2025年4月IPO市场概况 [page::0][page::2]

• 4月共发行7只IPO，融资规模79亿元，较前月融资额上升55%。

- 2025年1-4月累计IPO数量32只，同比增长45%；累计融资规模231亿元，同比增长38%。

• 主板新股拟募资占比57%，已有40个项目审核通过但尚未发行，拟募资规模545亿元。

网下打新热度攀升及参与主体分析 [page::3][page::4][page::5]

• 网下申购金额主要集中在1-2亿元区间，主板44%，创业板80%，科创板达100%股票。

- 4月主板网下询价参与账户为7,811个（环比增长10%），创业板6,662个（+4%），科创板6,077个（+4%）。

• 参与账户以年金、公募和私募机构为主，部分知名基金及保险养老资金占比较高。

- 不同类型账户的报价入围率处于90%以上，QFII、养老金和年金账户表现领先。

新股上市表现及打新收益分析 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 4月新股上市首日涨幅均值超过200%，创业板和主板表现尤为突出，破发比例保持零。

- 打新收益率计算示例：以2亿元A类账户为例，今年以来累计打新收益214万元，收益率约1.07%。

• 各账户规模区间收益分析显示，账户规模越大，收益率下降，科创板和创业板贡献最大。

- B类账户收益相对较低，但整体表现稳定。

新股首日涨幅预测指标分析 [page::9][page::10]

• 上市前时点预测指标中，募资规模、市场涨幅及新股换手率对上市首日涨幅具有显著预测能力。

- 询价前时点，预测较有效指标为20交易日市场基准指数涨幅和预计募资规模。

• 该模型有助于投资者更好把握新股上市首日表现，优化打新策略。

中金 | 新股申购月度观察（2025-05）：网下打新参与热度持续攀升 — 深度分析报告

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一、元数据与引言概览

• 报告标题：新股申购月度观察（2025-05）：网下打新参与热度持续攀升

- 作者团队：李钠平、胡骥聪等，中金量化及ESG团队

• 发布时间：2025年5月9日

- 发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

• 研究主题：本报告聚焦于2025年4月份及今年以来A股市场IPO的新股申购及上市情况，特别关注网下打新市场的参与热度、融资规模、首日涨幅表现及未来涨幅预测指标。

核心论点与摘要

• 新股网下打新参与账户持续增加，报价入围率维持高位（90%以上），显示投资者对网下打新的热情不减。

- 2025年前四个月IPO数量及融资规模同比大幅提升，发行节奏加快。

• 4月上市新股首日平均涨幅超过20%，主板及创业板表现尤为突出，首日无破发风险。

- 基于历史数据中性假设，2亿元规模的A类账户2025年打新收益率达到约1.07%。

• 报告深入分析了新股首日涨幅的有效预测指标，指出募资规模及市场涨幅是关键。

- 风险提示包括制度变动、市场参与结构变化及模型准确性风险。

本报告旨在为投资者提供系统化的新股打新市场动态与策略参考，揭示当前市场参与风貌和收益情况，同时辅以涨幅预测模型的实证支持。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 市场回顾

• IPO数量与融资规模：

- 2025年4月共7只新股IPO，融资79亿元，环比融资规模增长55%，IPO数量下降36%。
- 2025年1-4月，共32只IPO，同比增长45%，融资规模231亿元，同比增长38%。
- 发行节奏整体加快，显示资本市场活跃度提升。[page::0]

• 项目储备储备情况：

- 截至4月底，40个审核通过IPO项目尚未发行，拟募资总额545亿元，主板项目占比最多（57%）。
- 平均募集资金主板最高（约23.9亿元/只），创业板与科创板其次，北证规模较小但数量占比达25%。[page::3]

2.2 询价与配售情况

• 申购上限分布：

- 近三个月各板块新股网下申购上限大多集中于1-2亿元区间。
- 主板44.4%新股限额在1-2亿元，创业板80%，科创板达100%覆盖该区间。
- 主板相比其他板块还有部分2-3亿元及5-10亿元区间的额度分布，显示主板发行规模多样化。[page::3]

• 参与账户数量：

- 网下询价账户数环比上涨，4月主板7,811个账户增10%，创业板6,662个增4%，科创板6,077个增4%。
- 机构参与结构中，年金、公募、私募账户数量领先，专业机构主导市场活跃度。
- 资产管理及保险机构参与相对较少，个人账户主要存在于主板。[page::4]

