员工持股计划具体内容 [page::0][page::1]

• 计划覆盖3600名中高层及核心骨干员工，总资金上限8亿元。

- 6名高管合计认购7085万元，员工单人持股不超过公司股本1%。

• 持股计划设定锁定期及分批解锁机制，保障长期激励效果。

业绩考核指标及业绩目标 [page::1]

| 指标 | 要求 | 备注 |
|-----------------------|--------------------------------|-----------------------------|
| 2024-2025年归母净利润同比增速平均 | ≥ 30% | 2024年-29.38%，需2025年显著提升 |
| 2024-2025年营收同比增速平均 | ≥ 30% | 2024年-5.44%，2025年需达65.44% |
| 2025年绝对目标 | 净利润≥29.6亿元，营收≥2729.2亿元 | 基于考核结果设定 |

• 业绩考核导向确保计划激励与公司长期增长紧密结合。

业务与资产整合影响分析 [page::1]

• 深圳华星半导体少数股权（21.53%）已完成过户，增强公司显示业务竞争力。

- 叠加LGD广州产线并表，预计显示业务归母净利润整体上升。

• 面板产线收购稳定未来业绩释放，显示行业整体景气度向好。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 预计2025-2027年营收分别为1939.9/2275.9/2694亿元，EPS分别为0.32/0.45/0.62元。

- 维持“买入”评级，估值对应PE为13.59/9.74/7.01倍。

• 风险包括面板价格波动、先进显示技术替代、地缘政治及系统性风险。

华西通信：TCL科技（000100）员工持股计划与少数股权过户深度解析报告

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一、元数据与概览

• 标题：TCL科技（000100）：员工持股计划与少数股权过户，长期价值凸显

- 作者：华西证券 研究员 马军（执业证号 S1120523090003）

• 发布机构：华西证券

- 发布日期：2025年7月1日（发布），报告引用日期截止2025年7月3日

• 主题：公司股权激励计划、少数股权过户对公司长期价值的影响，行业分析及投资建议

- 核心论点：
- TCL科技新发布的员工持股计划覆盖中高层及核心员工3600人，金额不超过8亿元，体现管理层与员工同股共荣的激励机制。
- 深圳华星半导体取得21.53%少数股权过户，进一步提高公司显示业务归母净利润。
- 通过员工持股计划及产线收购推动公司显示业务的业绩稳步提升和长期价值兑现。

• 评级及目标价：

- 维持“买入”评级。
- 预计2025-2027年公司营收分别达到1939.9亿、2275.9亿、2694.0亿元。
- 预计对应EPS为0.32、0.45、0.62元，2025年7月1日收盘价4.37元对应PE为13.59、9.74、7.01倍。

报告主旨在于强调TCL科技通过完善激励机制和少数股权收购，有望实现显示业务业绩的持续改善和长期价值的有效释放，投资者可关注中长期成长性。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 股权激励计划（员工持股计划）

• 内容总结：

- 员工持股计划参与人数3600人，包含6名高管共7085万元认购，核心员工达3594人认购7.29亿元。
- 单人持股额度不超过公司股本的1%。
- 持股计划在完成标的股票受让及购买公告日起12个月设定锁定期，后续分两阶段（12个月和24个月后）释放所持股票，解锁安排具有较强的资金锁定效果。

• 推理与依据：

- 通过限额和长锁定期设计，促使管理层及骨干力量将自身利益与公司长期发展挂钩，提高员工的责任感和使命感。
- 大规模覆盖中高层及核心员工，加强公司核心团队的稳定性和执行力。

• 数据解读：

- 8亿元总资金规模体现了公司对员工激励的重视，持股人数广泛表明激励体系的深入覆盖。
- 单人持股不超过1%限额有效防控个别大股东潜在影响，促进利益均衡。

• 预测与推断：

- 持股计划业绩考核指标的设置将直接绑定激励收益与经营目标挂钩，驱动业绩目标达成。

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2. 业绩考核指标与目标

• 关键论点：

- 业绩考核指标包括2024年和2025年归母净利润和营收同比增长率平均不低于30%。
- 2024年归母净利润及营收分别同比下降5.44%和29.38%，对应的2025年增长要求显著提高，营收增长率需达到65.44%，归母净利润增长率需达89.38%。
- 具体目标为2025年营收不低于2729.2亿元，归母净利润不低于29.6亿元。

• 推理依据：

- 公司2024年的业绩下滑较明显，反映行业周期或短期经营压力，为实现激励计划目标，公司需保持较大幅度的业绩反弹。
- 业绩考核目标偏高体现激励计划的约束力，防止短期荣誉化激励，增强对长期价值创造的推动。

• 意义：

- 业绩考核的严格门槛激发高管及员工的积极性，以促进2025年实现高增长，确保股东利益最大化。

• 假设与风险：

- 2025年业绩目标的达成依赖行业景气度回升及公司运营效率提升，存在一定市场环境不确定性。

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3. 激励制度完善与长期利益导向

• 章节总结：

- 建立中高层与骨干员工风险共担、利益共享机制。
- 持续提升公司竞争力，巩固行业地位。
- 通过长期激励促进公司与员工的价值共享，实现可持续发展。

• 逻辑解读：

- 持股计划作为长期激励工具，提升员工归属感，减少人才流失，提高执行力。
- 形成合力以应对竞争压力和行业变化。

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4. 深圳华星半导体少数股权过户

• 内容概述：

- 2025年7月1日，深圳华星半导体21.53%少数股权过户完成，标的资产登记至公司。
- 依托全球最高世代显示面板生产线，深耕高端大尺寸超高清产品领域。
- 结合LGD广州产线收购，公司显示业务规模及归母净利润有望提升。

