智能汽车ETF行情强劲上涨 [page::2]

• 智能汽车ETF（代码515250.SH）自2021年9月末起35个交易日内上涨23.7%。

- 由于智能汽车板块相对估值低于新能源汽车板块，涨幅更为显著。

• 智能汽车板块估值水平仍在低位，市场对其定价不充分。

智能汽车板块核心领涨个股及主营业务 [page::3]

| 股票代码 | 股票名称 | 期间涨幅 | 主营业务简介 |
|-------------|---------|---------|--------------------------------------------------|
| 002906.SZ | 华阳集团 | 56.5% | 汽车电子及精密压铸，重点产品包括HUD、无线充电、智能座舱。 |
| 601689.SH | 拓普集团 | 55.5% | 汽车零部件，NVH行业龙头，扩展智能驾驶、热管理系统等。 |
| 002920.SZ | 德赛西威 | 55.2% | 智能座舱、智能驾驶、网联服务，核心产品座舱域控制器。 |
| 603197.SH | 保隆科技 | 51.4% | 汽车零部件，包括轮胎压力监测系统及智能驾驶摄像头产品。 |
| 002036.SZ | 联创电子 | 49.0% | 光学光电子，车载镜头龙头企业之一。 |
| 603596.SH | 伯特利 | 44.7% | 汽车安全系统，电控制动领域具竞争优势。 |

• 这些领涨股票均为智能汽车细分领域龙头，显著受益汽车智能化趋势。

新能源汽车渗透率提升与政策驱动 [page::4]

• 2021年5月起中国新能源汽车渗透率突破10%，现已超过16%，标志进入成长期。

- 全球多国发布新能源汽车扶持政策，美国补贴最高达7500美元，且补贴机制设定渗透率阈值。

• 电动车因机械结构简化、电力驱动特性，是智能汽车发展的最佳载体。

智能汽车产业链需求大幅增长，智能座舱市场高增长 [page::5]

• 新能源车销量高增长带动智能汽车智能化需求提升，下游车企积极新增智能化功能。

- 智能座舱市场规模预计2025年达1030亿元，年均增长率12.7%。

• 投资建议关注智能汽车ETF（代码515250.SH），把握智能汽车产业链增长机遇。

风险提示 [page::5]

• 新能源汽车销量不及预期可能导致投资收益下降。

- 智能汽车渗透率若未达到预期增长，同样带来风险。

金融研究报告分析——《上半场电动化，下半场智能化》

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《上半场电动化，下半场智能化》

- 作者及发布机构：国泰君安证券金融工程团队，分析师主要为陈奥林等人，证书编号标明其证券分析师资格。

• 发布日期：2021年11月（通过内容日期推断）

- 核心主题：聚焦智能汽车板块，结合新能源汽车行业发展，探讨电动化与智能化双轮驱动的发展机会。

• 核心观点摘要：

- 智能汽车板块处于需求高景气阶段，且相较于新能源汽车整体估值较低，涨幅显著。
- 电动车是智能汽车发展的优选平台，因其电力驱动特性支持更多智能化需求。
- 智能汽车产业链相关细分行业龙头公司业绩及股价表现强劲，投资价值突出。
- 建议关注智能汽车ETF（代码：515250.SH）。