• 入围率与中签率：

- 新股整体报价入围率维持高位（约94%），多数A类账户报价入围率超90%，QFII、养老金、年金等账户领先。
- 4月中签率分板块呈现分化，创业板A/B账户中签率约0.0241%和0.0233%，主板则小幅上升至0.0133%和0.0122%。[page::0,5]

2.3 新股涨幅与收益表现

• 首日涨幅：

- 4月主板6只新股首日均价涨幅均值205%，中位数241%，创业板4只新股均值225%，中位数210%。
- 创业板更偏向于高回报，整体首日涨幅稳定高位。
- 14个月内无破发首日新股，显示注册制下市场定价较为稳健。[page::1]

• 收益测算：

- 在入围率90%中性假设下，2亿元规模的A类账户自2025年以来累计打新收益约214万元，收益率1.07%。
- 收益贡献按板块划分，创业板占52%，科创板25%，主板23%。
- 报告细分了不同账户规模对收益影响，收益率呈现递减趋势，反映申购上限影响。[page::1,8,9]

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三、图表深度解读

图表1：A股各板块IPO融资规模（月度统计）

• 描述：2022年11月至2025年4月各板块（主板、创业板、科创板）IPO融资规模的柱状及折线走势。

- 解读：
- 2023年年中融资规模达到峰值，主板和创业板贡献明显，科创板融资额波动较大。
- 2025年以来，融资规模逐步回暖，4月实现79亿元，显著回升13个月低谷。

• 联系文本：数据支撑了2025年融资规模同比提升38%、发行节奏抬升的结论。[page::2]

图表4：近三月各板块新股网下申购上限金额分布

• 描述：显示主板、创业板、科创板新股网下申购上限金额的分布百分比。

- 解读：
- 科创板100%处于1-2亿元区间，创业板80%集中于此。
- 主板有较多分布在0-1亿元、1-2亿元、2-3亿元及5-10亿元，说明其发行规模差异较大。

• 联系文本：申购额度信息体现不同板块的产品特性，反映主板项目规模多元化趋势。[page::3]

图表5及图表6：网下询价参与账户数量

• 描述：图表5展示近两年多月份各板块网下询价参与账户数量走势；图表6展示账户类型细分的平均参与数量。

- 解读：
- 账户数量经历2023年高峰后有所下降，2024年底以来企稳并微幅回升。
- 年金、公募和私募账户居参与主体，数目最大。

• 联系文本：支持了投资者参与热度上升的观点，且机构市场化程度高。[page::4]

图表7及图表8：机构参与占比和入围率变化

• 描述：图表7为网下询价参与最大机构份额；图表8为不同类型机构月度入围率数据。

- 解读：
- 头部基金管理公司占比较大。
- A类账户整体入围率高，尤其是养老金、QFII均接近或达100%，显示优质机构的配置优势。

• 联系文本：反映机构参与分布的集中度及竞争激烈程度，有助于理解市场格局。[page::5]

图表9：注册制新股入围率走势

• 描述：2023年8月至2025年4月的整体入围率变化趋势。

- 解读：
- 入围率在90%-97%区间震荡，说明大部分申购报价能成功进入配置范围。

• 联系文本：反映市场网下报价入围总体情况，支撑其高参与度及较高成功率。[page::6]

图表10：新股中签率统计

• 描述：不同月度及板块A/B类账户网下中签率均值。

- 解读：
- 创业板中签率普遍高于主板，科创板居中。
- 中签率整体较低，反映高度竞争市场状态。

• 联系文本：突出中签率稀缺性，体现网下打新收益的稀缺价值。[page::6]

图表11 & 12：各板块新股首日涨幅（均值与中位数）

• 描述：2023年以来各月新股首日涨幅及中位数变化。

- 解读：
- 大部分时间各板块涨幅均保持高位，偶尔出现极端涨幅（2024年秋季主板波峰）。
- 走势趋势显示市场对新股持续旺盛需求。

• 联系文本：首日涨幅高且无破发支持今年打新收益良好。[page::7]

图表13：破发比例（无破发）

• 描述：各板块近14个月新股破发数量占比为零。

- 解读：
- 反映注册制下对发行定价的合理性与市场积极接受度。

• 联系文本：降低投资风险，提升打新市场吸引力。[page::8]

