GB300光模块市场展望与创新能力提升 [page::0]

• CoreWeave公司宣布首个英伟达GB300 NVL72到货，预示下半年GB300将进入起量阶段。

- GB200产品进入量产高峰，光模块行业具备中长期高增长潜力。

海洋经济及风电产业政策驱动 [page::0]

• 中央财经委员会推动海洋经济高质量发展，政策推动深海科技、海风海缆等相关领域发展。

- 今年我国风电装机快速增长，占比超12%，累计并网装机量达到15.5%，风电发电量达3814亿千瓦时。

重点投资方向及标的推荐 [page::1]

| 领域 | 重点推荐标的 |
|------------|----------------------------|
| 高速光模块 | 新易盛、中际旭创、天孚通信 |
| CPO相关 | 太辰光、源杰科技 |
| PCB | 胜宏科技、沪电股份 |
| 算力设备及数据中心 | 中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、光环新网等 |
| 海洋经济 | 中天科技、亨通光电 |

• 投资重点聚焦海外AI需求及企业端加速增长推动算力投资。

- 光模块作为算力集群基础组件具备快速成长动力。

• 风险提示包括技术进展不及预期、地缘政治、贸易争端和行业竞争压力。[page::0][page::1]

研究及评级框架说明 [page::2]

• 本报告属于华西证券研究所发布的专业机构客户研报，投资评级以公司及行业与上证指数相对表现幅度区间进行分类。

- 提示投资风险，建议投资者谨慎决策。[page::2]

【华西通信】GB300有望开始起量，中央强调海洋经济 —— 详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

标题：【华西通信】GB300有望开始起量，中央强调海洋经济
作者/发布机构：华西证券研究所，证券分析师马军（执业证书号S1120523090003）
发布日期：2025年7月6日
主题：深度聚焦通信行业，重点关注英伟达GB300芯片首次市场亮相及其产业链推动，同时分析中央对海洋经济高质量发展的政策导向和行业影响。
核心论点：
- 2025年下半年，英伟达GB300产品有望开始进入量产和规模应用阶段，继承GB200的量产热潮。
- 海洋经济及海风发电成为国家政策重点，将带动相关通信与光纤产业链的增长。
- AI算力资本开支（Capex）正保持高强度投入，推动高速光模块、液冷技术、PCB产业链的增长。
投资评级：报告虽未明确单个企业评级，但体现出对高速光模块、PCB及算力产业链相关公司的持续推荐，存在较明确买入或增持倾向。

• 目标价或估值：该报告摘录未披露具体目标价，但风险提示中涵盖技术落地、需求和地缘政治等不确定因素[page::0,1]。

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2. 逐节深度解读

（一）GB300首次亮相， 下半年有望开始起量

• 关键信息：2025年7月3日，美东时间，CoreWeave公司公开表示已收到市场上首个英伟达GB300 NVL72芯片。GB300作为下一代产品，预计下半年进入快速出货阶段，填补GB200量产的后继需求。

- 逻辑与假设：
- GB200的量产处于高峰，说明产品市场认可度已达成熟阶段，GB300作为继任产品具备顺利接替的前提。
- 市场对AI算力芯片硬件持续增长的需求是GB300快速起量的基础。

• 行业意义：

- 英伟达作为AI算力芯片的龙头，GB300量产上线将推动算力设备能力升级，影响下游光模块、液冷及PCB产业链，进而带动相关电子制造企业业务增长[page::0]。

（二）中央强调海洋经济高质量发展

• 关键信息：

- 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议，针对全国统一大市场建设及海洋经济的高质量发展展开研究与推进。
- 今年我国风电装机快速增长，风电发电量占比超过12%，累计并网装机占比已达15.5%，风电发电量3814.3亿千瓦时，占总发电量12.78%。

• 逻辑与假设：

- 海洋经济与新能源（尤其是海风发电）发展势头迅猛，政策支持力度持续增强。
- 该趋势将推动与海洋经济相关的通信基础设施（如海底光缆、通信模块）和电力传输设备等需求增长。

• 行业意义：

- 作为海洋经济战略的一部分，海风、电缆与深海通信设备制造将成为新兴投资热点，相关产业链公司将受益于政策红利[page::0]。

（三）投资建议与风险提示

• 投资建议核心点：

- 海外AI需求，尤其新增企业的需求体量快速增长，推动计算能力的资本开支保持高速增长。
- AI应用处于极早期，作为算力集群关键基础，光模块行业未来仍具备高成长空间。
- ASIC与GPU存在替代竞争，市场规模预期上调，PCB产业链持续受益。
- 推荐关注高速光模块（新易盛、中际旭创、天孚通信）、CPO技术（太辰光、源杰科技）、PCB（胜宏科技、沪电股份）、算力设备及数据中心（中国电信、中国移动、中国联通、中兴通讯等）公司。
- 海洋经济主题下，聚焦海风及海缆板块（中天科技、亨通光电）。

• 风险提示：

- 技术演进及产品商业化进度不及预期。
- AI资本支出需求的波动。
- 海风发电及相关产业需求变动。
- 地缘政治及贸易紧张带来的不确定性。
- 行业竞争加剧对毛利率的压力。
- 广泛的系统性风险。

