劲仔食品业绩增长动力与风险点分析 [page::0]

• 公司提出24-26年三年倍增战略，目标业绩翻番。

- 渠道管理稳健，新品如溏心鹌鹑蛋和豆干竞争力强。

• 面临品牌投入不足及中高端渠道覆盖不足等挑战。

- 预计2025年销售收入增长17.4%，净利润增长14.3%，目标价17.02元，首予“强烈推荐”评级。

锂电行业2024年景气及供需格局分析 [page::0][page::1]

• 全球及国内新能源车销量大幅增长，渗透率持续提升。

- 储能装机功率快速攀升，锂电储能占比显著。

• 产品降价导致收入整体负增长，中游环节利润压缩。

- 产业链利润向下游集中，宁德时代等龙头看好。

• 投资建议关注下游电池材料龙头和固态电池技术推广相关企业。

主要公司业绩及行业要闻汇总 [page::1][page::2]

• 小米集团Q1收入净利润双创新高，快手营收稳健增长。

- 招商轮船终止重大资产重组方案，美团促进行业健康竞争。

• 国家层面发布企业信用指数，强调反垄断及促进公平竞争。

固收市场流动性及利率趋势跟踪 [page::3][page::4]

• 央行进行净投放与MLF操作，但资金面波动较大。

- 存款利率处于下行通道，短期存单利率受缴税等因素有上行压力。

• 二季度债券市场震荡调整，中长期利率继续下行趋势，建议波段交易。

石油石化及天然气市场动态与库存分析 [page::4][page::5]

• Brent油价下跌，WTI和ESPO油价上涨。

- OPEC原油价及国内现货价下跌，美国炼油厂产能利用率提升，成品油供应与库存下降。

• 美国进口增加，中国原油进出口均减少。

- 天然气价格分化，国内LNG及英加期货价下降，美国期货价上涨。

• 欧洲天然气库存及进口上升，自俄罗斯进口下降。

广汇能源2024年及2025Q1业绩点评及投资前景 [page::5][page::6]

• 2024年营收和利润同比大幅下降，主要因天然气价跌及销量锐减。

- 煤炭产量及销售量大幅提升，煤化工产量增加，天然气业务受压。

• 公司毛利率与净利率小幅下滑，费用率略升。

- 新项目布局推进，长期增量可期。

• 高分红政策股息率超10%，具备吸引力。

- 预计2025-2027年净利润逐步增长，PE逐年降低。

东兴证券晨会分享（2025年5月29日）研报全面详尽分析

---

一、元数据与概览

报告标题：东兴证券晨会分享（0529）

发布机构：东兴证券研究所

发布日期：2025年5月29日 07:00 北京

涉及主题：

• 【东兴食品饮料】：劲仔食品（003000.SZ）增长潜力评估

- 【东兴电力设备及新能源】：锂电行业2024年报综述

• 重要公司资讯整合（招商轮船、小米、协创数据、美团、快手等）

- 经济及政策动态要闻（市场监管、人工智能产业发展、宏观经济数据等）

• 【东兴固收】：货币市场跟踪及研判

- 【东兴石油石化】：原油及天然气行情观察

• 【东兴能源开采】：广汇能源2024年及2025Q1业绩点评及未来布局

核心论点及评级：

• 劲仔食品作为休闲食品企业，有明确的三年倍增战略，依托新品和渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长。首次覆盖给予强烈推荐，目标价17.02元，目标估值23倍PE。

- 锂电行业2024年报显示产业链扩张放缓，利润向下游聚集，宁德时代等下游龙头具备持续增长潜力。

• 货币市场资金面层面，央行持续投放流动性，但资金面仍存一定压力，存单利率短期或存在上行压力。

- 石油石化行业原油价格表现分化，炼油产能有所恢复，天然气价格整体偏弱但库存上涨，需关注地缘政治和需求风险。

• 广汇能源受天然气价格下跌及销量锐减影响业绩下滑，但煤炭业务表现亮眼，高分红显现投资吸引力，未来新项目有望带来长期增量。

以上报告覆盖宏观微观、行业前景、公司个股、及市场资金面状况，整体信息完整且多维度，体现了综合研究视角和实操指导意义。[page::0,1,3,4,5,6]

