结构化市场情绪指标平稳，情绪得分近期处于相对高位 [page::0]

• 市场情绪结构指标通过9个分项指标打分综合得出，20日均线围绕0轴上下波动，反映市场资金情绪稳定。

- 近期情绪指标继续上行，表明市场情绪处于近20日较高位置，但过去两周总分无明显变化，情绪偏多但尚未大幅突破。

成交额及资金风险偏好指标趋势 [page::1]

• 全A成交额周内回落，5月23日成交额约1.18万亿，周末日成交量有所下降。

- 科创50成交占比持续下行，显示市场风险偏好减弱，投资活跃度向大盘板块集中。

行业涨跌趋势疲软，主导投资主线尚未形成 [page::2]

• 行业涨跌趋势指标持续为负，市场整体缺乏明显的投资热点。

- 医药生物、综合、汽车、煤炭等行业表现相对领先，而电子、计算机等科技行业表现较弱。

行业内周涨跌幅分布展示 [page::3]

| 证券代码 | 证券简称 | 周涨跌幅2025-5-23 (%) | 周涨跌幅2025-5-16 (%) |
|----------|--------------|---------------------|----------------------|
| 801150.SI| 医药生物 | 1.7806 | 1.2743 |
| 801230.SI| 综合 | 1.4128 | 1.7384 |
| 801880.SI| 汽车 | 1.2427 | 2.4020 |
| 801950.SI| 煤炭 | 1.0328 | 1.5050 |
| 801760.SI| 传媒 | -0.1575 | -0.7666 |
| 801750.SI| 计算机 | -3.0220 | -1.2641 |
| 801080.SI| 电子 | -2.1709 | -0.7452 |

• 煤炭、银行、有色金属等行业趋势较强，科技及消费类行业疲软。

基于均线排列模型的行业择时观点：大盘风格优势明显[page::4][page::5]

• 利用360天和60天均线排列得分判断行业长/短期趋势。

- 家用电器行业短期趋势得分提高24%，短期看多信号显著；

• 大多数主流行业短期维持多头趋势，包括汽车、传媒、石油石化。

- 从风格角度，成长风格20日RSI高于60日RSI表明成长占优，但近期5日RSI下降显示价值风格趋势增强。

RSI风格择时模型信号持续支持大盘风格 [page::5][page::6]

• 多个成长／价值和小盘／大盘指数的20日RSI均高于60日RSI，当前模型提示成长占优。

- 但5日RSI相对20日RSI位置下降速度较快，价值风格短期趋势有所增强。

风险提示 [page::6]

• 报告基于历史数据构建的模型，在市场环境显著变化时可能失效。

- 需警惕模型局限性以及市场突发风险带来的影响。

申万宏源金工《模型提示市场情绪平稳 大盘风格占优 量化择时周报20250523》详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 模型提示市场情绪平稳 大盘风格占优 量化择时周报20250523
作者： 王小心、沈思逸
发布机构： 上海申银万国证券研究所有限公司（申万宏源研究）
发布日期： 2025年5月26日
主题： 量化市场情绪模型、市场情绪趋势、大盘与成长风格择时分析

本报告基于多项量化指标构建的市场情绪模型，详细剖析了当前A股市场的情绪状态，结合均线排列模型与相对强弱指标（RSI）探讨行业和风格的表现趋势。核心结论为：

• 当前市场情绪指标稳定且处于近20日较高水平，情绪表现平稳偏多。

- 行业涨跌趋势性较弱，缺乏明显的投资主线。

• 价值风格趋势增强，大盘风格继续占优，短期家用电器行业趋势上涨显著。

- 宽基指数中期将维持震荡波动。

• 报告强调成交量和投资主线是未来市场情绪进一步上行的重要驱动因素。

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2. 逐节深度解读

2.1 情绪模型观点：市场情绪得分较稳定

报告开头介绍了情绪模型的构建逻辑及核心指标（见表1），核心包含如下九个细分指标：

• 行业间交易波动率（正向）：衡量资金在各板块间的活跃度，作为市场热度的正面信号。

- 行业交易拥挤度（负向）：提示市场是否处于过热极端状态。

• 价量一致性（正向）：反映资金情绪的稳定性。

- 科创50成交占比（正向）：标志资金的风险偏好。

• 行业涨跌趋势性（正向）：用以刻画市场轮涨补涨的趋势程度。

- RSI指标（正向）：技术指标，反映买卖双方力量均衡状况。

• 主力买入力量（正向）：考察主力资金的净流入水平。

- PCR结合VIX（正或负向）：期权市场多空情绪指标。

• 融资余额占比（正向）：体现市场投资者的多空心理。

模型通过对各指标根据其情绪提示方向赋予分值（-1，0，1），并计算20日移动平均后得到情绪结构指标。图1显示近五年来市场情绪指标波动极大，但2024年10月起情绪指标出现明显提振，至2025年5月23日处于较高位置，整体情绪偏多，且近两周指标变化有限，显示市场情绪平稳，短期内无显著情绪转变。

