戴维斯双击策略核心及表现简介 [page::2]

• 以较低PE买入成长潜力股，等待EPS和PE双升实现乘数效应收益。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%，7个回测完整年度超额均超过11%。

• 2021年迄今超额中证500指数17.01%，最新调仓期内超额6.63%。

净利润断层策略构建与表现 [page::3]

• 策略依据业绩超预期及盈余公告日跳空幅度选股，挑选过去两月超预期且跳空幅度前50股票等权构建。

- 2010年至今年化收益36.34%，超额基准32.58%，今年以来组合超额8.55%。

• 策略获得较高收益回撤比，风险调整表现优异。

沪深300增强组合策略设计及绩效总结 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 | 信息比 | 跟踪误差 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|--------|----------|
| 2010 | -5.18% | -12.51% | 7.33% | -1.71% | 4.29 | 2.01 | 4.15% |
| 2011 | -19.84% | -25.01% | 5.17% | -2.34% | 2.21 | 1.90 | 3.47% |
| 2012 | 20.51% | 7.55% | 12.96% | -2.93% | 4.42 | 3.80 | 3.00% |
| 2013 | 2.24% | -7.65% | 9.88% | -3.98% | 2.48 | 2.44 | 4.25% |
| 2014 | 59.01% | 51.66% | 7.35% | -5.02% | 1.46 | 1.35 | 3.46% |
| 2015 | 18.38% | 5.58% | 12.79% | -3.44% | 3.72 | 1.88 | 6.36% |
| 2016 | -4.54% | -11.28% | 6.74% | -2.00% | 3.38 | 2.14 | 3.46% |
| 2017 | 32.86% | 21.78% | 11.08% | -1.63% | 6.78 | 2.59 | 3.42% |
| 2018 | -20.09% | -25.31% | 5.22% | -2.75% | 1.90 | 1.87 | 3.70% |
| 2019 | 40.78% | 36.07% | 4.71% | -3.50% | 1.35 | 0.91 | 3.84% |
| 2020 | 39.20% | 27.21% | 11.99% | -3.20% | 3.75 | 1.90 | 4.24% |
| 2021.06 | 2.65% | 0.55% | 2.10% | -3.55% | 0.59 | 0.79 | 4.30% |

• 组合因子涉及PB与ROE的分位数差（PBROE因子）、PE与盈利增速分位数差（PEG因子），以及成长型和价值型偏好指标。

- 历史回测超额收益稳定，体现了基于投资者偏好的多维因子选股优势。

金融工程系列策略研究报告详尽分析（2021年6月27日）

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一、元数据与概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布机构：天风证券研究所

• 报告日期：2021年6月27日

- 作者与联系方式：
- 吴先兴（分析师，执业证书号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com）
- 缪铃凯（分析师，执业证书号：S1110520080003，邮箱：miaolingkai@tfzq.com）

• 主题：报告重点介绍了三种基于金融工程方法的投资策略：

1. 戴维斯双击策略
2. 净利润断层策略
3. 沪深300增强组合

核心论点与主要信息：

• 三种策略均通过多维度选股系统化模型，结合基本面和技术面信号，实现了持续的超额收益。

- 戴维斯双击策略的核心是寻找低市盈率且业绩将加速增长的股票，通过EPS和PE的“乘数效应”实现收益最大化。

• 净利润断层策略结合了业绩超预期和交易日股价跳空两个信号，反映市场对业绩认可后的资金入场逻辑。

- 沪深300增强组合基于投资者偏好，融合了估值（PB、PE）和盈利能力（ROE）、成长性等因素，通过不同因子加权构建组合。

• 报告全面展示了各策略自2010年以来的历史表现，均实现显著的年化超额收益，且今年以来仍保持持续超越基准的能力。

- 报告提示风险主要包括：模型基于历史数据，可能失效；市场风格变化风险[page::0] [page::2-5].

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

策略简述

• 定义：基于PEG理论，筛选业绩增速加快且起始估值相对偏低的股票，买入后待业绩成长兑现、市盈率抬升时卖出，实现EPS和PE的“双击”收益。

- 理论依据：PEG指标用于平衡盈利成长与估值，盈利增速越快对应估值应越高。通过此策略控制PE下行空间，利用成长兑现带动估值上升，获得超额收益。

• 回测表现：

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%。
- 每年超额收益稳定超过11%，表现出策略的稳健性。

• 最新表现：

- 今年以来超额中证500指数17.01%，上周超额2.35%，短期收益依然优异。
- 最近一期组合2021年4月20日调仓后，截至6月25日超额6.63%。

• 风险与波动性：

- 最大回撤低于11%（全样本期），收益回撤比平均约为2.31，偏向稳健。

• 图表解读：

- 图1展示策略净值与中证500基准净值对比，策略长期净值稳步上升，明显跑赢基准。
- 表1具体列示各年度绝对收益、基准收益和超额收益，极少年份出现负收益且大多超额显著。

• 总结：策略偏向价值+成长结合，利用复合乘数效应取得长期稳定超额收益，适应性好，且回撤控制合理[page::2].