---

二、逐节深度解读

1. 劲仔食品（003000.SZ）投资分析

关键论点：

• 劲仔提出2024-2026年的三年倍增战略，目标在2026年销售及利润实现翻番。

- 渠道扎实且优化中，重点在会员商超和平价零食渠道。

• 新品开发能力强，溏心鹌鹑蛋、周周鲜豆干等口味竞争力突出。

- 通过规模优势获得上游原材料采购议价权，特别是在小鱼产品品类。

• 当前存在的困难包括品牌投入不足、渠道覆盖偏低端、中高端渠道覆盖弱、电商运营能力落后，但视为发展期正常问题。

数据与预测：

• 预计2025年销售收入增长17.4%，归母净利润增长14.3%，EPS 0.74元。

- 当前动态PE为19.5倍，目标PE 23倍，对应目标价17.02元，首次覆盖给予强烈推荐评级。

风险提示：

• 宏观经济与消费需求复苏不及预期。

- 新品推广及整体发展速度不及预期。

• 行业竞争加剧与中美贸易摩擦风险。

分析框架：

• 报告结合行业特性和竞争优势，明确指出公司战略举措与市场定位，充分考虑发展期的结构性问题，判断公司未来成长空间充足。

- 定量预测结合基本面成长假设，结合行业平均估值合理设定目标估值和目标价。

---

2. 锂电行业2024年报综述

关键论点：

• 虽然锂电各环节出货增长明显，但产品单价持续下降，导致营业收入整体负增长。

- 原材料成本占比高，限制降价空间，下游利润向电池制造等环节集中。

• 中游净利润下降趋势明显，部分细分行业已亏损，行业格局的优化与集中度提升预期增强中游议价能力。

- 产业链扩张放缓，资本开支减少，为产能扩张节奏降温。

• 下游企业如宁德时代和国轩高科业绩仍具增长潜力，导电剂环节的天奈科技有望受益于新技术推广（固态电池）。

数据点：

• 2024年全球新能源车销量1886.2万辆，同比增长24.8%，中国市场1285.1万辆，增长36.1%，渗透率47%，同比提升10.4个百分点。

- 全球锂电储能累计装机161.3GW，占电力储能43%，同比增长82.3%。

• 中国新增锂电储能装机42.5GW，同比增99.5%，远超海外市场（26.3%）。

风险点：

• 下游需求和技术迭代不及预期。

- 行业竞争激烈。

分析总结：

• 报告从产业链上下游利润分布、产能扩张节奏、市场需求以及新技术推动进行全面分析，指出短期业绩压力与中长期集中度提升带来的潜力。

- 以量价结构为切入，结合供需动态，指导投资者关注具有技术与市场优势的龙头企业。

---

3. 重要公司资讯摘要

• 招商轮船终止旗下两家公司通过安通控股重组上市计划，反映资本运作调整。

- 小米Q1收入创新高（1113亿元，同比增长47.4%），净利润大增64.5%，显示AIoT及智能电动汽车业务成长强劲。

• 协创数据大规模采购服务器，推动算力租赁业务拓展。

- 美团调整行业竞争策略，强调反对低价内卷，强化骑手福利等生态投入。

• 快手Q1营收增10.9%至326亿元，日活4.08亿，AI大模型带来稳健业绩。

- 国家层面重视市场监管、科技创新和公平竞争，带动新产业发展和结构优化。

这些信息为理解行业趋势及投资环境提供了丰富背景。[page::1,2]

