铸造铝合金期货挂牌及价格机制简述 [page::0]

• 2025年6月10日铸造铝合金期货正式在上海期货交易所挂牌。

- 主力合约为AD2511，挂牌基准价18365元/吨，初期涨跌停板幅度±7%，首日涨跌停板幅度为基准价±14%。

• 保证金标准为9%。

上市首日价格走势与单边策略分析 [page::0]

• 铸造铝合金期货挂牌价偏低于合理估值（19455-19860元/吨），预期首日集合竞价阶段有6-8%的高开空间。

- 基本面偏弱，市场空头情绪显著，预计首日高开后低走，价格振荡于19000-19600元/吨区间内。

跨期套利策略及成本分析 [page::0]

• 上市初期期限结构呈Contango，即远月价格高于近月。

- 预计三季度消费旺季结构转为Backwardation，跨期正套套利机会存在。

• 仓单质押和保证金计算后，跨期正套成本约85元/吨，考虑资金成本则需价差达到100元/吨。超过此价差建议介入无风险跨期正套。

跨品种价差策略建议 [page::0]

• ADC12与A00价差存在明显季节性特点：二季度走弱，三季度走强。

- 建议关注年中多AD空AL的跨品种组合，等待三季度消费旺季兑现收益。

报告分析解构：铸造铝合金期货上市首日策略

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《铸造铝合金期货上市首日策略》

- 作者：莫骁雄，国泰君安期货高级分析师

• 发布机构：国泰君安期货投研

- 发布时间：2025年6月10日 17:30 上海

• 研究主题：重点分析新上市的铸造铝合金期货的市场表现、交易策略及期货合约特性。

该报告聚焦于2025年6月10日铸造铝合金期货在上海期货交易所的首日上市。作者提出首日有望高开但波动较大，推荐了基于单边行情、跨期价差及跨品种价差的多种交易策略。报告旨在为投资者提供合理交易布局建议，明确了首日可能的价格区间、流动性主导合约及重要技术参数，整体观点中性偏谨慎，强调风险控制。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读（铸造铝合金期货上市背景及首日策略）

• 关键论点总结：

- 铸造铝合金期货（合约代码如AD2511等）于2025年6月10日在上海期货交易所正式挂牌上市。
- 挂牌价为18365元/吨，上市保证金为9%，涨跌停板幅度±7%，首日涨跌停板则是基于挂牌价设定±14%。
- 交易活跃度最高的合约预计为AD2511，将成为主力合约。
- 预判上市首日走势为高开低走，短线波动区间在19000-19600元/吨。

• 推理依据：

- 首日挂牌价18365相较6月9日预估的保太价19400元/吨显著偏低，且考虑注册品牌的贴水效应后，合理估值在19455-19860元/吨区间。
- 因此首日开盘集合竞价下有6-8%的上涨空间。
- 基于铸造铝合金当前基本面较弱，市场存在空头情绪，推断价格上涨后承压回落。

• 数据点：

- 挂牌基准价：18365元/吨
- 保太价：19400元/吨
- 合理交割品估值区间：19455-19860元/吨
- 首日涨跌停板幅度：±14%，即约2571元/吨的波动区间
- 保证金比例：9%

• 预测假设：

- 铸造铝合金的供需基本面暂时偏弱。
- 市场短期内仍以消费淡季特征为主。
- 价格会围绕合理估值区间波动。

2.2 首日跨期交易策略

• 关键论点：

- 期限结构初期体现现实供需，消费淡季表现为“Contango”（远月价格高于近月价格）。
- 季节性峰值集中在三季度，届时结构有望转为“Backwardation”（近月价格高于远月）。
- 因此建议在价格较低时介入跨期正套交易（做多近月，做空远月），预计三季度兑现利润。

• 推理依据：

- 基于历史上铸造铝合金价格的季节性波动，三季度通常为消费旺季，需求提升带动近月价格高于远月。
- 估算无风险跨期正套成本约85元/吨，考虑期货公司额外保证金等资金成本则需价差达到100元/吨才具备可操作空间。

• 关键数据：

- 月间正套成本估算为85元/吨
- 无风险套利触发点约为85元/吨
- 考虑资金成本触发点约为100元/吨

• 预测逻辑：

- 期货报价和仓单质押制度共同决定套利成本。
- 利用季节性和期限结构切换的时机，有望实现跨期正套盈利。

2.3 跨品种套利策略

• 核心观点：

- ADC12（压铸铝合金）与A00铝价差呈现显著的季节性特征：二季度走弱，三季度走强。
- 铸造铝合金期货上市后预期ADC12-A00价差仍有小幅下调空间，但利润率不是极佳。
- 可关注年中时期的多铸造铝合金做空ADC12组合，待三季度行情上涨时兑现收益。

• 逻辑说明：

- 跨品种策略主要依赖不同品类铝合金的需求和供应季节性差异。
- 通过利用价差波动实现盈利，风险相对可控。

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三、图表深度解读

报告首页含两张主视觉图片：

• 第一张图片底部为免责声明及上海城市剪影，强化专业形象及合规风险提示。

- 第二张配图为报告作者及机构标识，提升品牌可信度。

虽然主图未展示具体数据图表，但报告正文文字中包含重要价格数据和策略阐述，值得深入分析：

• 挂价及估值对比数据：

- 挂牌价18365元/吨显著低于保太价19400元/吨，显示首日存在较高的潜在上涨空间。
- 估值区间19455-19860元/吨由注册品牌贴水调整得出，体现对市场交割品价格的精确考量。

