ETF组合构建策略简介与历史表现 [page::3][page::4]

• 基于估值（单季度ROE、净利润同比增长）、动量（一个月涨跌幅、夏普比率）、分析师预期信息的多维度指数打分体系构建ETF组合。

- 组合在2018年12月至2023年7月间总收益61.94%，年化11.55%，超越沪深300（33.35%，年化6.75%），夏普比率0.57优于沪深300的0.43。

2023年8月ETF组合名单及成分说明 [page::4][page::5]

| 基金代码 | 基金简称 | 上市日期 | 指数代码 | 指数名称 | 过去一个月涨跌幅 | 月夏普比率 | 单季度ROE(%) | 净利润同比增长率(%) | 一致预期净利润同比增长率(%) |
|------------|------------|-------------|----------------|----------|-----------------|-----------|--------------|---------------------|--------------------------|
| 159766.OF | 旅游ETF | 2021-07-23 | 930633.CSI | 中证旅游 | 9.76% | 0.21 | -1.61 | 71.6 | 184.96 |
| 159825.OF | 农业ETF | 2020-12-29 | 000949.CSI | 中证农业 | 5.78% | 0.34 | 1.68 | 402.75 | 48.84 |
| 515650.OF | 消费50ETF | 2019-11-11 | 931139.CSI | CS消费50 | 7.24% | 0.22 | 6.34 | 8.92 | 23.23 |
| 515850.OF | 券商指数ETF| 2020-02-21 | 399975.SZ | 证券公司 | 15.44% | 0.31 | 1.84 | 88.25 | 12.64 |
| 561130.OF | 国货ETF | 2021-10-18 | 931403.CSI | 品牌工程 | 3.73% | 0.12 | 4.90 | 16.37 | 21.45 |

• 旅游ETF因月度涨幅和预期净利增长高位进入组合，农业ETF净利润同比领先，消费50和国货ETFROE较高，券商ETF动量及净利润同比表现良好。

网格交易策略简介及沪深300回测表现分析 [page::5][page::6]

| 指标 | 网格交易策略 | 沪深300 |
| --------------- | ------------ | ----------|
| 总收益率 | 6.85% | -3.31% |
| 年化收益率 | 1.95% | -0.98% |
| 年化波动率 | 7.94% | 19.73% |
| 最大回撤 | -14.03% | -39.59% |
| 年化夏普比率 | 0.28 | 0.05 |

• 采用机械化买卖规则，实现收益提升和风险控制，最大回撤显著下降，夏普率显著改善。

富国ETF网格交易策略收益表现 [page::6][page::7]

| 基金代码 | 基金简称 | 网格交易策略总收益率 | 相应指数总收益率 | 超额收益(%) | 年化收益率 | 年化波动率 | 最大回撤 | 年化夏普比率 |
|------------|------------|---------------------|------------------|------------|------------|------------|-----------|-------------|
| 510210.OF | 上证指数ETF | 2.21% | -6.05% | 8.26 | 0.89% | 9.75% | -13.36% | 0.14 |
| 512040.OF | 价值100ETF | 10.97% | 5.67% | 5.30 | 4.30% | 5.91% | -6.04% | 0.74 |
| 159971.OF | 创业板ETF富国| -11.31% | -27.34% | 16.03 | -4.74% | 15.34% | -24.35% | -0.24 |
| 515650.OF | 消费50ETF | -9.30% | -33.86% | 24.56 | -3.87% | 6.06% | -16.45% | -0.62 |
| 159825.OF | 农业ETF | -13.15% | -28.93% | 15.78 | -5.54% | 11.62% | -23.14% | -0.43 |
| 515850.OF | 券商指数ETF | -3.57% | -20.16% | 16.59 | -1.46% | 21.00% | -28.29% | 0.03 |

• 除央企创新ETF外，富国ETF多只产品通过网格交易均取得较指数明显的超额收益，最高超过24%。

富国基金ETF市场规模及产品丰富度 [page::7][page::8][page::9]

• 国内ETF现有816只产品，规模合计近2万亿元，股票类ETF占比最大，754只规模约1.6万亿。

- 富国基金ETF产品线布局涵盖宽基、行业、主题、风格、策略及商品等，管理规模和产品类别较为全面。

• 富国基金旗下39只股票ETF规模合计约545亿元，覆盖主要指数及细分主题，深耕ETF投资领域。

风险提示与免责声明 [page::0][page::10][page::11]

