主动权益基金核心池仓位跟踪 [page::2][page::3]

• 2022年6月30日，基金核心池、次核心池、冷门池指数累计收益分别为-7.39%、-13.4%及-12.2%。

- 主动权益基金仓位中枢分别为19.85%、16.68%及40.67%，较一季度核心抱团仓位环比下降0.3%。

核心抱团池仓位中枢日度探测与走势 [page::3][page::4][page::6]

• 核心抱团仓位中枢自2022年3月4日至6月17日发出多头信号，沪深300相对中证1000超额收益约1.58%，历史胜率高达80%。

- 过去半年核心抱团仓位波动先上涨后明显回落，剔除涨跌幅后，短期处于加速减仓阶段，今年一季度预判二季度大盘超额收益显现，二季度核心抱团池先增后减仓。

大小盘择时信号跟踪及历史绩效 [page::5][page::7]

| 开始时间 | 结束时间 | 方向 | 沪深300-中证1000 | 是否胜利 | 胜率 | 持续天数 |
|------------|------------|----------|-------------------|----------|-------|----------|
| 2022-03-04 | 2022-06-17 | 做多hs300 | 1.58% | 1 | 0.8 | 105 |

| 日期 | 是否胜利 | 方向 | 沪深300-中证1000 | 胜率 |
|------------|----------|----------|------------------|-------|
| 2022-03-31 | 1 | 做多hs300 | 2.91% | 0.75 |

• 中长期大小盘择时信号胜率约为80%，目前信号处于盲区，建议仓位均衡配置。

- 中短期择时建议高配中小盘，低配大盘，二季度回顾中小盘相对收益提升，择时胜率约75%。

• 基金仓位动态与大小盘风格切换密切相关，反映主动管理基金的仓位轮动风格变化。[page::5][page::7]

高频跟踪基金核心池仓位中枢，更新大小盘配置观点（截止 2022年6月30日）——详尽深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《高频跟踪基金核心池仓位中枢，更新大小盘配置观点（截止20220630）》

- 作者与机构：分析师李倩云，中泰证券研究所，提供研究电话联系方式（021-20315202），并提供研究助理联系方式。

• 发布日期与更新时间：截止日期为2022年6月30日。

- 研究主题：深入跟踪主动权益基金核心抱团股票池（核心池、次核心池、冷门池）的仓位中枢、仓位变动及由此延伸出的大小盘风格配置信号，辅助判断市场风格趋势。

• 核心观点概要：

- 主动权益基金核心抱团池仓位有所波动，2022年Q2仓位中枢较Q1小幅下降0.3个百分点。
- 今年以来核心池、次核心池与冷门池指数收入均为负，但近一个月呈显著反弹态势。
- 中长期信号自2022年3月4日开始发出向“大盘”倾斜的观点，沪深300相对中证1000超额约1.58%，胜率达80%，当前该信号处于观望区间。
- 中短期内，基于半年数据观察，从加仓到减仓的转变，三季度建议高配中小盘，低配大盘，短期配置胜率约75%。

• 附属系列报告：包含医药基金、MSCI相关基金、TMT主题基金、红利基金、石油基金以及ETF效率指标解析等系列，为研究延展与深化提供更多维度视角。

- 风险提示：报告严格声明基于公开历史数据和统计模型，存在数据延迟、模型局限及历史规律失效等风险，且不构成投资建议或收益保证。

此报告通过深度量化跟踪基金仓位变动与收益表现，结合统计模型进行风格择时判断，意在为中长期以及中短期的大小盘配置策略提供数据依据和参考框架。[page::0,8]

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二、逐节深度解读

1. 主动权益基金抱团程度监控

• 关键论点：

- 截止2022年6月30日，主动权益基金在核心池、次核心池、冷门池的仓位中枢分别为19.85%、16.68%、40.67%。
- 2022年以来，以上三大池子指数累计收益均为负值（核心池-7.39%、次核心池-13.4%、冷门池-12.2%），但近1个月内均有大幅反弹（核心池15.16%等）。
- Q2仓位趋势显示先增加后减持，核心抱团仓位较Q1下降0.3个百分点。

