万得微盘股指数阶段表现及市场宽度回升 [page::2][page::3][page::4]

• 微盘股指数近一周涨2.99%，近一季涨35.99%，近一年涨127.9%，在38个宽基指数中均排名第一。

- 市场宽度触底回升，ETF成交额温和放大，上证连续两天站稳3500点。

• 成交占比方面，大盘股占40.79%，中盘34.08%，小盘25.13%。

微盘股因子周度表现与量化小市值低波50策略 [page::6][page::7]

• 周度rankIC最高的因子为单季度净利润增速(0.078)、成长(0.072)、股息率(0.051)、标准化预期盈利(0.042)及杠杆因子(0.029)。

- 小市值低波50策略挑选50只微盘股，2024年收益7.07%，2025年YTD收益62.25%，本周超额收益0.43%。

| 策略绩效指标 | 2024年收益 | 2025年YTD收益 | 本周超额收益 |
|-------------|------------|---------------|------------|
| 小市值低波50策略 | 7.07% | 62.25% | 0.43% |

扩散指数模型及交易信号观察 [page::8][page::9][page::10][page::11][page::12]

• 扩散指数值虽未显著上涨，但下限抬升，显示底部股票减少，反转模型压力增加。

- 三种交易方法信号：首次阈值法2025年5月8日触发空仓、延迟阈值法5月15日触发空仓、双均线法7月3日给出开仓信号，暗示市场趋势转多。

微盘股相关基金表现及日历效应分析 [page::7][page::12][page::13]

| 基金名称 | 本周收益率 | YTD收益率 | 同类排名 | 规模(亿元) |
|----------------|------------|----------|----------|-----------|
| 诺安多策略A | 2.79% | 45.08% | 66/4545 | 7.72 |
| 华夏新锦绣A | 1.36% | 30.32% | 63/2325 | 2.43 |
| 国联鑫起点A | 2.51% | 3.76% | - | - |

• 万得微盘股指数日度收益表现：2024-2025年星期二、四为正收益日，星期一、三为负。超额收益在星期四、五表现更好。

- 月度绝对收益胜率最高月份为2月和11月，超额收益最高月份3月和5月，4月表现最弱。

其他市场风险监控指标 [page::16][page::17][page::18][page::19]

• 成分股总市值中位数22.43亿元，处于历史79.36%分位，PB中位数2.48，处于37.99%分位。

- 换手率2.95%，处于历史89.4%分位。

• 微盘股成交占比1.75%，大盘及中盘成交占比分别为40.79%和34.08%。

- 沪深300整体法PB/微盘股PB比值为0.59，历史分位51.27%。

• Top50基金相关系数中位数0.899，仓位中位数66%。

- 全市场宽度值0.568，显示超过半数股票跑赢沪深300。

风险提示 [page::0][page::19][page::20]

• 政策风险：货币收紧及退市风险。

- 舆情风险：监管函件、问询及调查。

• 流动性风险：风险事件下可能流动性丧失。

上证站上3500点，后续关注小盘及科技成长——微盘股指数周报20250713【中邮金工】详尽深度分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《上证站上3500点，后续关注小盘 $^ +$ 科技成长——微盘股指数周报20250713》

- 作者：肖承志

• 发布机构：中邮证券有限责任公司

- 发布日期：2025年7月14日

• 分析主题：本报告聚焦于微盘股行情，尤其是在上证指数站上3500点背景下，重点分析小盘股、科技成长股和微盘股的市场表现、因子表现、扩散指数、日历效应及相关基金表现，面向专业投资者提供策略与风险提示。

- 核心论点：近期两市成交额温和放大，上证指数连续两日稳守3500点，微盘股特别是小盘股及科技成长板块表现强劲，具备进一步扩散机会；扩散指数等技术信号指示微盘股行情依然延续，但反转模型面临挑战；微盘股具备较好因子表现，相关基金收益稳健，需警惕政策、舆情及流动性风险。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 摘要与投资要点

• 本周两市成交额温和放大，市场出现“惜售”行情，表明投资者偏好谨慎但仍有买入意愿。

- 上证指数稳站3500点，提升市场风险偏好，对小盘股尤其是微盘股形成支撑。

• 微盘股指数领涨大盘宽基指数，表现持续强劲，尤其是成长和单季度净利润增速因子表现突出。

- 扩散指数指标与技术信号显示市场仍处于上涨趋势，底部股票数量减少，反转信号弱。

• 日历效应显示微盘股在特定日和月表现良好，部分时间段收益持续正向，特别是星期二、星期四和每年2月、3月、5月表现优异。

- 重点关注小微盘和科技成长板块。[page::0,2]

