灵活的资产配置优化。

回撤管理采用三层架构（战略配置、战术配置、尾部保护）提升组合稳健性和抗风险能力。投资团队以跨学科、多元背景构成，推动策略认知迭代与创新，为策略提供持续动力。

独特之处在于系统化的“母系统+子系统”设计，覆盖主观与量化、多资产和策略，务求打造高胜率、高赔率与低尾部风险的鲁棒组合。公司创始人及团队背景为公司构筑了坚实的全球视野和实操经验基础。

尽管报告缺乏具体财务数据和量化表格，但其对投资策略理念、模型机制及风险管理的详尽描述清晰传递出联海资产在中国宏观对冲领域的领先定位与企业愿景。整体来看，报告专业且系统，适合专业投资者参考宏观策略框架与多策略对冲思路。

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参考文献页码引用

• 联海资产宏观情景概率模型设计与理念详述：[page::0,1]

- 宏观多策略资产配置构建方法与风险管理策略：[page::1,2]

• 团队介绍及核心竞争优势分析：[page::2]

- 附录免责声明及合规说明：[page::3]

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图像

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总结

本报告围绕联海资产自主量化宏观模型，深入探讨了宏观投资的科学化、系统化路径，呈现了结合中国经济特色的创新投资框架和多层风险控制体系。虽缺少详细财务估值和数据表格，但其理论与方法论详尽，对专业投资人员具有较强的参考价值。

报告