新兴成长基金池投资理念与赛道选择 [page::0][page::1]

• 新兴成长基金着眼于技术和商业模式创新驱动的新兴赛道，当前锁定机械、TMT及电新行业。

- 这种基金策略更重视踩中行业Beta而非个股Alpha，典型特征为高成长、高波动、高弹性。

• 新兴成长基金池持仓结构以成长股占比较高，近一年重仓股成长股占比>60%，新兴成长股>30%。

新兴成长基金池历史收益表现及风险特征 [page::3]

• 自2014年2月至2025年8月，该基金池年化收益率16.56%，超偏股基金指数7.73%。

- 组合年化波动率较高为25.68%，年化夏普比率为0.64，风险弹性特质明显。

• 基金池各年份表现波动明显，行业配置贡献成为超额收益的主要来源，选股贡献也显著。

新兴成长基金池行业配置与风格动态 [page::4]

• 行业配置以TMT为主，2021年切换至电新，2023年起向TMT为核心，近期机械制造比重提升。

- 风格特征：高流动性、高成长、高波动率，市值风格趋于中性，弹性提升明显。

• 行业配置贡献超额收益长期稳定，风格贡献长期未见优势。

新兴成长基金池主要成分基金画像与业绩解析 [page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15]

• 基金如长安裕隆A、景顺长城品质长青A、鹏华沪深港新兴成长A表现出行业配置与选股均有贡献，板块分别覆盖电力设备、国防军工、通信、机械等细分领域。

- 画像揭示不同基金的风格特性差异，包括博弈型、专注型和配置型，展现不同基金经理在行业轮动及风格控制上的策略。

• 多数基金风格覆盖成长、价值及高盈利，行业集中于电子元器件、计算机及军工等高成长赛道。

- 部分基金近期表现突出，选股贡献和行业收益贡献显著，风格影响波动需持续关注市场风格变化。

新兴成长基金池风险提示与免责声明 [page::15]

• 量化结论基于历史数据，未来若市场结构发生变化，策略有效性存不确定性。

- 基金收益贡献及配置比例基于季报前十大重仓股，存在统计误差。

• 本报告无任何投资建议，投资需谨慎。

详尽分析报告：《新兴成长基金池202508：近期大幅上涨》（民生证券研究院，2025年8月14日）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《新兴成长基金池202508：近期大幅上涨》

- 发布机构：民生证券研究院

• 作者：叶尔乐（民生金工首席分析师），关舒丹

- 发布日期：2025年8月14日

• 主题议题：聚焦新兴成长型基金池的定义、筛选和表现，深入解析其行业配置、选股能力及收益贡献，尤其突出2025年近期大幅上涨背景下的基金表现和策略启示。

报告核心论点与信息传递：

• 新兴成长投资策略的核心在于捕捉当前市场渗透率低、未来成长空间大的行业机会，新兴成长基金池表现出强风险弹性的同时获得了显著的超额收益。

- 该报告不仅定义了新兴成长基金的筛选标准，还详细介绍了精选基金的具体行业、风格配置及收益来源，分析了其策略的有效性和风险特征。

• 重点强调行业配置贡献是新兴成长基金池超额收益的主要驱动力，行业轮动和风格变化显著，基金表现与市场环境密切相关。

- 报告提供了10只新兴成长基金的详细多维度画像，为投资者理解不同基金经理的风格和行业偏好提供了量化依据。

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二、逐节深度解读

1. 报告摘要与投资理念（第0-1页）

• 关键论点：

- 成长投资中，比起个股选取的Alpha，行业Beta踩对方向更为重要。成长投资大致划分为新兴成长、长期成长、周期成长三类。
- 新兴成长行业通常由技术创新、商业模式创新驱动，处于行业渗透率低、空间大阶段，当前看好机械、TMT（科技、媒体、电信）及新能源电力等赛道。
- 新兴成长基金池自2014年至今年化收益16.56%，超偏股基金指数7.73%，但波动率高达25.68%，说明基金池风险与回报均较高。近三个月收益显著，上涨23.71%。
- 行业配置对超额收益贡献明显，基金的风格特征包括高流动性、高成长性和高波动率，且行业配置板块近年来有明显轮动，从消费向电新再向TMT和机械制造转变。

