包装纸价格稳步上涨，推动行业景气度提升 [page::1]

• 瓦楞纸和箱板纸价格分别较7月底上涨180元/吨和25元/吨。

- 玖龙纸业和理文造纸8月股价分别上涨28.94%和13.64%，反映市场对包装纸涨价的积极预期。

• 包装纸步入消耗旺季，未来涨价预期较强。

以旧换新政策推动软体家居和电动两轮车板块中报业绩向好 [page::1]

• 软体家居和电动两轮车作为以旧换新政策重点受益领域，代表企业2025年中报显示业绩明显增长。

- 家居用品板块业绩环比提升，电动两轮车行业9月将实施“新国标”，助推行业技术升级和高质量发展。

• 建议关注欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物和中宠股份等标的。

行业风险提示与策略评级 [page::0][page::1]

• 风险包括宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化不畅及大客户流失。

- 维持轻工制造及纺织服饰行业“中性”评级，相关重点个股“增持”建议。

证券研究报告详尽分析报告

报告标题：【轻工】包装纸价走强，以旧换新受益领域中报业绩向好——轻工制造&纺织服饰行业周报
作者：袁艺博
发布机构：渤海证券研究所
发布日期：2025年8月26日
研究主题：轻工制造和纺织服饰行业，重点关注包装纸价格走势、以旧换新政策对相关细分领域业绩的影响

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一、元数据与报告概览

该报告由渤海证券研究所发布，作者为袁艺博，发布时间为2025年8月26日，报导地域以中国市场为主。其核心主题围绕轻工制造与纺织服饰行业近期表现，尤其重点分析包装纸价格上涨及包装纸生产企业盈利改善，以及家居和电动两轮车行业因国家以旧换新政策受益的业绩提升。报告呈现了行业的最新动态、相关企业半年度业绩表现和政策背景，并提出“中性”评级和精选个股“增持”建议。报告明确指出包装纸价格的短期上涨趋势将带动相关企业业绩，政策驱动的软体家居与电动两轮车板块表现良好，未来有望持续回暖。风险提示包括宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化风险以及大客户流失等因素[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点与行业要闻

• 核心论点：包装纸价值近期加强，多家国内纸企（如玖龙、理文、荣成）调价推动价格上涨，促进企业盈利；家居及电动两轮车受益以旧换新政策驱动纷纷实现业绩增长，行业前景向好。

- 支撑理由：
- 国内包装纸市场供应端企业陆续宣布涨价通知，表明供需关系和成本传导机制正在推动价格上行。
- 以旧换新政策带动国家软体家居和电动两轮车两大细分领域需求增强，数据显示相关企业半年报收入及利润均有明显改善。
- 软体家居板块业绩在一季度已有明显改善，预计二季度将延续这一趋势。
- 电动两轮车新国家标准将于9月1日实施，推动行业进入技术合规发展阶段，有助于头部企业利用创新优势扩大竞争力。

• 要点披露：部分重点企业上半年财报摘要：伟星股份净利润下降11.19%，顾家家居净利润增长13.89%，反映行业内企业表现分化情况[page::0,1]。

2.2 行情回顾

• 2025年8月18日至22日，轻工制造及纺织服饰行业均跑输沪深300指数。其中，轻工制造涨幅2.82%，沪深300指数涨4.18%，跑输1.36个百分点；纺织服饰涨2.51%，跑输1.67个百分点。

- 这反映出行业整体短期表现略显弱势，可能受原材料涨价压力和市场需求波动影响[page::0]。

2.3 重点公司公告解读

• 伟星股份净利润下降11.19%，主要可能受原料成本或竞争压力影响，需要关注具体成本结构变化；顾家家居则实现13.89%利润增长，或表明其产品结构和市场定位更具竞争优势，受益政策推动较明显。

- 这体现了相关细分行业内部景气及公司经营能力的差异[page::0]。

2.4 行业分析：包装纸价格走势

• 据市场跟踪数据显示，截止8月22日，瓦楞纸涨价180元/吨，箱板纸涨价25元/吨，表明包装纸市场整体趋紧，价格出现显著回升。

- 国内主流造纸企业纷纷发布涨价通知，预计短期内价格还将维持上升态势，即使长周期而言，需求季节性提升和成本上涨也支撑价格坚挺。

• 受此影响，港股两大包装纸龙头：玖龙纸业股价8月涨幅近29%，理文涨幅13.64%，市场对该板块盈利能力改善预期明显[page::1]。

2.5 以旧换新政策推动下的软体家居与电动车行业

• 软体家居行业去年四季度低基数后，今年一季度已有业绩回升，国家推广以旧换新政策助力消费刺激，预计二季度业绩将更为优异。

- 电动两轮车“新国标”9月1日实施，标志行业技术升级标准化，鼓励头部企业通过创新获得更多市场份额，实现高质量发展。

• 该两大领域政策导向明确，当前中报数据验证政策推动实际业绩，给予上述细分行业较强的未来增长确定性[page::1]。

2.6 本周策略及评级

• 对整体轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，说明短期市场和基本面表现存在不确定性，警惕周期波动。

- 个股层面，对欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物及中宠股份等标的维持“增持”评级，显示选股重点聚焦于政策受益明显、产品创新或市场地位稳固的企业[page::1]。

