民族复兴背景与国货崛起驱动力 [page::2][page::3][page::4]

• 中国经济40余年快速增长和居民财富提升为国货品牌奠定基础。

- 多重供给端和需求端因素推动国货品牌崛起，年轻消费群体的文化自信和偏好升级是核心动力。

• 国货品牌经历三次浪潮，目前以数字化和新零售为特征的新国货崛起势头强劲。

国货相关行业景气度高，细分领域投资价值突出 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

• 白酒行业自2015年起走强，市场集中度提高，龙头品牌优势明显。

- 乳制品消费仍有巨大提升空间，尤其是低线城市与老龄化社会背景下的增长潜力。

• 调味品市场长期具备强刚需和高粘性特征，行业集中度有望提升，具备较强的抵御经济周期波动能力。

品牌工程指数构建及成分股特征分析 [page::9][page::10][page::11][page::12]

• 指数样本挑选集中于流动性好且盈利能力强的品牌龙头企业。

- 指数成分股兼具“茅台”和“宁德时代”成分，集中度和创新力度突出。

• 覆盖食品饮料、医药、电子等多个优质行业赛道，实现风险分散和增收潜力结合。

| 股票代码 | 股票简称 | 行业 | 权重(%) |
|----------|----------|--------------|---------|
| 600519 | 贵州茅台 | 食品饮料 | 10.00 |
| 300750 | 宁德时代 | 电力设备及新能源 | 9.30 |
| 000858 | 五粮液 | 食品饮料 | 5.45 |
| 603259 | 药明康德 | 医药 | 4.60 |
| 300059 | 东方财富 | 计算机 | 4.02 |
| 601888 | 中国中免 | 消费者服务 | 3.40 |
| 600887 | 伊利股份 | 食品饮料 | 2.92 |
| 000651 | 格力电器 | 家电 | 2.84 |
| 600276 | 恒瑞医药 | 医药 | 2.77 |
| 002415 | 海康威视 | 电子 | 2.73 |

品牌工程指数优异的历史表现 [page::12][page::13]

| 指数名称 | 年化收益率(%) | 年化波动率(%) | 年化夏普比 |
|----------|---------------|---------------|------------|
| 品牌工程 | 29.90 | 27.02 | 1.23 |
| 沪深300 | 10.97 | 22.00 | 0.55 |
| 万得全A | 18.32 | 21.30 | 0.92 |

• 品牌工程指数自2020年初以来累计收益显著优于沪深300与万得全A，且波动率适中，夏普比超高。

富国国货ETF产品及管理团队介绍 [page::13][page::14]

| 基金代码 | 561130 |
|----------|-----------------|
| 认购代码 | 561133 |
| 基金名称 | 富国新华社民族品牌工程交易型开放式指数证券投资基金 |
| 基金经理 | 蔡卡尔 |
| 基金公司 | 富国基金管理有限公司 |
| 跟踪指数 | 中证新华社民族品牌工程指数（代码：931403.CSI） |
| 基金类型 | 被动指数型基金 |
| 管理费率 | 0.50%/年 |
| 托管费率 | 0.10%/年 |

• 富国基金是中国老牌基金管理机构，量化团队经验丰富，管理多支ETF产品，具备丰富指数基金管理实力。

- 富国国货ETF紧密跟踪品牌工程指数，是投资者布局国潮主题的优质标的。

风险提示 [page::15]

• 由于标的指数为权益类指数，该ETF存在大盘系统性下跌风险，投资者需注意市场波动带来的潜在损失。

ETF 量化跨界研究——富国国货ETF投资价值分析深度解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《ETF 量化跨界研究：富国国货 ETF 投资价值分析》

- 作者与联系方式：陈奥林、訾猛，国泰君安证券研究

• 发布时间与机构：未明确具体日期，出自国泰君安证券研究所

- 研究主题：聚焦“中国国货品牌崛起”背景下的富国国货ETF的投资价值与行业景气分析

• 核心论点与结论：

- 富国国货ETF作为聚焦民族品牌工程指数的工具，具备较高投资价值，是投资者“一键布局国潮”的优质标的。
- 报告基于宏观经济复苏、民族文化自信提升、相关产业景气度高企、指数选股质量出众等多角度验证了该ETF的成长潜力。
- 风险主要来自于大盘整体下跌的系统性风险。

• 报告定位：主题投资研究，推荐关注富国国货ETF。

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二、逐节深度解读

1. 民族复兴大时代，国货崛起正当时

1.1 GDP与可支配收入奠基国货崛起

• 关键论点：改革开放40余年，中国GDP总量快速增长，经济跃升为世界第二，内需消费快速提升，居民财富和可支配收入水平翻倍增长，奠定国货品牌发展的坚实基础。

- 支撑逻辑与数据：
- 1949年建国初期GDP仅600亿-1500亿，1978年实施改革开放时3679亿，2020年突破100万亿人民币。
- 居民财富人均资产36.6万，人均可支配收入32189元（2020年），年均消费支出21210元，中等收入群体规模约4亿，预期未来10年翻倍。

