2025年618电商大促主要数据回顾 [page::0][page::2][page::3]

• 综合电商销售额达8556亿元，同比增长15.2%。

- 主要平台成交额同比增长10.4%，抖音增幅最高达15.2%，快手增长10.6%。

• 天猫剔除退款后GMV增长10%，京东下单用户数同比增长超100%。

- 抖音商城成交额同比增77%，直播成交额破千万元商家中七成采用店播。

• 快手泛货架商品卡GMV同比增长超53%，搜索渠道增长超143%。

本周纺织服装及轻工制造板块表现与估值 [page::3][page::4][page::5]

• 纺织服饰板块整体跌5.12%，表现弱于沪深300指数。

- 饰品子板块跌幅最大达9.72%，估值处近三年高位（PE-TTM 30.22倍，98.03%分位）。

• 服装家纺估值为25.64倍，处于近三年86.18%分位，纺织制造较低。

- 轻工板块重心家居用品板块跌幅3.45%，估值中等偏低。

行业内个股本周涨跌幅排行 [page::6][page::7]

| 板块 | 排名前5涨幅公司 | 涨幅(%) | 排名前5跌幅公司 | 跌幅(%) |
|------------|-----------------|----------|-----------------|---------|
| 纺织服饰 | 中胤时尚等 | 0.71~3.17| 曼卡龙等 | -12.7~-18.82|
| 家居用品 | 森鹰窗业等 | 4.7~17.19| 哈尔斯等 | -8.38~-22.54|

原材料与汇率走势跟踪 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 棉花价格指数稳中有升，CotlookA指数略降0.6%。

- 羊毛价格轻微上涨0.8%。

• 皮革价格指数相对稳定，海绵原材料价持平或小幅下滑。

- 黄金价格近期呈波动上涨趋势，美元兑人民币微幅下跌。

出口数据及社零消费趋势 [page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

• 纺织品出口小幅增长2.5%，服装衣着出口微降0.5%。

- 家具及其零件出口下降8.61%。

• 2025年5月零售总额同比增长6.4%，线上渠道增速快于线下。

- 金银珠宝及体育娱乐品类销量保持高增长，纺织服装和化妆品增速环比回升。

• 线下渠道便利店、专业店增势明显，百货店增速较低。

量化因子或策略相关内容

• 本报告未涉及具体量化因子构建或量化策略生成内容。

行业新闻聚焦 [page::1][page::17][page::18]

• 优衣库通过持续IP联名战略，提升品牌形象和市场号召力，预计新一轮联名销售火爆。

- 老铺黄金完成全球战略布局首站，新加坡滨海湾金沙旗舰店开业，计划2026年前拓展4家东南亚门店。

• 天猫调整618销售统计口径，将剔除退款后的GMV作为真实成交额，品牌商家实际收益增长明显带动用户数增速。

风险提示 [page::7][page::18]

• 关税政策风险。

- 国内消费复苏力度不足。

• 房地产销售回落风险。

- 原材料价格波动风险。

• 货币汇率剧烈波动风险。

【山证纺服】行业周报详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【山证纺服】行业周报：电商 618 大促落幕，老铺黄金海外首店6月21日于新加坡开业

- 作者：王冯、孙萌

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年06月24日

• 覆盖主题：纺织服饰行业周报，聚焦电商618购物节销售表现、品牌联名动态、黄金珠宝扩张与行业板块行情表现等

- 核心观点：
- 618购物节带动电商整体销售增长超10%，直播带货与多渠道融合推动增长，尤其短视频平台表现抢眼。
- 品类方面，体育娱乐用品及金银珠宝维持快速增长，纺织服装销售稳健回升。
- 纺织服饰板块近周整体表现疲软，部分细分板块估值位于历史高位，投资需要甄别。
- 黄金珠宝板块展望正面，老铺黄金海外扩张初见成效，估值具吸引力。
- 关注原材料变动及国内消费、地产复苏节奏对行业的潜在影响。

总体报告意在通过最新618电商数据、行业板块行情及产业链数据，辅助投资者把握纺织服饰相关细分领域的风险与机会，体现了基于消费复苏和品牌创新驱动的中期增长逻辑。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 618大促与电商数据观察