• 逻辑与假设：

- 通过对行业景气度、成长预期的综合定量分析，划定新兴成长赛道。
- 新兴成长基金池筛选聚焦于重仓成长股占比较高且新兴成长股占比突出，筛出紧跟趋势且持仓景气度较优的基金，增加未来弹性。

2. 新兴成长基金池及细分赛道表现（第2-4页）

• 关键数据点：

- 表1列出了多个新兴成长的细分赛道，涵盖机械、纺织服装、国防军工、电子、通信、计算机、传媒等行业。其中，部分细分行业利润增速与复合增速均高于50%，例如机床设备利润增速155.36%、旅游服务利润增速95.02%、储能利润增速116.69%、K12培训利润增速194.35%等。
- 赛道增长表现出强劲的盈利和复合成长性，说明这些细分行业拥有切实的成长动力，符合新兴成长投资理念。

• 基金池表现与风险性：

- 基金池年化收益16.56%优于偏股基金指数，但风险明显，高波动率25.68%和年化夏普0.64表明高风险高收益特性。
- 历史上2017年、2020-2021年基金池表现较好，2024年以来也有明显反弹（图1）。
- 超额收益主要来源于行业配置（图3黑线）和选股，而风格贡献（红线）呈现负值，表明风格轮动可能较大，对收益贡献相对有限。

• 风格与行业配置动态：

- 最新一期风格暴露高于历史平均，尤其是在Beta、成长性、波动率和流动性上（图4）。
- 行业配置自2023年以来主要配置于TMT，近期机械制造占比提升，呈现消费→电新→TMT→机械制造的板块轮动节奏（图5）。

3. 新兴成长基金池定义与筛选标准（第4-5页）

• 定义逻辑：

- 研究对象为主动管理股基，筛选条件包括基金经理任职时间超1年、基金规模1亿以上、权益仓位高于60%、集中持仓度较高（前十大重仓占比>35%）。
- 新兴成长股重仓要求包括近一年成长股重仓平均占比高于60%，新兴成长股占重仓股比例大于30%。
- 筛选结果为10只新兴成长基金，包含年度回报显著不一基金，从4.81%至37.96%不等，基金规模从1.36亿到36.6亿不等。

• 筛选方法：

- 选取持仓景气度、残差动量较高的基金，采用因子打分法选出前10基金等权组成基金池，确保捕捉成长趋势。

4. 重点基金分析（第6-15页）

• 基金多维度画像结构：

- 每只基金画像包括动态收益能力、行业配置模型（专注型、配置型、博弈型、轮动型等分类）、风格类型（成长、中价、中小市值、价值、波动率等）、收益分解（市场、风格、行业、选股贡献）及收益因子累积曲线分析，行业和风格贡献Top5/Bot5，以及市值、波动率、成长等细项风格暴露的历史变化。

• 典型基金举例：

- 长安裕隆A：行业与选股对收益贡献明显，整体业绩优异但风格波动大，行业收益集中于电子元器件、食品饮料、通信等（图6）。
- 景顺长城品质长青A：行业配置为博弈型，选股贡献稳定且较强，尤其是国防军工行业表现优异，覆盖高估值、高成长风格（图7）。
- 鹏华沪深港新兴成长A：行业配置博弈型，成长风格突出，选股贡献显著，需注意风格及行业轮动风险（图8）。
- 中邮未来新蓝筹：行业配置配置型，集中度中等，成长风格明显，行业贡献突出的是国防军工与电子（图9）。
- 泰信鑫选A：专注型配置，重点科技成长赛道，选股能力突出，行业收益正向助力明显，风格略微拖累（图10）。
- 东方阿尔法优势产业A：专注于电力设备、电子元器件，成长风格鲜明，选股收益整体向上但波动较大（图11）。
- 国泰金鑫A：专注型，科技成长赛道突出，风格和行业收益波动明显（图12）。
- 国联安优选行业：专注型，行业收益显著，电子元器件等科技行业累计表现最好，基金收益依赖行业Beta（图13）。
- 国泰鑫睿：专注型，聚焦机械和医药；基金收益依赖市场大盘贝塔及风格适配（图14）。
- 农银汇理低估值高增长：配置型，重点为食品饮料和电子元器件，业绩受益于行业和价值风格，全周期表现波动明显（图15）。