• 推理依据：

- 通过统计主动权益基金持股集中度，将基金重仓股票划分为三个池子（核心、次核心、冷门）分别进行指数化跟踪，仓位中枢为基金持有该池股票总市值占基金资产净值的比例。
- 该数据揭示基金在核心重仓股的偏好程度，仓位变动暗示抱团强化或松动。

• 关键数据点：

- 核心池仓位约20%，较全历史分位47.2%偏低，显示市场目前抱团程度相对较弱。
- 核心池指数累计亏损7.39%，但近月内重拾上涨动能，显示资金或市场情绪有所恢复。

• 图表解读：

- 图表1（核心池、次核心池与冷门池指数走势）显示三条曲线（核心池红线、次核心池橙线、冷门池灰线）自2011年至今的波动趋势。2014年和2020年明显峰值后回落，2022年表现出底部反弹迹象。
- 图表2（仓位中枢日度探测）体现三个池子仓位份额随时间变化，核心池占比变化较大，存在周期性波动。

• 总结：

- 抱团路径呈现发展到顶峰后回落乃至调整的态势，基金仓位中枢持续处于相对低位，仓位调整可视为风险偏好和抱团政策影响下的市场结构性变化。[page::2,3]

2. 中长期大小盘择时信号跟踪

• 关键论点：

- 2022年3月4日至6月17日，核心抱团池仓位平均值超过7个月均值，发出中长期向大盘倾斜的配置信号。
- 期间沪深300指数相对于中证1000指数的超额收益达到1.58%，历史样本胜率达80%。
- 信号自6月17日起进入“信号盲区”，即仓位未突破显著阈值，市场风格博弈加剧，观望态势明显。

• 推理依据：

- 使用两种均值比较法（2个月均值 vs 7个月均值）作为仓位活跃度的估计，通过比较历史数据形成择时信号。
- 胜率指的是历史多次类似信号出现后实际收益结果的成功概率。

• 关键数据点：

- 仓位中枢的47.2%历史分位显中等偏下水平，表明抱团强度不足以明显支撑持续上攻。
- 105天持续信号长度说明该信号具有较强的代表性。

• 图表解读：

- 图表3 展示 2012年到2022年间核心抱团仓位中枢的日度波动，包含不同分位线，2022年趋势显示出仓位回落。
- 图表4 由多条均线和仓位分位线组成，清晰反映仓位波动和信号判断阈值，辅助解释信号出现和终止节点。
- 图表5 全面展示从2013年以来多次中长期信号及其对应沪深300相对收益和胜率数据，数据充分说明择时方法的历史可靠性。

• 总结：

- 目前中长期风格信号显示大盘略微占优，且历史验证颇具说服力，但由于临近信号盲区，建议对中长期概念保持均衡配置，等待下一波仓位突破确认信号形成。[page::4,5]

3. 中短期大小盘择时信号跟踪

• 关键论点：

- 2022年内，核心抱团仓位经历了较大波动，一季度加仓随后减仓，二季度呈现主动加仓后快速减仓过程，半年累计主动减仓1.28%，二季度减仓1.49%。
- 基于此仓位趋势，预判2022年三季度中短期风格将由大盘转向中小盘，建议高配中小盘，低配大盘配置。
- 歷史上中短期择时胜率约75%，具备较高参考价值。

• 推理依据：

- 剔除价格涨幅影响后，通过纯仓位变化判断基金主动买卖意图，过滤市场整体涨跌因素对抱团仓位的掩盖。
- 仓位中枢估计波动减少，反映真实资金流向变动趋势明确。

• 关键数据点：

- 2022年核心抱团仓位从早期高位开始回落，量化为减仓行为明显。
- 过去半年内仓位处加速减仓通道，暗示机构资金风格明显切换。

• 图表解读：

- 图表6 及图表7详细展示2022年以来仓位中枢剔除涨跌幅后的变化趋势及择时成功率，强化了短期择时模型的实用性和有效性。

• 总结：

- 短期仓位行为显示机构基金资金主动调整方向，基于历史数据和仓位走势，短期内中小盘具备相对大盘更好的表现潜力，配置策略应相应调整。[page::6,7]

