2025年Q2业绩创新高，整体营收和利润大幅增长 [page::0]

• 2025上半年营收84.94亿元，同比增长56.59%，归母净利润16.83亿元，同比增长47.5%。

- Q2单季度营收44.56亿元，同比增长56.91%；归母净利润9.20亿元，同比增长47.01%。

• 扣非后归母净利润同比增长47.9%。

PCB业务高速增长，尤其是高速网络交换机细分领域 [page::0]

• PCB业务营收81.52亿元，同比增长57.2%，单季度持续创历史新高。

- 企业通讯板收入65.32亿元，同比增长70.63%。

• 高速网络交换机及配套路由PCB同比增长161.46%，占企业通讯板营收约53%。

- 人工智能服务器和HPC PCB同比增长25.34%，占比23.13%。

产能扩充与新项目布局，助力未来成长 [page::0]

• 投资43亿元的人工智能芯片配套高端PCB项目已于2025年6月下旬开工，预计2026年下半年试产。

- 泰国生产基地已于2025Q2小规模投产，尚处于亏损阶段（0.96亿元），但已取得多个客户认证，预计2025年下半年通过更多认证。

汽车板业务稳健增长，胜伟策业务减亏明显 [page::0]

| 指标 | 2025H1 | 同比增长 |
|------------|-----------------|--------------|
| 汽车板营收 | 14.22亿元 | +24.18% |
| 胜伟策收入 | 同比增长约159.63% | 大幅减亏明显 |
| 汽车板毛利率 | 25.19%，提升0.2pct | |

• 新兴汽车板产品（毫米波雷达、自动驾驶辅助等）同比增长81.86%，占汽车板营收49.34%。

- 胜伟策的业务拓展和运营优化取得显著成效，业绩明显改善。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 投资建议：聚焦中高端企业通讯市场和汽车板块，利用AI和汽车电动化智能化趋势驱动成长。

- 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，及AI算力需求释放不及预期风险。

【银河电子高峰】公司点评丨沪电股份 (002463)：Q2业绩持续创新高，交换机PCB收入高增 —— 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：【银河电子高峰】公司点评丨沪电股份 (002463)：Q2业绩持续创新高，交换机PCB收入高增

- 作者：高峰、钱德胜

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月28日

• 研究主题：沪电股份（002463）2025年第二季度及上半年业绩表现及未来展望，重点分析公司PCB业务的增长动力、盈利能力及风险因素

- 核心论点：
- 2025年Q2及上半年业绩持续创新高，营收与净利润均显著增长；
- 高速网络交换机相关PCB与企业通讯产品线增长强劲，积极投入产能扩展以满足需求；
- 胜伟策子公司业务亏损大幅缩减，实现经营改善；
- 面临原材料价格波动、市场竞争以及AI算力需求的不确定风险。

• 评级摘要：公司以中高端企业通讯市场和汽车板为核心业务，AI及汽车智能化成为发展机遇，具备成长性。报告未直接给出具体目标价或评级，但逻辑强烈利好公司基本面发展。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读及核心观点

摘要：报告首先指出2025年Q2单季度业绩创新高，营收及归母净利润大幅同比增长，其中主营PCB业务表现尤为强劲。公司正在扩大产能，涵盖高速网络交换机及AI服务器相关产品线。同时，子公司胜伟策亏损显著减少，汽车板业务也保持稳健增长。

详细分析：

• 财务数据及增长：2025年上半年公司营收达到84.94亿元，同比增长56.59%；归母净利润16.83亿元，同比增长47.5%；扣非净利润16.44亿元，同比增长47.9%（扣非指剔除非经常性损益，更能反映主营业务盈利水平）。Q2单季度营收44.56亿元，同比增长56.91%，归母净利润9.20亿元，同比增长47.01%，扣非归母净利润8.99亿元，同比增长46.14%。整体呈现强劲增长势头，反映出公司核心业务稳健向上。[page::0]
• 主营PCB业务驱动：PCB营收81.52亿元，同比增长57.2%。增长主因来自人工智能服务器和高速网络基础设施领域，带动需求猛增。毛利率虽有所下滑(下降1.49个百分点)，主要因股权激励费用增加和泰国厂亏损影响。
• 业务结构变化：

- 企业通讯板收入65.32亿元，同比增长70.63%，成为最主要增长引擎。
- 细分子行业中，AI服务器和高性能计算（HPC）相关PCB同比增25.34%，占企业通讯板收入约23.13%。
- 高速网络交换机及配套路由相关PCB收入同比飞增161.46%，占比53%，为增长最快的细分领域。

• 产能扩张及新项目：

- 2025年上半年通过技术改造扩容。
- 投资43亿元的人工智能芯片配套高端PCB项目于6月底开工，预计2026年下半年试产。
- 泰国生产基地2025Q2进入小规模量产，阶段亏损0.96亿元，拖累毛利率。
- 泰国基地已获得2家客户正式认证，有4家客户处于认证及导入阶段，预计下半年认证通过。

