公司2025年上半年经营数据及利润波动分析 [page::1]

• 2025H1公司实现营业收入83.53亿元，同比增长7.02%。

- 归母净利润1.49亿元，同比下降74.10%，主要受黄羽肉鸡价格下降影响。

立华股份竞争优势与市场地位 [page::1]

• 公司为国内第二大黄羽肉鸡养殖企业，与温氏股份合计市占率超50%。

- 拥有多样化黄鸡品种（5大系列、20余类、30余配套品种），构建市场护城河。

• 超半数产能位于华东区域，享受饲料成本优势。

- 规模优势显著，2024年黄羽肉鸡养殖成本降低至11.8元/公斤，2025H1进一步降至低于11元。

生猪养殖业务快速扩张及成本优势 [page::1]

• 生猪出栏量2024年突破129.8万头，2025H1接近95万头，计划2025年生猪出栏达200万头。

- 肉猪养殖成本持续下降，2025年6月成本降至12.3元/公斤，较2024Q1下降显著。

• 生猪业务成为未来收入和利润增长的关键驱动力。

业绩预测与投资评级 [page::1]

| 指标 | 2025年预测 | 2026年预测 | 2027年预测 |
|------------|------------|------------|------------|
| 营业收入（亿元） | 179.24 | 210.16 | 235.89 |
| 归母净利润（亿元） | 8.37 | 18.29 | 23.38 |
| EPS（元） | 1.00 | 2.18 | 2.79 |

• 2025年8月21日股价19.71元，对应2025-2027年PE分别为20/9/7倍。

- 给予公司“增持”评级，判断三季度黄鸡价格回升将带来业绩拐点。

风险提示 [page::2]

• 产品价格波动风险

- 原材料供应及价格风险

• 存货减值风险

- 动物疫病及自然灾害风险

华西听荐第88期 | 立华股份深度分析报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：农业：立华股份：黄鸡价格回升，Q3有望迎来业绩拐点

- 发布机构：华西证券，华西研究部

• 发布日期：2025年9月1日

- 分析师：周莎（华西农业首席分析师），魏心欣（华西农业分析师）

• 主题：立华股份（黄羽肉鸡及生猪养殖龙头企业）的2025年半年度业绩及未来展望，重点聚焦其行业地位、业务表现、成本结构、风险及估值，给出股票评级及投资建议。

- 核心信息传递：
- 立华股份作为中国第二大黄羽肉鸡养殖企业，已形成稳定增长且市占率持续提升，预计在2025年第三季度有望见到业绩拐点。
- 公司双线布局黄羽肉鸡和生猪养殖，依托规模优势、区域饲料成本优势和品种多样化构建竞争壁垒。
- 2025年上半年受黄羽肉鸡价格下行影响净利润下滑，但出栏量和成本控制有利未来恢复。
- 预测2025-2027年营业收入、归母净利润及EPS将稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级。

整体报告结构包括事件概述、公司业务分析、竞争优势、财务表现、未来展望、风险提示与估值说明[page::0][page::1][page::2][page::6]。

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二、逐节深度解读

1. 事件概述与公司业绩表现

• 公司2025年上半年实现营业收入83.53亿元，同比增长7.02%，而归母净利润仅为1.49亿元，同比大幅下降74.10%。净利润骤降主要由于黄羽肉鸡价格下滑带来的利润压缩。

- 营业收入稳健增长，体现出公司规模扩张及市场需求基础良好；利润波动则反映畜禽产品价格的周期性特征，尤其是今年上半年养殖价格疲软[page::1]。

2. 业务结构与行业龙头地位

• 立华股份自2014年起（除2020年疫情影响）保持营业收入稳步增长，2014-2024年年复合增长率为约15.84%。利润表现亦有周期性：2014-2019年净利润持续提升，2020年市场波动后，公司2024年受黄鸡和生猪价格回暖影响实现大幅盈利恢复。