2.2 万得微盘股指数阶段表现

• 近一周涨幅：2.99%，在38个宽基指数中排名第1，明显优于创成长(2.78%)、创业板50(2.65%)等主流指数。

- 近一月涨幅：9.1%，排名第三，低于创业板50(10.41%)和创成长(9.19%)。

• 近一季度涨幅：高达35.99%，遥遥领先，远超过创业板50（18.48%）和科创200（15.53%）。

- 近一年涨幅：127.9%，名列第一，远超北证50(110.56%)和科创200(58.16%)。

• 趋势解读：微盘股长期表现出显著超额收益，尤其是在2025年市场复苏行情中优势突出。表明小盘股和成长股具备强劲的成长动力及资金配置价值。

- 历史走势（图表4、5、6、7）：微盘股历史表现分为大涨年、下跌年和小涨年，当前2025年走势与2007、2015等高点年份相似，呈现快速上升态势，趋势较为健康。[page::3,4,5,6]

2.3 微盘股因子表现

• 排名前五因子（周度RankIC）：

- 单季度净利润增速因子0.078（历史平均0.02），表明盈利成长性是本周期微盘股上涨的主驱动。
- 成长因子0.072，反映市场明显偏好成长股。
- 股息率因子0.051，投资者对股息收益的关注增强。
- 标准化预期盈利因子0.042，表示预期盈利对价格影响显著。
- 杠杆因子0.029，杠杆水平适度对收益正贡献。

• 排名后五因子：包括换手率因子（自由流通及总市值换手率）、成交额因子、过去10天收益率因子和残差波动率因子等均出现负值，说明近期成交活跃度和波动性正式回落，市场更加筛选基本面优质、预期稳定的股票。

- 小市值低波50策略表现：以小市值低波动成分股构建的策略表现优异，2025年年初至今收益率62.25%，本周又实现0.43%的超额收益，显示低波动策略在当前微盘股中具有不错稳定表现优势。[page::6,7]

2.4 扩散指数观察

• 扩散指数主要监测市场中上涨股票的比例及趋势扩散情况，是衡量市场上涨广度和持续性的工具。

- 本周微盘股继续上涨，扩散指数值未显著上升，但下限持续抬高，意味着更多股票加入上涨趋势，底部股票进一步减少。

• 反转模型面临挑战，因为反转通常需要较多底部股票积累足够反弹能量。

- 三种交易法给出的信号不一致：
- 首次阈值法（左侧交易）5月8日触发空仓信号。
- 延迟阈值法（右侧交易）5月15日空仓信号。
- 双均线法（自适应交易）7月3日发出开仓信号，提示趋势向上延续或二次确认。

• 这显示市场在不同技术指标和交易规则下对行情的判断存在分歧，投资者需结合其他数据谨慎决策。[page::8,9,10,11,12]

2.5 微盘股相关基金表现

• 本周微盘股相关基金表现良好，最高收益为诺安多策略A基金2.79%，最低为华夏新锦绣A基金1.36%。

- 指数本周上涨2.99%，说明大部分基金表现贴近指数。

• 新纳入基金国联鑫起点近期转型为专注小微盘基金，反映市场对微盘股资产配置偏好增强。[page::7,12]

2.6 微盘股日历效应

• 日度效应：

- 2024-2025年期间，万得微盘股指数星期二和星期四平均绝对收益率为正，星期一和星期三为负。值得注意的是，2024-2025年星期四收益率由历史负变正。
- 超额收益率（相对中证1000）显示星期四和星期五表现较好，星期一表现较差。

• 月度效应：

- 绝对收益胜率最高的是每年2月(84%)和11月(76%)，最差为1月和4月，6月平均收益最低。
- 超额收益胜率最高的月份是3月和5月(90%)，其次是8-11月(85%)，4月和1月表现最差。

• 这些统计指标表明微盘股具备明显的择时特征及季节性规律，可作为投资决策辅助参考。[page::0,3,13,14]

2.7 万得微盘股指数成分股变动

• 本周调入及调出股票共计55只，单边换手率高达13.75%，体现微盘股成分股更新频繁，市场活跃度较高。

- 调入股票以信息技术、材料、工业和医疗保健等行业为主，调出股票涵盖类似行业，显示指数成分股的持续动态优化。

• 该高换手率提升指数代表性和成长性，但也意味着投资组合需较频繁调整。[page::14,15]

