A股上市公司境外业务覆盖情况和发展趋势 [page::1]

• 2023年开展境外业务的A股公司占比为61.12%，较2018年略有下降（62.23%）。

- 含美国业务公司比例从2018年的2.38%降至2023年的1.68%，表明含美业务披露公司数量减少。

A股上市公司境外业务营收占比及行业差异分析 [page::2]

• 境外业务收入占A股公司整体营业收入比例轻微上升，高于50%境外业务的公司比例稳定约10%。

- 电子、家用电器、基础化工行业境外业务占比较高，房地产及非银金融行业较低。

含美国地区业务收入占比及变动显著公司分析 [page::3]

| 证券名称 | 总市值(亿) | 2018含美收入占比 | 2023含美收入占比 | 占比变化(百分点) | 同期营业收入变化幅度(%) |
| -------- | ---------- | ---------------- | ---------------- | --------------- | ----------------------- |
| 公司1 | 66.22 | 30.85% | 12.51% | -18.35 | 34.08 |
| 公司2 | 21.75 | 18.96% | 6.51% | -12.45 | 27.97 |
| 公司3 | 30.66 | 17.63% | 6.16% | -11.47 | 79.74 |
| 公司4 | 33.33 | 23.02% | 13.47% | -9.56 | -13.34 |
| 公司5 | 94.50 | 16.04% | 9.43% | -6.62 | 55.55 |
| 公司6 | 13.86 | 10.72% | 5.00% | -5.72 | 28.18 |
| 公司7 | 2108.02 | 28.30% | 23.51% | -4.79 | 18.00 |
| 公司8 | 219.06 | 22.42% | 18.12% | -4.30 | - |
| 公司9 | 1452.28 | 17.67% | 14.01% | -3.65 | 46.79 |
| 公司10 | 1100.33 | 8.77% | 5.37% | -3.40 | -39.69 |

• 电子行业和纺织服饰行业含美业务占比较高，受贸易关税影响较显著。

- 部分含美业务收入占比大幅下降的公司对应营业收入呈现正负变动，反映不同公司受影响程度不同。

报告风险提示及结论摘要 [page::3]

• 报告基于历史数据统计和建模，政策和市场环境变化可能导致模型失效。

- 建议投资者关注行业受关税影响差异，重点监控电子行业及含美国业务依赖较大的企业业绩变化。

【兴证金工】关税影响之A股营收 含美率 分析 —— 深度剖析报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《关税影响之A股营收 含美率 分析》

- 作者：兴证金工团队（分析师郑兆磊、占康萍）

• 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

- 发布时间：2025年4月10日16:30，上海

• 报告主题：关注近期国际形势变化背景下，A股上市公司境外业务，尤其是含美国地区部分的营收情况及其变动，旨在分析关税及相关政策对A股公司境外营收结构的影响。

核心论点与结论：

该报告基于A股上市公司2023年年报披露的分地区主营业务收入，重点分析境外收入及其中包含美国地区的业务收入比例变化。总体观察：

• 2023年A股开展境外业务的公司占比略降，为61.12%，较2018年62.23%微降；

- 含有美国区域业务的上市公司数量及营业收入占比持续下降，2018年约2.38%下降到2023年的1.68%；

• 境外收入整体占比略有上升，但含美业务的公司境外收入占比呈现下滑趋势；

- 电子行业境外业务尤其含美国业务较多，受关税政策影响较大；

• 报告通过详细公司层面分析，筛选出多个含美收入占比下滑显著的代表公司。

整体上，报告呈现A股公司在当前国际政治经济环境下对美国市场依赖度缩减的迹象，表明贸易摩擦及关税政策带来的影响显著，并对不同细分行业和个股做了差异化剖析。[page::0]

---

二、逐节深读与剖析

1. 引言及研究背景

报告在引言部分提到，鉴于国际关系及贸易政策的持续变动，市场高度关注A股公司在海外特别是美国市场的业务开展情况。同时指出分地区营业收入的披露为自愿性质，存在一定信息不完备性。研究数据主要来源于上市公司年报和市场数据平台（wind、聚源），进行数据清洗和整理。[page::0]

---

2. 数据样本及清洗方法

报告第二部分详细描述了数据提取和处理方法，涵盖上市公司主营业务按地区的收入、成本、毛利率及同比变动等指标。以某上市公司为例，展示了多地区收入分布和对应指标，覆蓋国内细分地区及境外地区如亚洲、美洲、欧洲等。报告以“境外收入”涵盖海外各地区（亚洲、美洲、欧洲等），将含美国业务专门标记为“含美国区域业务”，明确数据分类逻辑，为后续分析奠定基础。[page::1]