2. 净利润断层组合

策略简述

• 定义：结合基本面与技术面信号，选择过去两个月业绩超预期且盈余公告次日股价出现“断层”跳空的股票。

- 逻辑：
- “净利润”核心是业绩惊喜、超市场预期，体现实质基本面增长。
- “断层”反映市场对公告内容的情绪正反馈和认可，建立技术面共振信号。
- 选择跳空幅度最大的50只股票等权组合，聚焦强势股。

• 表现：

- 从2010年至今，年化收益36.34%，超额基准32.58%，明显优于戴维斯双击。
- 今年以来超额收益持续改善（累计8.55%，上周+2.02%）。
- 最大相对回撤一般控制在10%以上，收益回撤比平均为2.88，表现同样稳健。

• 图表解读：

- 图2显示组合净值曲线明显高于基准，特别自2019年以来增长迅猛。
- 表2中2015年收益106.94%、超额63.82%显示极端优异表现，表明策略在市场快速上涨阶段效果显著。

• 总结：策略典型代表“事件驱动”型选股模式，结合业绩超预期与技术面跳空，有效捕捉市场情绪变化带来的短中期超额收益[page::3].

3. 沪深300增强组合

策略简述

• 基于投资者偏好型因子构建：

- GARP型（Growth At Reasonable Price）：以PB与ROE分位数差（PBROE因子）选取估值低且盈利能力强的股票；以PE与增速分位数差（PEG因子）辅助筛选。
- 成长型投资者：关注营业收入、毛利润及净利润增速，选取高速成长企业。
- 价值型投资者：长期持有高ROE股票，认为溢价有限，企业盈利能力长期决定最终回报。

• 历史表现：

- 回测期表现稳定，年化超额收益8.27%，尽管低于前两策略，但表现稳健且波动较小。
- 2021年累计超额2.10%，本周超额1.09%，本月有微小负超额。
- 最大回撤低于6%，收益回撤比1.65，中等水平。

• 图表解读：

- 图3展示组合净值稳步上扬，基准表现波动较大，策略波动明显更小。
- 表3详细年度收益、最大回撤、信息比率等指标。2014年和2019年收益突出，分别达到59.01%和40.78%。

• 总结：通过因子多维度构建，兼顾成长与价值，策略注重风险控制与稳健收益，适合偏好平衡型投资者[page::4].

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三、图表深度解读

图1：戴维斯双击策略表现

• 内容：显示自2009年底到2021年2月的组合净值、基准中证500净值及策略相对强弱指标。

- 数据趋势：
- 组合净值远超基准指数，尤其是2013-2015以及2019-2021两个阶段爆发明显。
- 相对强弱指标持续上升，表明策略有效跑赢市场。

• 文本联系：该数据直观支持策略的高年化收益与超额表现声明，验证PEG驱动的成长预期带来的乘数效应[page::2]。

图2：净利润断层策略表现

• 内容：组合净值及与中证500净值对比，2010年至2021年2月。

- 数据趋势：
- 组合净值比戴维斯双击更具爆发力，尤其近5年上涨速度显著。
- 多次大幅超越基准，体现业绩超预期+跳空信号过滤的挑选能力强。

• 文本联系：图表反映市场对“净利润断层”策略信号的积极反应，高超额收益主要得益于对业绩超预期的快速发现和利用[page::3]。

图3：沪深300增强组合表现

• 内容：组合净值与沪深300基准及相对强弱指标，2009至2020年底。

- 数据趋势：
- 组合净值稳步向上，表现出较好防御性——跌幅有限，涨幅稳定。
- 相对强弱指标持续增长但幅度不及其他策略，反映策略较为平衡、稳健。

• 文本联系：该图表体现在风险控制与稳健收益间的折中，强调因子多元化和投资者偏好的合理整合[page::4]。

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四、估值分析

报告未显性披露具体估值模型参数和定量计算，但我们可以从策略逻辑推断：

• 戴维斯双击主要基于PEG概念，衡量市盈率（PE）与盈利增长（EPS）的加速，并利用成长预期调整估值水平。通过动态调整持股，享受PE提高的估值扩张。

- 净利润断层则侧重事件驱动，结合业绩超预期的质变和技术面跳空信号，触发股价定价重估，估值短线跳跃明显。

• 沪深300增强基于多个估值因子（PB、PE）与盈利能力（ROE）、成长速度等指标，使用分位数差异来筛选被低估和成长潜力强的标的，隐含一种多因子价值成长混合定价模型。

