• 2024年财务表现及业务构成 [page::5][page::11]

- 总收益约5,400万港元，同比下降7%。
- 净亏损约2,190万港元，同比减少超过一半。
- 广告及媒体业务收入为4,610万港元，约占总收入85%。
- 金融服务收入为7,900万港元，同比下降10%，包括证券交易及孖展融资等。

• 金融服务业务详解及信贷风险管理 [page::6][page::7][page::25][page::140][page::156]

- 孖展融资是重要收入来源，占基石证券收益约97%。
- 截至2024年12月31日，向11位孖展客户贷款约8900万港元，抵押证券市值约8,495万港元。
- 孖展贷款年利率8.5%-9.125%，逾期贷款及减值准备约744万港元。
- 管理层根据抵押品市值及前瞻性经济数据估计预期信贷损失。
- 应收孖展贷款以及其他应收款减值政策严格实施，风险敞口透明。

• 广告媒体及数字化转型发展重点 [page::8][page::55]

- 业务覆盖香港及新加坡逾1,600栋办公、住宅及商业大厦。
- 积极推进程序化数字户外广告（pDOOH）合作，期待未来成为主要增长点。
- 户外媒体屏幕包括LED面板及静态广告牌。

• 企业管治及环境、社会责任 [page::19][page::39][page::50]

- 董事会由6名执行董事及3名独立非执行董事组成，确保治理独立性。
- 完善企业管治框架，设立多个专责委员会（审计、薪酬、提名、企业管治、执行、投资）。
- 强调多元化和持续专业培训，具备风险监控和内部控制体系。
- 积极推动环境保护，落实温室气体减排和废弃物管理政策。
- 积极参与社区公益和社会责任项目。

• 主要量化指标与报表亮点 [page::11][page::39][page::155]

- 毛利率提高至64%，行政开支下降6%。
- 公允价值上升，导致其他收益20多百万港元大幅增加。
- 负息税折旧摊销前亏损稳定，亏损每股降至约9港仙。
- 现金及现金等价物约5200万港元，流动资产保持稳健。

• 量化风险控制与减值政策[page::98][page::99][page::156][page::157]

- 应用预期信贷损失模型，段阶划分信贷风险，重点监控逾期天数与客户信用状况。
- 写销条件严格，超过90-365天逾期即加大风险评估。
- 依据宏观经济与市场数据调整减值估算，以确保风险充分反映于财报。
- 银行和其他应收款项采用类似的风险评估标准审慎处理。

• 量化财务报告及风险管理机制 [page::154][page::160][page::161]

- 外汇风险主要来自美元，但因港元挂钩美元，风险有限。
- 股价波动风险通过投资规模控制，敏感度分析股价10%波动对收益的影响。
- 设置资本管理目标，维持负债比率低位（约11.4%），保障流动性及偿债能力。

基石金融控股有限公司（Stock Code: 8112）2024年度報告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：基石金融控股有限公司2024年度报告

- 发布机构：基石金融控股有限公司（於開曼群島註冊成立的有限公司），香港联合交易所有限公司GEM板上市公司

• 发布日期：报告所载多处数据截止至2024年12月31日，董事会授权日期为2025年3月28日

- 报告主题：聚焦金融服务及广告及媒体业务的综合上市集团的年度经营状况、财务成果、管理层讨论、企业管治及环境、社会及管治（ESG）表现等。

本年度报告核心论点表明，基石重点业务为广告及媒体服务与金融服务，广告及媒体服务仍为主要收入来源，但受整体宏观经济、市场向线上和社交媒体转变的影响，业务仍未恢复疫情前水平。财务表现上，集团收入有所下滑，净亏损和每股亏损大幅收窄，反映成本控制及某些投资收益改善。管理层关注风险管理、业务多元化，且积极探索新兴AI技术机遇。董事会以审慎态度管理经营策略及企业管治，始终重视利益相关方的长期价值创造。