---

4. 货币市场与固收见解

要点：

• 央行通过OMO和MLF继续净投放流动性，但税期走款等因素使资金面未显著宽松，利率呈V型波动。

- 存款利率和LPR同步下调，长期存款利率下滑超过预期，显示政策积极支持降低银行负债成本。

• 短期资金面面临缴税、月末压力，存单利率有上行压力，长期仍有下行空间。

- 国债市场收益率展望：短期维持震荡调整，中长期有望下行，政策继续支持实体经济与降低实际利率。

风险提示：

• 关税政策超预期、流动性及资本市场波动等风险。

该部分深入分析资金面变化及其影响，建议波段操作，强调利率债投资机会与配置价值。[page::3,4]

---

5. 石油石化行业观察

能源价格及供应情况：

• Brent原油价格月环比小幅下跌（-0.67%），WTI原油价格轻度上升（+0.03%），ESPO价格上涨0.41%。

- OPEC及中国国内原油均价呈下降趋势，波动明显。

• 美国炼油厂产能利用率上升至90.70%，成品汽油和蒸馏燃料供应及库存下降，显示需求偏弱但产能恢复。

- 美国原油进口增加5.02%，出口下降2.5%；中国原油进出口均下降，出口降幅达51%。

天然气市场：

• 国内LNG价格、英国和加拿大天然气期货价均下跌，美国天然气期货价格反弹。

- 中国天然气产量持续增长7.17%，美国和欧洲库存水平均上涨。

• 欧洲进口天然气增加，但俄罗斯供应下降显著，同比降近50%。

风险提示：

• 地缘政治紧张与能源价格波动。

- 需求不及预期。

报告综合全球及国内油气市场动态，剖析价格、产能、进出口与库存，反映短期内油气市场结构性调整复杂。[page::4,5]

---

6. 广汇能源业绩点评与未来布局

业绩表现：

• 2024年公司营收364.41亿元，同比下降40.72%，归母净利润29.61亿元，同比减42.6%，扣非净利润降幅更大（46.41%）。

- 2025Q1营收同比下滑11.34%，净利润降14.07%，体现天然气价格大幅下跌和销量锐减的压力。

• 24Q4业绩亮点，煤炭产量和净利润大幅提升，毛利率降至22.95%，但产量增长带动整体盈利改观。

业务板块情况：

• 煤炭业务：产量及销售量显著增长，推动收入增长18%，由马朗煤矿放量贡献。

- 天然气业务：价格下跌7.2%，销量下降超52%，收入大幅缩水65.95%。

• 煤化工业务：产量上涨，销量略降，整体表现稳健。

财务指标：

• 毛利率为11.36%，净利率7.68%，费用率保持合理。

- 2025Q1毛利率微降，净利率维持稳健水平。

未来项目：

• 伊吾广汇煤炭分质分级利用项目投资165亿元，预计促进煤炭及煤化工协同发展。

- 吕四港区泊位建设和哈萨克斯坦油气项目推进中，有望带来中长期增量。

分红政策：

• 2024年分红现金达44.76亿元，股息率达10.87%，显示高股息吸引力。

盈利预测与估值：

• 2025-2027年归母净利润预测分别为28.80、34.71、39.64亿元，EPS分别0.44、0.53、0.61元。

- 对应PE分别13.42、11.13、9.75倍，具有估值吸引力。

风险：

• 天然气需求持续低迷和煤炭价格波动。

综合看，广汇能源正在经历结构调整，依靠煤炭业务稳定支撑，高分红及新项目布局为长期发展增加保障。[page::5,6]

---

三、图表深度解读

报告中未直接附带详细图表数据，唯有第7页二维码图片指向东兴证券完整版报告入口，用户可扫码获取完整版本及相关图表。

该设计体现券商报告标准合规做法，主张专业用户访问主报告获取详尽数据表及图形分析。

对于图表的应用推断如下：

• 节选中数据点体现了新能源车销量增长图、锂电产业链利润分配图、资金面利率波动图、油气价格与产能利用率走势图、广汇能源业绩分布图等典型展示，深度支持文本论点。

---

四、估值分析

• 劲仔食品采用动态市盈率估值法，结合全年收入及利润预测，基于食品板块PE均值确定目标估值23倍，较当前19.5倍PE有合理溢价，目标价17.02元，首次覆盖强烈推荐。

