推理需求爆发，AI模型迭代正向循环
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摘要
本报告分析了海外AI推理算力需求激增，推动了模型迭代形成正向循环，助力光模块等算力基础组件行业保持高增长。重点推荐新易盛、中际旭创、天孚通信等相关标的，同时关注算力设备与数据中心产业链。报告提示技术、地缘政治等风险，提供了详细的投资建议 [page::0][page::1]。
速读内容
海外AI推理算力需求爆发，推动模型迭代正向循环 [page::0]
- 博通策略会披露AI推理需求迅速放量，处于早期上升阶段。
- Marvell上调数据中心Capex及ASIC预期，显示算力产业链景气持续。
- 海外算力链技术迭代成本降低促进应用推广，实现Token和数据增长驱动模型加速迭代。
- 光模块作为算力基础组件，行业具备长期高成长能力。
投资建议与标的推荐 [page::1]
- 推荐光模块相关公司：新易盛、中际旭创、天孚通信。
- CPO标的包括太辰光、源杰科技，PCB标的包括胜宏科技、沪电股份。
- 数据中心及配套产业链相关标的推荐：中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯等。
- 同时关注润泽科技、宝信软件等配套标的。
- 风险提示包括技术落地预期不足、AI Capex波动、地缘政治及行业竞争风险。
评级说明和发布声明 [page::2]
- 报告采用基于6个月股价表现对公司评级，包含买入、增持、中性、减持、卖出五档评级标准。
- 行业评级分为推荐、中性、回避，根据行业指数相对上证指数表现划分。
深度阅读
【华西通信】推理需求爆发，AI模型迭代正向循环——详尽分析报告解构
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一、元数据与概览
报告标题： 【华西通信】推理需求爆发，AI模型迭代正向循环
作者与发布机构： 强势崛起的华西研究，华西证券研究所
发布日期： 2025年7月18日07:27（北京时间）
主题： AI推理算力需求爆发，相关算力产业链市场的发展趋势与投资建议
报告核心论点与信息：
本报告主要聚焦于AI推理算力需求的迅猛增长，认为这一需求正处在早期上升阶段，推动产业链形成技术迭代与应用推广的良性循环。重点强调海外市场AI算力和光模块需求的快速增长，认为光模块作为算力基础组件仍然具备巨大增长潜力。基于此逻辑，报告提出了相关标的的投资建议，涵盖光模块、CPO、PCB、算力设备及运营商等全产业链的相关企业与股票标的。总体展示乐观的行业发展态势与投资机会。
二、逐节深度解读
（一）海外推理算力需求爆发，推动模型迭代正向循环
关键论点总结：
- 海外AI推理需求出现爆发式增长，尤其在博通（Broadcom）最新策略会议中表明需求超预期。
- 推理需求处于显著上升通道早期，未来将引发市场规模及产能配置的重新估值。
- 由产业链形成“技术迭代成本降低 → 应用推广 → 推理需求爆发 → token数增长 → 数据增长 → 模型加速迭代”的正向反馈循环。
- AI算力投资保持高位，中长期看AI应用尚处极早期阶段，算力集群中的光模块依然具备较高成长空间。
推理依据与逻辑阐释：
博通与Marvell作为芯片与数据中心设备的重要参与者，均上调AI算力及ASIC产品的投资预期，表明市场需求明显改善。报告将这一现象归因于AI模型推理计算需求的爆炸式增长，token数（模型输入的数据单位）快速增加导致训练与推理数据需求同步增长，从而推动算力及其配套产业链持续扩张。光模块作为高速数据传输组件，是支撑数据中心算力集群扩展的关键物理器件，因此在需求爆发中必然获益。
关键数据点：
- 博通策略会披露AI推理需求处于早期爆发阶段，且持续上升。
- Marvell 6月份调高数据中心资本开支（Capex）及ASIC预期指引。
- 正向循环路径的描述：“技术迭代成本降低”作为触发与加剧推广速度的关键动力。
预测与假设：
- AI推理需求及token增长将继续推动资本开支增加。
- 未来市场规模重估，有望带来相关企业利润的系统性上修。
- AI应用仍处早期，尚未进入成熟饱和阶段。
- 光模块行业将持续受益于算力需求扩展。
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（二）投资建议
关键论点与内容摘要：
- 推荐算力产业链相关标的，具体涵盖高速光模块、液冷产品等。
- 光模块领域有确定性业绩增长，海外算力链带动快速成长，如新易盛、中际旭创、天孚通信。
- CPO（光纤连接器）相关企业包括太辰光、源杰科技。
- PCB相关主要受益者为胜宏科技、沪电股份。
- 其他算力设备、数据中心及配套相关企业建议关注，包括中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，以及润泽科技、宝信软件等。
风险提示：
- 技术发展与产品落地不及预期。
- AI资本开支需求减弱。
- 海风需求不足。
- 地缘政治与贸易争端带来的不确定性。