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二、逐节深度解读

2.1 公司资料与管理层结构

• 董事会结构多元且动态，含6名执行董事与3名独立非执行董事，董事长自2025年3月25日由安锡磊先生交接为凡彦迪女士，后者具金融服务与金融科技丰富经验。

- 独立非执行董事均具备法律、审计、金融市场深厚背景，确保董事会的独立性与专业性。

• 董事会下设多个专责委员会：审计、薪酬、提名、企业管治、执行及投资委员会，且明确职责分工完善企业治理框架。

2.2 管理层讨论及分析（MD&A）

业务回顾及未来展望

• 收入情况: 2024年度集团总收益约5,400万港元，较2023年减少约7%。其中广告及媒体业务收入约4,610万港元，同比下降6%，金融服务业务收入约790万港元，同比下降10%。

- 亏损收窄：净亏损约2,190万港元，较去年同期4,960万港元大幅收窄，主要源于成本控制及股权投资公平价值收益体现。

• 宏观环境影响：

- 全球经济虽见韧性，仍受高利率、地缘政治及贸易摩擦影响。
- 香港经济温和复苏，但消费与楼市疲弱，影响广告市场。
- 金融服务业务面临市场环境不明朗，投资者信心有限。

• 业务模式亮点：

- 金融服务以基石证券为主，涵盖证券交易、资产管理及孖展融资。
- 孖展融资业务占金融收入97%，内部资金提供，利率8.5%-9.125%。
- 广告业务重点发展数字户外广告，并通过程序化广告技术拓展新加坡市场。
- 探索人工智能业务新机会。

