“Easy 择时”模型核心构成与回测胜率 [page::0][page::3][page::6]

• 模型采用ETF折溢价、技术指标（放量上涨）、周内效应三大信号综合构建。

- 分别对上证50、沪深300、中证500进行短线择时。

• 2014/05/05-2019/12/31回测期间，模型整体胜率分别为60.28%、62.05%、61.51%。

- 胜率稳定且发出信号频率合理，适合短线交易策略。

ETF折溢价信号表现 [page::3][page::4]

| 信号次数 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 |
|-----------|---------|----------|---------|
| 信号次数 | 353 | 448 | 690 |
| 看对次数 | 208 | 264 | 402 |
| 看错次数 | 145 | 184 | 288 |
| 信号频率 | 25.52% | 32.39% | 49.89% |
| 信号胜率 | 58.92% | 58.93% | 58.26% |

• ETF折溢价反映投资者情绪，溢价高涨表明短期可能上涨，折价则反之。

- ETF折溢价信号在三大指数均表现出近59%的胜率。

技术指标“放量上涨”信号及胜率 [page::4]

| 信号次数 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 |
|-----------|---------|----------|---------|
| 信号次数 | 72 | 70 | 76 |
| 看对次数 | 43 | 44 | 53 |
| 看错次数 | 29 | 26 | 23 |
| 信号频率 | 5.21% | 5.06% | 5.50% |
| 信号胜率 | 59.72% | 62.86% | 69.74% |

• 技术指标信号触发条件为当日指数上涨且成交量放大。

- 技术指标择时信号胜率最高，中证500接近70%。

周内效应信号分析及成交胜率 [page::5][page::6]

| 信号次数 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 |
|-----------|---------|---------|---------|
| 信号次数 | 542 | 542 | 550 |
| 看对次数 | 311 | 325 | 339 |
| 看错次数 | 231 | 217 | 211 |
| 信号频率 | 39.16% | 39.16% | 39.74% |
| 信号胜率 | 57.38% | 59.96% | 61.64% |

• 周内不同交易日指数涨跌存在显著规律，周一涨幅较大，周三、周四涨幅较小。

- 利用周内效应构建信号，辅助择时，胜率均在57%以上。

综合“Easy 择时”模型回测结果 [page::6][page::7]

| 信号次数 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 |
|-----------|---------|---------|---------|
| 信号次数 | 632 | 614 | 582 |
| 看对次数 | 381 | 381 | 358 |
| 看错次数 | 251 | 233 | 224 |
| 信号频率 | 45.70% | 44.40% | 42.08% |
| 信号胜率 | 60.28% | 62.05% | 61.51% |

• 综合信号集合三大维度判断，信号频率提升结合胜率表现高。

- 模型显示稳健的择时效果，不同时间段均表现良好。

风险提示及免责声明 [page::0][page::8]

• 回测基于历史数据，未来市场环境变化可能影响效果。

- 本报告不构成具体投资建议，投资需谨慎。

金工专题报告《短线择时模型 — Easy 择时》详尽分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题： 《短线择时模型 — Easy 择时》

- 作者及发布机构： 东吴证券研究所，证券分析师高子剑及其团队

• 发布日期： 2020年1月8日

- 研究主题： A股市场短线择时策略，聚焦上证50、沪深300、中证500指数的指数择时

报告核心论点与目标

本报告围绕构建一个简便有效的短线择时模型“Easy择时”，其核心基于三个主要维度：

1. ETF折溢价，反映投资者情绪。

2. 技术指标，选用“放量上涨”信号。

1. 周内效应，A股市场显著的周内周期涨跌规律。

这些信号综合应用于上证50、沪深300、中证500三大指数，经过2014年5月至2019年底的历史数据回测，模型在三个指数上信号胜率分别稳定超过60%，显示出较强的择时效果和一定稳健性。

作者传达的主要信息：

投资者可通过结合ETF折溢价、成交量变化和周内效应这三个多维度信号，构建简单而实用的短线指数择时策略。该策略已实现较优的历史表现，并具备进一步样本外验证的潜力。

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二、逐节深度解读

2.1 “Easy 择时”模型结构介绍

本章节点明模型由三大维度信号构成，明确目标市场为代表性指数上证50、沪深300和中证500。通过量化分析实现择时。这为后续章节的信号构建与验证奠定理论基础。[page::3]

