鑫选ETF绝对收益策略表现及持仓概览 [page::1][page::2]

• 该策略过去三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，2024年至今总回报34.43%，最大回撤6.3%

- 最新持仓集中于黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF等，配置均衡且具潜力

全天候多资产多策略风险平价策略总结 [page::2]

• 融合行业轮动、风格轮动及大小盘轮动策略，含商品黄金ETF、美股标普500ETF及国内债券ETF

- 2024年至今收益率20.13%，最大回撤3.62%，波动率4.41%，夏普比率2.56

• 持仓多元资产实现风险分散与收益平衡

中美核心资产组合及高景气红利轮动策略表现 [page::3]

• 中美核心资产组合年化回报33.87%，最大回撤18.23%，夏普1.64，优于基准

- 高景气红利轮动策略年化收益19.44%，最大回撤22.91%，渐入佳境

双债LOF增强策略优异风险调整表现 [page::3]

• 2019年至今年化收益6.71%，最大回撤2.42%，夏普比率2.54

- 通过调整债券和权益的权重提升组合稳定性和收益

结构化风险平价策略及整体策略表现对比 [page::4]

• QDII组合2024年初至今收益25.06%，最大回撤2.38%，夏普2.93，表现突出

- 多策略组合中，中美核心资产表现最佳，总收益61.15%，夏普1.99；双债增强策略波动最低，表现稳健

ETF市场资金流及细分市场表现 [page::6][page::7][page::8]

• A股ETF资金净流出164.8亿元，资金流向分化明显，宽基ETF遭大量卖出，电子、军工、食品饮料等板块逆势获增持

- 商品类ETF中，黄金ETF流入18.29亿元，焦点商品资产保持活跃

全球市场和行业表现回顾 [page::9]

• 创业板指小幅上涨0.22%，北证50和科创板表现弱势，港股创新药本周大涨11%，但存在短期泡沫风险

- 美国及欧洲主要指数小幅调整，大宗商品及黄金表现亮眼，国际债券市场波动较小

量化基金研究团队介绍及风险提示 [page::10][page::11]

• 华鑫证券量化团队具备强大背景，专注量化资产配置与ETF研究

- 风险提示强调历史数据不代表未来，市场环境变化可能导致模型失效，投资需谨慎

华鑫基金研究周报—全面详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【华鑫基金研究|基金周报】华鑫量化全天候策略连续三周新高

- 作者及联系方式：吕思江、武文静（华鑫证券研究所）

• 发布日期：2025年6月17日

- 研究机构：华鑫证券研究所，上海

• 主要主题：基金周报，聚焦ETF策略表现、资金流向、市场复盘及指数基金新发概览

- 核心论点与目标：
- 报告系统总结了华鑫证券所旗下多种量化ETF策略的优异表现，尤其强调华鑫量化全天候策略连续三周创造新高。
- 各策略均展现较同类产品及指数优势，收益稳健且风险控制良好。
- 通过多策略、多资产配置及风险平价模型，强化了组合的风险调整后表现。
- 同时监控市场资金流向及市场表现，提供基于量化和结构化视角的投资策略参考。
- 无评级目标价，但强烈暗示基于策略超额收益的长期投资价值，并保持对市场潜在风险的警示。

• 整体信息传递：

报告着重传达华鑫量化ETF策略已经实现超额收益，且通过多策略、跨资产配置，实现了风控与收益的平衡，为投资者提供多元化的量化投资工具选择。同时，对市场宏观环境及资金动态进行了深刻剖析，为投资者提供全方位资产配置参考。

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2. 逐节深度解读

2.1 ETF投顾策略跟踪

2.1.1 鑫选ETF绝对收益策略

• 关键论点：

该策略通过技术面量化模型筛选场内权益ETF，追求绝对收益表现。

• 逻辑基础：

采用“抽屉法”回测，策略在过去三年中实现14.23%年化收益，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，表明该策略在收益和风险之间取得较好平衡。
2024年初迄今，该组合收益34.43%，大幅领先等权ETF组合20.32%，夏普比率依然维持于1.26，回撤仅6.3%，波动率17.26%，显示持续稳健。

• 关键数据点：

- 持仓精选：黄金、食品饮料、芯片、半导体、旅游、30年国债、电力、机器人等多个领域，体现多元化及捕捉热点板块的能力。
- 创业板ETF持有期涨幅最高达40.69%，表现亮眼。

• 图表解析：

1. “鑫选ETF策略样本外表现出色”图表显示，策略收益曲线明显跑赢沪深300指数及ETF等权组合，收益稳步攀升，验证模型有效。
2. “组合收益率与ETF加权平均收益曲线”图进一步凸显策略超额收益的持续性，且在市场震荡时仍保持强劲效果。

