养老投资的三大核心挑战与基金应对策略 [page::0][page::1]

• 面对长期“收益与安全”的矛盾，基金采用大类资产配置和基金精选策略以平衡风险收益。

- 克服“行为鸿沟”和“执行鸿沟”，实现科学资产配置与投资纪律的坚持。

• 设计“核心层+卫星层”资产架构，核心以利率债为主保安全，卫星层多元配置增强收益。

景顺长城保守养老目标一年持有产品介绍及费用结构 [page::0][page::2][page::3]

| 基金类别 | 成立日期 | 管理费率 | 托管费率 | 赎回费率 |
|---------|-------------|----------|----------|-------------------|
| A类 | 2024-03-20 | 0.60% | 0.15% | 持有满一年免赎回费 |
| Y类 | 2024-09-27 | 0.30% | 0.075% | 持有满一年免赎回费 |

• A类和Y类均为保守型养老目标FOF基金，Y类费率更低，适合长期养老金配置。

产品业绩与风险控制表现 [page::5][page::6][page::7]

• 截至2025年7月4日，A类年化收益率5.16%，夏普比2.61，最大回撤-0.88%；Y类年化收益率5.84%，夏普比2.23，最大回撤亦为-0.88%。

- 超低波动性和最大回撤显示出强劲的风险控制能力，远优于偏债混合型FOF基准。

• 3个月正收益胜率达100%，且基金净值最长不创新高时间分别只有42天（A类），39天（Y类），体现策略稳健性。

产品资产配置及策略亮点 [page::8][page::9]

• 核心层配置以利率债和信用债为主，卫星层涵盖中国权益、海外资产及大宗商品策略实现多元化收益增强。

- 动态调整债券组合久期以规避债市波动风险，保障本金安全。

• 权益部分以被动基金为主，辅以主动基金和个股做风格、行业轮动，兼顾止盈止损。

- 风险预算严格管理调整资产配置，避免越跌越买策略引发风险。

同类产品对比及市场排名 [page::7][page::8]

| 基金名称 | 年化收益率 | 年化波动率 | 夏普比 | 最大回撤 | 卡玛比 | 规模（亿元） |
|-----------------------------|------------|------------|--------|-----------|--------|--------------|
| 景顺长城保守养老目标一年持有A | 5.16% | 1.68% | 2.61 | -0.88% | 5.66 | 0.81 |
| 交银安享稳健养老一年A | 4.12% | - | - | -3.36% | - | - |
| 南方富元稳健养老一年A | 10.28% | 7.43% | 1.15 | -4.72% | 2.10 | 2.49 |

• 景顺长城基金夏普第一，回撤和卡玛比排名第二，展现优异风险调整后收益表现。

基金团队及管理经验 [page::4][page::10]

• 基金经理江虹，14年证券基金经验，工商管理硕士。

- 理财产品团队成员拥有金融工程、量化资产配置、基金研究等多维度专业背景，确保策略执行的科学性和专业性。

金融研究报告详尽解读与分析

《稳健养老投资的优质选择——景顺长城保守养老目标一年持有（019665&022272）投资价值分析》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《稳健养老投资的优质选择——景顺长城保守养老目标一年持有（019665&022272）投资价值分析》

- 作者与机构：华福证券研究所，资深分析师李杨团队

• 发布时间：2025年7月22日

- 核心议题：聚焦养老投资机遇与挑战，系统评价景顺长城保守养老目标一年持有FOF基金的产品设计、投资策略及业绩表现，探讨其养老资产长期稳健增值潜力。

• 基本定位：产品定位为保守型养老目标FOF，强调风险控制和稳健收益，适合长期养老资金配置。

- 主要结论：基金系统应对养老投资三大挑战（收益与安全、行为鸿沟、执行鸿沟），产品设计体现多元资产配置与基金精选策略，夏普比率高居同类首位，回撤控制显著优于基准，客户持有体验良好。[page::0,1,2,5]

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二、逐章节分析

2.1 引言与养老投资现状

• 关键论点与信息：

- 我国中度老龄化加剧──60岁及以上人口占比达到22%，老年人口3.1亿，推高养老金资金久期需求。
- 养老金抚养比持续升高，劳动力负担加重，第一支柱面临可持续性问题。
- 养老投资的三大挑战为收益与安全冲突、行为偏差与情绪波动及执行力不足。
- 产品诞生背景为理财收益下滑，响应养老金资金刚性需求。