• 关键论点：

- 2025年618购物节综合电商销售额达到8556亿元，同比增长15.2%，展现疫情后消费稳定回升。
- 即时零售和直播带货表现亮眼，即时零售销售296亿元，同比增长18.7%；京东采销直播成交额同比激增285%。
- 主流平台成交额增长有所差异，抖音电商增幅最高（77%），快手和淘宝天猫均有两位数增长，天猫除退款后的GMV增长10%，采购用户数双位数增长，反映更真实的消费增长。
- 美妆品类持续增长，淘系仍占有41.3%市场份额。

• 推理依据及假设：

- 多平台数据来源（星图、易观、青眼情报、南方都市报、京东黑板报等）确保数据公信力。
- 淘宝天猫调整统计口径，GMV剔除退款后更贴近真实销售，说明消费增长质量提高。
- 抖音与快手等短视频及直播平台的高速增长，代表电商增长驱动力正发生结构性变化。

• 数据关键点：

- 快手搜索GMV同比增长超143%，超6.7万中小商家成交额破百万元
- 京东下单用户同比增长超100%，多元业态带来线下订单同步强劲增长。

• 总结：

电商618大促成绩亮眼，反映消费端的品牌力和新兴渠道力量持续增强，为纺织服饰线上销售打开空间。[page::0,2,3]

2.2 行业动态与品牌合作

• 优衣库与泡泡玛特联名策略：

- 近期宣布THE MONSTERS联名新品，延续此前成功联名带来的品牌、流量增益。
- 联名价格亲民，覆盖长短袖T恤及卫衣，成人及儿童产品全覆盖。
- 过往合作案例中，二级市场溢价明显，表明联名对消费者号召力强。

• 老铺黄金海外首店开业：

- 2025年6月21日，老铺黄金在新加坡滨海湾金沙首店开业，标志古法黄金品牌迈入全球市场。
- 新加坡滨海湾金沙属于高端商业地标，定位显著，映射老铺黄金定位于高端奢侈品市场战略。
- 未来计划2026年前在日本、东南亚继续开店，体现积极的海外扩张战略。
- 2024年营收和利润均大幅增长，反映内生与扩张双驱动的成长动力。

• 分析视角：

- 优衣库利用IP联名实现品牌年轻化和市场热度提升，强化产品差异化竞争力。
- 老铺黄金战略通过首家海外店标志品牌升级和国际化，有助打开更大市场空间及分散单一市场风险。

• 数据支持：

- 老铺黄金2024年营业收入同比增长167.5%，毛利率保持稳定，归母净利润增长256.2%。
- 联名产品售价区间，市场高度关注二手价格溢价，折射品牌联名价值。

这些动态为行业中的品牌打造趋势及国际化扩张提供了重要风向标。[page::1,17]

2.3 行业行情回顾与估值分析

• 行情表现：

- 2025年6月16日至20日，纺织服饰板块指数跌幅达5.12%，跑输沪深300（下跌0.45%）4.66个百分点，呈现较大压力。
- 子板块均下跌，饰品板块跌幅最大（9.72%），显示短期投资情绪较弱。
- 轻工制造板块也表现略逊色，文娱用品极度疲软下跌8.02%。

• 估值水平：

- 纺织制造PE-TTM为19.36倍，处于近三年约10%分位，估值偏低。
- 服装家纺PE-TTM 25.64倍，处高位约86%分位，饰品类最高接近98%分位，估值偏高。
- 家居用品PE处于中间位置（45.39%分位），显示行业结构分化明显。

• 推断：

- 估值差异反映市场对不同行业子板块的成长潜力与风险认知分化，运动及家纺中长期逻辑仍被看好，饰品短期波动较大。

• 细节：

- 本周涨跌幅前5与后5公司名单列明，方便投资者跟踪个股表现。

整体而言，短期市场调整明显，估值分位提示部分细分行业已接近高位，投资需更注重基本面和成长性。[page::3,4,5,6]