---

3. A股上市公司境外业务及含美国业务总体情况

3.1 企业境外业务开展比例变化

• 2023年A股开展境外业务的上市公司数量为3274家，占整体上市公司61.12%，比2018年62.23%微降，体现境外业务普及率基本保持稳定但略有下降。

- 含美国业务的公司占比由2018年2.38%降至2023年1.68%，对美国市场依赖度明显减弱。

图2中柱状图及曲线直观显示，自2018年以来A股对境外业务覆盖较为稳定，含美业务占比呈持续下降趋势，侧面反映贸易政策与风险偏好变化影响企业市场布局。[page::1]

3.2 境外收入在总收入中的占比趋势

图3进一步表示，虽然涉境外业务的公司比例稍降，但境外收入占总营业收入比例小幅上升，表明少数对外出口高度集中的公司贡献境外收入增多，而真正含美业务的公司其境外营收占比在下滑。此趋势体现对美国相关业务的谨慎调整策略，或受到关税政策限制及市场需求减弱影响。[page::2]

3.3 行业分布特点

• 从申万一级行业视角，诸如电子、家用电器和基础化工行业的境外收入占比较高，金融、环保、房地产行业相对较低；

- 纺织服饰和电子行业含美国业务收入占比较高，意味着这两个行业在美业务面临更大政策及市场压力。

图6展示各行业境外收入占比，电子行业接近37%，家用电器约36%，远超其他行业，突出外向度高的行业特征。图7则专门展示含美国业务占比，多集中在纺织服饰、电力设备、汽车、轻工制造、通信等行业，而银行、社会服务、房地产为零或极低。该行业分布彰显关税政策对外向型制造业尤其电子与纺织行业冲击最大。[page::2][page::3]

---

4. 代表性公司含美收入占比下降情况分析

报告选取2018年和2023年均披露含美收入的公司，筛选出含美收入占比下降幅度较大的公司20家，具体数据如下：

| 公司名称 | 总市值（亿元） | 2018年含美收入占比 | 2023年含美收入占比 | 占比变化（百分点） | 同期营业收入变化幅度（%） |
|---------|----------------|------------------|------------------|-----------------|--------------------|
| 公司1 | 66.22 | 30.85% | 12.51% | -18.35 | 34.08 |
| 公司2 | 21.75 | 18.96% | 6.51% | -12.45 | 27.97 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 公司20 | 427.55 | 40.91% | 39.73% | -1.18 | -97.21 |

（表格数据精简示意，全文详见图8）

该表反映出多数公司含美业务占比显著下降，有的降幅达18个百分点以上，显著代表了对美国市场依赖的减少。同期营业收入变化则分化明显，有公司营收显著增长（如公司3，79.74%增幅），也有公司同期营收大幅下滑（如公司20，下降幅度近97%）。数据体现对美业务下降不一定意味着公司整体经营恶化，有些公司可能通过拓展其他市场或业务线实现收入弥补。[page::3]

---

5. 报告总结

报告总结部分肯定了数据清洗及分析框架的有效性，表示可以基于现有细分数据，对各公司境外收入情况进行深入分析，并提供数据获取服务。此外特别提示本报告基于历史数据统计与模型测算，政策和市场环境变化可能导致模型失效，投资者需谨慎判断风险。[page::3]

---

三、图表深度解读

图1：分地区收入底层数据表（年报截图示例）

• 展示具体某上市公司在西南、华东、东北等不同地区及亚洲、美洲、欧洲的收入、成本、毛利率及同比增减。

- 亮点包括不同地区收入增减巨大差异（如华南地区收入增幅极高，4335%），毛利率波动反映不同地区业务盈利能力差异。

• 该表直接扶持后续以地区为维度的境外和含美收入提取，确保后续分析的基础数据准确性及合理性。[page::1]

---

图2：开展境外业务公司数目变化

• 以柱状图呈现2018与2023年涉境外业务公司占比，及折线表示含美国业务公司占比。

- 解析趋势表明涉境外业务公司数量基本稳定，含美业务公司数量下降明显。

• 说明上市公司面对美国市场更多采取回避和调整策略，符合当前贸易壁垒加剧背景。[page::1]

---

图3：境外业务收入占比变化

• 柱状图显示2018年境外业务收入占比为10.97%，2023年上升至11.35%，反映境外业务收入整体小幅增长；

- 折线显示含美业务占比由约0.61%下降至0.39%，与上述数据相吻合。

• 该图强化分析结论，境外业务稳定增长与含美业务缩减并行，潜在体现企业多元化市场调整。[page::2]

---

图6：申万一级行业境外收入占营业收入比

• 电子行业最高，超35%，家用电器紧随其后，基础化工、汽车等均超过20%；

- 房地产、非银行金融、环保行业低于5%；

• 该分布体现行业外向度差异，电子行业高度依赖出口及海外市场，对国际贸易政策敏感度高。

- 支撑前文论断电子行业受关税及美方政策影响较大。[page::2]



