券商金股整体情况与行业分布 [page::3][page::5]

• 35家券商共推荐个股388次，去重后263只，其中新晋145只，重复118只。

- 热门行业包括机械(23只)、医药(19只)、电力设备及新能源(18只)、计算机(18只)、食品饮料(18只)、电子(16只)。

• 银行行业金股占比最高，食品饮料、通信、有色金属次之。

- 看好未来建筑、商贸零售、家电、建材行业表现，谨慎计算机、煤炭、电子、农林牧渔。

新晋与重复金股表现及不同券商收益率 [page::6]

• 新晋与重复金股数量较为均衡，净值走势相近但新晋略优。

- 近一月持有收益率前10券商包括海通、东吴、华创等，年初至今表现较好券商有天风、中泰、华鑫等。

• 多数券商金股组合绝对收益2022年以来处于水下。

掘金组合及行业轮动策略表现 [page::7][page::8][page::9]

• 掘金组合以周频调仓，结合行业轮动模型，2023年初至今绝对收益+14.52%，相对中证偏股型基金指数超额+15.73%。

- 组合显著跑赢基金重仓指数，行业选择依托资金流因子（北向细分席位、大单流入等）与中信一级行业信号。

• 滚动六个月全市场金股池表现持续超额收益，周平均行业超额收益+0.22%。

- 行业轮动组合持有建筑、电力设备、新能源、医药、家电、国防军工、电子等行业。

量化策略思路与行业信号 [page::9]

• 行业轮动模型结合行情资金面信号动态调整行业配置。

- 组合构建优选券商金股并依托行业轮动信号进行动态仓位管理。

• 轮动信号由华鑫金工行业轮动模型与“鲸同游”组合联合驱动，行业权重根据资金流等指标调整。

- 与鲸同游组合联动，年初至今收益率+9.47%，跑赢沪深300指数+5.40%。

风险提示 [page::0][page::1][page::10]

• 基金组合历史表现不代表未来，市场巨变可能导致模型失效。

- 报告不构成投资建议，投资需结合自身情况独立判断。

报告详尽分析：“温故”及“知新”——券商金股组合表现与行业洞察专题报告

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一、元数据与总体概览

报告标题：“温故”：掘金组合年初至今跑赢偏股基金指数+15.73%；“知新”：五月35家券商共计推荐263只个股——金融工程专题报告
发布机构：华鑫证券研究所
报告日期：2023年5月4日
分析师：吕思江（资深量化和基金研究专家）、马晨
主题：跟踪证券市场中券商推荐的金股组合表现、行业及个股推荐情况，重点关注券商金股报告的量化分析与组合绩效。

核心论点及要旨

• 截止到2023年5月3日，收集35家券商的券商金股报告，共388次推荐、去重后263只个股，其中145只为新晋金股，118只为重复金股。

- 从行业层面看，机械、医药、电力设备及新能源、计算机、食品饮料和电子为热门行业，银行业以金股数量占行业整体比例最高。

• 主推“掘金组合”表现优异，年初至今绝对收益达到14.52%，相较中证800指数超额9.86%，相较偏股基金指数超额15.73%。

- “与鲸同游组合”亦表现稳定，绝对回报10.22%，相较沪深300指数超额5.59%。

• 报告强调投资有风险，过往业绩不代表未来，所有数据基于公开市场，市场环境剧烈变化时模型可能失效。

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二、逐节深度解读

1. 5月全市场券商金股一览

• 关键点：35家券商推荐共计388次个股，去重后263只。

- 新晋股与重复股数量均衡：145只新晋金股、118只重复金股，代表市场活跃且同时注重历史优选。

• 券商推荐普遍偏集中，大多数券商推荐个股数量不超过10只，显示研究深度与覆盖具备一定筛选严谨度。

- 数据来源：Wind及华鑫证券研究所。

这部分内容奠定了后续分析的基准数据框架和样本基础。page::0,3]

2. 全市场金股行业层面变动

• 热门行业：机械（23只）、医药（19只）、电力设备及新能源（18只）、计算机（18只）、食品饮料（18只）、电子（16只）。

- 行业金股占比最高：银行业占比14%，显示该行业分析师研究兴奋点明显。

• 行业占比变动趋势：建筑、商贸零售、家电、建材等行业金股占比显著上升，预示分析师看好这些行业独特品种，趋势可能源于宏观经济回暖或行业蓝海。相对较谨慎行业为计算机、煤炭、电子、农林牧渔，反映短期波动或风险偏好降低。