• 推理依据：统计数据（人口普查、卫健委寿命数据、民政部抚养比等）佐证长寿风险及资金长期需求。养老投资策略需平衡风险收益及行为管理。

- 含义：养老投资要求高度稳健与持续收益，产品设计面临长期风险动态管理难题。

• 政策环境：国家政策支持养老金第三支柱建设，税收优惠和制度推广完善个人养老储蓄体系，促进养老金融产品多样化和规范化运行。[page::1,2]

2.2 产品介绍

• 产品基本信息：

- 景顺长城保守养老目标一年持有A（代码019665，成立2024-03-20），管理费0.6%，托管费0.15%；Y类（代码022272，成立2024-09-27），费率更低，管理费0.3%，托管费0.075%。
- A类及Y类均为多基金配置的混合型FOF，主要以非权益类资产为主，辅以权益资产，强调保守风险偏好。
- 一年持有期设计促进客户树立长期投资风格，避免短期频繁交易。

• 基金经理背景：江虹具备工商管理硕士学位，14年金融从业经验，曾任多家知名机构，2021年起管理养老相关FOF。表现稳健，管理基金规模约7亿元。

- 细节解读：费率结构较为合理，Y类针对养老金个人客户费率优惠明显，且申购费分级设计灵活。基金份额自成立以来增长迅速，尤其2025Q2增长显著，反映市场认可度提升。

• 基金份额趋势分析（见图4）：A类份额稳定增长，2025Q2环比增长达335.59%；Y类份额持续高速增长，符合养老金产品推广特点。

- 产品属性：定期开放，透明度高，交易便捷，适合养老资金稳健配置需求。[page::2,3,4]

2.3 产品业绩与风险控制优势

• 业绩回顾：

- A类年化收益5.16%，最大回撤-0.88%，夏普比2.61，卡玛比5.66；
- Y类年化收益5.84%，最大回撤-0.88%，夏普比2.23，卡玛比6.33。
- 同类偏债混合型FOF基准夏普仅0.81，回撤较大（-2.91%），显示该产品风险调整后表现显著优异。

• 波动率与稳定性：年化波动率低于同行中位数，波动率约为市场中位数的40%，最大回撤幅度远低于同行中位水平，体现稳健性。

- 未来持有胜率高达100%（绝对胜率），远超基准，表明在任意买入时点，短期内（3个月）维持正收益的概率极高。

• 波动与回撤管理策略：针对大行抛债、央行政策调整等市场事件，灵活调整债券久期及权益仓位，有效控制风波和资产组合风险，体现动态风控能力。

- 行业比较（图表14、15）：基金在波动、回撤和夏普排名同类产品中位列前1-5%，整体风险收益性价比突出。[page::5,6,7,8]

2.4 投资策略深度解析

• 资产配置逻辑：双层结构“核心层+卫星层”架构

- 核心层：利率债为主，辅助信用债，发挥稳定收益及低波动作基础地位。
- 卫星层：配置高波动权益资产、海外资产及大宗商品，以跨地域、低相关性组合实现收益增强和回撤缓冲。
- 资产间低相关性策略，有效平滑组合波动。

• 风险控制体系：严格监控最大回撤，调整资产风险预算，避免“越跌越买”以防资本损失。目标保障本金安全为首要使命，在此基础上追求稳健正收益。

- 债券及权益配置：利率债重视国债贡献，增强资产依赖于轮动机制动态配置中国与海外权益基金，并辅以商品策略。

• 权益管理：核心配置以被动基金为主，保障风格稳定，灵活调整风格和行业；主动基金与个股作为灵活调仓工具实现日内止盈止损。

- 收益实现路径清晰，强调稳健增值兼顾长期安全。

• 基金管理理念鼓励长期持有，设计与养老金资金需求高度匹配，体现产品定位的差异化优势。[page::4,8,9]

2.5 结论与风险提示

• 总结：

- 景顺长城保守养老目标一年持有基金通过其稳健的组合策略、严谨的风险控制体系，以及资深基金经理团队的管理，为养老资产提供了一种优质的长期配置解决方案。
- 全面考察历史数据，基金净值波动小、持续创造正收益，回撤控制良好，持有体验优，适合养老资金敏感的风险承受度。
- 产品的最大不创新高间隔短，说明市场调整时基金恢复能力强，展示出策略韧性和适应性。

