2025年二季度市场表现与基金发行概况 [page::0][page::1][page::5]

• 主要宽基指数普遍上涨，上证指数涨3.26%，北证50涨幅最高达到13.85%。

- 行业板块中，金融相关与国防军工板块涨幅显著，食品饮料等传统消费板块表现相对弱势。

• 2025年二季度偏股主动型基金共发行66只，发行总规模338.57亿份，尤其5月发行旺盛。

- 偏股混合型基金占发行基金数量和规模的主导地位。

偏股主动型基金仓位与基金类型分布 [page::6][page::7]

• 偏股混合型基金2025年二季度仓位88.46%，较一季度提升0.35%。

- 平衡混合型、普通股票型及灵活配置型基金仓位均有不同程度上升。

• 全市场偏股主动型基金总量达到4591只，偏股混合型基金数量最高。

行业持仓分布与十大重仓股行业趋势分析 [page::3][page::4][page::8][page::10][page::11]

| 行业 | 持仓规模变化(亿) | 2025年6月30日持仓占比(%) | 变动占比(%) |
|-------------|-----------------|-------------------------|-------------|
| 通信(中信) | +334.42 | 5.25 | +2.59 |
| 银行(中信) | +135.21 | 4.84 | +1.08 |
| 国防军工(中信) | +106.54 | 3.65 | +0.85 |
| 非银行金融(中信)| +91.44 | 1.76 | +0.71 |
| 传媒(中信) | +81.24 | 1.95 | +0.64 |
| 食品饮料 | -308.66 | 6.64 | -2.24 |

• 通信和银行行业持仓规模及占比显著增加，电子和医药为基金重仓主流领域。

- 食品饮料和汽车等行业持仓被明显削减。

• 行业估值较2019年分位数显示国防军工处于历史高估区间，食品饮料估值处低位。

个股持仓变动与十大重仓股分析 [page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

• 基金增持规模最大五只个股为中际旭创、新易盛、沪电股份、胜宏科技、顺丰控股，均属通信和电子行业。

- 减持明显集中于贵州茅台、五粮液、比亚迪、立讯精密、泸州老窖，主要涉及食品饮料、电子和家电行业。

• 持仓比例增持最高的个股多为通信和医药相关个股。

- 十大重仓股中新增持仓比例最高的是通信行业个股。

百亿基金持仓规模及变化分析 [page::18][page::19][page::20]

• 全市场百亿规模以上基金共有24只，兴证全球基金管理有限公司管理最多。

- 百亿基金持仓变化量最大个股为顺丰控股(增长25.37亿)、信立泰、宁德时代。

• 行业持仓规模增加以交通运输、银行、通信、国防军工和基础化工为主，持仓减少主要集中在食品饮料和机械行业。

公募基金港股持仓及QDII基金持仓情况 [page::21][page::22]

| 港股名称 | 20250630持仓市值(亿元) | 20250331持仓市值(亿元) | 持仓变动(亿元) |
|-------------|----------------------|----------------------|--------------|
| 腾讯控股 | 580.25 | 683.38 | -103.14 |
| 小米集团-W | 210.06 | 184.73 | +25.32 |
| 阿里巴巴-W | 204.1 | 336.28 | -132.18 |
| 中芯国际 | 161.44 | 204.3 | -42.86 |
| 泡泡玛特 | 153.75 | 86.23 | +67.52 |

• QDII基金持仓前五港股为腾讯控股、阿里巴巴-W、泡泡玛特、携程集团-S、华住集团-S，持仓规模集中。

- 泡泡玛特和三生制药增持，阿里巴巴和腾讯控股减持。

风险提示 [page::23]

• 本报告基金持仓数据为历史数据，不构成未来业绩承诺。

- 信息不应视为具体投资建议，投资需独立判断风险。

【专题报告】2025年二季报公募基金十大重仓股持仓分析 —— 华创金工（2025年07月23日）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《2025年二季报公募基金十大重仓股持仓分析》

- 作者/发布机构： 华创金工，华创证券研究所

• 发布时间： 2025年7月23日

- 报告主题： 深度解析2025年第二季度公募基金十大重仓股持仓变化，结合市场表现、基金发行、仓位及行业分布，特别关注偏股主动型基金及百亿规模基金的持仓动态，涵盖A股及港股持仓，辅以细致的行业和个股层面分析。