- 行业内部竞争可能压缩毛利率。
- 其他系统性市场风险。
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（三）评级说明（附录式内容）
投资评级标准说明：
- “买入”评级：预测6个月内公司股价相对上证指数上涨超过15%。
- “增持”、“中性”、“减持”、“卖出”等评级均根据股价相对上证指数的表现区间定义。
- 行业评级也按照行业指数表现相对上证指数的涨跌幅进行“推荐”、“中性”或“回避”划分。
以上标准有助于读者理解报告对相关公司和行业的投资建议权重及风险偏好。
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三、图表深度解读
图0（报告封面图片）
描述：
展示华西证券品牌形象，突出“华西研究 创造价值”主题，背景为现代城市高楼与飞行飞机，象征科技与进步。
解读：
此图传达研究机构的专业和前瞻性形象，强调报告力求从技术发展角度创造资产价值。
图1（二维码图片）
描述：
包含华西证券官方微信二维码，便于专业投资者扫码获取更多研究内容、报告及服务。
解读：
用于增强服务触达与客户关系，体现该报告为针对专业客户的深度研究资料，强调信息仅供应具有机构投资资质的客户。
图表内容关联文本分析：
本报告整体以文本分析为主，未包含具体财务数据表格和模型图，图表功能主要为品牌与用户引导辅助。
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四、估值分析
报告正文未直接披露具体估值方法、目标价或现金流贴现模型（DCF）等财务估值细节。但从投资建议和风险提示可推断：
- 报告重点在宏观行业发展趋势、资本投入及技术迭代的逻辑判断。
- 市场规模和利润系统性上修指向相关企业未来业绩预期提高，隐含估值有望提升。
- 投资建议所列公司均处于关键供应链环节，估值上具备增长支撑。
综上，投资者需结合具体企业财报和市场表现进行定价判断，报告提供框架性判断。
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五、风险因素评估
主要风险点详细说明及潜在影响：
- AI Capital Expenditure需求不达预期： 大规模资本开支支持AI硬件升级若放缓，则产业链相关企业产能利用率与盈利将承压。
- 地缘政治及贸易争端： 可能导致关键芯片、器件等供应链中断，价格波动及扩展受限。
- 系统性市场风险： 宏观经济波动、资本市场调整均可能对行业估值与资金供给产生影响。
报告虽未详细提出缓解策略，但通过多元化产业链布局及关注头部企业隐含其分散风险的路径。
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六、批判性视角与细微差别
- 较少提及国内市场及全球宏观政治技术格局变化的深入影响： 地缘政治风险被简略列出，未来若贸易限制加剧，可能对供应链及技术迭代形成严重阻碍。
- 对新兴技术如液冷等复杂产业链环节的技术门槛和市场接受度描述较为简略。
整体而言，报告对于市场机会的描述宏观、逻辑统一，但缺少多维度风险对照及多场景情形分析。
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七、结论性综合
本报告由华西证券研究所于2025年7月发布，系统阐述了AI推理算力需求爆发及其带动产业链进入技术迭代正循环的逻辑，揭示了海外市场对高速算力及相关硬件需求的提升是驱动利润和资本投入上修的关键动力。通过博通及Marvell最新的市场反馈，报告确认了推理需求和token数量的高速增长趋势，强调算力集群中的光模块作为核心基础设施的重要性和成长潜力。
报告进一步梳理了算力产业链上下游的投资机会，覆盖光模块、CPO、PCB以及算力设备、数据中心运营商等多个关键维度，列出新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、胜宏科技、中国电信、中国移动等重点受益标的。同时指出技术发展缓慢、资本开支不及预期、地缘政治风险等多重不确定因素，提醒投资者审慎关注潜在风险。
全文虽无详尽财务估值模型，但通过行业评级标准解释，明确了投资评级的衡量维度，为投资者提供操作框架参考。图表主要用于品牌形象及客户引导，尚无具体量化图形分析，后续版本或需补充细化。
整体来看，报告准确捕获了AI推理算力需求爆发的核心驱动因素和市场机遇，逻辑清晰且策略具备前瞻意义，推荐在行业成长初期布局重点产业链企业，并对投资风险进行有效提示，为专业投资机构客户提供坚实的研究支持。[page::0,1,2]
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附图示范展示
图0：华西证券“华西研究 创造价值”品牌形象封面
图1：华西证券官方微信二维码，用于专业投资者扫描关注*
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（以上为根据报告内容进行的详尽解读与结构化分析。）