---

图7：含美境外收入占比（申万一级行业）

• 纺织服饰、电子、国防军工、轻工制造等行业含美业务占比较高，但整体占比不超过5%；

- 银行、社会服务、房地产含美几乎为0；

• 反映出A股结构中对美依赖局限，多数行业或公司主动避开高关税市场风险。

- 数据暗示纺织服饰及电子行业应重点关注关税等国际贸易环境变化风险。[page::3]



---

图8：含美国地区收入占比减少居前公司情况

• 列举多家公司从2018年到2023年含美收入占比下降情况，降幅明显；

- 大市值及小市值公司均受影响，显示市场和策略层面通用影响；

• 公司同期营业收入变化幅度与含美收入下滑无必然一致性，反映含美业务下降不等同整体业务萎缩。

- 该数据实证了政策及市场环境对个股海外布局的深刻影响，[page::3]

---

四、估值分析

本报告并未包含传统意义上的估值方法如DCF、市盈率等估值模型分析。报告更侧重于财务数据结构尤其营收地区构成状况的统计分析和趋势解读。因此不涉及具体估值推导过程，仅聚焦业务线结构的定量描述与趋势判定。

---

五、风险因素评估

报告在风险提示部分明确指出，所有结论均基于历史统计数据和历史信息建模，警示如下潜在风险：

• 政策变动风险：如关税政策、国际贸易摩擦升级，相关模型和历史规律可能失效。

- 市场环境变化风险：全球经济环境、货币政策、地缘政治等变化或影响企业境外经营状况。

• 数据完整性风险：分地区收入披露为自愿性，存在数据缺失或不全的风险，影响部分数据准确性。

- 模型有效性风险：基于历史数据的模型无法完全预测未来，不确定因素较多，要谨慎解读。

报告未具体描述风险缓解方案，但提示投资者需自主判定风险，保持谨慎态度。[page::0,page::3]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告基于自愿披露数据，可能存在数据缺失或偏差，例如部分公司未完整披露境外地区业务，特别对美国业务的具体划分可能存在一定模糊性。

- 采用简化分类（境外业务含所有海外地区，美洲业务含美国）方法，尽管便于大样本分析，但可能遗漏地区间的差异性微观影响。

• 对于收入变化因果关系，报告多以描述性数据呈现，缺乏深入探讨背后的具体经济因子或公司战略调整原因，分析可能偏表面。

- 部分复杂因素如汇率变动、关税具体影响程度、供应链调整未充分纳入模型，或导致部分结论片面。

• 表8数据中的个别公司同期营业收入变化幅度极端（如-97%），但报告未深入分析极端背后原因，数据解读有待补充背景。

- 报告整体观点倾向于强调贸易政策负面影响，但未充分展现企业应对策略及积极面，读者需综合考量市场多重变量。

---

七、结论性综合

本报告通过数据清洗与统计分析，从境外及美国市场的视角解读了近年来A股上市公司主营业务收入分布及变化趋势，具体亮点包括：

• A股开展境外业务公司占比保持在61%左右，较2018年微降，体现大部分企业仍维持或稳定开拓海外市场；

- 涉及美国业务的上市公司比例及其境外收入占比明显下降，2018年含美业务公司占比为2.38%降至2023年1.68%，显示美国市场经营的不确定性和关税压力让企业趋于回避或调整布局；

• 境外收入整体占比有所上升，但非美业务占比增长带动这一效应，表明企业可能布局其他海外市场或多元化经营；

- 行业层面，电子、家用电器、基础化工等外向型行业境外收入占比较高，特别电子和纺织服饰行业含美业务占比突出，受关税影响大，行业风险明显；

• 对含美业务占比显著下滑的代表公司详细列举，显示个体公司策略调整的多样性和不同表现，反映整体趋势下的分化特征；

- 图表全面展示了数据背后的趋势，帮助理解境外业务结构动态与行业集中度；

• 报告提醒数据基于历史和自愿披露信息，存在不完整和模型失效风险，投资者需谨慎权衡。

综上，兴业证券研究团队基于详尽数据展开的本次分析，充分揭示了A股境外业务特别是涉及美国业务的结构性变化，提示电子等对美依赖行业需重点关注政策及关税风险，同时也反映企业积极调整战略以求降低贸易风险暴露。该报告为投资者提供了对境外业务风险和机会的参考框架，但其数据来源与分析方法的局限性亦提示需结合多维信息综合判断。[page::0,page::1,page::2,page::3]

---

综述

该报告系统探讨了当前关税政策对A股上市公司境外营收，尤其含美业务的影响，图表与数据详实严谨，行业分析和公司层面剖析结合，增强了理解深度。关注关税政策环境下企业境外布局的变化轨迹，为投资者研判行业和公司风险提供了有力支撑。尽管存在自愿披露限制和宏观模型假设隐含风险，但整体研究具备较强参考价值与前瞻性。

---

# 本报告完成于2025年4月10日，兴业证券股份有限公司版权所有。

报告