2.7 风险提示

• 主要风险包括宏观经济波动（如GDP下滑导致需求疲软）、原材料价格上涨（压缩盈利空间）、新产能投放过快产能过剩、大客户流失带来的经营风险。

- 报告未详细提出缓解策略，但提醒投资者关注以上风险因素对行业盈利及估值的潜在冲击[page::1]。

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三、图表与图片深度解读

3.1 封面图片解读

封面图显示自动化的生产线，体现轻工业制造自动化和生产规模化趋势，视觉上传达行业现代化特征和技术集成，提高读者对行业技术进步的关注度。

3.2 渤海证券标志图片

体现报告来自权威研究机构，增强报告的权威和可信度。

3.3 图表数据解读

报告文本中虽未展示具体表格数值，但提及包装纸价格涨幅和港股相关企业股价涨幅等量化数据：

• 瓦楞纸价格上涨180元/吨，箱板纸上涨25元/吨显示包装纸价格持续上涨趋势，表明需求及供给格局向紧份改善，价差涨幅差异说明不同纸种受供需影响程度不同。

- 相关港股企业涨幅分别为：玖龙纸业上涨28.94%、理文造纸上涨13.64%，反映市场投资者对价格上涨与盈利改善的正面预期。

此外，行业指数表现（轻工制造2.82% vs 沪深300 4.18%，纺织服饰2.51% vs 4.18%）体现轻工与纺织板块整体跑输大盘。

这些数据趋势支持报告中“包装纸价格走强”和“以旧换新推动业绩改善”的核心判断[page::1]。

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四、估值分析

本报告未直接透露具体估值模型或目标价位，未采用如DCF、PE或EV/EBITDA等传统公司估值方法，对价格和盈利的理解主要基于市场供需和政策驱动的逻辑。

不过报告通过股价涨幅数据和公司业绩变化，间接反映市场估值调整的动态性质，尤其港股包装纸企业股价高涨，说明价格上涨和政策利好已部分反映于当前估值。

未来若包装纸价格持续上涨，利润改善明显，企业估值有望提升；反之原材料价格和宏观风险仍会对估值构成压力。

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五、风险因素评估

报告重点列举：

• 宏观经济波动：经济增长放缓将影响内需，降低纸品及家居消费，对盈利造成负面影响。

- 原材料价格上涨：原材料如浆纸价格上涨会削弱利润空间，若无法传导至下游则企业承压。

• 新产能消化风险：包装纸行业新产能快速释放，产能过剩可能导致供过于求，压制价格。

- 大客户流失：对大客户依赖度高，若客户流失将对收入产生冲击。

报告未披露具体对策，但风险提示体现投资者需关注外部和经营风险对行业盈利的潜在影响[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场较为谨慎，保持“中性”评级，充分反映当前行业虽有亮点但风险依然存在的现实。

- 对包装纸价格上涨的判断基于短期调价公告，缺少对长期结构性供需变化或者替代材料风险的深入分析，存在一定乐观偏向。

• 对以旧换新政策推动的数据信息有限，未具体量化政策直接带来的销量或收益提升，缺少量化的政策敏感度分析。

- 行业跑输大盘和个别企业利润下滑显示行业整体不均衡，报告未充分讨论可能存在的结构性分化风险。

• 估值分析相对薄弱，未明确阐述标准化估值体系，略显单薄。

- 风险提示较为笼统，无视具体地缘政治、国际贸易摩擦等可能加剧行业不确定性的因素。

• 报告强调个股“增持”评级，但未详细说明这些企业的具体竞争优势和盈利模式，选择依据略显模糊。

这些细微差别提示投资者在参考报告结论时应结合更多数据和市场信息谨慎判断[page::0,1]。

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七、结论性综合

本报告依托于2025年8月市场实际数据及政策背景，对中国轻工制造和纺织服饰行业作出综合分析。核心发现包括：

• 包装纸价格回升显著，瓦楞纸和箱板纸价格近期分别上涨约180元/吨和25元/吨，多家龙头企业响应涨价通知，推动港股相关企业股价大幅上涨，显示市场对该行业盈利改善预期强烈。这一趋势已有实质性财务数据支持，推动产业盈利周期回暖[page::1]。

- 以旧换新政策明显提升软体家居及电动两轮车行业业绩，两大板块相关企业中报业绩增长超过去年同期，表明政策导向对消费升级和产品更新换代驱动作用强劲，电动两轮车行业技术标准提升为行业高质量发展打下基础[page::1]。

• 尽管行业表现存在亮点，但整体轻工制造和纺织服饰行业阶段性跑输大盘，显示短期经济环境及成本压力对行业造成不利影响，投资策略保持中性判断，强调精选个股增持，体现对分化格局的理性认知[page::0,1]。

- 风险因素集中在宏观经济波动、成本上涨及产能消化等多方面，需特别关注可能导致盈利波动或行业结构调整的中长期风险[page::1]。

报告通过清晰的数据支持及政策及市场解读建立了较为稳健的投资判断框架。对包装纸行业及政策推动的细分领域持乐观预期，但对行业整体风险保持警惕。缺少细致的估值建模和风险缓解细节是其不足之处。

总体来看，报告为投资者提供了及时且务实的行业洞察，帮助理解轻工制造和纺织服饰行业在当前经济与政策环境下的表现与趋势，具备较高的参考价值[page::0,1]。

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全文总结：包装纸价格走强成为推动相关企业盈利的关键因素，以旧换新政策促进家居及电动车行业业绩增长已见成效，行业整体短期表现较大盘逊色但结构分化显著，风险依然存在，建议关注具备技术创新及市场优势的优质企业进行策略布局。

报告