2025Q2基金持仓趋势分析 [page::0]

• 2025Q2主动权益类公募基金重仓持股市值占股票投资市值比由2.18%增至2.21%，连续两个季度实现小幅增持。

- 贵金属与稀有金属板块获得重点增持，黄金和稀土磁材板块因避险和政策价值凸显而受到关注。

• 工业金属板块被适度减持，基金调整子行业配置结构以优化风险收益。

有色金属子行业持仓结构及重点个股表现 [page::0]

• 2025Q2铜（0.89%）、铝（0.19%）、铅锌（0.11%）、黄金（0.48%）、稀土（0.07%）等子行业占比有所调整，黄金和稀土同比环比均有提升。

- 基金前十大重仓个股市值占比达73.31%，较上季度提升0.08个百分点，集中于紫金矿业、山东黄金及中金黄金等行业龙头。

• 加仓明显的个股包括广晟有色、浩通科技、兴业银锡等，侧重稀土和白银领域。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 预计2025Q3政策催化下，氧化铝、铜冶炼、锂行业有望迎来改革推动的景气反弹，基金增持意愿增强。

- 美联储降息预期加强将促进全球黄金ETF资金流入，助推金价进一步上涨。

• 主要风险包括国内经济复苏不达预期、美联储降息不明确、有色金属价格波动及美国加征关税超预期。

【银河有色华立】行业点评丨2025Q2基金持仓分析详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【银河有色华立】行业点评丨2025Q2基金持仓分析：基金小幅增持，子行业持仓结构调整

- 作者：华立（中国银河证券有色金属行业首席分析师）及研究团队阎予露、孙雪琪

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年7月25日

• 主题：围绕2025年第二季度中国A股市场基金主动权益类公募基金在有色金属行业的持仓结构变动，特别是细分子行业的持仓比例调整及未来投资建议。

报告核心论点：
2025年第二季度，主动权益类公募基金对有色金属行业整体持仓市值占比有所上升，从1季度的2.18%上升至2.21%。在持仓结构上，基金增持了避险属性较强的贵金属（如黄金、白银）及战略关键的稀土金属板块，但减持了工业金属板块，表现出基金对宏观政策变动及产业格局的灵活调整。此外，重点股票仍集中于金铜等大宗商品龙头企业，短期内看好受政策催化影响的氧化铝、铜冶炼和锂板块。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点分析

• 关键信息总结：

- 2025Q2主动权益类公募基金继续增持有色金属行业，持股比例轻微提高0.03个百分点至2.21%。
- 持仓结构由工业金属转向贵金属及稀有金属板块，体现基金对避险资产的偏好及对应美国对华加关税政策调整的应对。
- 基金持仓高度集中在行业龙头公司，前十大个股占重仓总市值的73.31%，环比上升0.08%。
- 板块中，铜、黄金、稀土金属行业受益明显，表现出配置的结构化升级。

• 逻辑与推理：

报告指出，基金经理对产业链的政策敏感度较强，在美国对等关税大幅加征背景下，增强了对贵金属的配置（主要是黄金作为避险资产）及稀土磁材（战略重要性增强）投资，而对传统工业金属板块采取了适度减持策略。此策略旨在平衡风险和收益，兼顾政策风险与市场机会。基金的投资逻辑基于宏观经济政策预期和行业供需变化的判断，展现了策略灵活和对行业前景的积极预期。[page::0]

• 关键数据点举例：

| 子行业 | 持仓占比(%股票投资) | 环比变动（pct） |
|------------------|--------------------|-----------------|
| 铜 | 0.89 | +0.04 |
| 铝 | 0.19 | -0.17 |
| 铅锌 | 0.11 | +0.05 |
| 黄金 | 0.48 | +0.04 |
| 稀土 | 0.07 | +0.05 |
| 钨 | 0.002 | +0.001 |
| 锂 | 0.03 | -0.005 |
| 其他稀有金属 | 0.15 | -0.001 |
| 金属新材料 | 0.07 | +0.02 |
| 磁性材料 | 0.04 | -0.04 |
| 非金属新材料 | 0.18 | +0.04 |

可以看到稀土及黄金板块的持仓占比均上升，表明关注度提升；铝板块持仓大幅下降0.17pct，反映资金退出压力较大；锂板块略有减持，暗示对锂相关标的绩效或估值存在谨慎。[page::0]

2.2 个股持仓解读

• 主动权益基金在有色金属行业中持仓个股呈明显集中趋势，10大重仓股市值占比73.31%，表明基金在龙头企业中重点布局以降低风险和提升稳定性。

- 具体重仓的前十大个股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金、云铝股份、山金国际、洛阳钼业、赤峰黄金、华友钴业、兴业银锡。

• 季度内增持显著的个股有广晟有色、浩通科技、兴业银锡、宏创控股和云路股份，这些个股多为稀土及贵金属细分领域的代表，符合整体持仓风格的调整逻辑。[page::0]

2.3 投资建议章节分析

• 关键观点：

报告提出2025年第三季度，有色金属子行业中氧化铝、铜冶炼和锂行业或将迎来政策改革推动，伴随着行业景气度回升和供需结构改善，基金可能加大对这些板块的配置力度。

• 宏观驱动：

“反内卷”政策预期将成为促进这几个子行业政策调整的催化剂，预期相关企业经营环境将改善，利润空间扩大。

• 市场预期：

美联储预计降息也可能推动全球黄金ETF吸纳更多资金流入，有利于黄金板块的进一步上涨。

• 潜在机会：

铝和锂板块在过去几年机构配置处于相对低谷，具备反弹潜力，基金加仓可带动股价上行，投资者可重点关注这一机会窗口。[page::0,1]