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三、图表深度解读

图表1：核心池、次核心池与冷门池指数走势（2011-2022）

• 描述：展示主动权益基金分别聚合的三类股票池指数的历史表现，核心池（红）、次核心池（橙）、冷门池（灰）曲线走势。

- 解读：
- 核心池及次核心池指数整体波动较大，周期性分明，体现出主动权益基金抱团股票的波动性及行情阶段。
- 冷门池相对平稳但表现也经历过剧烈波动，显示市场风险偏好和投资热点由核心向外围板块迁移。
- 近阶段三者呈现上涨趋势，暗示近期市场部分抱团资金回流。

• 关联文本：

- 佐证了报告中对仓位收益描述，解释了资金抱团的整体市场表现与投资风格变化。[page::2]

图表2：核心池、次核心池与冷门池仓位中枢日度探测（2012-2022）

• 描述：以色块叠加方式展示三大池子日度仓位占比，蓝色为核心池，橙色为次核心池，灰色为冷门池。

- 解读：
- 核心池仓位比例波动明显，且与整个基金仓位的整体变动密切相关。
- 冷门池长期仓位较高，显示基金对较冷门股票的布局较为稳定。

• 关联文本：

- 经该图体现基金仓位变动的动态，增强理解核心抱团行为的动态调整特征。[page::3]

图表3：核心抱团仓位中枢日度监控（2012-2022）

• 描述：红色线表示核心抱团池仓位，灰色线和红色线分别表示过去2个月和7个月的均值，带有20%、50%、80%分位线标记。

- 解读：
- 观察仓位中枢的上下波动，以及均值交叉产生趋势信号。
- 当前仓位低于50%分位，更接近于20%分位，表明抱团趋势较弱。

• 关联文本：

- 作为多周期均值对比的图形，可直观看出中长期仓位信号与历史分位，支撑风格判断结论。[page::4]

图表4：大小盘中长期信号检测

• 描述：历史信号的时间区间、方向（做多沪深300或中证1000）、超额收益、信号胜率及持续天数的表格。

- 解读：
- 多次信号成功捕捉大小盘风格切换，胜率稳定在80%，具备显著的历史指导意义。
- 当做多沪深300信号发出时，大盘相对表现良好；做多中证1000时，小盘有优势。

• 关联文本：

- 明确检测中长期仓位信号与市场风格切换的有效性与准确性，支持中长期配置建议。[page::5]

图表5 & 6：22年以来核心抱团仓位中枢走势及近半年走势（剔除涨跌幅）

• 描述：连续折线图展示2022年内仓位变化趋势，剔除市场涨跌影响，突出资金主动动向。

- 解读：
- 2022年前期仓位略有提升，三月后快速回落，近期持续减仓，显示机构风险偏好转向。

• 关联文本：

- 作为短期仓位行为的直观视觉呈现，揭示三季度主张高配中小盘的资金逻辑基础。[page::6]

图表7：中短期择时预测胜率监控

• 描述：历史中短期配置信号及其后续超额收益和胜率。

- 解读：
- 75%的预测胜率说明短期风格择时模型具备较强参考价值。

• 关联文本：

- 强化了报告短期择时结论的合理性，体现动态仓位探测模型应用成效。[page::7]

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四、估值分析

本报告并无明确涉及个股或行业的具体估值方法和目标价格，主要依托基金抱团仓位与市场风格动态来推断大盘和中小盘的相对投资机会，侧重于仓位和指数层面的动态风格资产配置，而非直接进行个股DCF或市盈率估值模型的测算。