- 2024年黄鸡出栏量达5.6亿羽，市场占有率提升至15.48%，相比2018年增加了8.88个百分点，显示公司在行业中地位逐步巩固和扩展。

• 公司黄羽肉鸡和生猪养殖双业务并行，特别是生猪业务自2011年启动，在2024年出栏突破百万头，2025年上半年肉猪出栏近百万头，成为增长新引擎[page::1]。

3. 竞争优势分析

立华股份竞争优势主要体现在以下几个方面：

• 品种差异化和护城河：

- 黄羽鸡品种多样、区域特色明显，不同于白羽鸡单一品种，形成产品壁垒。
- 公司已自主培育20余大类、30余配套品种，包括具有代表性的“雪山草鸡”，且育种策略定制化满足不同区域市场需求。

• 区域饲料成本优势：

- 公司53.8%养殖产能集中在华东地区，华东是玉米、小麦主产区，且是进口饲料原料主要集散地，能源与物流成本优势明显。
- 华东三分之一以上的饲料厂及油脂压榨厂集中，有利于降低饲料成本，进而提升整条供应链效率。

• 规模优势与成本控制：

- 2024年底统计，合作农户数达7109户，黄羽鸡出栏量5.2亿羽，单户合作农户年均出栏6.77万只，属于业内大规模运作。
- 黄羽鸡完全养殖成本自2024年Q1的12.6元/公斤稳步下降至2025H1低于11元/公斤，显示规模经济效应和精细化管理带来的成本优势，显著抵消产品价格下行风险[page::1]。

4. 生猪业务快速崛起

• 生猪养殖布局始于2011年，重点区域为江苏、安徽、山东，形成核心育种体系和配套设施。

- 2024年生猪出栏量突破130万头，2025H1销售商品肥猪近95万头，仔猪约15万头，预计2025年出栏约200万头，业务快速扩张。

• 肉猪完全成本由2024年Q1的17.6元/公斤下降至2025年6月的12.3元/公斤，成本下降幅度超过4元，显著提升竞争力和盈利能力，催生新的利润增长点[page::1]。

5. 投资建议与财务预测

• 投资逻辑建立在黄羽肉鸡价格复苏及公司成本优势的基础上，7月下旬黄鸡价格已显著回升，2025年第三季度业绩有望回暖。

- 生猪业务作为未来主要驱动力，出栏量和成本持续改善，带来潜在业绩弹性。

• 预测2025至2027年，公司营业收入分别为179.24亿元、210.16亿元和235.89亿元；归母净利润分别为8.37亿元、18.29亿元和23.38亿元；每股收益（EPS）分别为1.00元、2.18元和2.79元。

- 按2025年8月21日股价19.71元计，2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、9倍和7倍，首次覆盖给予“增持”评级[page::1]。

6. 风险提示

• 主要风险因素涵盖畜禽产品价格波动、饲料原材料供应与价格风险、存货减值、动物疫病以及自然灾害，均可能对公司经营产生负面影响。

- 报告未明确具体风险缓解措施，投资者需关注行业周期性和突发风险的动态变化[page::2]。

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三、图表深度解读

报告中展示的图片主要是分析师形象、二维码以及评级说明表格。

1. 分析师形象图（图0）

• 展示两位农业板块头部分析师的形象照片及职业信息，增强报告权威性和可信度。

- 视觉传递稳定专业团队背景，构建信任基础。

2. 二维码图（图5）

• 提供完整报告、研究深度内容的获取途径，方便读者延伸阅读。

- 提升用户互动和内容粘性。

3. 评级说明表格（图6）

• 详细列出华西证券的公司评级标准与行业评级标准：

- 以6个月内相对沪指涨跌幅为基准，评级分“买入”“增持”“中性”“减持”“卖出”。
- 行业评级分“推荐”“中性”“回避”。

• 该表标准说明明确衡量依据，为本次立华股份“增持”评级提供制度依据，保持评级透明性和规范化[page::6]。

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四、估值分析

• 报告未详述具体估值模型细节，但结合PE估值分析可见：

- 估值采用市盈率法，基于预测EPS和股价得出对应PE水平。
- 预测期PE逐年降低（20X→9X→7X）表明预计公司盈利能力增强，股价相对潜力尚存。
- 此估值与行业及历史水平对比虽未透露，但明显看重未来盈利增长带来的估值提升。