• 风险提示：新能源汽车销量及智能汽车渗透率不及预期。

此报告意在为投资者提供智能汽车板块的行业行情回顾、未来趋势判定及投资建议，通过底层资产智能汽车ETF的实际表现和产业链细分龙头的表现验证其判断。

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2. 逐节深度解读

2.1 智能汽车近期行情复盘

关键论点：

• 智能汽车ETF自2021年9月底起迎来持续上扬，35个交易日上涨23.7%，展现明显强劲行情。

- 智能汽车板块相对新能源汽车板块估值较低（PE-TTM角度），因此涨幅更为明显。

• 市场在2021年9月底开始重新定价智能汽车板块，体现投资者对其未来增长潜力的认可。

推理及基础：

• 新能源汽车行业整体受益于销量增长与芯片供应改善，估值维持高位。

- 智能汽车板块此前估值较为低迷，存有估值修复空间，尤其是从2021年9月开始释放。

• 通过中证智能汽车主题指数与新能源汽车板块指数PE走势对比（图2），相对估值展现智能汽车估值被低估的事实。

关键数据点：

• 智能汽车ETF涨幅23.7%（35日内）

- 智能汽车板块PE低于新能源汽车板块，且相对估值指标出现反弹。

• 智能汽车ETF价格走势见图1，9月至11月呈明显上升态势。

图表解读：

• 图1展示智能汽车ETF收盘价从2021年9月底触底回升，快速突破1.2倍基准价格，形成一轮上行趋势。（数据来源Wind，国泰君安研究）

- 图2则用中证智能汽车指数和新能源汽车指数的PE（TTM）对比，反映智能汽车相对新能源汽车被低估，且2021年9月后估值差距缩小。

这些图表阐释了智能汽车板块因其被低估且行业基本面持续向好，吸引资金流入，推动价格上升。

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2.2 智能汽车板块领涨个股结构分析

主要论点：

• 智能汽车ETF成分股中，涨幅领先的为智能座舱、智能驾驶相关细分龙头企业。

- 细分产品主要涉及HUD（抬头显示器）、域控制器、摄像头、压力传感器等智能化关键零部件。

具体数据举例（表1）：

| 股票代码 | 公司名称 | 期间涨幅 | 主营业务 |
|--------|---------|-------|------------|
| 002906.SZ | 华阳集团 | 56.5% | 汽车电子及精密压铸，HUD、无线充电、智能座舱等，HUD国内龙头 |
| 601689.SH | 拓普集团 | 55.5% | 汽车零部件，NVH行业龙头，智能驾驶、热管理系统等发展中 |
| 002920.SZ | 德赛西威 | 55.2% | 智能座舱、智能驾驶、域控制器等智能系统龙头 |
| 603197.SH | 保隆科技 | 51.4% | 压力传感器、轮胎监测、汽车轻量化结构，智能驾驶相关硬件 |
| 002036.SZ | 联创电子 | 49.0% | 光学镜头及影像模组，车载镜头行业龙头之一 |
| 603596.SH | 伯特利 | 44.7% | 汽车安全系统，电控制动领域优势显著 |

此表说明，智能汽车产业链中领先企业的股价涨幅在44.7%以上，且均为智能化关键零部件领域的龙头，验证了汽车智能化趋势对行业领军企业的显著积极影响。

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2.3 智能汽车未来发展展望

主论点：

• 中国新能源汽车渗透率自2021年5月突破10%，至今已超过16%，迈入技术生命周期成长阶段。

- 全球范围内，政策环境强力支持新能源汽车发展，如美国7500美元电动车税收抵免，欧洲国家也持续补贴。

• 电动车因具备高电气化平台属性，是实现高智能化的最佳载体。

- 智能汽车产业链需求有望随新能源汽车渗透率提升而大幅增长，智能座舱市场将实现高速扩张。

推理依据：

• 技术生命周期法则：新技术渗透率突破10%是成长期的标志，预示未来加速成长。

- 政策驱动利好销量增长及智能功能搭载。

• 底层实车平台差异：传统燃油车因蓄电池限制，难以承载复杂智能模块，电动车功能优势明显。

关键数据与趋势（图3）：

• 图3显示2015年至2021年新能源汽车销售及渗透率稳步提升，2021年9月渗透率达到约17%。

- 具体销量从几千辆到40万量级稳步上升，记录技术和市场发展双重跃升。

政策梳理（表2）：

• 中国计划2025年前新能源汽车占比达20%

- 美国推7500美元补贴，特别强调国产与电池制造本地化奖励

• 德国、法国分别提供数千欧元直补，补贴期限至2025年左右

这些政策为行业持续快速发展提供制度保障。

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2.4 智能座舱市场规模及前景（图4）

• 智能座舱市场规模由2017年约400亿元稳步增长至2020年接近600亿元，预测2025年将达到1030亿元，年复合增长率约12.7%。

- 该增长主要源于汽车智能化需求提升，包括车载显示、联网服务等功能的普及。

• 产业链主要涵盖域控制器、显示屏、传感器、交互设备等，智能座舱作为智能汽车核心模块之一，承载未来多项智能创新。

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2.5 风险提示

报告特别强调两大风险：

• 新能源汽车销量不及预期：可能因政策变动、市场接受度、供应链瓶颈等原因。

- 智能汽车渗透率不及预期：智能化推广过程中或遇技术瓶颈、成本/消费者接受度、法规限制等障碍。

报告未细述具体缓解策略，但上述风险提示提醒投资者注意行业景气度调整的可能性。

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3. 图表深度解读

3.1 图1 智能汽车ETF行情走势

• 描述：图示展示2021年1月至11月智能汽车ETF收盘价变动，9月末开始加速上升。

- 解读：ETF价格从9月初约1.0附近跃升至1.3以上，35个交易日内涨幅23.7%，反映机构资金对智能汽车板块预期走强。

• 溯源：图表支持文本中提到的近期行情强势，说明估值提升带动的股价上涨趋势。[page::2]