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五、风险因素评估

• 数据滞后性与准确性风险：依赖公开历史数据，存在信息更新延迟及第三方数据错误可能。

- 模型局限性：统计模型建立在历史规律基础上，可能不适用于极端市场环境，解释力有限。

• 历史规律失效风险：市场结构、政策环境变化可能导致历史模式失效。

- 不构成投资建议：报告仅做分析参考，不保证未来基金表现及回报。

• 市场风险：证券市场波动性及投资风险无法通过模型完全规避。

报告也指出上述风险未具体量化发生概率，但提醒投资者审慎参考，并关注模型信号盲区。[page::0,8]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据与模型依赖性强：尽管报告多处声明模型局限，但核心结论几乎完全基于历史数据统计信号，无法捕捉未来突发事件和政策变化风险。

- 仓位中枢相对低位：核心抱团仓位低于历史中位，说明当前抱团结构弱于历史平均水平，报告对这一点虽然描述但未深度分析其潜在对后续风格轮动的影响强度和持久性。

• 信号“盲区”定义模糊：提及信号进入盲区但未明确该状态对投资者的精确决策指引及潜在风险，应警惕信号失效阶段可能伴随的风格波动加剧。

- 缺少宏观环境联动分析：报告集中于基金仓位统计，较少结合宏观政策、经济周期、流动性状况等因素，可能限制结论的广度。

• 持仓池定义与变动的结构性解释不足：报告未详细解析冷门池高仓位的意义及其对市场的潜在反映，尤其在基金减仓环境下，冷门池仓位高位增持的风险与机会值得关注。

- 评级体系未具体适用：尽管报告末尾含有评级说明，全文并无具体个股或行业评级内容，存在格式模版化倾向，稍显不符完整的研究逻辑。[page::8]

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七、结论性综合

本报告以主动权益基金抱团仓位为核心切入点，结合统计模型和历史数据，通过对基金重仓股票池索引的仓位中枢变化监测，动态反映目前基金持仓行为和市场风格偏好。研究揭示：

• 2022年上半年，尽管核心抱团池指数整体负收益，但近一个月出现显著反弹，说明市场积蓄一定反弹能量；

- 核心抱团仓位中枢较2022年Q1下降0.3个百分点，显示2022年二季度基金对抱团位置处于调整状态；

• 中长期择时信号自3月4日发出偏多大盘，沪深300相较中证1000超额收益约1.58%，历史胜率达80%，但6月17日起信号进入观望盲区，提示市场风格分歧加剧，建议维持均衡配置，等待明确趋势；

- 中短期择时观察到核心抱团仓位先加仓后加速减仓趋势，暗示未来三季度中小盘相对大盘具备超额收益潜力，建议配置中小盘风格，胜率约75%；

• 以上结论均通过多张时间序列图及历史信号胜率表支持，数据充分且交叉验证有效性；

- 风险提示充分，强调模型及历史数据局限，提醒投资者审慎研判。

图表展示全面且丰富，结合报告逻辑有效支撑结论。中泰证券团队呈报的多维度大盘与中小盘风格动态监测，为投资者提供了一套基于基金持仓行为的市场风格动态参考工具，体现了“量化仓位中枢探测+择时模型”的研究特色和实用价值，适合具有一定量化与市场风格判断需求的专业投资群体。

总的来说，报告立场谨慎且动态调节，当前对大盘保持适度乐观，中短期更加看好中小盘，风险意识明确，是一份具备实证支撑和方法论严谨性的风格配置跟踪研究报告。[page::0-8]

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参考图片示例

以下为报告重要图表的示例展示格式：

• 图表1（核心池指数走势）：

• 图表3（核心抱团仓位中枢监控）：

• 图表6（近半年核心抱团池仓位中枢走势）：

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以上为对《高频跟踪基金核心池仓位中枢，更新大小盘配置观点（截止20220630）》报告的完整、仔细、系统的分析解读。

报告