• 风险警示：

- 市场环境及政策变化可能影响基金表现，存在市场波动与未知风险。
- 报告数据基于有限样本，历史表现不代表未来且存在统计误差，投资需谨慎。

• 投资建议保持审慎，适合风险偏好较低的养老人群作为长期核心资产配置。

- 披露声明：作者独立客观，具备证券分析师资质，未因推荐意图收受相关报酬。[page::1,6,9,12]

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三、重要图表解析

图表1：个人养老金相关政策汇总（第2页）

• 内容描述：涵盖国务院及五部门发布的个人养老金相关法规与政策，说明个人养老金制度框架、税收优惠措施、监管及信息披露要求。

- 趋势与解读：政策逐步完善，制度设计上强调个人账户制、资本封闭运行、灵活领取方式及税收三阶段优惠，明确支持多层次养老保险体系的第三支柱发展，为产品开发及市场推广提供坚实制度基础。

• 与产品关系：政策支持为养老目标FOF发展创造投资环境，降低投资者成本，提升产品吸引力。

图表4：份额增长趋势（第4页）

• 描述：A类份额维持稳定，2025Q2环比激增335.59%，Y类份额自成立以来持续强劲增长，Q2增速130%以上。

- 趋势说明：显示产品市场接受度高，尤其是Y类低费率及养老适配策略受到投资者青睐，产品推广效果佳。

图表5及7：累计净值曲线（第5页）

• 描述：A类和Y类累计净值均呈现缓慢稳步上升态势，波动小且未出现大幅回撤，阴影区标示最大回撤提示风险点有限。

- 解读：曲线稳健表明策略有效降低了市场波动风险，同时实现正收益增长，体现良好的风险收益特性。

图表6及8：年度收益与风险指标对比表

• 关键数据：

- A类全年年化收益5.16%，波动率1.68%，夏普2.61，最大回撤仅-0.88%。
- Y类年化收益5.84%，波动率1.90%，夏普2.23，最大回撤同样-0.88%。
- 基准波动率及最大回撤明显高于本基金，夏普比不足1，说明本基金风险调整后收益更优。

• 意义：数据支持基金在控制风险基础上实现了超基准的稳健回报，夏普比远超基准表明单位风险下收益更优。

图表9、10：未来三个月持有收益胜率（第6页）

• 描述：A类和Y类基金的绝对收益胜率均为100%，表现优异；相对基准胜率分别为71.26%和88.80%。

- 解读：短期持有正收益确定性极高，尤其适合养老资金的稳健增值要求，这降低了投资者因市场波动可能出现的行为性亏损风险。

图表11及12：最长不创新高持续时间

• 说明：基金最大未破新高的区间较短（分别为42天和39天），大多数区间远短于此，显示净值恢复速度快。

- 投资信号：该指标反映基金抗跌能力强，波动后恢复快，有利于稳定养老资金的资本安全。

图表13：基金与国债ETF净值比较（第7页）

• 分析：基金净值走势与国债ETF整体走势类似但更平稳，关键回撤时点基金表现更优，体现了积极债券久期管理和权益配置的风险对冲作用。

图表14及15：基金与同类产品绩效排名和比较

• 内容：基金在同类稳健及保守养老FOF中年化波动率、最大回撤、夏普比及卡玛比排名均处于前列，夏普比第一，回撤和卡玛比第二，绩效优异。

- 基金规模：基金规模约8亿元，具备一定市场影响力，规模增长趋势良好。

• 同类对比：部分同类基金收益虽更高，但波动和最大回撤剧烈，显示本基金在风险收益平衡上的优势更明显，更适合资本安全优先的养老投资者。

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四、估值分析

本报告主要聚焦基金产品的投资价值及业绩比较，未涉及传统意义上的公司估值模型。但产品的“估值”在养老目标基金领域更多体现在风险调整收益表现及长期稳定性上。报告通过以下指标实现产品表现“估值”：

