市场行情回顾及主要金属价格变动 [page::0]

• 2025年6月上期间，上证指数与沪深300微跌0.25%，有色金属指数上涨3.79%。

- 分行业中金属新材料涨幅最大，达到8.62%，贵金属上涨6.13%，工业金属上涨3.34%。

• 上期所主要金属价格涨跌不一，铜价下跌1.02%、铝价上涨1.87%、锌价下跌2.22%。

- 伦敦LME铜等价格小幅波动，黄金和白银价格均有所上涨，上期所黄金上涨1.49%，COMEX黄金上涨3.17%。

投资建议：中东局势升级推动避险需求及金价上涨 [page::0]

• 以色列对伊朗发动空袭引发中东紧张局势升级，霍尔木兹海峡可能被封锁，导致原油价格大幅上涨（布伦特涨7%）。

- 避险情绪推动COMEX金价上涨1.4%，历史中东战争期间油价与伦敦金均大幅上涨（1973年油价涨217%，金价涨68%）。

• 预计地缘政治风险持续提升通胀预期和避险需求，有利于黄金价格中长期上涨。

- 当前冲突反映全球地缘政治风险高企，央行及投资者的黄金配置或将加强。

风险提示与行业评级体系介绍 [page::1]

• 主要风险包括国内经济复苏低于预期，美联储降息节奏不及预期，有色金属价格大幅下跌，以及中美关税贸易摩擦加剧。

- 行业评级体系以相对基准指数表现判断，分为推荐、中性和回避三个等级。

• 对投资者提示关注相关宏观及地缘政治风险变化。

【银河有色华立】行业周报丨中东冲突升级，风险偏好下降刺激金价走强 —— 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【银河有色华立】行业周报丨中东冲突升级，风险偏好下降刺激金价走强

- 作者与发布机构：华立、孙雪琪，中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年6月17日

- 行业主题：有色金属行业，特别关注中东地缘政治冲突对金属市场，尤其贵金属（金、银）价格走势的影响

• 核心论点：因以色列对伊朗发动先发制人空袭引发中东冲突升级，市场风险偏好下降，推动避险资产需求，包括金价上涨；叠加石油价格剧烈波动及通胀预期，推动贵金属走强。报告分析了该事件对有色金属特别是贵金属的影响及可能的行业趋势变动，给予中期看多贵金属的投资建议。

- 评级及目标价：因为该报告为行业周报性质，未设立公司股价评级或具体目标价，重点为市场行情与宏观因素分析的投资建议。

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二、逐章深度解读

1. 市场行情回顾

• 概述：截止2025年6月13日，本周上证指数和沪深300指数均小幅回落0.25%，收于3377点和3864.18点；然而有色金属板块整体表现强劲，SW有色金属行业指数涨幅达3.79%，至5026.6点，显示行业板块逆市上涨。

- 子行业行情：工业金属、贵金属、小金属、能源金属和金属新材料五个二级子行业分别上涨3.34%至8.62%，其中金属新材料涨幅最大（+8.62%）。

• 关键数据点：

- 上期所有色金属多数价格波动不大，铜、镍略有下跌，铝、铅等部分品种有小幅上涨。
- LME市场对标金属价格变动趋势基本一致，铜、镍等下跌，铝、铅小幅上涨。
- 重要贵金属价格大幅上涨，尤其COMEX黄金上涨3.17%，白银微涨0.64%；上期所黄金也涨1.49%。
- 稀土和电池材料价格小幅下跌，但变化幅度均在±3%以内，显示相关供应链稳定。

• 分析：金属价格中，贵金属涨势明显，反映市场避险属性被提振，而工业和能源类金属表现波动较小，主要因需求端缺乏明显动力，地缘政治风险对传统工业金属的推动有限。[page::0]

2. 投资建议

• 中东局势背景：6月13日以色列对伊朗发动空袭，针对伊朗核设施与军事基地，导致中东地区紧张局势急剧升温。伊朗考虑封锁霍尔木兹海峡，关键的战略油运要道，对全球原油供应构成实质威胁。

- 市场反应：
- 油价应声暴涨7%，掀起市场通胀焦虑。
- 避险需求驱动COMEX黄金上涨1.4%。

• 历史对比：

- 1973年第四次中东战争后，OPEC石油禁运导致油价暴涨217%，随之伦敦金价暴涨68%，证明地缘政治冲突对油价与贵金属价格的强烈影响。

• 机制总结：

- 油价上涨推升全球通胀预期，迫使投资者提升黄金等抗通胀资产配置。
- 政治与军事风险触发避险需求，推动资金向黄金流入，从而拉动金价走强。

• 结论与展望：

- 近期以伊朗和以色列为核心的冲突加剧，配合美国关税影响，加剧经济滞胀担忧，从而长期利好金价中期上涨。
- 央行购金及投资者基于政治军事避险需求的黄金配置将持续，进一步支撑金价。

• 逻辑清晰，严密结合历史和现实动态，给予避险资产配置建议。[page::0]

3. 风险提示

• 报告明确指出以下四大关键风险：

1. 国内经济复苏未达预期，可能削弱基本面需求。
2. 美联储降息节奏慢于预期，可能抑制金价上涨动力。
3. 有色金属价格大幅下跌对行业盈利带来的压力。
4. 中美贸易摩擦及关税对抗升级，扰乱市场预期和供应链。

• 这些风险均有可能干扰报告基于地缘政治驱动大宗商品价格走势的判断，提示投资需审慎权衡宏观与政策风险。[page::1]

4. CGS研究团队及评级体系

• 报告披露了华立（有色金属行业首席分析师）、阎予露和孙雪琪三位主要分析师背景，赋予报告专业权威性。

- 评级体系清晰，区分行业及公司评级标准，基于相对市场表现确定“推荐”、“中性”、“回避”等评级。

• 该报告未发布具体评级，更多提供市场点评和投资判断，属于宏观研判类报告框架。[page::2]