3.2 图2 智能汽车与新能源汽车PE对比

• 描述：两条主线分别为智能汽车主题指数和新能源汽车板块指数PE，右轴为两者相对估值比率。

- 解读：智能汽车板块PE稳定在40-55区间，新能源汽车板块PE在60-90；2021年9月起智能汽车PE相对价值出现低估修复，估值差距收窄。

• 意义：反映智能汽车板块此前估值被压制，存在估值修复空间，支撑其近期涨幅。[page::2]

3.3 表1 智能汽车板块领涨个股主营业务

• 描述：列举6只领涨股票，涨幅44.7%-56.5%，均涵盖智能座舱和智能驾驶主要零部件。

- 解读：显示智能汽车产业链中核心细分领域龙头股强劲表现，体现产业盈利集中于细分领域优势企业。

3.4 图3 中国新能源汽车渗透率提升

• 描述：2015年以来新能源汽车销量和占比逐年增加，特别2021年渗透率快速突破16%。

- 解读：数据说明新能源汽车由萌芽期步入成长期，未来潜力巨大，政策和市场推动明显。

• 支持结论：符合技术生命周期论点，智能汽车作为新能源汽车的重要载体，市场空间同步扩大。[page::4]

3.5 表2 全球新能源汽车刺激政策

• 描述：梳理中、美、德、法主要政策，补贴金额范围及时间窗口。

- 意义：政策环境为行业增长提供持续强力支持，特别美国的补贴结构设计旨在推动本土制造链。

3.6 图4 智能座舱行业规模预测

• 描述：2017-2020年规模平稳增长，2025年预测大幅跃升至1000亿以上。

- 解读：智能座舱作为智能汽车核心模块，享受快速市场扩张，12.7%的复合年增长率说明高速成长性。

• 投资意义：智能座舱相关企业将受益行业快速发展。

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4. 估值分析

报告未详尽展开具体估值模型，但通过PE（TTM）数据分析，智能汽车板块当前相比新能源汽车板块估值较低，存在估值修复的潜力。

• 估值视角：

- 市场当前以PE（TTM）衡量，智能汽车板块PE约在40~55区间，新能源汽车板块PE则在60以上。
- 该估值差异说明智能汽车板块可能市场定价不足，存在成长预期释放空间。

• 估值驱动假设：

- 新能源车渗透率持续提升驱动智能汽车需求。
- 智能汽车关键零部件龙头企业的市场份额和盈利能力改善。

报告通过股价表现和相对估值变化佐证未来增长可期，但未披露DCF或其他具体估值工具。

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5. 风险因素评估

• 新能源汽车销量风险：如行业政策调整、市场需求减弱、产业链瓶颈或外部宏观环境恶化，都会导致销量不及预期。

- 智能汽车渗透率风险：技术创新或商业模式落地受阻，消费者接受低于预期，自动驾驶及智能功能推进缓慢，也会影响板块景气。

无明确风险缓解措施，但报告以谨慎态度提示投资者关注这些不确定性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体正面，偏重增长逻辑和机会提示，估值分析相对简略，缺乏多维度估值模型规划。

- 对风险提及较简略，未深入解构核心障碍和敏感性分析，可能高估成长确定性。

• 智能汽车与新能源汽车的边界定义及关联逻辑较清晰，但板块投资时需警惕产业链技术更迭和竞争格局变化，报告中未充分体现。

- 部分数据和预测基于第三方机构判断（如前瞻产业研究院），其准确性存外部风险。

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7. 结论性综合

本报告从2021年9月起智能汽车板块行情强势反弹出发，揭示了智能汽车板块因估值偏低和成长动力充足，成为市场关注重点。报告详细梳理智能汽车ETF成分股领涨个股主营业务，均为智能座舱、智能驾驶的细分龙头，彰显行业结构性优势。

通过新能源汽车渗透率突破16%及政策利好梳理，论证了智能汽车的成长逻辑和加速期已经来临，电动车作为智能汽车最佳载体，支撑该板块未来需求大幅增长。尤其是智能座舱市场预测年均增长超12%，体现智能化细分领域的广阔空间。

图表清晰描绘了智能汽车ETF价格走势及相对估值状况，佐证智能汽车板块存在显著估值修复和投资价值。风险提示集中于销量与渗透率的不确定性，提醒投资者关注市场波动可能带来的调整风险。

总结来看，报告展现了智能汽车板块的投资逻辑与市场节点，给予明确关注智能汽车ETF的建议，评级属于积极看好区间，但仍应警惕行业中潜在不确定风险。

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参考文献与数据溯源

• 以上分析大量引用报告正文与图表说明，主要溯源页码为[page::0], [page::2], [page::3], [page::4], [page::5], [page::6]。

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图表示例

智能汽车ETF近期行情走势示意图：



智能汽车及新能源汽车板块PE（TTM）比较：



中国新能源汽车渗透率趋势图：



智能座舱市场规模预测：

报告