财务表现细节

• 毛利率提高至64%，成本下降10%。

- 其他收益及亏损激增7.2倍，主要由股权投资公平价值增长驱动。

• 行政开支下降6%，巩固费用结构。

- 每股亏损减少至9.13港仙（2023年21.2港仙）。

• 现金及现金等价物及流动资产分别约5,200万港元及1.25亿港元，流动性充裕。

- 负债比率由2.3%升至11.4%，依然低低杠杆。

2.3 风险管理及信贷政策

• 集团设有严格孖展贷款信贷政策：包括“了解客户”审核、独立价值评估及严格催收流程。

- 应收孖展贷款约8,900万港元，证券质押物未折价市值约8,500万港元，存在超过6,700万港元的违约风险敞口。

• 贷款减值评估基于假设违约概率38.8%、违约损失率100%（预计无回收），并按市场折价对抵押物价值调整，计提7,446,000港元减值拨备。

- 管理层密切监控市场波动，积极应对宏观不确定性及流动性风险。

2.4 企业管治报告

• 集团按照GEM上市规则企业管治守则执行，保持高水平董事参与、独立性和专业培训。

- 董事会主席与行政总裁角色分明，保障权力制衡。

• 设立多个专责委员会，独立非执董占董事会三分之一以上，落实董事独立性评价机制。

- 董事会定期审议发展策略及内部控制。

• 具备持续的信息披露机制及合规管理，包括反洗钱、反贪污及内幕消息处理政策。

- 鼓励多元化董事会文化及员工平等机会。

• 定期董事培训，提升管理层整体素质。

2.5 环境、社会及管治报告（ESG）

• 报告涵盖金融服务与广告媒体两大主营业务，聚焦环境保护、节能减排、合理利用资源。

- 在香港、新加坡两个重要业务地推行绿色办公，优化能源结构，减少温室气体排放。

• 2024年集团温室气体排放约46.1吨/年，员工人均排放约0.87吨，较2023年略有上升。

- 实施废弃物分类、循环使用及无纸化办公措施。

• 关注气候变化带来极端气象风险，制定员工安全保障预案。

- 社会责任包括员工多样性、健康安全保障、职业发展培训及遵守劳动法规。

• 产品责任侧重广告内容监督、数据隐私及知识产权保护。

- 履行反贪污政策，设立举报机制，实现透明合规运营。

• 积极参与社区公益活动，支持慈善及社会建设。

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三、图表深度解读

财务概要表（p.3）

• 显示收入、净亏损、每股亏损等关键指标。

- 2024年度收入下降7%，主因广告及金融服务业务疲软，净亏损大幅收窄56%至约2,190万港元，表现改善明显。

• 每股亏损下降一半，由21.2港仙降至9.13港仙。

孖展贷款分类及减值表（p.7）

• 贷款余额约8.9亿港元由11位孖展客户组成，前五大客户占80%借款额，贷款均有抵押，有息利率8.5%-9.125%。

- 质押证券市值仅约8.5亿，存在违约风险近6.7亿。管理层基于此甄别风险并做出7.4百万港元减值拨备。

• 信贷评估体系严格，包括落实信贷审查和定期风险监控。

经营分部收益与业绩分析（p.112-113）

• 广告及媒体分部占总业务约85%收益，金融服务约15%，护肤产品极少。

- 广告及媒体分部收入从2023年的49,200,000港元下降到46,100,000港元，金融服务收入由8,700,000港元降至7,900,000港元。

• 孖展融资产生的收益虽占比较小，但由于风险敞口大，需严格管理。

环境指标图表（p.44-45）

• 2024年温室气体排放为46.1吨，人员排放0.87吨/人，略高于2023年水平。

- 主要来源为办公室用电及汽车燃油消耗，采取灯光节能及关闭空调等节能措施。

• 特别强调电子邮件传播减少用纸，提倡环保意识。

企业管治结构图（图片页19）

• 董事会下设六个委员会，三大核心委由独立非执董主导以确保独立监督和专业制衡。

- 图表清晰反映管理层分工，委托多职能委员会提升监督效率。

财务报表附注43（p.166-167）

• 展示本公司财务状况及储备变动，监督人签署日期显示报告正式批准时间为2025年3月28日，确保合规。

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四、估值分析

• 报告并未详细披露市盈率或折现现金流模型（DCF）具体估值，但提及管理层采用贴现现金流法（DCF）为广义主营现现金产生单元进行资产减值测试。

- 关键假设包括贴现率12.09%-21.4%不等，预期增长率保持保守的2%，符合市场平均水平。

• 商誉审核包括证券经纪业务的全部减值确认，反映相对悲观的市场预期。

- 采用市场较为保守的参数，折现率较高，体现了业务风险。无论是贴现率还是增长率均体现了基于现实的估值谨慎态度。

• 减值拨备体系基于合规的预期信贷亏损计算，包括期限划分、阶段划分、违约概率和贷款抵押品折价率均有明确设定，增添估值合理性和稳健性。

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五、风险因素评估

• 宏观经济风险：国际形势复杂，利率、汇率和通胀波动可能影响消费与资本市场流动，进而影响广告和金融服务业务。

- 运营风险：人力资源管理、技术换代及市场竞争激烈，对公司盈利能力构成压力。

• 信贷风险：孖展贷款抵押品价值波动及客户违约概率高，本集团已建立完善信用评估与催收机制以缓释风险。

- 合规与监管风险：严格的证券法令遵从要求，治理强度需要保持高水准，否则风险敞口大。

• 财务风险：信贷减值风险及流动性风险，报告细致披露预期信贷减值拨备，资本充足，财务稳健。

- 技术风险：广告市场向数字化转型，需加大投入把握AI、大数据等创新机遇。

• 市场风险：股价波动可能影响集团股本资产价值，管理层已进行了相关敏感度分析。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告在金融服务方面尤其强调孖展贷款的风险管理和信贷拨备，反映孖展业务虽为稳定现金流但风险敞口较大，相关假设较为审慎，意在提升拨备充分性，体现审慎原则。