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三、图表深度解读

图表1（第0页）

• 描述：图表展示了2025年6月13日当周，上证指数及沪深300指数与有色金属行业指数表现对比，带有子行业涨幅数据；详列国内外主要金属（铜、铝、锌、铅、镍、锡）及贵金属（黄金、白银）价格收盘点及涨跌幅。

- 数据解读：
- 大盘指数微跌0.25%显示整体市场承压，但有色金属指数上涨3.79%，突显其避险或多头属性活跃。
- 细分金属中，金属新材料涨幅最高（+8.62%），显示未来材料需求预期较强。
- 铜和镍价格均有约1.5%-2%跌幅，暗示工业金属需求端承压。
- 黄金及白银价格显著上涨，尤其国际COMEX金价涨3.17%，反映避险资金涌入。

• 联系文本论点：

- 图表数据直观支持报告对行情回顾及贵金属见涨避险特征的主体论断。
- 价格波动和子行业表现的差异体现地缘政治事件产生的市场分裂影响。[page::0]

图表2（第1页）

• 描述：页面包含CGS标志及报告目录页，非数据图表，无需深度解读，仅表明信息获取与版权。

- 但目录结构指示后续内容涵盖有色金属行情、价格走势、行业动态、投资建议及风险提示，为报告框架提供线索。[page::1]

图表3（第2页）

• 描述：团队主要分析师照片与职业背景介绍，提升报告权威性。

- 无财务数据，体现分析师资格和评级说明，帮助理解报告评级系统与分析逻辑。[page::2]

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四、估值分析

• 本报告为行业周报，未涉及具体公司估值模型、目标价计算或DCF/PE等详细估值方法。

- 仅有行业及市场层面的价格和情绪分析，更多关注宏观影响与风险研判，侧重市场短中期走势判断。

• 报告评级体系中，行业及公司评级标准明确，但实际报告未赋予具体股票或板块估值评级，属于宏观策略建议类研究。

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五、风险因素评估

• 主要风险总结：

- 经济复苏不及预期可能减少有色金属需求，下游消费疲软拖累价格。
- 美联储货币政策紧缩节奏不放缓或加快调整，利率上升抑制贵金属资产吸引力。
- 大宗金属供给波动、库存变动或市场情绪负面导致价格崩跌风险。
- 中美贸易冲突加剧，供应链中断及关税壁垒增加企业成本与市场不确定性。

• 影响分析：

- 这些风险均可能削弱报告中基于中东冲突带来的避险财和需求释放预期。
- 报告未详细量化这些风险的发生概率，但提出作为投资决策的重要考虑因素。

• 缓解策略：报告无具体缓解方案建议，但投资建议通过动态监测宏观和政策变化隐含风险管理理念。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 基于报告内容的客观反思：

- 报告依托中东地缘政治冲突及历史油价、金价联动经验，推断黄金将持续受益，逻辑较为直接且历史依据充分。
- 但报告未充分探讨如全球经济增长减速对工业金属需求的拖累程度，可能高估了地缘政治对所有有色金属的正面影响。
- 投资建议偏重中东冲突视角，未深度论述其它宏观因子（例如美元走势、全球通胀路径变化）对贵金属市场的潜在反作用，也未提及资金流动性因素。
- 风险提示较为笼统，缺少明确的概率评估和多情景分析，导致风险管控建议不足。
- 图表数据详尽，但未配合时间序列分析预测未来价格路径，缺乏动态走势模型支撑。

• 报告内部暂无明显自相矛盾信息，但分析主线较单一，适合配合其它宏观经济与行业研究联合参考。

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七、结论性综合

经全面解析，“【银河有色华立】行业周报丨中东冲突升级，风险偏好下降刺激金价走强”报告清晰传达了以下重点：

• 近期以色列对伊朗军事打击引发国际紧张局势升级，尤其霍尔木兹海峡可能被封锁的风险，成为石油供应和价格的显著驱动因子。

- 随原油价格大幅上涨（一次性涨幅达7%），全球通胀预期提升，市场避险需求集中爆发，推振包括COMEX黄金3.17%和国内黄金1.49%的金价走高。

• 有色金属行业中贵金属表现突出，工业金属虽有疲软但整体行业指数仍维持正增长态势，尤其金属新材料展现强韧动能。

- 历史事件如1973年中东战争时期石油禁运对油价及金价的暴涨为当前局势提供借鉴，验证地缘政治事件对大宗商品市场的强烈推动作用。

• 报告基于地缘政治风险升温，预测央行和投资者对黄金的避险配置意愿将持续增强，利好贵金属中长期价格趋势。

- 但同时警示经济增长不及预期、货币政策不配合、美中贸易摩擦等风险，可能冲击有色金属需求及价格。

• 报告无具体公司估值，仅提供了清晰的市场情绪与行情分析，结合详实价格数据与图表，保障分析的事实基础与严谨性。

- 尽管分析视角较单一，以地缘政治冲击为核心，但融入宏观层面的通胀、避险情绪多维度考量，保障论述的合理性与前瞻性。

综上，报告对当前行业形势与投资机会进行有条理的分析，尤其强调中东冲突刺激金价走强的避险主题，指出在当前复杂多变的国际环境下，投资者应关注贵金属作为重要避险资产的配置价值。[page::0,1,2]

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重要图表示意

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（图表示例：2025年6月13日有色金属及主流金属价格走势及细分子行业表现）

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以上为该《【银河有色华立】行业周报丨中东冲突升级，风险偏好下降刺激金价走强》的详尽解读与分析。

报告