图表14 & 15：各月打新收益分布及账户规模对应收益率

• 描述：2024年5月至2025年4月各板块月度网下打新收益；及不同账户规模（从0.6亿到20亿）A类账户对应的收益与收益率。

- 解读：
- 创业板贡献最大，尤其在2024年10月达到峰值。
- 收益率随账户规模递减，反映申购额度限制及规模效应递减。

• 联系文本：说明适度规模账户在打新中表现最佳，资金效率较高。[page::8]

涨幅预测相关图表17 & 18

• 描述：分别展示上市前和询价前时点影响新股首日涨幅预测的重要性指标得分。

- 解读：
- 上市前时点最关键指标：募资规模、市场宽基指数涨幅、新股首日换手率。
- 询价前时点关注市场涨幅和预计募资规模，体现市场环境和募资需求对首日表现的显著影响。

• 联系文本：助力投资者利用公开数据提前预判首日涨幅排序，提高打新决策准确性。[page::9,10]

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四、估值分析

本报告侧重于IPO发行及打新市场实时表现及收益情况分析，未涉及传统企业估值方法（DCF、PE、EV/EBITDA等）。估值分析主要体现在对新股首日涨幅的预测模型，基于募资规模、市场行情等定量指标，通过机器学习等方法排序预测涨幅潜力，以辅助投资选择。报告指出该模型对同一时段上市新股涨幅排序有较好预测能力，但样本外效果需谨慎评估，提示模型局限性。[page::9,10]

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五、风险因素评估

• 政策风险：新股发行制度和规则变化可能影响打新收益和发行节奏。

- 市场结构风险：市场参与机构的变动可能影响报价入围率和中签率。

• 模型风险：预测模型在样本外可能表现不佳，历史数据不代表未来。

- 制度环境风险：账户等级、锁定比例、额度限制等制度细节影响实际收益。

• 流动性及市场波动风险：虽然近期无破发，但市场波动仍然可能导致短期价格回调。

报告未提供明确具体的风险缓解策略，提醒投资者需结合实际市场环境和个人风险承受能力谨慎参与。[page::1]

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六、审慎视角与细节提示

• 报告的收益计算基于“入围率90%”的中性假设，实际可能因市场行情和账户类型有所偏离。

- 分析重点偏重机构账户，个人账户参与度和收益未充分详细，可能低估散户参与风险。

• 部分数据统计的时效性截止至2025年4月底，未来市场走势可能出现偏离，需持续关注政策与市场动态。

- 报告显示主板融资规模较大且多样化，但该板块中签率低于创业板等，投资收益与风险需具体权衡。

• 中金公司作为券商机构，报告侧重市场活跃度和收益表现，推荐色彩较浓，需结合第三方信息审慎判断。

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七、结论性综合

本期报告系统回顾了2025年前四个月A股IPO市场的新股申购和上市表现，重点突出网下打新市场的持续活跃及投资者参与度攀升趋势。图表清晰展现资本市场融资规模及项目储备增加，显示发行节奏的恢复及结构优化。主板、创业板和科创板网下申购限额和参与账户数量稳中有升，报价入围率和中签率保持高位与分化态势。新股上市首日涨幅居高不下，破发现象在过去一年多时间内未见发生，保障了打新收益的稳定性。

针对投资者收益测算，以2亿元A类账户为例，打新收益可达到1.07%，其中创业板贡献最大，反映市场资金关注度和回报潜力。打新收益与账户规模呈反比关系，申购额度成为限制因素。通过机器学习模型揭示了募资规模和市场涨幅等指标在首日涨幅预测中的核心作用，辅助投资决策。

综上所述，报告全面刻画了A股IPO及打新市场的现状与趋势，从统计数据、参与结构、收益测算及预测模型各个层面深入分析，体现出今年IPO市场强劲复苏和投资者高涨热情。但投资者亦需关注制度调整及市场波动风险，结合自身风险承受能力理性参与。

本报告为投资者提供了数据详实、逻辑严谨的新股打新市场全景图及操作参考，为精准把握网下打新机会奠定坚实基础。[page::0-10]

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参考资料

• 中金公司研究部，《新股申购月度观察（2025-05）：网下打新参与热度持续攀升》，2025年5月

- Wind数据及公开市场信息[page::0-10]

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此全面解析覆盖报告所有关键章节与图表，详细甄别重要数据与趋势，充分阐明了报告内在逻辑与投资指导意义，符合专业金融研究分析要求。

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