• 逻辑说明：

- 投资策略基于对行业成长周期的判断，强调了未来“量产”和“规模应用”对于产业链公司业绩的积极影响。
- 风险提示全面，彰显对宏观和微观层面多重不确定性的警惕[page::0,1]。

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3. 图表与图片深度解读

本报告中的两张图片主要为品牌宣传和二维码订阅推广功能，未包含财务或数据图表。从视觉内容来看：

• 第一页图片：展示华西证券品牌，加深投资者对“华西研究创造价值”的印象，符合报告专业性和品牌形象定位。

- 第二页图片：包括华西证券标志与二维码，便于读者扫码关注获取更多研究信息，这体现华西证券借助新媒体做研究传播的策略。

报告中未包含具体财务数据或行业图表，因此财务趋势数据主要通过文字和政策数据描述体现[page::0,1]。

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4. 估值分析

本报告摘录并未披露具体的估值模型或目标价细节，但由投资建议及风险提示可推断：

• 估值方法应侧重于行业成长性预测，特别是基于AI算力资本支出增长的驱动，相关市场乘数如市盈率（P/E）、企业价值倍数（EV/EBITDA）或未来自由现金流贴现(DCF)可能被用来衡量。

- 光模块、PCB、CPO等关键板块的业绩确定性是估值提升的基础。

• 海洋经济主题结合政策支持因素也会成为估值溢价的考量点。

- 报告提及的“海外算力链拉动具备快速成长动能”暗示了中长期业绩增长预期，是估值向好的重要依托[page::1]。

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5. 风险因素评估

• 技术进展风险：GB300等新品技术和性能不达标，会影响客户采用和市场扩张速度。

- 需求变动风险：AI资本开支和海风需求若不及预期，将导致产业链订单减少，影响公司收入和利润。

• 地缘政治与贸易风险：全球科技供应链中的政治摩擦及贸易壁垒，加剧行业不确定性。

- 市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩毛利率及市场份额，影响盈利能力。

• 系统性风险：宏观经济波动、金融市场冲击等均可能对行业有扩散效应。

报告提醒投资人需对上述风险保持警惕，同时没有特别提出明确缓解措施，显现出对市场环境挑战的高度关注[page::0,1]。

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6. 审慎视角与细微差别

• 潜在偏见层面：

- 报告对AI算力及GB300产品持较强乐观看法，基于美东7月3日CoreWeave公示的样品交付事件，实际上市场放量规模尚有待观测，因此对未来的增量较重假设。
- 投资建议中，对多个行业链条及受益公司一并推荐，或存在行业扩散化推荐，需关注能否精准落地各环节业绩。

• 信息完整性：

- 报告重视供给侧创新和政策推动，但因未提供详尽财务模型，估值理论阐述有限，缺少详尽的量化风险冲击模拟。
- 缺少对竞争格局中具体主要竞品和替代技术的深入分析，特别是ASIC和GPU替代关系未具体展开。

• 细节提示：

- 报告多次提及海洋经济与海风发电，建议关注对应板块政策细节及执行节奏，以免政策兑现周期导致预期落空。
- 重点企业提及虽广泛，但缺乏具体盈利预测与估值数据解读，建议投资者结合后续跟踪报告深化判断[page::0,1]。

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7. 结论性综合

该华西通信专题报告围绕英伟达GB300芯片的市场推进，以及中央对海洋经济特别是海风发电的政策强调，勾勒了未来通信及相关算力产业链的成长蓝图。重点观点包括：

• GB300芯片首次市场亮相标志着新一代AI算力硬件进入下半年的爆发期，为高速光模块、液冷技术和PCB行业带来新增长机遇。

- 国家政策推动海洋经济高质量发展，尤其海风发电装机容量快速提升，拓展了海洋通信装备及能源基础设施的市场空间。

• 海外AI需求及企业新增业务持续拉动算力资本开支，促使算力硬件及其配套产业链保持较高投资热度。

- 报告精选多家相关受益企业，覆盖光模块、CPO、PCB、数据中心服务与通信运营商，呈现行业链条全景化投资布局。

• 风险提示详尽，覆盖技术落地、市场需求及地缘政治因素，提醒投资者需密切关注多重不确定性风险。

- 虽未详细披露具体估值方法及目标价，逻辑推断基于成长性驱动，未来业绩确定性和资本开支增长是价值支撑。

• 报告以品牌和推广为辅助，缺少详细财务数据和图表支持，需要投资者结合后续详细研报予以深化分析验证。

总的来看，报告对通信行业特别是AI算力相关板块持积极看好态度，认为GB300的量产将是新一轮产业升级重要拐点，而海洋经济政策则为相关板块带来额外增长动力。投资者应关注上述技术与政策推动的进展节奏，并密切留意潜在风险因素的动态变化，以实现稳健投资布局[page::0,1,2]。

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参考图片

• 报告首页华西证券品牌展示图：

• 投资建议页二维码与华西研究标志：

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