• 图表解读：

- 图1展示中国经济发展历程及重大时间节点，显示GDP按阶段持续高速增长，奠定消费升级基础。
- 图2细化居民财富及收入结构，突显中等收入群体崛起带来的消费潜力。

• 意义：经济实力和居民消费能力的增长为国货品牌市场空间提供坚实支撑。

1.2 重大国际活动激发文化自信

• 关键论点：中国举办奥运会、世博会和进博会等多项国际活动，增强民族自豪感，激发文化自信，成为国货品牌崛起的精神驱动力。

- 支撑逻辑：文化自信提升促进消费者认可民族品牌，特别是年轻一代（95后、00后）强烈的民族认同感驱动国潮兴起。

• 图表解读：

- 图3沿时间轴展示2000年以来中国文化、体育产业GDP持续增长，反映文化产业快速发展及国人自信心提升。

1.3 供给与需求双轮驱动国货崛起

• 供给端变化：渠道多元化（电商和新媒体平台如抖音、小红书推广等）+营销去中心化带来新国货品牌创立和爆发式增长；供应链成熟带来商品性价比优势及售后服务提升。

- 需求端变化：95后与00后消费群体价值观转变，更注重商品性价比、品质及文化认同，逐渐抛弃“崇洋媚外”。多品牌如李宁、大白兔、完美日记等崛起，代表“国潮”新势力。

• 图4、图5：展示新兴国货品牌的品类及代表性品牌，辅以国潮时装秀画面，形象诠释品牌年轻化及消费群体变化。

- 历次国货浪潮回顾：
- 90年代萌芽阶段：模仿低价制造，替代外牌。
- 2008年北京奥运会：老国货焕发活力，品牌复苏。
- 2015年至今：新零售和数字化推动新国货崛起及品牌升级。
- 图6清晰梳理三次浪潮时间线与特征。

2. 相关行业景气高，国货投资正当时

2.1 白酒行业——中国特色与市场集中度提升

• 复苏驱动力：2015年后，消费结构调整，高端白酒由三公消费向大众消费转移，消费升级带动整体需求增长。

- 市场竞争格局：龙头效应显著，头部企业（茅台、五粮液、泸州老窖等）市场份额提升至34%，强化品牌稀缺性和竞争壁垒。

• 图7: 展示历史和当代白酒代表品牌，彰显白酒的文化与社交属性。

2.2 乳制品行业——消费升级与巨大增量空间

• 行业逻辑：随着人口增长、老龄化及健康意识提升，乳制品消费远未饱和。人均日消费量尚不足推荐值的三分之一，市场空间宽广。

- 消费群体：低线城市消费力释放＋95后、00后品质消费偏好驱动行业结构升级。

• 图8: 比较中外人均乳制品消费量，中国消费潜力巨大。

2.3 调味品行业——刚需高粘性，市场集中度提升空间大

• 消费特征：刚需+高粘性，价格敏感度低，消费频次适中，品牌忠诚度高。

- 收入提升与购买频率增长：城镇居民消费支出增长快，尤其一线城市调味品人均年支出239元，购买频次16次，二三线城市潜力巨大。

• 产品细分与健康化趋势：多样化产品满足不同烹饪需求，零添加、有机等健康理念推动品牌溢价。

- 市场结构：高度分散，CR5仅19.5%远低于日本和美国，头部品牌仍有较大整合成长空间。

• 图9-12:分别阐述消费特性、购买数据、新产品类别及市场份额分布，数据详实说明行业投资价值。

3. 品牌工程指数分析：精选行业，优选个股

3.1 指数成分股筛选及构成

• 筛选标准：基于新华社民族品牌工程入选名单，剔除流动性不足及连续亏损企业，选取市值排名前100的消费、医药、科技板块上市公司。

- 品牌指标体系：包括品牌自主创新能力、社会知名度、国家战略服务、社会责任及公益热心等，体现品牌综合实力（图10）。

• 成分股特点：流动性强、盈利稳定优良，且多为行业龙头（表1、图14），成分股含有显著“茅指数”和“宁组合”成分，代表优质核心资产。

3.2 行业分布

• 饮食、医药、家电、新能源等多行业布局，突出食品饮料占比最高（28%），覆盖多个景气优质赛道（图17）。

- 兼顾beta收益与alpha潜力，适合“国货”主题的长期投资。

3.3 指数特点

• 创新性体现在民族品牌量化评估体系、与新华社合作稳定机制和品牌概念的指数产品化。

3.4 指数绩效表现

• 自2020年以来累计收益29.9%，远超沪深300（10.97%）及万德全A（18.32%），同时保持相近波动率，显著提升夏普比率（1.23），体现较高风险调整收益（图18，表2）。