报告认为未来市场情绪进一步上行依赖成交量和投资主线的共同推动，而宽基指数在中期可能保持震荡波动区间[page::0,1]。

2.2 本周情绪结构指标详细分解

表2展示了自2025年5月6日至23日各分项指标分值，观察到：

• 行业间交易波动率持续保持正向1分，反映板块资金流动活跃。

- 行业交易拥挤度得分为0，未出现极端过热信号。

• 价量一致性得分多为0或1，显示资金情绪尚算稳定。

- 科创50成交占比连续为-1，暗示风险偏好下降。

• 行业涨跌趋势性连续为-1，表明市场缺乏明显轮动和投资主线。

- RSI、主力买入力量与融资余额整体维持在正数区域，显示买方力量尚存且资金较为积极。

图2显示本周A股成交额保持在1.18万亿元左右，成交量略有下降，表明资金活跃度小幅回落。

图3则展示科创50成交占比持续走低，进一步佐证市场风险偏好下降。

图4行业涨跌趋势指标表现负值并维持在低位，显示行业间轮动幅度弱，市场方向不明确。

结合以上，虽然主力资金和买卖力量尚可，但市场缺乏新的投资热点和风格驱动力，情绪整体稳定但偏谨慎[page::1,2]。

2.3 行业表现分析

报告以申万一级行业周涨跌幅为依据（见表3）：

• 涨幅靠前行业包括医药生物（+1.78%）、综合（+1.41%）、汽车（+1.24%）、煤炭（+1.03%）、有色金属（+1.26%）、家用电器（+1.20%）。

- 主要跌幅行业有电子（-2.17%）、计算机（-3.02%）、通信（-2.31%）、机械设备（-2.48%）、食品饮料（-1.27%）、房地产（-1.46%）。

• 有色金属、煤炭等资源类板块表现相对较好，电子、计算机等科技股表现落后。

表4日度涨跌幅进一步显示，短期多个行业涨跌表现波动频繁，板块轮动较弱，缺少持续主线，符合行业涨跌趋势指标弱的情况。

整体来看，当前行业板块表现分化明显，权重较大的传统蓝筹相对稳定，而成长类和科技类板块调整压力较大，体现资金偏好趋向稳健类行业[page::2,3,4]。

2.4 均线排列模型择时观点

报告采用MASS均线排列模型，分长周期（360日）和短周期（60日），通过均线多空排列打分，得出行业的长期与短期趋势得分和观点。

表5显示，截至2025年5月23日：

• 主要行业短期趋势得分均呈上升态势，家用电器短期得分涨幅最高（24%），并体现看多信号。

- 其他上升显著的行业还有房地产、综合、石油石化、汽车、轻工制造及传媒等。

• 长期趋势方面，多数行业趋势较弱，且部分行业（如家用电器、石油石化）显示空头信号。

均线排列打分机制如下：短均线高于长均线得1分，否则0分，通过多均线组合归一化为0-100区间得分。得分上升说明均线结构趋于多头排列，市场趋势增强。

结合均线组合及得分变化，当前家用电器等行业短期趋势增强，但整体长期趋势仍偏弱，表明当前市场处于震荡筑底阶段，短期有热点板块呈现积极信号[page::4,5]。

2.5 风格择时：大盘占优，价值趋势增强

报告运用相对强弱指标RSI，计算成长与价值、大盘与小盘指数的净值比值，并通过不同时间窗口的RSI以及RSI间的相对位置，判断风格优势。

表6及图5、图6总结如下：

• 国证成长/国证价值比值RSI显示，20日RSI高于60日RSI，表面成长短期略优于价值。

- 但成长类5日RSI急剧下降（相对于20日RSI位次下滑49%），显示成长短期动能快速衰退。

• 小盘/大盘指标（申万小盘/申万大盘）显示20日RSI低于60日RSI，表明大盘风格占优且稳固。

- 根据多项指标综合判断，当前市场整体风格以大盘为主，价值风格趋势在增强，成长风格存在调整压力。

RSI本质反映价格变动背后的供需力量，数值大于50表示买方占优。该模型通过不同周期的RSI及相互交叉情况，判断风格势头转换。

从图表看，成长风格短期动能减弱，大盘价值风格表现得更为稳健，预计这是受交易量、风险偏好降低等因素影响，市场更倾向于防御性配置[page::5,6]。

2.6 风险提示

报告明确提到模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来。市场环境若发生重大变化，模型可能失效。提示投资者结合市场实际，理性参考模型信号，避免盲目跟随。