2.8 其他风险指标观察

• 总市值中位数：22.43亿元，历史分位79.36%，处于较高水平，说明当前微盘股整体市值较历史偏大，有一定资金集中趋势。

- 市净率（PB）中位数：2.48，历史分位仅37.99%，表明估值相对于历史处于中低位，具备一定估值安全边际。

• 换手率：2.95%，历史分位89.4%，高换手率显示市场活跃度高。

- 成交占比：
- 大盘（国证1000）占比40.79%，中盘（国证2000）34.08%，小盘25.13%，微盘股成交占比仅1.75%，显示微盘股相对市场仍较冷门。

• PB比值：沪深300整体法PB与微盘股PB比值约为0.59，分位中间，反映微盘股估值相对主板有一定低估优势。

- Top50基金相关系数与仓位：相关系数中位0.899，仓位中位66%，表明主力基金对微盘股较为重视，持仓积极。[page::15,16,17,18,19]

2.9 风险提示

• 政策风险：货币政策收紧、退市政策调整等政府行为可能影响微盘股价格与流动性。

- 舆情风险：监管问询、调查等舆情事件较频发，短期冲击风险较大。

• 流动性风险：微盘股本身流动性较弱，在市场风险事件下可能出现流动性断裂，投资者需警惕持仓安全。

- 报告明确指出该内容仅供专业投资者参考，过往表现不代表未来收益，投资需谨慎并配合完整报告和咨询专业意见。[page::1,19,20]

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3. 图表深度解读

图表1（第3页）：A股38个宽基指数近一周涨跌幅

• 数据显示万得微盘股指数领涨，涨幅2.99%，紧随其后的是创成长和创业板50，表现明显优于红利指数、北证50等稳健类指数。

- 说明短期市场资金回流成长、小盘、高弹性板块，风险偏好提升的信号明显。

• 该图与文本中微盘股领先表现相互印证，形成逻辑闭环。[page::3]

图表3（第4页）：A股38个宽基指数近一季涨跌幅

• 万得微盘股指数以35.99%的涨幅排名第一，领先其他成长和创业板指数近两倍。

- 显示较好行情积聚，成长动力强劲；科创50和双创指数表现负面，反映成长板块内部分化。

• 图中数据配合文本描述说明短期市场正经历一次明显的小盘爆发行情。

图表6-7（第6页）：微盘股历史不同涨跌年份走势

• 不同颜色代表不同年份，涨跌年份走出明显分化走势。

- 轨迹反映微盘股强周期性特征，2025年走势与大幅上涨年相似，市场进入复苏期。

• 提示风险控制需注意周期背景，对比历年表现寻找风险点。[page::6]

图表8（第7页）：微盘股成分股因子周度RankIC

• 反映本周个股表现与因子的相关性，成长及盈利因子正相关；换手率及成交额等因子为负相关。

- 图中蓝色条(周度IC)明显高于历史均值，说明当前市场盈利成长特征显著，市场偏好变化明显。

图表9（第7页）：小市值低波50策略2024年以来表现

• 蓝色实际收益曲线整体高于基准橙色，超额收益率（灰色）显示策略稳定跑赢主流微盘股指数。

- 说明低波动与小市值策略在当前环境中优异，可作为潜在选股基准。

图表12（第9页）：微盘股扩散指数走势

• 指数在0到1之间波动，绿色0.9线是高位阈值，红色0.1线是低位阈值。

- 当前走势从2024年至今多次触及高位，提示市场高涨幅中仍有分化。

• 助力判断市场是否处于高分散趋势或集中下跌风险。

图表13-15（第10-12页）：三种扩散指数交易法性能图

• 首次阈值法和延迟阈值法主要给出空仓信号，显示市场曾需短期防御；双均线法发出开仓信号，指示趋势已反转。

- 红绿线分别表示看多和看空表现，蓝线为择时净多头表现，倡导动态择时策略。

• 年化收益均稳定在25%以上，最大回撤与夏普比率处于合理水平，较适合策略模型示范。

图表17-18（第13页）：日度绝对收益率与超额收益率分布

• 显示2024-2025年与过去十年不同时间段收益率波动对比。

- 2024-25年星期四收益率由负转正，星期二持续强劲，提示市场交易节奏及行为发生结构性变化。

图表19-20（第14页）：月度绝对收益率与超额收益率胜率

• 体现了月份选择对微盘股收益的影响，2月和3月、5月表现稳定优异，1月和4月风险较高。

- 投资者可基于季节性规律优化资产配置与交易时机。
[page::14]

图表21-22（第15页）：微盘股指数本周调入与调出成分股列表

• 提供详尽的调仓股票信息，包括代码、市值、行业，为调仓策略分析提供数据基础。

- 调仓股票多为信息技术、工业、材料和医疗保健类，显示成长和科技逻辑仍是主线。

• 高换手率对应指数持续优化，保证其活力和代表性。[page::15]