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2.2 ETF折溢价（1.1节）

关键论点总结

• ETF折溢价体现了投资者市场情绪，价格偏离理论价值程度可预测短期指数涨跌。

- 溢价或折价越大，对应情绪高涨或低落，分别预示后续指数有上涨或下跌概率。

• 折溢价信号适用于指数的次日涨跌走势判断。

推理依据阐述

基于ETF作为指数衍生品，其价格受投资者情绪主导，折溢价衡量市场情绪状态。情绪高昂时投资者推高价格，溢价加大，表明后市可能上涨，反之亦然。这一逻辑符合行为金融学的情绪驱动投资假设。

关键数据点与意义

• 回测期间（2014/05/05-2019/12/31）：

- 上证50折溢价信号胜率为58.92%
- 沪深300为58.93%
- 中证500为58.26%

• 信号发出频率与正确率均显示折溢价信号的预测准确度显著优于随机。

附图表解析（图1和表1）

• 图1 描述了三个指数基于ETF折溢价信号的累计“看对次数”，呈现稳定递增趋势，说明信号在长期中有效预测指数涨跌。

- 表1 汇总信号发出次数、看对次数、看错次数、信号频率与胜率。
- 中证500信号频率最高（49.89%），胜率约58%。
- 上证50信号频率最低（25.52%），但胜率同样稳健。

该图表与数据共同支持折溢价信号作为择时工具的有效性，且折溢价可数据信号覆盖指数覆盖面较广。

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2.3 技术指标（1.2节）

关键论点总结

• 选用“放量上涨”作为技术指标，即当日指数上涨且成交量较昨日放大，则次日发出看涨信号。

- 技术分析在A股市场被验证有效。

推理依据阐述

成交量的放大通常被视为趋势确认，反映多方资金介入加强上涨动力。该技术信号简单且被广泛认可，结合指数价格变动使用能增进预测准确性。

关键数据点

• 回测期内信号胜率：

- 上证50：59.72%
- 沪深300：62.86%
- 中证500：69.74%

• 信号频率较低，约为5%左右，表明该信号较为谨慎，频率较ETF折溢价信号低。

图表解读（图2与表2）

• 图2 累计看对次数稳步上升，尤其中证500表现突出，累计看对次数增长快速。

- 表2 详细列出信号及胜率数据，显示中证500技术指标信号胜率达到近70%，明显高于折溢价信号。

这说明技术指标中的“放量上涨”信号在中证500指数的应用效果尤为显著，技术信号虽然频率低，但准确性较高。

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2.4 周内效应（1.3节）

关键论点总结

• 基于A股市场存在稳定的周内效应，即部分交易日涨跌概率呈现规律性差异。

- 周一指数上涨概率最高（约60%），周三和周四上涨概率低于50%。

• 基于交易日不同给出相应的看涨或看跌信号。

推理依据阐述

周内效应在多个市场和时间段均被发现，反映行为投资者的情绪及交易策略偏好差异。A股市场中该效应稳定持续，是择时模型中不可忽视的信息来源。

关键数据点

• 信号胜率：

- 上证50：57.38%
- 沪深300：59.96%
- 中证500：61.64%

• 信号频率均约40%，显著高于技术指标信号。

图表分析（图3、图4与表3）

• 图3 展示周一至周五三个指数的上涨比例，显示周一上涨概率最高，周三、周四较低的现象明显。

- 图4 表示基于周内效应信号累计看对次数，稳步上升，表现稳定看涨效果。

• 表3 列明信号次数、看对与看错次数，胜率及频率，全方位验证信号有效性。

整体来看，周内效应信号准确率略低于技术指标但高于折溢价，且信号频率较大，提供较多操作机会。

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2.5 综合信号（1.4节）

关键论点总结

• 通过结合ETF折溢价、技术指标和周内效应三大信号，构建“Easy择时”综合择时模型。

- 回测期间三个指数信号胜率均达到或超过60%，表现更优于单一信号。

关键数据点

• 上证50：632次信号，胜率60.28%

- 沪深300：614次信号，胜率62.05%

• 中证500：582次信号，胜率61.51%

- 信号频率约42%-46%之间，适中。

图表解读（表4及图5-图7）

• 表4 详列综合信号的信号次数、胜率等数据，显示各指数综合信号均优于单一维度。

- 图5-7 展示三个指数“Easy择时”模型累计看对次数与指数累计涨跌次数对比。蓝线（信号看对次数）远高于灰线（指数涨跌次数），表明模型择时信号的预测能力强于随机涨跌，且从时间维度较为持续稳定。