2.4 原材料价格及供需动态

• 原材料价格走势：

- 棉花价格环比微升0.2%，但国际CotlookA指数小幅回调0.6%，价格相对稳定。
- 金价下跌1.85%，但整体金价处于相对高位，对黄金珠宝行业构成成本压力与机遇。
- 羊毛价格环比上涨0.8%，反映轻微供需改善。
- 皮革价格稳定，海绵价格小幅回调或持平。
- 美元兑人民币汇率微弱走强（下降0.1%），汇率风险当前较低。

• 分析洞见：

- 原材料价格稳定或小幅波动，有助于企业利润率稳定。
- 金价上涨推高黄金珠宝板块成本，但亦增强产品价值认知，有利销售。
- 纺织原料价格平稳，有助纺织制造业改善经营环境。

• 图表解析：

- 图7-11等图形界定价格走势，显示原材料市场近期无剧烈变化。

这些原材料走势为行业成本控制和经营预期设定了基础，避免价格剧烈波动造成经营风险。[page::7,8,9,10]

2.5 出口与社零数据

• 出口情况：

- 纺织品、服装出口同比分别增长2.5%和微降0.5%，显示外需稳中略弱。
- 家具及其零件出口下降8.61%，行业出口形势较为严峻。
- 相关图13、14、15、16、17图表描绘出口累计金额及同比变动，反映出口进出口动态。

• 国内社零表现：

- 5月份社零总额同比增长6.4%，环比提升明显，超预期表现显示消费复苏加速。
- 线上零售继续表现优于线下，尤其实物商品网上零售额同比增长6.3%。
- 重点品类金银珠宝、体育娱乐用品增速显著，纺织服装增速回升至4.0%，环比提升1.8个百分点。
- 分渠道数据进一步精细化描述，线上线下结构变化鲜明。

• 细分品类：

- 化妆品增速有所放缓
- 金银珠宝同比增21.8%，环比下降3.5%。
- 体育娱乐用品同比25.7%，增速保持快速。

• 地产销售情况：

- 30大中城市商品房成交量和面积短期环比提升，但累计仍有3%-4%的同比下降。
- 新开工面积和竣工面积亦显著下降，对纺织服装及家居类消费形成抑制。

综合出口与社零及地产数据，显示消费端增长不均但整体回暖，出口表现则较为分化，反映全球需求不确定性。[page::10,11,12,13,14,15,16]