• 复杂概念解读：

夏普比率用于衡量单位风险下的超额收益，超过1一般认为为良好表现；“抽屉法”是一种分组测试方法，有效避开样本内过拟合，提升策略稳健性。

2.1.2 全天候多资产多策略ETF风险平价策略

• 论点与机制：

该策略结合行业轮动、风格轮动及债券配置，采用风险平价方法分配资产，降低波动率。

• 具体配置：

包括黄金ETF、美股标普500ETF、国内多样化权益及多期限国债ETF等资产。

• 表现数据：

2024年至今达到20.13%的收益率，最大回撤3.62%，夏普2.56，波动率4.41%，表现极为稳健且风险敞口明显降低。

• 风险平价策略详解：

通过根据各资产组波动率倒数调整权重，确保波动率较低的债券资产获得较高权重，整体组合更抗风险。

2.1.3 其他策略简析

• 中美核心资产组合:

纳入白酒、红利、黄金和纳指ETF，结合RSRS择时及技术反转策略，历史年化回报33.87%，最大回撤18.23%，夏普1.64，保持较高收益及适度风险。

• 高景气/红利轮动策略:

动态切换高景气成长板块与红利板块，年化收益19.44%，最大回撤22.91%，波动率24.08%。策略灵活应对市场风格变换，实现超额收益。

• 双债LOF增强策略:

以双债LOF为基础，利用波动率倒数归一化调整权重，强化债券配置，2019年以来表现年化6.71%，最大回撤低至2.42%，稳健增强债券部分收益。

• 结构化风险平价（QDII版）:

引入QDII跨境资产，丰富资产类别，2024年初至今收益25.06%，回撤2.38%，夏普2.93，风险调整后优异表现。

2.2 新发基金与市场配置更新

• 报告详列了2025年6月中旬指数基金申报、成立、首发以及上市情况，覆盖新申报指数基金13只，涉及ETF及联接基金，体现市场对多个细分领域如创新药、科创板、港股等关注增强。

- 新成立基金包括债券指数基金及主题ETF，表现出债市及细分板块的资金布局趋向。

• 下周即将上市的四只基金也聚焦科创板、创业板及红利低波动等热点主题，显示基金发行积极推进配置多元化。

2.3 资金流向分析

• 总体资金动向：

6月13日止一周内，A股ETF净申赎流出164.8亿元，债券ETF流入153.3亿元，商品ETF流入18.6亿元，跨境ETF小幅流出3.3亿元。

• 细分类别资金流：

- 宽基ETF如中证A500、沪深300出现较大净卖出，体现市场流动性与风险偏好调整。
- 行业ETF中，电子、军工、食品饮料、有色等获资金青睐；计算机、非银金融及医药有资金撤离。
- 因子ETF，红利相关产品转为净卖出，机器人ETF逆势增持1.8亿元，表明投资者对机器人产业仍持积极态度。

• 跨境ETF动向：

细分市场里港股创新药ETF资金流入明显，18.2亿元的黄金ETF流入突出，反映避险需求增加。

2.4 市场表现复盘

• 全球及国内指数表现概览：

- A股整体震荡，创业板指微升0.22%，科创50和北证50跌幅明显。
- 港股创新药表现强势，本周涨幅11.03%，显著跑赢其他板块。
- 美股及欧洲主要指数出现不同幅度的调整，道指跌1.32%，纳指跌0.63%。
- 国内债券市场表现相对稳定，30年国债指数小幅上涨0.59%。

• 行业表现：

有色金属、石油石化、医药等行业近月涨幅居前，PE、PB指标显示行业估值处于不同分位区间，提示投资者关注估值安全边际。

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3. 图表深度解读

3.1 鑫选ETF绝对收益策略表现图

• 图表展示了该策略净值与沪深300及ETF等权重的对比，策略线持续高于对比指标，表现出显著的超额收益能力。

- 收益曲线平滑，波动率远低于沪深300，表明策略有效控制回撤风险。

• 体现该策略通过技术面量化筛选实现稳健回报的实证结果。[page::1]

3.2 全天候多资产风险平价策略曲线

• 图表以两条线显示“中证全指”及策略组合的表现，策略组合收益稳步上升且波动明显小于单一市场指数，显示风险分散与收益增强双重效果。

- 此视觉数据验证了风险平价机制在分散资产风险的作用。

• 适合风险厌恶型投资者参考。[page::2]

3.3 策略表现总览折线图及汇总表

• 折线图展示2024年初至今多策略整体表现，中美核心资产组合表现最佳，年化回报达40.88%，夏普比率1.99，表现突出。

- 表格详细比较各策略的总收益率、最大回撤、波动率及夏普比率，高景气红利轮动策略虽收益高，但波动大，风险偏好需配合调整。

• 双债增强策略虽然收益不高，但风险极低（最大回撤2.26%，波动率3.35%），显著适合稳健型配置。[page::4]