2.4 风险提示分析

• 报告明确列示四大主要风险：

1. 国内经济复苏不及预期风险——经济下行可能抑制有色金属需求。
2. 美联储降息不及预期风险——利率高企将压制贵金属价格及相关基金配置。
3. 有色金属价格大幅下跌风险——商品价格波动直接影响行业盈利。
4. 美国加征关税力度超预期风险——加剧贸易摩擦，对相关企业形成压力。

• 这反映出报告对多重外部不确定性的敏感度，有助于投资者综合决策风险管理。[page::1]

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三、图表深度解读

3.1 图表一：2025Q2主动权益类公募基金有色金属行业配置概况（图示）

• 描述：该图直观展示了公募基金持仓有色金属行业的市值占比长期趋势及今年季度层面的具体数值。2025年Q2相较Q1有所抬升，达到2.21%。

- 数据与趋势：基金加仓较为稳健，已连续两个季度增加持有该行业比例，说明资金关注持续上升且资金流入有色金属板块的态势确认。

• 文本支持作用：此图表证实了文章对基金持仓态势的定量分析结果，强化报告观点。

- 潜在局限：图表虽展示整体持仓市值占比，但未细分各细分行业的比重变化，需要结合后续数据进行综合判断。


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3.2 图表二：细分子行业持仓比例及环比变化图示

• 描述：该图列示各细分子行业持仓市值占基金股票投资市值的百分比及同比变化。

- 解读数据：铜、黄金、稀土子行业出现不同程度的增持，铝与锂板块小幅减持，反映投资策略的微调。

• 趋势解析：增持贵金属和稀有金属，是对全球不确定性和中国政策反制措施的敏感反应，显示基金层面的避险意向和战略布局调整。

- 文本联系：数据直接对应报告中对子行业持仓结构变化的描述，体现基金对政策和宏观经济的响应。


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3.3 图表三：基金对个股集中持仓市值及变化情况（行业龙头与重点增持股）

• 描述：展示了基金持仓前十大有色金属个股的名单及占比情况，数据说明个股集中度高且有所提升。

- 解读趋势：集中度提升显示基金“抱团”龙头股以降低组合风险，重点增持个股多与稀土和贵金属相关，反映策略性资产配置加强。

• 局限与建议：没有详尽披露个股持仓市值具体数值，未来可以补充持仓变化动因及对应估值情况深化分析。

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四、估值分析

报告主要聚焦于基金持仓变动及行业配置结构，并未直接披露具体估值模型或者目标价分析。
但结合投资建议，可以推断基金更倾向于基于宏观政策预期、行业供需动态以及市场情绪进行结构调整，而非基于传统的DCF或市盈率估值模型。
未来如能结合个股财务表现及估值水平，将进一步提升投资判断的深度和准确性。[page::0,1]

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五、风险因素评估

• 报告清晰列出宏观及行业风险因素，强调政策、经济复苏预期、美联储利率政策、以及贸易摩擦对行业影响。

- 每一风险均关联潜在负面后果，且影响跨度涵盖资金流向、价格波动及企业盈利，考虑全局性风险管理。

• 风险提示简洁明了，为投资者提供务实的风险监测框架，但未具体量化各风险概率或提出对冲策略，未来分析可进一步补充。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于季度公告数据和政策预期，结论相对稳健，但对未来政策变动的预期较强，存在一定政策导向偏好。

- 对于铝、锂等部分板块的减持，报告未深入剖析基础产业链现状及价格周期，短期内是否是结构性调整尚待验证。

• 个股持仓高度集中可能导致组合风险集中，基金抱团现象明显，风险分散不足。

- 估值和盈利预测缺失，限制了对投资价值的全面评估，未来研究可加强财务基本面的剖析。

• 风险提示虽全面，但缺乏对冲或缓释措施讨论，风险管理策略有待补充。[page::0,1]

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七、结论性综合

报告通过详实数据统计和精细行业细分，展现了2025年第二季度主动权益类公募基金对中国A股有色金属行业的持仓微调态势。
自治黄金和稀土等贵金属与稀有金属板块获得增持，表明基金寻求规避宏观与贸易风险，同时积极捕捉政策驱动下的战略资源机遇。工业金属板块减持反映了对传统周期的审慎态度。基金持仓高度集中于行业龙头，增强组合的稳定性但也带来集中风险。
展望第三季度，产业政策改革、供需改善及美联储降息预期构成行业复苏和投资机会的基础，尤其是氧化铝、铜冶炼和锂行业的潜在增持成为重点。基金配置的微妙结构调整体现出对市场前景的积极判断，但不确定性仍不可忽视。整体报告观点谨慎中带有中期乐观，评级体系提示行业长期表现依赖于政策和经济双重驱动。

通过对各表格及图表的综合分析，我们捕捉到基金持仓的动态变化和策略逻辑，为理解有色金属行业资本市场配置提供了重要视角。该报告为投资者、行业分析师及市场策略师提供了扎实的量化依据及政策指引，具备较高实用价值。[page::0,1,2]

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