- 图表分析：
- 图4显示机械数量最高，超过20只，表明研究热情广泛。
- 图5、6反映行业占比与变动，清晰展示行业侧重点轮动。
- 图7行业金股数量变化显示电子等行业明显减少，提示市场观望态度。

此处数据深入揭示了券商推荐中行业轮动策略及风格切换方向，指示投资热点行业。 [page::5]

3. 全市场金股拆分与收益率统计

3.1 新晋与重复金股表现对比

• 等权净值走势（图8）显示新晋金股净值略优于重复金股，二者走势大体保持一致且呈现稳健。

- 周期覆盖2022年5月至2023年4月，净值均表现正增长，示意两类金股均具有吸引力。

• 新晋金股占比略高（145对118），反映研究的持续创新活力。

- 持仓平均业绩稳定，显示券商优选机制较为有效。

3.2 券商金股收益率统计

• 海通证券近1月持有收益率最高（12%），其次东吴（11%）、华创（5%）、中信建投（4%），整体前十券商表现差异明显。

- 2022年以来长期持有收益TOP券商为天风、中泰、华鑫，独特在于除天风外多数券商净值处于水下，充分反映市场波动影响及策略执行挑战。

• 图10和图11展示短期和长期收益趋势，对券商策略优劣进行横向比较。

此节展示了基于券商推荐金股组合的实证数据，揭示行业和个股推荐的短中期表现差异及执行效率。 [page::6]

4. 组合表现

• 掘金组合年初至今绝对收益14.52%，相对中证800指数超额收益9.86%，相对偏股基金指数则高达超额15.73%。

- 调仓频率为周频，灵活根据市场及模型调整仓位。

• 组合表现的风险调整指标突出，夏普比率高达2.64，Alpha约33.52%，Beta1.19，说明组合在控制风险同时具有显著超额收益。

- 图12、图13、图14分别说明掘金组合相对业绩基准、中证偏股基金指数和基金重仓指数的净值走势优势，走势平稳持续领先基准。

• “与鲸同游组合”年初至今回报9.47%，相较沪深300超额5.4%，同样表现稳健。

掘金组合采用行业轮动模型信号结合全市场券商金股优选，策略系自上而下与自下而上结合的典型量化策略，体现资金流及行业选择的双重优势。其显著的超额收益源于精准的行业轮动信号和优异的个股筛选能力。 [page::0,7,8,9,10]

5. 风险提示

• 报告明示基金组合持仓表现仅为研究成果展示，过去业绩不代表未来表现。

- 市场环境激烈变化可能令模型失效，资金流、行业景气度波动风险存在。

• 投资建议不构成买卖保证或具体指导，强调理性谨慎投资。

- 报告基于公开数据，附带免责条款。

风险提示做到了基本的规范和严谨，明确表述投资不确定性，提示用户客观看待报告数据。 [page::1,10]