• 保证金与涨跌停幅度设计：

- 9%的保证金标准较为适中，可有效控制风险同时保证流动性。
- 首日涨跌停板幅度为挂牌价的±14%，比之后的±7%更宽，体现首日市场波动加剧的预期。

这些定量设计支撑了报告中“首日高开后波动回落”的观点。

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四、估值分析

报告并未直接给出完整的估值模型计算，但通过对比当前挂牌价与保太价格，间接形成定价逻辑：

• 估值思路：

- 以6月9日保太价19400元/吨为基准，调整注册品牌贴水后形成交割品估值区间19455-19860元/吨。
- 上市价格相对保守，促发首日出现价格修正。

• 套利成本分析：

- 跨期无风险套利成本约85元/吨，考虑融资和手续费则需100元/吨左右。
- 该成本大致对应保证金利息、仓单质押费用等隐含成本。

整体估值流程结合市场基础价格、手续费、资金成本等多因素，体现较为规范的定价与策略推荐。

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五、风险因素评估

文中虽未系统列出所有风险点，但从内容可归纳识别：

• 基本面疲弱风险：铸造铝合金当前基本面偏弱，存在空头情绪，可能导致价格不及预期上涨。

- 价格波动风险：首日涨跌停板幅度加大，预示潜在价格高波动风险，非理性波动可能加剧短期浮动。

• 跨期套利风险：期限结构若未如预期转向Back或波动政策变化，套利时机可能受限，造成套保失败。

- 跨品种套利风险：不同品种间价格关系变化受宏观经济及铝材需求影响大，价差波动可能引发亏损。

• 流动性风险：作为新上市期货，首日及初期流动性或不足，影响交易执行和价格发现效率。

报告虽未明确提供缓解策略，但建议交易者基于风险承受能力理性参与，结合保证金标准控制杠杆。

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六、批判性视角与细微差别

• 观点审慎：报告力求客观呈现行情，推荐策略建立在充分的市场数据和历史季节性基础上，未作过激乐观估计，显示专业稳健。
• 潜在关注点：

- 报告假设消费淡季表现和季节性均与历史走势一致，但市场环境变化（如供需新政策、经济波动）可能影响季节规律，需警惕模型适用局限。
- 跨期套利成本估算较为笼统，未详列手续费细节及资金成本计算方法，具体套利点位可能有所偏差。
- 首日高开但“低走”预期未给出具体幅度区间，建议投资者把控仓位与风险。

• 报告内部一致性：

- 报告前后一致，围绕挂牌价、估值、季节性和策略相互印证，未见明显矛盾。
- 对首日策略和后续跨期、跨品种套利做区分，有助投资者分阶段操作。

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七、结论性综合

国泰君安期货莫骁雄高级分析师的《铸造铝合金期货上市首日策略》报告，完整梳理了铸造铝合金期货于2025年6月10日挂牌上市的市场环境、交易规则及策略方向。核心发现和总体判断包括：

• 挂牌定价和首日行情：

- 挂牌价18365元/吨显著低于市场合理估值（19455-19860元/吨），首日集合竞价存在6-8%上涨空间。
- 由于铸造铝合金基本面偏弱，市场具空头情绪，预计首日高开后价格将有所回落，主要震荡区间为19000-19600元/吨。

• 交易策略建议：

- 单边策略：首日可适度参与高开行情，但需防范回落风险。
- 跨期策略：利用消费淡旺季引发期限结构由Contango向Backwardation转变的季节性，逢低布局跨期正套，成本约85-100元/吨，重点关注三季度兑现利润。
- 跨品种策略：ADC12-A00价差存在明显季节性且三季度看涨，建议开展年中多铸造铝合金空ADC12组合。

• 风险提示：

- 市场流动性、基本面不确定性、价格波动幅度大及套利结构未必如预期均为潜在风险。
- 投资者需根据自身风险承受能力合理操作，谨慎应用保证金杠杆，关注市场流动性变化。

综上，报告详尽解读了铸造铝合金期货的上市规则、价格区间及多维度策略布局，既给出量化价格、保证金和涨跌停政策，也结合基础面和季节性规律提出操作建议。该研究为专业机构和合格投资者提供了系统且实操性强的交易参考框架，体现了国泰君安期货的专业实力与行业洞察力。[page::0] [page::1]

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附录：关键数据及术语解释

• 挂牌价(开盘基准价)：新期货合约最初在交易所设定的参考价格。

- 保太价：指铸造铝合金在2025年6月9日的保税仓库价格参考值。

• Contango：期货市场中远月合约价格高于近月，通常表示市场预期未来价格上涨或持有成本因素。

- Backwardation：近月合约价格高于远月，往往反映紧缺现货或预期供应紧张。

• 跨期正套：买入近月合约，卖出远月合约，通过价格结构差赚取价差收益。

- 保证金比例：期货交易中投资者需缴纳的风险准备金，通常以合约价值的一定百分比计。

• 涨跌停板幅度：一天内价格最大允许波动幅度，超出则暂停交易。

此报告结构清晰、内容翔实，结合文字与定量分析全面支撑作者战略判断。

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