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3. 图表深度解读

图1：情绪结构指标(MA20)与沪深300走势对比

• 描述： 图1展现了2021年2月至2025年5月市场情绪结构指标20日均线与沪深300指数走势的对比。

- 数据趋势： 情绪指标波动剧烈，围绕0轴在[-6,6]区间；2023年多数时候处于低水平，2024年10月后显著反弹，至2025年初保持在较高位置。

• 意义： 表明市场情绪经历长时间低迷，近期开始恢复，情绪指标与沪深300指数走势存在一定相关性。

- 联系文本： 支持报告关于当前市场情绪偏多，且情绪结构稳定的论断。



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图2：本周A股成交额回落

• 描述： 图2展示2025年1月至5月间全A市场日成交额（左轴，亿元）和区间换手率（右轴，%）走势。

- 数据趋势： 成交额在春节后曾暴涨，近期回落稳定于约1.18万亿元，换手率稳定在3.4%-4.0%。

• 意义： 资金活跃度较为稳定，但较前期低位略有下降，显示投资者观望情绪存在。

- 联系文本： 佐证报告指出成交量未显著提升，成交额维持平稳，未来情绪上行需成交量配合。



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图3：科创50成交占比下降

• 描述： 展示科创50指数成交额占万得全A成交额的比例及其上下轨道。

- 数据趋势： 占比自2025年初攀升后快速下滑至历史低位，低于定义的下轨线。

• 意义： 表明市场风险偏好显著下降，资金从高风险科创板流出。

- 联系文本： 与情绪分项指标科创50成交占比得分连续负向吻合，显示市场风险偏好疲软。



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图4：行业涨跌趋势性较弱

• 描述： 行业涨跌趋势相关的指标均值与上下轨。

- 数据趋势： 指标维持负值且低于下轨，显示行业轮涨补涨趋势减弱。

• 意义： 市场缺乏主导投资热点和明显趋势，行业间赚钱效应有限。

- 联系文本： 支持文中行业涨跌趋势持续为负的观察，反映当前板块轮动低迷。



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图5：成长/价值短期和长期RSI

• 描述： 成长/价值比值及其20日和60日RSI指标走势。

- 趋势与解读： 20日RSI波动较60日RSI更为剧烈，当前20日RSI高于60日RSI，但5日RSI大幅下滑。

• 意义： 表示成长风格短期相对价值仍占优，但近期势头减弱，价值风格开始发力。

- 文本联系： 支持短期成长占优但价值趋势增强的观点。



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图6：小盘/大盘短期和长期RSI

• 描述： 小盘/大盘比值及对应20日和60日RSI走势。

- 趋势与解读： 20日RSI与60日RSI波动一致，20日RSI低于60日，显示大盘风格占优。

• 意义： 小盘股相对表现较弱，资金倾向于投资大盘。

- 文本联系： 符合报告风格择时模型的结论，大盘风格优势明显。



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4. 估值分析

本报告主要聚焦市场情绪及择时模型分析，未涉及具体公司或行业的财务估值模型如DCF、市盈率等定价方法，主要通过均线排列和RSI指标完成市场估值环境与风格定位的间接判断。

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5. 风险因素评估

• 该量化模型基于历史数据构建，可能遭遇未来市场环境变化导致失效的风险。

- 市场情绪和均线排列等技术指标依赖市场行情稳定，突发事件、大幅制度变革等都会干扰模型信号。

• 资金风险偏好下滑可能导致市场流动性萎缩，进一步限制行情上涨空间。

- 市场缺乏明确主线与风格转换可能加剧投资者不确定感，影响市场稳定。

报告未具体提供风险缓释措施，但建议投资者结合多元信息，避免单一模型主导操作，注重风险控制[page::6]。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告整体基于技术指标与统计模型，未结合宏观经济、政策面等定性因素，可能在市场环境快速变化时失准。

- 科创50成交占比的下降明显，风险偏好持续下降，但报告情绪模型评分并未出现明显悲观，这存在情绪指标分数加权与风险偏好间的潜在不一致。

• 均线排列模型短期期权信号活跃，但长期得分普遍偏弱，反映投资者短期谨慎但未彻底恐慌，可能存在观望态度。

- RSI风格信号多基于相对计算，对于风格切换的预判较为敏感，短期信号波动大，投资者应注意波动风险。

整体而言，报告分析缜密、数据详实，但因量化模型的固有限制，投资决策时需结合宏观、基本面研判做辅助判断[page::0-6]。

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7. 结论性综合

申万宏源金工团队通过构建市场情绪结构指标及量化择时模型，剖析当前A股市场状态，总结发现：

• 市场情绪结构指标处于近20日较高水平且稳定，但整体幅度有限，表明市场情绪平缓偏多。

- 分项指标显示资金流动活跃，主力买入力量旺盛，但风险偏好下降明显（科创50成交占比大幅下滑）。

• 行业涨跌趋势指标持续负向，缺少明确投资主线，行业间轮涨补涨力度减弱，投资热点少，市场呈现震荡整理态势。

- 均线排列模型指向短期风格中家用电器、综合等行业的趋势增强，长期趋势整体偏弱。

• 风格择时角度，大盘价值优势持续，短期成长风格虽相对占优但动能正在减弱，显示资金趋向防御性布局。

- 成交额保持较高但无明显回升，成交量和投资主线依然是市场情绪进一步上行的关键因素。

本报告建议投资者关注成交量变化及行业轮动机会，注重大盘价值领域的防御和优选短期表现强劲的家用电器等行业。中期来看，宽基指数或维持震荡波动，市场将延续结构性格局。

综合来看，申万宏源研发的量化择时模型为投资者提供了系统性市场情绪和风格的判断工具，具有较好的实用价值，但投资者应结合多维度信息，理性把握市场节奏。

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（以上分析基于原始报告内容与所有图表数据，引用页面索引详见各部分标注）

报告