• 总结：

各基金表现出风格和行业配置的差异化，有专注型（聚焦少数组别）和博弈型（行业频繁轮动）等多种策略，均实现不同程度的超额收益。收益来源主要为行业配置和选股贡献，风格收益则呈现波动甚至负贡献，强调了行业选择和个股精选重要性。

5. 风险提示与免责声明（第15-16页）

• 报告明确说明量化结论基于历史统计，未来环境变化可能导致结论失效。

- 基金收益贡献和配置比例计算仅限于季报前十大重仓股，未能全面反映所有仓位及调仓影响。

• 本报告无投资建议性质，所有投资决策需谨慎，基金投资存在风险。

- 免责声明强调报告仅供参考，无保证信息绝对准确和完整。

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三、图表深度解读

图1：新兴成长基金池历史表现（第3页）

• 描述：时间序列图展示2014年2月7日至2025年8月7日新兴成长基金池净值增长（红线），偏股基金指数（黑线），及基于二者的累积超额收益（粉色阴影）。

- 解读：基金池净值明显优于偏股基金指数，尤其在2020-2021年涨幅显著，超额收益累计明显。基金表现有波动，尤其2022-2023年调整明显，但2025年初开始反弹。

• 结论：表现体现新兴成长基金高弹性和风险，能捕获市场上涨阶段的超额回报。

图2：新兴成长基金池各年表现（第3页）

• 描述：年度收益对比表，显示2015-2025年基金池、偏股指数年收益及超额收益。

- 解读：多数年份基金池收益优于指数，尤其2020年超额超60%。2022和2023年均呈负收益，但超额收益仍略优。2024年反弹强烈，2025年初表现稳定。

• 结论：基金池的超额收益具有周期性，强劲时能贡献显著超额回报。

图3：超额收益来源分解（第3页）

• 描述：累计超额收益拆分为行业配置、风格、选股和动态因素。

- 解读：行业配置贡献为最大正向来源（黑线持续上升），选股次之（粉红色线正向增长），风格贡献为负（红线下滑），动态因素略有负贡献。

• 结论：行业配置是基金池超额收益的核心驱动力，选股能力也显著，风格选择与动态调整带来波动甚至拖累。

图4：基金池重仓风格雷达图（第4页）

• 描述：历史平均暴露（红线）与最新一期暴露（黑线）在市值、杠杆率、成长性、流动性、Beta等十个因子维度的对比。

- 解读：最新一期在Beta（市场风险）、成长性、波动率、流动性暴露增强，说明基金当期倾向更高风险、更高成长和流动性更好的股票；低估值因子暴露为负，反映基金倾向成长风格。

• 结论：基金整体风格保持高成长高Beta特性，最新一期弹性显著提升。

图5：行业配置变化堆积图（第4页）

• 描述：2013-2025年行业配置比例变化趋势，主要行业涉及周期、制造、消费、TMT、金融。

- 解读：2020年之前消费占比较大，2021年电新崛起，2023年以来TMT比例持续高企，近期制造业比重上升，体现行业轮动趋势。

• 结论：基金池通过灵活调整行业权重适应市场节奏，提升组合收益弹性。

图6-15：重点基金画像图（第6-15页）

• 描述：每只基金画像包含雷达图（选股、行业、风格表现评分），换手率与集中度布局，风格和行业收益分解曲线，收益细项分解趋势，行业和风格顶底贡献，市值、Beta、成长等因子暴露时间序列等。