整体来看，策略基于市场定价机制与基本面变化动态调整估值预期，均未基于固定贴现率或DCF法，而是采取相对估值和因子选股模型[page::2-4]。

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五、风险因素评估

• 模型历史性风险：所有策略基于历史数据回测和实盘验证，但历史表现不代表未来，模型存在失效风险。

- 市场风格切换风险：市场周期、资金风格变化可能导致策略表现波动或失效。

• 选股集中与流动性风险：尤其是净利润断层策略，可能出现较高的事件集中，带来流动性和风险聚集。

- 估值风险：PEG、PB、PE因子在极端波动市场或估值重构期间可能失效。

• 调仓频率与执行风险：多策略均涉及定期调仓，交易成本和执行滞后会影响收益。

- 策略适应性风险：宏观经济环境及政策变动可能影响策略表现。

报告仅简要提示上述风险，未显性给出具体缓解方案或风险概率评估，提示投资者自行谨慎对待[page::0,2-5]。

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六、批判性视角与细微差别

• 投资周期与持仓周期未明确：报告未详细说明策略具体持股期限，调整频率等，影响实务操作判断。

- 净利润断层策略波动较大，如2015年收益高达106.94%，可能带来较高的回撤和波动性，适合风险承受力强的投资者。

• 沪深300增强组合表现较为温和，但信息比率相对较低，部分年份超额收益较小，可能难以满足激进型投资需求。

- 估值与成长的关键假设对市场环境依赖较强，在市场剧烈波动或风格切换期策略可能弱于预期。

• 缺乏宏观经济周期和行业景气度的结合分析，这一因素通常对成长和价值股表现有重要影响。

- 风险提示较为笼统，没有具体定量风险测度或行业特定风险分析，限制了投资者风险控制和决策能力。

• 图表中没有风险指标直接展示，例如夏普比率、波动率或VaR等，策略的风险调整后收益未充分体现。

总体来看，报告偏重展示策略亮点与历史优势，缺乏对潜在风险及假设限制的深入剖析，需投资者结合自身情况审慎评估[page::0-5]。

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七、结论性综合

本报告系统介绍了基于金融工程方法的三套投资策略，包含戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合。三者均结合了基本面成长、估值合理性及技术面信号，且经过十年以上的历史回测和实盘检验，均实现了显著的超额收益，显示强劲的市场适应能力和选股效率。

• 戴维斯双击策略强调买入低PE且成长性加速的股票，利用EPS和PE乘数效应获得长期稳健的超额收益。其历史年化收益26.45%，大部分年份均保持两位数的超额收益，回撤控制良好，适合追求成长价值平衡的投资者。

- 净利润断层策略聚焦业绩超预期与股价跳空信号，短线捕捉市场情绪爆发，实现了行业领先的年化收益率36.34%。该策略适合风险承受能力较高并重视事件驱动的投资者。

• 沪深300增强组合以多因子模型结合投资者偏好构建，平衡价值与成长属性，表现稳定但超额收益适中，适合注重风险控制和稳健收益的中长期投资者。

三条策略通过图表和表格数据充分展示了其净值增长、年度收益对比、回撤及收益回撤比等关键指标，数据清晰且充分支撑了文本分析中提出的超额收益结论。三者今年以来均维持正向超额收益，显示策略当前仍具备较高的市场适应性。

风险方面，针对模型依赖历史数据、市场风格变化和流动性风险，报告虽有提及但未作详尽量化分析，建议投资者结合自身风险偏好及市场环境审慎应用。

综上，报告立场积极，建议关注上述策略的投资价值，结合自身风险承受能力，合理配置。戴维斯双击和净利润断层策略适合激进型投资者，沪深300增强则适合稳健型投资需求。

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参考溯源：[page::0-5]

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参考附录（核心图表）

图1 戴维斯双击策略净值表现

图2 净利润断层策略净值表现

图3 沪深300增强组合净值表现

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以上为本报告的详尽而全面解读与分析。

报告