图表23-24（第16页）：总市值和PB中位数历史分位数走势

• 总市值中位数维持在20亿元以上，历史处于较高位置，显示微盘股规模整体较大。

- PB中位数2.48处于37.99%分位，估值处于历史中低区间，为潜在价值买入窗口。

图表27-28（第18页）：微盘股成交占比及PB比值

• 微盘股成交占比仅1.75%，整体活跃度不高，但相比历史有所提升。

- 沪深300整体PB与微盘股PB比值约0.59，估值相对合理，中邮证券判断微盘股存在估值优势。

图表29-30（第19页）：Top50基金相关系数与仓位及全市场宽度监控

• Top50基金与微盘指数相关系数近0.9，仓位中位66%，说明主流机构配置积极。

- 全市场宽度为0.568，偏中等水平，显示市场上涨广度一般，意味着部分个股表现仍分化。



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4. 估值分析

报告中估值分析主要体现为市净率（PB）中位数与沪深300 PB比值的分析，体现微盘股相对于主流大盘股的估值优势：

• PB中位数为2.48，处于37.99%分位，估值不高，具备安全边际。

- 沪深300与微盘股PB比值约为0.59，历史中位附近，反映微盘股估值仍有吸引力。

• 估值观点结合成长性和因子表现，建议适度关注估值合理的微盘股。

报告未明确使用DCF等绝对估值模型，但通过因子表现、市场广度和交易行为等多角度综合分析，间接反映市场估值和行情驱动的合理性。[page::16,18]

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5. 风险因素评估

• 政策风险：微盘股受政策波动影响较大，包括货币政策紧缩、退市加强等，风险可能导致股价大幅波动或流动性下降。

- 舆情风险：由于成分股多为规模相对较小公司，容易面临监管问询、立案调查等负面舆情，短期会打压股价及市场情绪。

• 流动性风险：微盘股流动性本已较弱，一旦市场发生风险偏好改变，流动性可能迅速下滑，投资难度和风险显著增加。

报告提示风险并无具体缓解策略，但通过扩散指数和多策略融合交易模型尝试降低风险暴露。投资需结合市场实际，确保专业投资者适当性。[page::1,19,20]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极但对扩散指数信号存在分歧较为坦诚，展现较高的专业谨慎度。

- 采用多交易信号判断市场，但不同信号出现截然不同建议（空仓与开仓），体现市场波动复杂，建议投资者结合多因素判断。

• 微盘股流动性和舆情风险高，但报告对这些风险的具体应对措施较为有限，潜在风险依然存在。

- 指数成分股调仓频繁虽显示活跃，但频繁换手可能增加交易成本，影响长期收益稳定性。

• 估值以PB为主要参考，未具体结合现金流折现等绝对估值方法，估值判断侧重相对估值，对未来走势预测更依赖技术和因子模型。

- 日历效应和因子表现历史对比提供丰富洞见，但部分统计年限较短（如日历效应2024-2025），需警惕数据代表性和统计偶然性。

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7. 结论性综合

本报告全面分析了2025年上半年至7月中旬的微盘股市场表现，特别是在上证指数突破3500点的背景下，微盘股及小盘、科技成长板块表现亮眼，领涨市场各宽基指数。报告通过因子分析、扩散指数和细分策略验证市场趋势的强劲，表明盈利成长因子和成长属性是驱动市场上涨的主要力量。同时，技术指标显示扩散行情仍在延续，底部股票数量锐减，反转模型面临挑战。

从成交量、换手率和市场宽度看，当前市场虽活跃，但部分指标显示惜售情形，资金流向呈现谨慎上涨格局。微盘股相关基金收益整体较好，体现机构认可度提升。日历效应及历史月度、日度收益概率强烈暗示投资时点选择的重要性，2月、3月、5月和特定周几表现尤为显著。

从估值角度看，微盘股PB水平处于历史中低位，沪深300对比估值稳定，存在一定的中长期配置价值。风险方面，政策、舆情和流动性风险仍是微盘股不可忽视的三个主要风险源，投资需要密切关注。

整体来看，报告对未来微盘股保持乐观看法，推荐关注小微盘和科技成长方向，但同时提醒投资者注意多重风险，保持审慎。

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报告体现的专业视角结合丰富的统计数据、因子分析和技术指标，构建了一个多维度、内外部融合的市场判断框架，对微盘股的投资价值与风险控制给予了均衡评估，适合专业投资者参考决策。

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参考文献标注

本分析严格基于中邮证券《上证站上3500点，后续关注小盘 $^ +$ 科技成长——微盘股指数周报20250713》全文内容，所有论断均附带页面标识以供追溯，例如[page::3,4]，[page::9,10]等。

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（全文完）

报告