3.4 不同资产类别及细分市场资金流柱状图

• A股ETF总体呈净流出，但债券和商品类ETF获得大量资金涌入，反映市场风险偏好转向防御。

- 精细分类中，科技成长相关板块资金流出，防御类（食品饮料、电力）及黄金ETF显著受捧，佐证资金避险意图。

• 跨境基金中，港股创新药ETF资金流入明显强劲，市场存在中长期结构性投资机会。

- 此类图表对理解市场短期资金动向及风格转换极为关键。[page::6][page::7][page::8]

3.5 全球大类资产及行业行情综述表

• 全面涵盖主要指数（A股创业板、沪深300、上市美股指数、欧洲指数等）的周度、月度、年初至今表现，展示市场风格多样性。

- 行业角度展示PE、PB分位，体现估值偏高的传媒和农林牧渔行业与估值相对合理的电力、公用事业等，为资产选择提供估值参考。

• 结合资金流向有助识别当前市场热点及潜在风险区域。[page::9]

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4. 估值分析

• 报告主要侧重策略表现、资金流及市场动态观察，未直接涉及单一公司估值模型或目标价设定。

- 使用的量化策略多依赖历史收益、波动率、夏普比率及回撤等指标进行风险调整的收益评估。

• 多策略组合采用风险平价及波动率倒数加权，体现风险驱动的资产配置思路。

- 因而估值核心为“风险调整收益”（如夏普比率）及“最大回撤”控制，而非传统DCF或PE估值，契合基金量化策略特色。

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5. 风险因素评估

• 市场风险：

- 报告多处强调市场对经济下行的担忧及地缘政治冲突（如伊朗与以色列冲突）加剧，引发资产风险承压，需警惕短期波动和结构性风险。

• 流动性风险：

- 港币兑美元汇率逼近弱方兑换保证线，可能引发资金紧缩，港股面临集体回调风险。

• 策略风险：

- 量化模型基于历史数据，存在模型失效及市场转变导致策略表现不佳的风险。
- 单一风格或资产依赖过高（如创新药泡沫风险提示），可能造成回撤扩大。

• 流动性集中风险：

- 部分小盘股或行业ETF拥挤度高，资金集中度造成的过度拥挤可能引发风险扩散。

• 报告整体较全面覆盖风险提示，但未细化缓解策略，多建议谨慎布局、逢低吸纳，重视资产配置多元化。

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6. 审慎视角与细节提醒

• 报告多为策略成功展示，潜在偏向凸显策略优异表现，理应关注策略的历史回溯局限及对未来市场环境依赖。

- 各策略夏普比率普遍较高，须警惕过度拟合或后见之明风险。

• 部分指标计算基础（如策略波动率归一化权重），未详细披露，限制读者独立验证能力。

- AH溢价指数下跌未充分量化对策略的即时影响，提示港股溢价走势对跨境资产配置策略的隐含风险。

• 市场情绪脆弱、资金流向波动大带来的波动风险仍较显著，建议加大波动控制力度。

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7. 结论性综合

该华鑫基金周报全面展示了华鑫证券所多策略ETF组合的卓越表现，融合技术面量化筛选、风险平价资产配置及跨境资产战略，形成了多维度、低波动、高夏普的投资体系。量化策略不仅实现了较高的绝对收益（最高接近40%以上年化），而且不断优化 जोखिम管理，有效控制回撤。

表格及图表清晰证实，策略组合的收益曲线显著优于沪深300及ETF等权基准，且风险指标均处在合理甚至优良水平，特别是在结构化风险平价及双债增强策略中表现尤为稳健。资金流向显示，市场资金正从高波动、成长股及宽基ETF逐渐流向防御性资产如黄金、债券及特定行业主题ETF，这与策略组合中的资产配置相呼应。

面对当前复杂的地缘政治冲突和港币等流动性风险，加强组合的防御能力和风险平价配置显得尤为重要。策略通过融合多资产、多策略降低单一市场波动性，实现更佳的风险调整后收益。基金新发数量的增加及多样化也体现市场对量化及细分主题ETF发展的高度认可。

总体而言，报告客观、数据充分，强调华鑫量化全天候策略的领先优势，同时给予投资者全面的市场动态及风险提示，为专业投资者制定基于量化的多资产配置提供了有价值的参考。

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主要图片举例

• 鑫选ETF策略表现对比图（收益曲线）：

• 全天候多资产风险平价策略表现曲线：

• 策略总览对比图与表格：

• 资产类别资金流动柱状图：

• 细分行业资金流动图：

• 商品ETF资金流入图：

• 全球大类资产表现表：

见正文第9页详表[page::9]

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溯源标注

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