• 胜伟策汽车板业务：

- 上半年营收14.22亿元，同比增长24.18%。
- 新兴产品（毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助、智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等）同比增81.86%，占汽车板收入比重由37.68%升至49.34%。
- 公司对胜伟策的持续业务拓展和改善措施取得明显成效，盈利能力提升，营业收入增159.63%，亏损大幅缩小。
- 汽车板毛利率同比提升0.2个百分点，达到25.19%。[page::0]

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2.2 投资建议

报告强调公司核心竞争力集中在中高端企业通讯市场和汽车板业务，且抓住了AI和汽车电动化、智能化发展潮流带来的机遇。这种双引擎发展模式增强了公司持续增长能力，业务基础稳固，未来电子信息基础设施建设的持续推进将为公司提供持久动力。[page::0]

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2.3 风险提示

• 原材料价格波动风险：PCB制造依赖印刷铜箔等原材料，价格波动会影响成本控制和毛利率。

- 市场竞争加剧风险：PCB行业竞争激烈，特别是高端产品市场，新技术和新竞争者可能挤压市场份额和利润空间。

• AI算力需求释放不及预期风险：公司部分成长依赖于AI服务器市场，若算力需求增长放缓，可能影响相关PCB产品销售及盈利。

报告未提供详细风险缓解策略和概率，但明确了可能的关键不确定因素。[page::0]

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三、图表深度解读

页面首图(图片路径：images/923a14b156ee8f132a284605db3a141f7fc4763c831234f153942adaaca15a02.jpg?page=0)

• 图片主要为报告封面及标题，未呈现具体数据图表，无需解读。

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四、估值分析

本次报告摘要部分未对具体估值方法、目标价或市值进行阐述。报告侧重于业绩数据分析和业务动态展望，未提及具体的折现率、倍数、同行可比或DCF模型信息，未进行敏感性分析。

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五、风险因素评估

报告明确提出三大主要风险：

• 原材料价格风险，此风险直接影响成本及利润率，尤其在铜、环氧树脂等关键材料价格上涨时。若价格持续高企，公司盈利能力可能受压。
• 市场竞争风险，特别是高端PCB领域的竞争激烈可能导致价格战或客户流失。技术创新和产能匹配效率成为公司竞争优势的关键。
• AI算力需求不及预期，AI服务器和高速网络市场是公司重要增长引擎。若全球或区域AI算力需求增长放缓，则对应的PCB订单增速可能减缓，影响收入增长。

报告未针对风险发生概率或缓解措施进行具体陈述，但风险提示充分体现了行业和外部环境的不确定性，对投资者具有重要参考价值。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 毛利率滑落细节：报告提到PCB毛利率下降1.49个百分点，主要受股权激励费用和泰国厂小规模亏损影响。这表明短期内产能扩张成本和激励费用增加可能压缩利润空间。报告未进一步细化运营效率改善路径，留有未来盈利波动的隐患。
• 泰国产能的不确定性：泰国厂虽已进入试生产阶段，认证客户达数家，但亏损和产能释放节奏可能影响后续财务表现。对外扩张中的地缘风险也未提及。
• 新项目投产风险：43亿元的AI芯片配套PCB项目虽规划在2026年下半年试产，但交付周期和市场需求是否匹配存在不确定，可能影响未来成长预期。
• 缺少估值与市场预期对比：报告未披露当前估值水平及相对行业的市盈率或市销率，无法直接判断股票价格的投资性价比。
• 评级体系表述：报告中提及中国银河证券的评级体系（推荐、中性、回避等），但本报告未明确给予沪电股份的具体评级，存在一定信息不完整性。[page::0, page::2]

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七、结论性综合

中国银河证券的这份关于沪电股份的研究报告，通过详实的财务数据与业务动态，呈现了公司2025年Q2及半年业绩持续创新高的表现，尤其是高速网络交换机PCB和企业通讯板业务的高速增长，推动公司整体收入大幅提升。胜伟策子公司的经营状况明显改善，持续盈利能力增强。

技术改造及新增产能建设积极推进，尤其是人工智能芯片配套高端PCB项目和泰国基地的扩产，奠定了未来持续增长的基础。虽然短期毛利率有所压力，但长远看，公司在中高端市场的布局结合AI和汽车智能化的行业趋势，打造了较强的成长驱动力。

风险提示方面，材料价格波动、行业竞争和AI需求的不确定性仍需关注。整体来看，沪电股份展现出良好增长潜力和市场竞争力，值得投资者重点关注，同时需密切跟踪产能释放进展与成本控制状况。

报告对公司未来发展提供了积极的判断支撑，但缺失具体估值定价和明确的投资评级建议，投资者应结合市场环境和自身风险偏好做全面考量。

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附：分析师团队简介

报告由中国银河证券电子行业分析师高峰、钱德胜联合撰写，团队成员具备扎实的电子行业研究经验与金融分析能力，覆盖电子材料、PCB、新兴硬科技领域，确保分析专业、深入。[page::1]

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以上为该报告的极为详尽且全面的解读与分析。

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