• 本报告基于历史公开信息，风险主要来自宏观环境、样本变化、市场波动等，历史表现不代表未来。

- 不构成基金或指数的投资推荐，建议投资者独立决策并谨慎评估风险。

• 申万宏源证券作为服务提供方，依法合规披露相关利益冲突与法律声明。

报告详尽分析 — 《2023 年 8 月 ETF 组合构建》申万宏源证券研究所

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 2023 年 8 月 ETF 组合构建

- 报告作者： 证券分析师宋施怡

• 发布机构： 申万宏源证券研究所

- 发布日期： 2023 年 8 月 1 日

• 研究对象/主题： 基于富国股票ETF的投资策略，结合多维度指标筛选和构建ETF组合，涵盖组合构建方法、网格交易策略、富国基金ETF布局及风险提示

- 核心论点与目的： 本报告基于多维度指标（盈利能力、动量、分析师预期）构建ETF组合，同时验证网格交易策略在富国股票ETF的应用效果，最终推荐5只ETF组成的优化组合，以期实现超额收益并管理波动风险，辅之以对富国基金ETF产品线的宏观介绍与风险提示。报告强调历史表现良好但不做未来业绩承诺，提示投资者风险。

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二、逐章节深度解读

1. 8 月ETF组合：旅游ETF、农业ETF、消费50ETF、券商指数ETF、国货ETF

1.1 ETF组合构建策略简介

• 关键论点：

- ETF组合构建基于《基于多维度指标的ETF组合构建方法》。
- 通过估值、盈利、动量、资金面和分析师预期五个维度测算ETF标的指数的有效性（信息系数IC、信息比率IR等）和单调性。
- 有效指标分为盈利因子（单季度ROE、净利润同比增长率）、动量因子（过去一个月指数涨跌幅、夏普比率）和分析师预期因子（一致预测净利润同比）。
- 统一量纲后对各因子标准分等权相加，选取得分最高的5个指数所对应的ETF构建组合。

• 逻辑说明：

- 利用多指标的综合打分系统，以定量和定性数据结合评价指数的投资价值，追求指标的有效性和单调性保证选股稳定性。
- 分层次选择因子，权重均等，旨在平衡增长、价格动量和市场预期三方力量，对因子选择和打分方法有科学支撑。

• 图解说明：

- 图1“指数打分体系”清晰展现综合指标结构与权重分配，说明盈利、动量、预期各占1/3，每个细分指标按比例进一步拆解。

1.2 组合历史表现

• 关键数据与表现：

- 取富国基金ETF跟踪的34个A股指数（剔除海外、跨境等），每月底打分，月初调仓。
- 时间区间：2018/12/28 - 2023/7/31。
- 总收益率61.94%，年化收益率11.55%，最大回撤-42.99%，年化夏普比率0.57。
- 相比沪深300指数，年化超额收益4.81%。

• 推理依据： 使用指数代替ETF表现避免产品成立时间限制，用历史5年半表现验证策略收益和风险控制能力。
• 图表说明：

- 图2展示策略组合与沪深300指数的历史收益走势，策略组合曲线明显高于沪深300，表现出更好的增长趋势，尽管在2022年后均有回撤，但表现仍优于沪深300。



- 表1清晰列出投资组合各项指标，与沪深300相比：

| 指标 | 富国ETF组合 | 沪深300 |
|----------------|-------------|---------|
| 总收益率 | 61.94% | 33.35% |
| 年化收益率 | 11.55% | 6.75% |
| 年化波动率 | 24.49% | 19.77% |
| 最大回撤 | -42.99% | -39.59% |
| 年化夏普比率 | 0.57 | 0.43 |

• 结论： 策略组合提供显著超额收益，虽波动率略高，回撤较沪深300略大，但风险调整后表现（夏普比率）仍优。

1.3 本月组合名单

• 具体基金及指标分析：

| 基金代码 | 基金简称 | 指数名称 | 过去一个月涨跌幅 | 月夏普比率 | 单季度ROE(%) | 净利润同比增长率(%) | 一致预期净利润同比(FY2比FY1)(%) |
|-------------|--------------|------------|----------------|----------|--------------|-------------------|-----------------------------|
| 159766.OF | 旅游ETF | 中证旅游 | 9.76% | 0.21 | -1.61 | 71.60 | 184.96 |
| 159825.OF | 农业ETF | 中证农业 | 5.78% | 0.34 | 1.68 | 402.75 | 48.84 |
| 515650.OF | 消费50ETF | CS消费50 | 7.24% | 0.22 | 6.34 | 8.92 | 23.23 |
| 515850.OF | 券商指数ETF | 证券公司 | 15.44% | 0.31 | 1.84 | 88.25 | 12.64 |
| 561130.OF | 国货ETF | 品牌工程 | 3.73% | 0.12 | 4.90 | 16.37 | 21.45 |

• 选入原因解析：

- 旅游ETF：短期涨幅与净利润预期高。
- 农业ETF：净利润同比增速突出。
- 消费50ETF、国货ETF：较高的单季度ROE。
- 券商指数ETF：有动量效应且净利润同比增长高。