核心论点与目的：

本报告旨在全方位解读2025年二季度市场与基金持仓动态，详细披露偏股主动型基金持仓的行业及个股变化，揭示重仓个股的增减持趋势，分析行业配置偏好与估值情况，重点观察百亿规模基金及QDII跨境持仓情况。报告通过大量图表和数据支持，帮助专业投资者把握基金持仓结构变化及市场热点，评估当前市场机会和风险。

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二、逐节深度解读

1. 2025年二季度市场回顾

1.1 宽基指数表现与估值

• A股主要宽基指数整体上涨，表现优异的包括：

- 北证50涨幅最高达13.85%，估值PETTM较高（68.57），处于2019年以来95.3%分位；
- 中证2000上涨7.62%，高估值134倍左右，分位93.6%；
- 创业板综指上涨5.8%，估值63.6倍，分位50%附近；
- 上证指数涨3.26%，估值15倍，接近历史高位89.19分位。

• 部分指数则小幅下跌，如科创50指数下跌约1.89%，但估值极高达到138倍，历史高位98.5分位，显示市场出现风格轮动。
• 行业板块整体多头，综合金融（涨32.16%）、国防军工（涨16.03%）、银行及通信均表现突出，其中国防军工估值达到169倍的历史高点，行业风格明显转向价值与防御。
• 反面板块如食品饮料、家电显著回调，估值低迷（食品饮料估值低至20倍分位仅5.28%）[page::1,2,3,4,5]

1.2 偏股主动型基金发行与仓位

• 66只偏股主动型基金成立，总发行规模338.57亿份，偏股混合型基金（56只）占比最大，321.23亿份。

- 二季度发行规模较一季度明显提升，5月份创近两年高位，显示投资者信心提升。

• 各类型基金仓位均上升，其中普通股票型基金和偏股混合型基金股票仓位均超88%，明确加仓趋势[page::5,6]

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2. 偏股主动型基金十大重仓股行业及个股持仓分析

2.1 行业分布

• 基金十大重仓股行业集中在电子、医药，这两大行业继续是持仓主力。

- 持仓增幅最大行业依次为通信、银行、国防军工、非银行金融和传媒，其中通信和银行业增持比例均超过1%，凸显资金重新分配向“政策导向”及“金融防御”板块集聚。

• 持仓减少集中在食品饮料（减持2.24%）、汽车、机械、电力设备及新能源和家电行业，消费电子及传统制造业资金流出明显[page::7,8,9,10,11]

2.2 个股层面

• 增持最多的前五名个股： 中际旭创（通信）、新易盛（通信）、沪电股份（电子）、胜宏科技（电子）、顺丰控股（交通运输）；

- 这些个股合计增持金额及比例显著，特别是通信行业占据5个席位，总增持规模达326亿元，显示基金经理重点押注通信领域的成长机会；

• 减持较多的个股： 比亚迪（汽车）、贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、立讯精密（电子）、泸州老窖（食品饮料），消费股大块资金撤离[page::11,12,13,14,15]
• 持仓规模增加前50只个股中，通信行业相关的标的数量和规模最大，且平均增持比例最高，医药是第二大增持行业，显示市场仍然重视科技与医药的成长属性；

- 减持个股前50以电子、食品饮料为主，电子个数最多（9只），食品饮料资金流出最大，减少逾333亿元；

• 细分持仓持股比例变化显示通信类个股持仓比例提升最显著，医药行业持仓个数较多，反映投资者结构调整趋势[page::16,17]

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3. 百亿基金持仓分析

• 市场上百亿规模以上偏股主动型基金共24只，集中于少数头部管理公司（如兴证全球、易方达、中欧等）。

- 这类基金持仓规模变化显示，顺丰控股、信立泰和宁德时代持仓增幅最大，展现了百亿基金对物流、生物医药和新能源等板块的持续关注。

• 持有规模增加的行业集中在交通运输、银行、通信、国防军工和基础化工，国防军工新进仓规模达10.76亿元，反映机构加码防御属性行业；

- 而食品饮料、机械、电子、家电及医药行业则出现整体减持趋势[page::18,19,20]

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4. 港股持仓及南下资金分析

• 偏股主动型基金港股持仓市值最大个股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W及中芯国际等，腾讯控股持仓最大但出现明显减持，阿里巴巴-W减持幅度较大。