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三、图表深度解读

图表2：券商金股数量对比（重复股VS新晋股）

• 描述：横坐标时间范围从2018年到2023年5月，纵坐标为券商金股数量。色块区分重复金股数量（紫色）和新晋金股数量（橙色）。

- 趋势：整体券商金股数量呈上升趋势。新晋金股数量稳步增长，尤其2020年以来增长明显，反映券商金股库活跃度提高。

• 对文本支撑：印证券商研究具备持续创新，组合构建提供丰富标的。

- 数据局限：未明确区分重合股种类和质量差异，只量化频率。

图表3：各券商最新一期推荐金股数量

• 描述：柱状图展示35家券商当期推荐个股数，范围从7只到33只不等。

- 趋势：长城证券推荐最多（33只），其次国安（19只）、东吴（18只），多数券商推荐数量集中在9-11只。

• 支撑文本：反映大部分券商策略相对集中，深度研究标的有限，有助于资金聚焦。

- 局限：推荐数量多不等于质量优，需结合收益表现验证。

图表4-7：一级行业金股数量与占比及变动

• 图4展示机械行业领先，电子、食品饮料、医药紧随，表现行业跨度广泛。

- 图5占比显示银行行业金股占比最高，为14%，反映金融板块深度关注。

• 图6显示建筑、商贸零售、家电等行业占比有明显上升，显示资金关注度上升。电子、计算机等行业占比下降。

- 图7具体量化行业金股数量变动，软件和电子行业个股推荐有所减少，机械、商贸零售有所增加。

整体体现行业结构的动态调整，券商视角正在切换至传统与新兴行业融合中部分独门板块。

图表8、9：新晋与重复金股净值走势及占比

• 净值走势显示新晋金股在2023年各时点表现优于重复金股，净值持续稳定增长，价值发现能力强。

- 扇形图揭示数量比例趋近为55%新晋、45%重复，说明组合具有创新与延续性平衡。

这为组合搭建提供了多元股票池保障稳健收益。

图表10、11：券商金股收益率统计

• 近期表现最佳券商收益率达到12%，明显超额；长期看多券商仍面临净值水下压力，凸显市场挑战。

- 多样化表现反映不同券商定价及选股模型差异。

图11展示的券商组合净值曲线分布广泛，显示投资风格和策略有效性存在较大分化。

图表12-14：掘金组合与各指数对比净值曲线

• 净值曲线直观展现组合稳步累积超额回报。

- 绝对回报14.52%，相较中证800和偏股基金指数均表现优异。

• Sharpe比率和Alpha指标均指示投资组合风险调整后表现良好。

- Beta略高于1表明组合与市场相关性较强，具备一定波动风险。

[图表12
图表13
图表14

图表15-18：金股池表现及组合业绩归因

• 全市场金股池6个月的累计超额收益表现出波动但总体保持正收益。

- 最新一个月数据显示金股数量变动对超额收益有一定影响。

• 业绩归因分析指出行业选择贡献（周均值+0.22%）为超额收益关键，说明行业轮动策略有效。

- 资金流及北向资金细分席位参与度等多因子支撑行业轮动，且通过行业轮动信号实现组合优化。

• “与鲸同游组合”同样表现良好，绝对回报9.47%，加强投资者信心。

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四、估值分析

报告未涉及具体公司深度估值（如DCF、市盈率模型），主要侧重组合层面从行业选股角度把握收益机会，利用基金组合回报表现衡量价值。整体更偏重量化投资和资产配置角度，结合行业轮动信号及资金流数据构建与调整组合，体现出基金组合管理的思路与技术优势。

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五、风险因素评估

• 主要风险：市场环境巨大变化可能导致模型失效，流动性风险、行业轮动风险及个股风险。

- 风险影响：组合收益和持仓可出现大幅波动，投资者需警惕短期亏损可能。

• 缓解措施：报告警示谨慎，强调基金持仓不会构成投资建议和未来表现保证，模型基于后验数据，不能完全预测未来。

- 概率与响应机制：未明确给出风险发生概率，但对市场异常动荡明确警示。

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六、批判性视角与细微差别

• 该报告在组合回报方面体现较强信心，但未详细披露持仓个股具体权重及调整逻辑，略显片面；

- 组合策略虽然表现优异，但Beta＞1表明风险调整后波动依然显著，风险控制手段描述欠缺；

• 组合频繁调仓（周频）可能带来交易成本，但报告未予充分阐述成本影响；

- 报告未具体评述不同券商金股推荐质量差异的内在原因，或许对投资者如何自行鉴别金股推荐效果有指导不足；

• 报告风险提示较为标准但缺少如何实操中改善风险敞口的应对策略。

综合来看，报告整体专业且信息透明，但作为量化策略展现，仍需要辅助更多细节说明，以增强研究的可操作性和稳定性判断。

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七、结论综合

本报告系统梳理和量化了35家券商2023年5月初的“金股”推荐，结合行业轮动模型信号构建了“掘金组合”，展现了稳健且显著的超额回报表现。机械、医药等传统热门行业依然活跃，同时建筑、商贸零售、家电等行业推荐力度提升，透露行业选择的轮动信号。组合的年初至今14.52%的净值增长及相较偏股基金指数超15%的超额回报，表明量化结合券商金股推荐的组合策略具有较强的投资价值。

图表深入展现了新晋和重复金股的表现差异、券商间推荐的股票数和收益率分异、行业份额动态及组合超额收益来源，支撑了组合良好表现的实证基础。资金流特征及行业轮动信号成为组合回报的关键词。风险提示合理且合规，强调了模型依赖于市场稳定环境。

总体上，报告体现出量化选股与行业轮动结合的有效路径，既关注投资新鲜标的，也兼顾持续优质个股，构筑了多维度轮动驱动的投资组合。投资者可据此布局当前券商重点推荐的行业板块，但应考虑报告指出的市场波动风险和模型局限，进行动态调整。

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以上为本金融工程专题报告的详尽分析，数据与图表均经过细致解读，明确呈现了组合构建思路、行业轮动逻辑及回报表现的内在驱动与潜在风险。

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