此综合信号系统有效整合三个维度的信息，将不同信号优势叠加，取得更高预测准确率和较好稳定性。

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2.6 风险提示（章节2）

报告诚实指出回测基于历史数据，未来市场环境可能发生较大变化，模型的过去表现不保证未来结果。此外对可能的样本外失效给予预警。

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三、图表深度解读

1. 图1（ETF折溢价信号累计看对次数）

显示三个指数的累计准确次数：均线趋势向上表明信号持续有效。中证500表现最好，累计看对次数最多，上证50最低但依然清晰上升。支持ETF折溢价指标的市场择时能力。

1. 图2（技术指标信号累计看对次数）

技术信号频率较低，但累计看对次数显著，尤其中证500上涨最快，说明技术指标的择时信号较为精准，但操作机会较少，适合作为谨慎加持信号。

1. 图3（周内不同交易日指数上涨比例）

清晰体现周一涨幅概率最高，周三周四最低，体现周内效应规律，支持择时依据。

1. 图4（周内效应信号累计看对次数）

走势平稳上升，印证周内效应信号在历史区间内持续准确。

1. 图5-7（“Easy择时”模型回测结果）

蓝线为信号累计看对次数，灰线为指数累计涨跌次数。三图均显示蓝线稳健领先于灰线，表明模型择时信号准确度远超随机涨跌，稳健性强。

各图表均由Wind资讯和东吴证券研究所提供，数据覆盖2014年5月至2019年12月31日，时间跨度充分，有力支持实证结论。

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四、估值分析

本报告为择时专题研究报告，聚焦于指数短线涨跌方向的预测模型构建和信号回测。未涉及传统公司估值模型、财务估值方法或目标价设定，因此无估值分析章节内容。

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五、风险因素评估

• 报告唯一明确提示风险为历史数据的局限性：历史表现不代表未来，市场环境随时可能改变造成模型择时失效。

- 无详细说明缓解风险策略，也未量化风险发生概率。

• 风险文字简短但合理提醒投资者慎重参考。

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六、审慎视角与细微差别

• 数据和信号表现上的稳定性：报告展示出模型多年回测表现稳定，三个指数均达到约60%胜率，胜率相对均匀。但未提供更深层次的统计显著性检验或潜在过拟合风险分析。

- 信号频率差异：技术指标信号较少但精准，折溢价信号频繁但精准度较低，周内效应介于中间，三信号综合提升表现体现合理的多重因素驱动思路。

• 模型局限：无说明交易成本、滑点及实际操作难题对模型实用性的影响，现实市场中择时信号的传导效率和可执行性尚需验证。

- 缺少样本外测试结果：报告提及后续将做样本外动态跟踪，但未给出初步结果，需关注未来跟踪反馈。

• 潜在偏见：报告由券商自身出具，存在鼓励策略推广的自然动机，但整体内容客观，数据透明度较高。

总体而言，报告扎实，但需留意信号稳定性与市场条件变化对结果的潜在影响。

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七、结论性综合

本报告系统地构建了“Easy择时”短线模型，结合ETF折溢价、技术指标和周内效应三大信号，从多个角度捕捉市场短线涨跌动力。通过长达五年半的历史数据回测，模型对上证50、沪深300和中证500三个代表性指数预测效果稳定，综合信号胜率均超过60%，优于单一信号，且信号频率适中，具备实操潜力。

图表充分显示从单一维度到综合模型看对次数均持续上升，且明显优于指数随机涨跌次数，验证模型择时效果。ETF折溢价为投资者情绪提供定量衡量，技术指标提供成交量动能确认，周内效应补充周期性市场规律，多维度结合提升了策略可靠性和稳定性。

风险上，该模型基于历史数据，未来市场有不确定性，报告仅提出简要风险提示。实际应用时须认真考虑市场变化、交易成本及执行难度等隐含风险。

总结而言，“Easy择时”模型以较为直观且有理论逻辑支持的三个信号源构建，展现出显著的短线择时能力，值得在实际中结合后续样本外验证动态应用，具备加强指数短线操作效率的潜力。

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附件：主要图表示例

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免责声明回顾

报告声明东吴证券已获中国证监会批准的咨询资格，数据和结论基于公开及可靠内部分析，非投资建议。市场有风险，投资需谨慎。引用和转载须注明出处，不得断章取义。

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