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3. 图表深度解读

图1 & 图2（第3页）

• 展示本周SW一级板块及纺织服饰子板块与沪深300的涨跌幅。

- 纺织服饰板块全线下跌幅度超过大盘，饰品子板块跌幅最大(接近-10%)，说明短期市场避险情绪集中在高估值子板块。

• 大盘整体跌幅有限，呈现行业板块分化加剧。

图3（第4页）

• 细化轻工制造子板块涨跌幅，文娱用品明显走弱，家居用品及包装印刷相对抗跌。

- 图表配合文本，指出板块内部结构分化显著，体现不同细分领域经营环境差异。

图4 & 图5（第5页）

• PE-TTM估值走势图直观反映纺织制造估值明显低于沪深300，服装家纺与饰品估值远超大盘平均。

- 家居用品估值居中，显示相对合理性。

• 估值走高与行情相结合表明市场对服装家纺和饰品行业未来成长预期较高，但短期情绪波动大。

图7-11（第8-10页）

• 原材料价格走势图，包括棉花、羊毛、皮革、海绵及美元兑人民币走势，价格整体稳定，未见异常波动，为产业链成本控制提供稳定预期。

图12-17（第11-16页）

• 纺织纱线、服装及家具出口累计值图表，反映2023年以来出口呈周期性波动，2025年整体出口保持较弱增长或下降趋势，家具出口压力较大。

- 社零及限额以上零售额相关图表显示消费复苏迹象明显，品类分化突出，线上销售优势明显，反映消费结构升级。

图18-20（第14-15页）

• 纺织服装鞋帽、金银珠宝等典型品类增速正好回暖，地产相关消费品增速仍较弱。

- 30大中城市商品房成交套数及面积图揭示地产市场触底反弹但复苏仍需观察。

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4. 估值分析

本报告未明确采用DCF或具体估值模型，但从PE-TTM数据及历史分位可见：

• 纺织制造PE约19.36倍，位于三年低位，可能存在估值修复空间。

- 服装家纺PE约25.64倍，高于中长期平均，市场对其中期成长性定价较高。

• 饰品板块PE超过30倍，临近历史高点，估值较为充分，短期风险偏上。

- 结合社零和销售数据，运动品牌（如安踏、361度）和家纺（罗莱生活、水星家纺等）等仍具中长期成长逻辑，是推荐重点。

估值侧面反映出分化明显，行业投资机会与风险并存。

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5. 风险因素评估

• 关税风险：出口依赖型企业面临海外关税壁垒增加压力，可能抑制外需。

- 消费信心不足复苏：宏观经济波动导致终端消费恢复力度不及预期。

• 地产销售低迷：房地产业需求下降，间接影响纺织服饰、家具等消费品。

- 原材料价格波动：原料价格变动可能压缩毛利率，尤其黄金与棉花。

• 汇率波动风险：人民币汇率变化影响出口竞争力及海外经营利润。

报告未详细展现缓解策略，仅提示投资者密切关注上述风险。[page::18]

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6. 审慎视角与细节

• 数据口径调整风险：天猫转向“剔除退款后的GMV”统计口径是重要变革，有助提升数据真实性，但可能短期影响内部目标完成，企业需适应。

- 估值与行情短期不一致：纺织服装板块估值高位且近期股票表现疲软，反映短期市场动荡和投资者分歧，需关注后续基本面支撑。

• 出口数据分化严重：服装出口略有下滑，家具出口大幅下降，外部需求仍存在不确定性。

- 报告重点放在618电商数据，对线下渠道复苏解读较少，后续关注线下表现能否同步。

• 行业新闻贡献价值点，例如优衣库联名、老铺黄金出海，为品牌创新及全球化提供样本，但对整体纺织服饰盈利能力影响有限，需结合具体公司战略。

报告整体严谨，兼具数据和事件深度，但重视618电商及黄金珠宝板块，对服装细分品牌和终端表现尚需持续跟踪验证。

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7. 结论性综合

本报告通过系统梳理2025年6月纺织服饰行业数据，重点围绕618购物节电商销售数据、行业版块行情表现、产业链原材料价格及出口社零终端销售数据展开分析。报告显示：

• 618大促电商销售额同比增长明显，特别是直播及短视频渠道带动整体数字商业生态增长，加速推动服装及美妆品类线上销售。

- 品牌联名（优衣库与泡泡玛特）成为提升流量和差异化的有效手段，助力传统服饰品牌年轻化和消费者粘性。

• 老铺黄金通过2025年海外首店新加坡开业积极拓展国际市场，兼具增长潜力与品牌升级价值，黄金珠宝板块续写高增长故事。

- 行业整体行情短期表现疲软，尤其饰品及文娱用品，但估值分化明显，纺织制造估值偏低，代表潜在投资机会。

• 原材料价格多数稳定，为产业链提供稳定成本基础。

- 出口与社零数据显示外部需求分化明显，内需逐渐复苏，特别是线上销售保持高速增长。

• 地产市场虽环比回暖，但总体仍处下行压力，影响相关消费品市场韧性。

- 报告围绕上述重点数据对纺织服饰、家纺及黄金珠宝行业具备较全面透视，提出了运动品牌和家纺的主要投资建议，并提示关税、消费信心、原材料及汇率风险。

图表数据多维呈现行业结构和动态，为理解行业运行脉络提供支持，特别是电商618销售数据、行业板块指数及估值走势、及原材料价格趋势图，强化了数据驱动分析的说服力。

总体来看，作者传递纺织服饰行业步入数字化驱动与品牌联动双轮驱动新阶段，黄金珠宝板块则借助国际化开启新增长周期，短期市场情绪需关注估值面波动，长期投资价值依赖消费回暖和品牌创新拓展能力。[page::0-18]

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附：关键图片示例

1. 本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅（第3页）

1. 纺织制造及服装家纺PE估值走势（第5页）

1. 原材料价格趋势图（第8页）

1. 出口金额及同比变动（第11页）

1. 社零及限额以上销售增速估计（第13页）

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（全文基于【山证纺服】行业周报《电商 618 大促落幕，老铺黄金海外首店6月21日于新加坡开业》2025年6月24日发布内容分析整理）

报告