4. 富国国货ETF简介

4.1 产品基本信息

• 跟踪中证新华社民族品牌工程指数（品牌工程），核心投资标的是盈利能力与流动性兼备的国货主题龙头股。

- 采用被动指数管理，投资比例不低于基金净值90%，管理费0.5%/年，托管费0.1%/年，认购费根据金额递减。

• 产品适合希望布局国产品牌崛起及消费升级主题的长期投资者。

4.2 基金管理人背景

• 富国基金成立于1999年，公募资产管理规模超4000亿元，量化团队经验丰富，创新能力强。

- 基金经理蔡卡尔，量化投资副总监，具丰富指数基金管理经验，多次管理医疗、高端制造、大数据产业等主题ETF，专业性强。

• 丰富的管理团队保证基金产品专业且稳健运营。

5. 风险提示

• 主风险为大盘系统性风险，因ETF为股票型，若市场出现较大回撤，基金份额可能随之大幅下降。

- 投资者应关注市场波动并结合自身风险承受能力。

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三、图表深度解读

• 图1：展示1949-2020年中国GDP按阶段高速增长，强调改革开放以来经济总量实现从千万亿到百兆级的飞跃，为消费力提升和国货崛起奠基根本基础。

- 图2：图示居民资产结构与收入分布，中等收入群体快速成长达4亿人》，强化消费升级趋势。

• 图3：文化产业GDP按阶段增长，响应多重大国际事件，显示文化自信提升对国货品牌认同具强驱动。

- 图4与图5：罗列当前主流国货品牌与国潮时尚秀，形象展示95后、00后年轻消费者愈发青睐国产品牌。

• 图6：国货品牌浪潮三次曲线历史节点回顾，帮助理解国货发展阶段和特征演变。

- 图7：展示高端白酒品牌，强调白酒作为文化和社交符号的属性。

• 图8：国际比较中，中国人均乳制品消费显著低于发达国家，存在巨大成长空间。

- 图9-12：系统描述调味品行业的消费黏性、消费支出及区域差异，品牌格局分散且集中度低，龙头有成长空间。

• 图13-16：详细说明品牌工程指数的构建，成分股既具备品牌特质又兼具行业龙头地位，指数聚焦代表国产品牌的核心资产。

- 图17-18，表1-2：指标行业分布均衡，指数收益显著优于沪深300和万德全A，夏普比高体现风险调整后表现良好。

• 表3-4：富国国货ETF产品细节、费率结构及基金经理履历，体现基金专业管理与市场定位。

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四、估值分析

报告没有披露具体估值模型的细节（如DCF、PE等指标），但通过指数成分股及历史收益率展示了其投资价值：

• 通过精选高盈利能力、流动性好的行业龙头，结合品牌评估体系筛选，保证了成分股的高质量和成长性。

- 指数组合中“茅指数”和“宁组合”权重较大，暗示成分股具备较高估值认可度和市场关注度。

• 历史年化收益率与夏普比显示估值匹配较为合理，具备较好风险调整收益。

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五、风险因素评估

• 大盘下跌风险：主题ETF受大盘波动影响显著，整体市场回撤将导致基金净值波动。

- 行业与政策风险：虽然未具体列出，但国内品牌成长及相关行业均或受宏观政策、进口替代、消费趋势变化等影响。

• 报告未详述细化缓解策略：投资建议基于持续关注市场动态和基金管理专业化运营。

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六、批判性视角与细微差别

• 动因分析主要基于系统性宏观经济增长和文化自信，略缺对竞争潜在风险及国际贸易变数的探讨。

- 国货品牌的持续成长依赖年轻消费群体，但未来消费者偏好变化存在不确定性，亦未充分量化产业链风险影响。

• 指数成分股重“茅”与“宁”，虽体现优质资产，但可能增加个别股票波动对指数的影响，存在集中度风险。

- 报告未具体披露估值及财务模型，投资者需留意估值风险及模型潜在假设。

• 风险提示较为简略，建议投资者结合市场环境全面风险管理。

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七、结论性综合

本报告通过多层次详实数据显示，伴随中国经济的高速增长、居民财富的提升与消费升级，以及民族文化自信增强，国货品牌迎来了黄金发展期。白酒、乳制品和调味品等关键行业持续保持高景气，龙头企业市场集中度提升，创新驱动加速品牌升级。品牌工程指数通过科学量化体系和新华社资源筛选出最具代表性和成长性的国货品牌相关上市公司，指数不仅覆盖多个优质行业赛道，而且自发布以来呈现出远超市场主流指数的优异表现，具备显著的投资吸引力。富国国货ETF作为这一指数的被动跟踪产品，凭借专业管理团队和稳健体系，成为投资者参与 “国潮”崛起的优质工具。

报告综合判断，富国国货ETF拥有良好的基本面支撑、成熟的行业景气、优质的指数成分构成和卓越的历史表现，投资价值显著，建议投资者重点关注并布局该产品，同时关注大盘整体风险。报告的图表数据充分支撑逻辑链条，为理解和评估国货投资主题提供定量与定性双重依据。尽管报告对风险披露较简略，对估值分析稍显缺乏，整体而言是较为全面和深入的国货主题投资指导报告。

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（以上内容引用均已在各页码标注，原文数据详实且多角度佐证观点评价，确保结论有据可依。）[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15]

报告