- 解读：每只基金具有差异化策略，选股和行业配置贡献为主要收益来源，风格贡献多波动或负贡献。行业集中度与换手率反映基金风格定位（专注度高或博弈型），风格定位覆盖成长、中价、价值等多元化。多只基金重点关注科技成长赛道（电子元器件、计算机、通信），部分聚焦机械、医药、国防军工等。

• 结论：基金池中的不同基金互补性强，既包含风险相对较低的配置型基金，也有偏激进策略博弈型基金，整体提升风险调整后的收益。

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四、估值分析

报告重点聚焦基金池表现与风格行业配置分析，未提供具体基金或行业的估值模型细节，如DCF或PE等估值参数。
但从行业赛道选择及基金风格倾向反映了一个估值侧重点：优选未来盈利增长预期强、行业空间大且渗透率低的成长型赛道，体现对较高估值溢价的容忍度。

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五、风险因素评估

• 基于历史统计的量化结论可能因未来政策变动、市场结构变化失效。

- 季报前十大重仓股的数据分析限制了对调仓频率高或持仓较分散基金的准确性。

• 投资风险仍然显著，基金池整体表现波动大，需警惕市场风格轮动及行业景气波动带来的风险。

- 报告多次提醒本报告仅做归因分析，非投资建议，投资需谨慎。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调行业Beta的重要性，较弱化了个股Alpha的作用，可能遮蔽了个股选择的独立价值。

- 风格贡献为负的现象提示基金池在风格轮动时可能面临较大短期回撤风险。

• 数据主要基于重仓股和季报，不足以捕捉灵活调仓及近期持股动态，可能导致一些短期波动不可见。

- 报告整体采取较积极正面视角，对未来行情多保持乐观预期，风险提示有待与市场宏观变化配合考量。

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七、结论性综合

民生证券研究院2025年8月发布的这份《新兴成长基金池202508》报告，通过深度量化分析从基金池投资理念到行业赛道选择、基金池整体表现、重点基金画像，以及超额收益来源的全面解读，提供了当前中国A股市场新兴成长主题基金投资的完整图谱。

从基金池层面看，新兴成长基金池具有高收益和高波动并存的特点，行业配置贡献是驱动超额收益的关键力量，选股也有显著贡献，而风格因素在近期是负贡献，基金池整体表现出强大的弹性和风险承受能力。行业配置经历了消费-电新-TMT-机械制造的轮动，反映了根据市场环境灵活调整的策略优势。

个别重点基金的详细画谱揭示了多样化的投资风格与行业偏好。从较为稳健的配置型到积极博弈型策略，基金管理人在选股和行业配置上的分歧反映出成长基金策略多元化。多数基金依赖行业结构性成长推动收益，同时选股能力成为差异化来源。

该报告系统地量化了基金池及单只基金的收益贡献拆分、行业和风格因子暴露，结合详实的数据支持及图表，助力投资者理解新兴成长主题基金投资的本质特征以及当前市场环境下的策略选择。风险提示清晰明确，强调了量化投资的历史统计局限和行业轮动的潜在风险。

总体而言，报告呈现出对新兴成长基金池的积极判断，期待其在对应的成长赛道中继续发挥弹性优势，实现超额收益，适合风险承受能力较高的基金投资者关注。

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重要图表

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- 重点基金多个画像图如图6至图15页示例等。

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溯源： 本分析所有结论、数据及图表均来自《新兴成长基金池202508：近期大幅上涨》，民生证券研究院，2025年8月14日发布 [page::0] [page::1] [page::2] [page::3] [page::4] [page::5] [page::6] [page::7] [page::8] [page::9] [page::10] [page::11] [page::12] [page::13] [page::14] [page::15] [page::16]

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