- 广汇能源基于盈利预测EPS和行业合理PE区间，给予2025-2027年PE区间13.4-9.8倍，体现估值从相对高位逐渐切换至更具吸引力的阶段。

• 报告未详细透露锂电及能源行业具体DCF参数，但通过产业链利润分布及市场周期分析，提炼投资重点和龙头企业。

---

五、风险因素评估

主要识别风险如下：

• 宏观经济增长和消费需求复苏不及预期，影响劲仔食品业绩。

- 新品推广效果可能不及预期，渠道调整存在不确定性。

• 行业竞争加剧，特别是电商渠道的运营压力。

- 锂电行业技术迭代带来的替代风险及利润压缩。

• 油气行业受地缘政治、价格波动和需求疲软影响。

- 天然气价格持续低迷可能拖累广汇能源业绩。

• 货币政策、流动性波动及国际贸易摩擦对资本市场影响。

- 特定公司资本运作、行业政策监管变化带来的不确定性。

报告均提供适度的风险提示，但尚无系统深度披露风险的概率及缓解措施，投资者需结合市场环境审慎研判。

---

六、批判性视角与细微差别

• 劲仔食品虽然指出了中高端渠道覆盖不足、电商运营能力弱等短板，但对这些问题的解决路径较为笼统，缺乏具体转型时间表与具体执行方案，增长假设较为乐观。

- 锂电行业利润分布转向下游说明中游竞争激烈且盈利压力大，行业高集中度利好预期具备基础，但市场整体周期属性影响依然显著，政策引导及资本开支放缓可能加剧短期波动。

• 广汇能源高股息策略虽增强吸引力，但基于天然气价格持续下跌假设未来需求或结构性恢复存在较大不确定性，且煤炭主业虽有增长，长期绿色转型压力不容忽视。

- 货币市场短期流动性风险及利率波动，虽然报告强调政策支持，但税期和跨月资金需求可能引发的资金面紧张依然值得警惕。

• 报告多数观点建立在当前政策及市场趋势基础上，可能对突发宏观风险（如全球地缘冲突、贸易摩擦升级）准备不足。

---

七、结论性综合

东兴证券晨会分享报告体现了券商对当前中国多领域宏观经济、行业动态及重点公司情况的多角度分析框架。核心结论如下：

• 劲仔食品确立三年倍增战略，依托新品创新与渠道优化，预计2025年销售利润均实现两位数增长，首次覆盖给予强烈推荐，估值合理且有上行空间。
• 锂电行业尽管面临价格和利润双压，资本开支放缓，中游盈利受挫，但整体新能源车及储能强劲增长背景下，下游龙头企业坚持技术创新，业绩展望稳健，值得关注。
• 宏观资金面央行流动性投放虽然充裕，短期资金压力依然存在。存款及存单利率呈结构性下行趋势，中长期利率债市场机会显现但需关注风险。
• 石油及天然气行业价格走势分化，炼油产能恢复但需求仍显疲软。天然气价格走弱叠加库存增长，叠加地缘和政策风险，短期调整压力大。
• 广汇能源受天然气业务瓶颈拖累业绩，但煤炭业务高速成长，配合大规模分质分级煤炭项目，保持稳健分红，长线价值凸显，盈利预测显示估值具吸引力。

以上洞见均基于详实数据，结合政策和市场环境，展现了行业和公司层面的平衡视角。投资者结合风险评估，应关注劲仔食品成长机遇和锂电下游龙头，合理把握能源板块结构调整，灵活应对资金面波动，综合提升投资配置效益。

---

参考文献与资料溯源

• 东兴证券研究所《东兴晨报》（2025年5月29日）[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

---

（完）

报告