• 风险调整收益指标：主要通过夏普比率、最大回撤、卡玛比（回撤调整收益指标）衡量。

- 投资组合风险控制：通过最大回撤限制、波动率控制及多元资产配置降低系统风险，提升组合弹性。

• 持有胜率：通过统计胜率和净值峰谷间隔等指标反映未来收益确定性。

此类“估值”指标强调风险管理与收益稳健，而非传统资产估值模型。

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五、风险因素评估

• 政策和市场风险：宏观政策和金融市场环境变动，特别是养老政策调整、经济增长波动可能影响基金收益和产品供给环境。

- 样本数据局限性：历史数据样本有限，统计误差及历史规律未来可能不完全适用。

• 声音鸿沟和执行风险：投资者行为偏离理性选择，可能因非理性赎回或投资决策影响收益实现。

- 产品管理风险：基金经理虽有丰富经验，但未来管理能力尚需市场验证。

• 风险缓释措施：产品设计重视风险预算和动态调整，强调风险控制为首要目标。基金经理团队经验丰富，具备积极管理风险的能力。[page::1,6,9]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告优势：数据详实，结构清晰，结合宏观环境与细节指标多角度论证，量化指标丰富。基金经理资历扎实，产品定位符合养老资金需求。

- 潜在不足：
- 报告基于2024年初成立基金表现做回顾，历史数据较短，长期市场不同波动周期中能否持续稳健尚待观察。
- 年化收益率虽稳定优于基准，但仍缺少极端行情下的压力测试分析。
- 部分收益水平不及部分高风险基金，需明确养老类资金风险容忍度对收益要求的平衡。
- 估值主要通过比率指标，没有详细披露投资组合的个别子基金选择及其表现，相关持仓透明度未详细说明。

• 细节：报告多处提及“严格风险控制”，但没有详述具体风控模型参数（如VaR、风险预算分配等）的数值，存在一定信息不对称。

- 内部一致性：整体结构契合主题，论据与结论匹配，无明显矛盾。

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七、结论性综合

华福证券研究所李杨团队通过《稳健养老投资的优质选择》报告，从宏观老龄化背景、国家政策扶持、大类资产配置策略、基金经理资历、产品运营结构、风险控制能力及具体业绩指标出发，全面评估了景顺长城保守养老目标一年持有FOF基金（019665与022272）的投资价值。

报告明确指出：

• 当前中国进入中度老龄化，养老投资迫切需求长期安全且超越通胀的稳定收益，养老资金久期风险凸显。

- 该基金通过核心层以利率债稳定资产为基石，卫星层以权益类、海外资产及大宗商品等多资产策略辅助，建立低相关性组合，有效降低波动和回撤风险。

• 产品费用结构合理，A类与Y类满足不同客户需求，申购费率分层、管理费率具有竞争力，申购赎回机制促进长期持有。

- 江虹基金经理经验丰富，管理风格严谨，产品成立以来表现稳健，年化收益率超5%，最大回撤低于-1%，夏普比率位列同类第一，综合风险调整收益优于偏债混合型FOF基准。

• 净值创新高间隔短，持有胜率高达100%，表明投资体验稳定，客户持有信心强。

- 在同类保守及稳健养老FOF领域，产品在波动、回撤控制和风险调整收益方面排名前列，展示极佳的风险收益平衡。

• 报告提示潜在风险主要来自市场政策波动和数据样本局限，投资者需保持审慎。

综上，景顺长城保守养老目标一年持有基金体现出养老资金的优质配置方案价值，兼顾风险控制与稳健收益，基金经理团队能力明显，产品结构合理，完全符合个人养老金第三支柱的政策导向和市场需要，是养老投资者在当前环境下值得关注的资产配置工具。

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核心图表一览：

• 图表1福利政策全景图，展示政策支持背景。

- 图表4基金份额显著增长，彰显市场认可。

• 图表5-8累计净值与年度收益风险数据，体现基金稳健性和超基准表现。

- 图表9-12未来持有胜率和净值不创新高的持续时间数据，保障投资体验。

• 图表13-15基金净值与国债ETF对比，以及同类基金绩效排名，验证产品综合竞争力。

以上内容严格且全面解析了报告的每一个关键点，助力理解该养老资产配置方案在当前及未来市场环境中的投资价值和潜力。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]

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# 报告关键词：养老投资，景顺长城保守养老目标一年持有，FOF基金，资产配置，风险控制，夏普比，回撤管理，养老金第三支柱，长期稳健增值，产品表现排名，理财产品。

报告