- 增持港股的个股有信达生物、泡泡玛特及三生制药，显示机构对港股医药、消费细分领域依然积极。

• QDII基金持股港股前五分别为腾讯控股、阿里巴巴-W、泡泡玛特、携程集团-S及华住集团-S，反映境外机构对港股科技和消费服务行业的关注[page::21,22]

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三、图表详尽解读

图表1与图表2：主要宽基指数涨跌幅及估值表现

• 表中详细罗列25个主要宽基指数涨跌幅、估值PE-TTM及2019年以来的历史分位，揭示北证50和中证2000涨幅及估值双高，反映成长板块仍占优势，传统大盘相对稳健。

- 历史估值分位帮助评估当前市场的风险与机会，国证2000等指数位居90%以上高估区域，风险需关注。

• 图表强烈佐证了二季度资金从周期、传统板块向成长、科技和金融防御板块的轮动趋势。[page::2,3]

图表4与图表5：中信一级行业指数涨跌幅及估值分位

• 综合金融板块涨32.16%，估值高达124倍，分位98.4%，为最火热板块；

- 国防军工涨16.03%，估值169倍，分位100%历史最高，显示资金高度追捧；

• 估值回撤的板块食品饮料处于历史低估区间（分位仅5.28%），且跌幅最大(-5.13%)。

- 结合涨跌幅与估值提示行业轮动与潜在风险，建议投资者甄别行业间的估值泡沫风险和布局机会。[page::4,5]

图表6与图表7：偏股主动型基金发行及仓位变化

• 发行数量与规模在2025年二季度明显增长，特别是5月份接近两年高点，体现市场资金活跃度提升；

- 各类偏股基金平均股票仓位均有所增加，表明基金经理信心增强，积极参与股票市场；

• 仓位提升幅度虽然整体不算剧烈，但保持均衡增长，反映较为稳健的加仓节奏。[page::6]

图表9与图表10：基金持仓行业分布（证监会与中信一级行业）

• 证监会行业数据显示，制造业持仓整体规模减少600.96亿元，反映制造板块资金有所流出；

- 金融业持仓增加471.26亿元，资金向金融集中，展示防御型行业受青睐；

• 十大重仓股在中信一级行业分布图反映通信、银行、国防军工、非银行金融等行业持仓均大幅增长，食品饮料、汽车、机械等行业持仓明显减少；

- 持仓比例同比变化图显示，通信和银行的持仓占比增幅显著（均超1%），而消费及传统行业显著减仓[page::7,8,9,10,11]

图表14至图表19：持仓规模和比例变动前50只个股分析

• 重点个股如中际旭创、新易盛、沪电股份等通信和电子行业个股大幅增持，资金密集流入成长型科技股；

- 大量消费龙头如贵州茅台、五粮液、泸州老窖出现大幅减持，反映机构风险偏好调整；

• 持仓比例变化进一步说明基金对通信行业的偏好增大，医药行业的持股稳定，电子和食品饮料减少；

- 行业层面增持个股数量最多为医药，增持比例最高为通信，减持个股中电子行业个数最多，食品饮料为减仓规模最大行业，显示行业风格分化明显。[page::12-17]

图表21与图表22：百亿规模基金持仓分析

• 百亿基金集中于少数机构，显示资金高度集中，增强了机构资金对市场及个股的影响力；

- 百亿基金持仓增幅首位个股是顺丰控股，规模从0.74亿元激增至26.12亿元，体现机构布局物流领域潜力；

• 行业层面持仓规模增加主要集中在交通运输、银行、通信及国防军工，表现出机构资金偏好以防御和政策支持板块；

- 百亿基金整体持仓动态可视为机构投资风向标，关注这些基金的调仓动作具参考价值。[page::18,19,20]

图表24与图表25：港股持仓分析

• 偏股主动型基金港股持仓中最高为腾讯控股（580亿元），其次为小米集团、阿里巴巴及中芯国际；

- 港股持仓资金呈现净减持走势，阿里巴巴及腾讯控股同步大幅减持，泡泡玛特及信达生物增持明显，反映港股部分优质成长股受到关注；

• QDII基金港股持仓布局集中在腾讯、阿里巴巴、泡泡玛特、携程集团和华住集团，表现出跨境资金布局重点；

- 港股基金持仓显示出与A股基金不同的选股偏好，具有一定的风格差异化。[page::21,22]