• 该估值辅以业务基本面、成本优势和价格回升预期提供保障，构成目标价与评级依据[page::1][page::6]。

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五、风险因素评估

• 报告确切指出产品价格波动风险是企业利润最大波动因素，畜禽价格由于供需周期性强，易引发短期业绩大幅波动。

- 原材料供应及价格波动风险，则直接影响饲料成本，进而影响养殖成本和毛利率。

• 存货减值风险，主要是指养殖产品库存及原料因质量或价格变化导致的资产价值下降。

- 动物疫病风险为生产安全隐患，可能导致养殖规模缩减、产品质量受损。

• 自然灾害风险涵盖极端天气、环境变化等不可控因素，可能影响生产稳定性。

- 风险未明显附以具体对冲方案，提示投资者需关注行业及宏观变化，合理评估配置比例和风险管理[page::2]。

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六、批判性视角与细节审慎

• 报告对公司未来业绩预测基于黄鸡价格回升及生猪成本下降假设，这种市场价格的回升存在不确定性，若价格走势不及预期，利润回暖的时点和幅度将受到压力。

- 生猪业务虽然展现成长潜力，但该行业的周期波动和疫病风险较高，批量扩张后管理难度加大，成本预测存在不确定性。

• 公司报告数据披露整体稳健，但缺乏细化的资金状况、负债构成及现金流分析，投资者需结合更多财务信息评估偿债及投资安全。

- 价格周期性和市场集中度提升可能带来行业竞争加剧，公司能否持续扩大市占率、维持成本优势需要进一步观察。

• 报告多次强调成本下降具备“对冲”价格下跌的功能，但成本压缩空间有无极限尚不明确，存在潜在运营风险。

- 评级和预测基于单一机构视角，尚未交叉验证其他研究观点，投资决策时需综合多来源信息风险对冲[page::1][page::2]。

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七、结论性综合

本报告详细剖析了立华股份作为中国黄羽肉鸡养殖领域龙头企业的基本面、行业地位及未来成长动力。公司依托多样化优质黄鸡品种以及华东区域的饲料成本优势，有效构建竞争壁垒。同时，其生猪养殖业务近年来迅速扩张，成为未来收入和利润增长的重要贡献者。

从财务表现看，尽管2025年上半年归母净利润大幅下滑，主要因黄鸡价格下行影响，但成本控制的显著改善尤其是养殖完全成本下降，有力对冲了价格波动对盈利的冲击。7月末黄鸡价格回暖预示三季度业绩有望迎来拐点。

预测未来三年，公司营业收入与归母净利润均显示稳健增长，EPS稳步提升。对应市场给予20倍以下的市盈率，估值具备吸引力。首次覆盖给予“增持”评级，建议关注公司成长兑现及价格周期变化带来的估值机会。

报告系统点评风险因素，涵盖价格周期、原材料、疫病及自然灾害等多个维度，提示投资者注意行业特性及宏观风险。

综上，立华股份凭借领先的品种培育能力、区域优势、规模效应和双线养殖业务的协同，具备较强抗风险能力和增长潜力。投资者可结合市场动态，重点关注三季度价格走势及公司运营效率的持续提升。

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参考文献与页码溯源

• 立华股份2025年半年度财报数据及业务发展概述[page::1]

- 公司竞争优势及养殖成本分析[page::1]

• 生猪业务快速扩张与成本趋势[page::1]

- 投资建议、盈利预测与估值简述[page::1][page::6]

• 风险因素全面提示[page::2]

- 评级体系说明[page::6]

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（全文约1580字）

报告