• 宏观策略联系：

- 报告引用政治局会议提示市场活跃度上升，短期市场存在顺周期机会。
- 推荐关注房地产链、核心消费、涨价周期等顺周期资产，ETF组合选择侧重顺周期+高盈利股。

• 表2涉及本月ETF组合具体基金名单详细数据详见上述，完整内容图片受限未能全显。[page::0],[page::3],[page::4],[page::5]

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2. ETF网格交易策略

2.1 网格交易策略简介

• 基本定义：

- 网格交易法最早由克劳德·艾尔伍德·香农提出，属于机械化买卖策略。
- 以某基准价设涨跌幅刻度（网格），设定成交数量。
- 当价格触及某格时，自动买入或卖出满足交易条件的股票/ETF，分批建仓并获利。

• 示例说明：

- 沪深300历史最高点与最低点区间划分成8格，每涨跌8%，买卖12.5%仓位。
- 2020年至今共买入9次，卖出9次。

• 效用：

- 期初持仓50%，通过网格分批买卖，实现平滑买入成本及卖出收益。

• 图3：

- 显示买卖点位分布，红点为买入，绿点为卖出，直观显示策略执行情况。

2.2 基于富国股票ETF的网格交易策略表现

• 绩效数据：

- 以沪深300为标的，网格策略总收益率6.85%，同期指数收益-3.31%，超额收益10.16%。
- 最大回撤14.03%，远低于沪深300的39.59%。
- 年化收益1.95%，指数年化收益-0.98%。
- 夏普比率0.28，高于指数0.05。

• 图4：

- 网格交易策略与对应指数的表现对比，蓝线为策略表现，橙线为指数表现，策略表现较稳定。

• 富国ETF网格交易表现表4：

- 多只ETF均展现出超额收益，其中消费50ETF最高超额24.56%。
- 仅央企创新ETF因指数涨幅较高导致策略负超额（-18.79%）。
- 这表明网格交易能有效提升收益并降低风险，适合多数ETF。

- 详细表格数据中各基金总收益率、年化收益率、波动率和最大回撤等指标均披露，辅助投资者权衡。

• 总结： 网格交易策略是一种低频、机械化的量化交易方法，适合波动和回撤较大的ETF，能显著提高风险调整后收益。

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3. 富国基金ETF管理规模与市场布局

3.1 国内ETF市场发展概况

• 市场数据：

- 截至2023年7月31日，国内共有816只ETF，总规模1.95万亿元。
- 股票ETF占比最大，数量754只，规模1.60万亿元。

• 图5、图6：

- 图5显示ETF数量比例，股票占绝大多数。
- 图6展示规模分布，股票ETF规模明显领先，其次为货币ETF和商品ETF。

• ETF产品发展历程：

- 市场布局经历宽基、行业、主题、风格再到增强ETF的渐进发展。
- 目前数量层面行业/主题ETF占优，规模层面宽基ETF最大（共149只，规模6566亿元）。

• 图7与图8：

- 图7反映股票ETF市场规模与数量从2004年至今持续快速增长，尤其近年增长明显。
- 图8通过树状图形式完整呈现富国基金ETF产品线，包括宽基、行业、主题、风格、策略、QDII、商品、债券及货币ETF。

3.2 富国基金ETF布局完整

• 公司背景与优势：

- 成立于1999年，国内首批基金管理公司之一，具丰富投资管理经验。
- 自2011年1月30日推出首只上证综指ETF开始，持续深耕ETF领域。
- 2019年起布局加快，至2023年7月31日已有39只股票ETF，规模约545亿元，含1只货币、1只债券和1只商品ETF，规模约48亿元。
- 产品涵盖主要宽基指数（上证综指、创业板、双创50、中证1000）及细分主题（军工龙头、农业等）。

• 产品列表详见表5，显示基金代码、基金简称、类型、规模、成立日期及费用率信息，有助投资者全面了解标的细节。

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4. 风险提示

• 主要风险点：

- 基金及指数研究基于历史公开信息，受指数样本股变动影响可能带来偏差。
- 历史业绩不代表未来表现，指数未来受宏观经济、市场波动及风格变换多重因素影响。
- 存在波动风险，报告不构成任何基金产品或指数样本股的推荐。
- 量化模型和策略基于历史验证，未来可能受外部环境变化影响表现波动。