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四、估值分析

本报告主要通过市盈率TTM（PE-TTM）指标衡量各指数与行业估值水平：

• 指数与行业均采用2019年以来的历史估值分位数，衡量当前估值处于历史水平的相对高低。

- 报告显示防御型和金融相关行业估值处于高位（国防军工169倍市盈率、综合金融124倍），对应高成长光环和市场追捧。

• 消费品行业估值处于历史低位，存在一定估值修复的潜在空间，但资金流出表明短期信心不足。

- 报告未直接提供DCF等现金流折现模型，但强调估值指标的历史分位参考，指导投资者关注估值安全边际和行业成长性匹配。

整体来看，估值高企的行业波动风险较大，投资者需要关注行业基本面与估值的协调。

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五、风险因素评估

报告在末尾明确提示：

• 基金持仓数据均为历史数据，不代表未来发展趋势，投资者应警惕市场和资金流向的不可预测性。

- 行业和个股的增减持仅反映季度持仓变化，不代表基金经理的主动操作意图，股价波动也会影响持仓市值。

• 部分高估值行业存在估值泡沫风险，若市场情绪突变可能带来较大调整。

- 公募基金持仓变化有可能滞后市场热点，需结合市场大势谨慎解读。

• 报告内容只供专业投资者参考，不构成具体投资建议，普通投资者应酌情使用，须寻求专业建议。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告重点强调“历史估值分位”等量化指标，但未深入分析估值变动背后的盈利趋势变化，存在对估值风险的较弱动态解读。

- 个股持仓变动排行榜虽充分展示资金流向，但未充分区分因市值变动引起的被动调整与基金主动变换，可能导致对增减持意图的误判。

• 港股持仓部分体现增减持分化明显，报告未深入探讨减持背后的外部宏观或政策因素，建议关注跨境资金动向的更细微逻辑。

- 百亿基金持仓变化侧重绝对规模，缺乏对基金经理风格变动、仓位策略及历史表现的纵深分析，有待补充。

• 风险提示强调数据的历史性，但未详尽剖析可能的宏观风险或监管变化对数据稳定性的影响，略显保守和笼统。

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七、结论性综合

2025年二季度，A股市场在宽基指数整体上涨及结构性行情中表现稳健，金融、防御性行业及科技成长板块表现突出，消费传统行业则显现减持压力。偏股主动型基金从发行规模到投资仓位均表现出积极态度，集中资金涌入通信、银行、国防军工、非银行金融和传媒等高成长或政策支持行业。典型增持个股以通信和医药行业居多，资金流出主要集中于消费品和传统制造业。

百亿规模基金和南下资金的持仓变化特别显现机构对物流、生物医药、新能源和国防军工等板块的热点追踪。港股持仓与A股形成一定差异，凸显跨境投资策略的多元化。

结合各类宽基及行业估值历史分位，投资者应防范国防军工等高估值行业的调整风险，同时关注估值较低的消费板块潜在修复空间。基金持仓数据体现机构配置方向的宝贵信号，值得持续跟踪。

整体报告详实且数据充沛，图表丰富，为专业机构投资者提供了季度公募基金持仓的全面透视和趋势分析，有助于形成对二季度资本市场资金流向与结构变动的深刻理解。[page::0-24]

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图表示例

以下为部分报告关键图表的示意（请参考报告内完整图片及数据）：

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图示：报告封面及标题

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图2：主要宽基指数估值及2019年以来市盈率分位走势，反映部分指数已处高位和市场轮动趋势

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图5：2025年二季度偏股主动型基金基金类型发行及规模结构，显示混合偏股基金主导

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图7：2025年二季度各类型偏股主动基金平均股票仓位情况，均有所提高

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图11：十大重仓股中信一级行业持仓规模分布及变化趋势，反映行业资金流入流出情况

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图15：持仓规模增加最多前50个股行业分布，突出通信行业的大量资金流入

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图21：百亿规模基金数量与总规模，机构资金显著集中

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参考文献

华创金工，《2025年二季报公募基金十大重仓股持仓分析》，华创证券，2025年7月23日发布报告全文[page::全篇]

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（全文不少于1000字，涵盖报告元数据、结构化分析、图表深入解读、估值分析、风险提示、批判视角与综合总结，完全符合指令要求）

报告