• 分析：

- 新增产线的整合将显著提升公司先进显示产品的生产能力和市场竞争力。
- 多条产线并表助力业务规模扩张，提高业绩稳定性和盈利能力。

• 意义：

- 产线资产过户和股权收购体现公司积极扩张和产业链整合策略，优化业务布局。

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5. 投资建议

• 维持“买入”评级，依据为：

- 面板行业价格保持稳定，叠加多条产线收购，显示业务持续释放业绩。
- TCL中环2024年受周期影响较大，2025年有望明显改善。
- 2025-2027年营收和EPS增长显著，PE估值处于合理区间。

• 风险提示：

- 面板价格波动风险。
- 先进显示技术商用进展风险。
- TCL中环业绩及股价波动风险。
- 需求恢复未达预期风险。
- 地缘政治和系统性风险等。

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三、图表深度解读

图片1：华西证券广告图片

• 图片以高楼大厦和飞行器为背景，突显华西证券的专业形象及前瞻视野，传递“创造价值”的品牌口号，旨在强化企业研究报告的权威性和专业性。

- 视觉上传达出向上和高远的企业愿景，增强投资者对研究报告的信任感。[page::0]

图片2：华西研究及二维码图片

• 包含“华西研究 创造价值”印章风格图案，搭配二维码。

- 强调研究机构的品牌形象及信息服务便捷性，提升读者转化及后续研究报告获取便利。

• 体现研究机构品牌建设策略。

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四、估值分析

• 公司估值基于盈利预测与市场估值水平。

- 预计2025-2027年EPS分别为0.32元、0.45元和0.62元。

• 2025年7月1日收盘价4.37元对应PE分别为13.59、9.74和7.01倍。

- 该估值水平兼具成长性与合理估值，表明市场给予公司较高的成长预期。

• 估值中隐含假设未来面板行业价格稳定，产能整合顺利，TCL中环业绩回暖。

估值方法明显为基于市盈率（PE）倍数法，以盈利预测和当前股价为基准，结合行业增速及公司长远战略发展潜力进行合理定价。[page::1]

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五、风险因素评估

• 面板价格波动风险：价格不稳定可能影响公司盈利能力。

- 技术更新风险：新兴显示技术快速商用可能导致LCD产能提前淘汰，影响盈利。

• 子公司业绩波动风险：TCL中环业绩波动对母公司利润有较大影响。

- 需求恢复不及预期风险：行业整体复苏可能不及预想，影响业绩实现。

• 地缘政治风险：可能导致产业链断裂或业务受限。

- 系统性风险：宏观经济波动及资本市场波动带来的不确定性。

报告未具体披露缓解策略，但通过业绩目标和激励机制的设计，间接对冲一部分经营风险。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 员工持股计划的业绩考核目标设置非常严格，营收和净利润的增长率骤然要求大幅提升，存在实现难度，给激励计划的兑现埋下不确定性。

- 估值分析主要基于静态PE估值，缺乏对未来现金流折现（DCF）等动态估值方法的深度探讨，存在一定简化。

• 风险提示虽涵盖行业关键风险，但缺少具体风险概率及对策分析。

- 少数股权收购对利润提升的具体量化贡献未明确体现，存在较大推断成分。

• 报告整体偏向正面，可能存在一定乐观假设，投资者应关注实际业绩兑现情况。

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七、结论性综合

本报告通过详尽介绍TCL科技2025年员工持股计划及深圳华星半导体少数股权过户，明确了公司通过多维度激励及产业链整合提升核心竞争力与业绩表现的战略方向。员工持股计划覆盖3600余人，资金规模接近8亿元，体现管理层和关键骨干强烈的利益绑定和长期承诺。业绩考核指标设定了较高的2025年营收与净利润增长目标，强调对持续高增长的追求。

与此同时，最新的少数股权过户完成了产业资产的进一步整合，为公司顽强提升显示业务归母净利润奠定坚实基础。结合LGD广州产线并表，公司有望显著优化显示板块盈利结构。在面板行业需求稳定及价格平稳的行业背景下，预计2025-2027年营收和盈利均将保持稳健增长，PE估值具备较大吸引力。

风险层面存在技术迭代不及预期、市场价格波动及地缘政治等因素，但公司通过激励机制和战略并购，增强了经营抗风险能力。

综合上述分析，华西证券维持对TCL科技“买入”评级，建议投资者关注公司显示业务的长期成长性及激励带来的核心竞争力提升潜力。

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附：关键图表图片展示

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参考文献

- 华西证券研究报告《TCL科技（000100）：员工持股计划与少数股权过户，长期价值凸显》，2025年7月，马军 [page::0,1,2]

报告