- 商誉的全面减值反映证券经纪业务当前盈利模式压力较大，预示该业务增长面临挑战，提醒投资者保持谨慎。

• 广告业务收入下滑反映行业转型阵痛，集团正积极探索AI等新技术，但具体布局较为简略，缺乏详细实施蓝图，投资者应关注未来战略落地执行力。

- 企业管治方面，董事会独立性及多元化布局较好，但报告中未披露董事薪酬结构细节，仅附总额披露，透明度有待增强。

• 报告假设和核心参数如贴现率和信贷风险概率均采保守水平，但部分环境指标如温室气体排放略升，集团在ESG方面仍有提升空间。

- 报告充分披露信贷风险、减值和资本结构，信息详实，但对外部竞争环境及市场份额变动未有详尽解析。

• 内部审计职能尚未设置，虽引入外部咨询评估制度，但从长远看建议强化内审职能。

- 报告币种转换风险未采用金融衍生品对冲，整体外汇风险较小，但缺乏风险对冲多样化手段。

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七、结论性综合

本年度基石金融控股有限公司持续面临较为复杂宏观经济及市场环境，广告及媒体业务作为收入主力，虽受市场环境挑战及行业数字化转型影响未恢复至疫情前水平，但集团积极推进数字户外及程序化广告技术，在新加坡市场开拓新增长点。金融服务业务收益略减，孖展贷款仍有较大风险敞口，管理层严密风控及积极拨备，显示其审慎策略。

报告财务数据显示2024年集团总收益约5400万港元，同比略跌7%，净亏损约2190万港元同比大幅收窄56%；毛利率提升至64%；现金及流动资产充裕，负债比例维持在较低水平11.4%。信贷拨备与资产减值政策稳健，商誉减值充分反映证券经纪业务的盈亏压力。董事会架构稳健，重视风险管理、合规及企业社会责任，设立了多个专责委员会确保治理高水平。ESG报告全面，展示集团积极履责及节能减排举措。

整体来看，基石金融控股集团于本报告期通过精准的风险管理、成本控制及持续的业务创新，逐步缩小亏损幅度，优化资产质量，强化资本结构，稳健经营。管理层抓住数字化及AI转型机遇，积极探索业务模式革新，有望提升未来盈利弹性。投资者应关注公司加强内审职能的进度、广告业数字转型的落地情况及宏观经济回暖对金融服务业务的影响，从而对公司风险与机遇进行动态评估。

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重要图表引用示例

• 图示孖展贷款总体情况及信贷风险构成（p.7）

• 管理层讨论及分析财务数据摘要图（p.11）

• 企业管治结构图（p.19）

• 环保指标图表-温室气体排放等（p.44）

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溯源标注示例

基石金融控股有限公司于2024年财年总收益约为5,400万港元，净亏损约为2,190万港元，广告媒体业务收同比降6%，金融服务业务同比降10%，其中孖展融资业务占金融收入97%，管理层针对存在约6,700万港元违约风险敞口计提了7,400万港元减值准备[page::5,6,7,11,140,156]。

公司董事会严格实施GEM企业管治守则，设立独立非执行董事委员会并开展董事培训，确保治理独立性及合规性[page::19-29]。环境社会责任方面，集团积极推行绿色办公，中和碳排放，并实施详尽能源及废弃物管理政策，2024年人均碳排放约0.87吨[page::39-47]。

投资管理方面，管理层采用贴现现金流法对证券经纪业务商誉进行减值测试，采用的折现率为12.09%-21.4%，增速2%，体现审慎估值理念[page::83,137]。

风险管理详尽，包含信贷风险的多阶段预期信贷亏损模型与全面拨备政策，同时涵盖外汇、流动资金、合规风险及市场价格波动风险，并设立内外部咨询加强监督[page::39,154-161]。

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此报告分析共覆盖166页内容，涵盖公司运营、财务数据、风险、治理、业务及ESG表现，充分揭示基石金融控股2024年度全貌。

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