• 声明内容详尽，强调投资需理性且独立决策，充分揭示风险及报告局限。

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三、图表深度解读

• 图1（指数打分体系）：

结构设计合理，清晰划分三大指标方向，每部分细分权重均衡，指明打分流程和权重，体现多维度综合评价确保选股有效性和稳定性。

• 图2（富国基金ETF组合历史表现）：

展示出ETF组合自2018年底以来明显优于沪深300指数的涨势，收益曲线高且波动控制较好；验证了策略收益能力。

• 表1（历史表现对比）：

具体数值体现组合具备更高收益、一定风险溢价和更优风险调整后收益率，验证策略有效性。

• 图3（网格交易买卖点）：

买卖点散布较均匀，机器化交易实现对市场波动的有效捕捉，体现策略系统性执行。

• 图4（网格交易策略vs沪深300）：

网格交易策略表现稳健，上涨更为缓慢但风险明显较低，表现出策略平滑收益、降低回撤的优势。

• 表3（网格交易策略与沪深300比较）：

力证网格交易策略不仅带来正向收益，还显著降低波动率和回撤，提升风险调整收益。

• 表4（富国旗下ETF网格交易表现）：

各主要ETF均体现基于网格交易策略的超额收益，彰显网格交易策略的广泛适用性和有效性。

• 图5、图6（国内ETF类型数量和规模分布）：

股票类ETF市场份额巨大，体量最大，体现中国市场以权益类资产为主导的趋势。

• 图7（国内股票ETF市场规模与数量变化）：

长期持续增长，近几年增长加速，显示ETF市场正步入成熟爆发期。

• 图8（富国ETF产品线）和表5（基金明细）：

展现产品丰富，覆盖宽基、行业、主题、策略、风格等多种类型，彰显产品线完整性和体系多样性，满足不同投资需求。

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四、估值分析

本报告不直接涉及具体个股或基金的细致估值模型或目标价格设定，估值分析主要体现在组合的多维因子筛选和网格交易策略的收益风险提升上。关键假设包括：

• 盈利指标（ROE、净利润同比增长）作为成长和质量标准。

- 动量与市场预期用来辅助捕捉趋势和未来预期差异。

• 网格交易假定波动区间和交易成本，利用机械化买卖减少情绪交易，同时分散时点风险。

因此，报告整体采用基于指标打分和量化交易策略的相对估值与组合优化逻辑，而非传统DCF或单只标的市盈率法。

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五、风险因素评估

报告明确列出风险提示：

• 研究数据可能受指数样本股变动影响，导致分析偏差。

- 历史业绩非未来表现保证。

• 宏观环境、市场波动和风格转换等多重因素存在不确定性，带来波动风险。

- 量化模型基于历史数据回测，未来可能因宏观和市场结构变化表现不佳。

• 不涉及基金产品或指数个股推荐，投资需谨慎自主判断。

报告未具体给出风险缓解策略，但提示投资者关注风险，强调投资决策应独立且基于全面信息。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告在组合构建时侧重定量因子，未详述质性（宏观政策、事件驱动）成分，可能忽视突发风险。

- 网格交易策略适合波动较大标的，表现良好，但对极端单边趋势行情（如央企创新ETF出现负超额收益）提示该策略有弱点。

• 报告对交易费用假设较为简单，实际市场中滑点、税费及执行问题可能影响表现。

- 组合整体最大回撤达42.99%，波动率相对沪深300更高，风险控制需进一步加强。

• 报告明示历史表现和模型均基于历史公开数据，未保证未来效用，措辞严谨客观。

- 风险提示部分表述详细，强化了投资者对于风险的认知，但缺少具体的动态风险管理框架。

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七、结论性综合

本报告系统而详实地展现了富国基金基于多维度指标筛选出的五只优质ETF组合，明确了ETF组合构建的方法论基础，辅以网格交易策略的应用验证，呈现了组合在收益和风险管理层面的卓越表现。数据显示该组合自2018年底至2023年中累计收益显著优于沪深300指数，且风险调整后表现更优。报告进一步佐证了网格交易策略在多数富国股票ETF上均能取得超额收益，呈现该策略在实际管理中的应用价值。

同时，报告对国内ETF市场的发展进行深入梳理，指出股票ETF在市场中的主导地位，以及富国基金产品线的完善和多样，显示机构布局的深厚底蕴。

风险提示部分详尽且富有前瞻性，提醒投资者组合和策略均基于历史信息，未来存在多方面市场风险和不确定性。

整体上，报告以客观严谨的态度提供了基于数据驱动的ETF组合投资思路，强调组合管理的系统性和量化策略的有效性。投资者在把握顺周期投资机会的同时，应理性评估市场风险，结合组合及网格策略提升配置效果。

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以上分析切实覆盖报告全部主要章节、关键论据与数据，对图表细节和数据含义做深入阐释，并兼顾策略逻辑与风险提示，提供具专业深度的全方位理解。报告体现了申万宏源证券在ETF领域的研究专业性及对富国基金产品的全面洞察。[page::0],[page::1],[page::2],[page::3],[page::4],[page::5],[page::6],[page::7],[page::8],[page::9],[page::10],[page::11]

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