亚洲本币稳定币政策提速与应用场景深化 [page::0]

• 韩国通过《数字资产基本法》降低稳定币发行门槛，激发支付巨头及银行布局本币稳定币。

- 中国香港发布《数字资产发展宣言2.0》，推动2025年稳定币发牌机制落地。

• 中资券商国泰君安国际获批首家虚拟资产全牌照，预示稳定币与传统金融融合进入规模化新阶段。

RWA（真实世界资产）应用生态快速扩展 [page::0]

• 中国移动通信联合会设立“RWA联合实验室”，推动标准与场景协同合作。

- 国家数据局通过多部委联合行动，建立数据确权与跨域流通机制，为RWA提供制度保障。

• 全球市场显著动态：广发中国香港试水离岸人民币代币化证券，拉美完成首笔链上能源资产并购，Canton获1.35亿美元融资彰显隐私合规基建价值。

- RWA实现资产上链与制度设计、技术验证双突破，促进高频数字资产流通市场形成。

投资建议与风险提示 [page::1]

| 类别 | 受益标的 |
|--------|------------------------------------|
| RWA | 协鑫能科、朗新集团、鸿博股份、海南华铁、有方科技、盈峰环境 |
| 稳定币 | 四方精创、宇信科技、拉卡拉、新国都、京北方、天阳科技、恒宝股份、雄帝科技、御银股份、楚天龙 |
| 港股 | 众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡 |
| 持牌机构 | 南华期货、弘业期货、瑞达期货、国泰君安国际、耀才证券金融 |

• 风险因素涵盖市场系统性风险、科技创新相关政策落实、以及中美博弈的不确定性。

【华西计算机】周观点：《链上资产，RWA应用深化》详细分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《链上资产，RWA应用深化》

- 发布机构：华西证券研究所

• 作者：证券分析师 刘泽晶（执业编号 S1120520020002）

- 发布日期：2025年6月29日，发布时间为2025年7月2日07:47（北京时间）

• 研究主题：聚焦链上资产领域，特别是稳定币和现实世界资产（RWA，Real World Asset）代币化的应用趋势与机遇。

- 核心观点：
- 稳定币市场合规进程提速，应用规模化落地进入新阶段；
- RWA在制度设计与技术验证双重突破下，推动数字资产生态高频流通；
- 通过列举受益标的提出投资建议（涉及稳定币、RWA、持牌和港股等不同类别）；
- 同时提示相关风险，包括市场系统性风险、政策落实及国际博弈风险。

整体上，报告传递了链上资产正快速走向合规化和规模化，尤其是RWA应用将深刻重构传统金融格局的积极信号，表达了较为乐观的投资态度。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 稳定币：合规提速与应用破局并行

关键论点总结

• 韩国通过《数字资产基本法》降低稳定币发行门槛至5亿韩元，重点推动本币稳定币落地。

- 香港发布《数字资产发展宣言2.0》，明确将在2025年8月实施稳定币发牌机制。

• 国泰君安国际获批成为首家中资券商拥有虚拟资产全牌照。

- 这些政策及机构行动表明，亚洲区域本币稳定币生态快速成型，传统金融与加密生态的融合到达规模化落地关键期。

推理依据

• 政策层面降低门槛和明确监管框架消除不确定性，提升市场参与热情和机构参与度。

- 龙头企业和金融机构积极布局，显示市场信心和发展潜力。

• 合规路径对接主流金融体系，形成现实应用场景，带来可持续增长动力。

关键数据点

• 韩国稳定币发行门槛调降至5亿韩元，具体数值体现了对市场参与门槛的重大释放。

- 香港具体时间节点（2025年8月）表明政策节奏紧凑且时间明确。

预测与推断

• 报告暗示，合规推动下的稳定币，未来将在支付结算、跨境汇兑等领域获得更大规模的应用，从而催化数字资产市场整体活跃度提升。

术语解析

• 稳定币：一种价值稳定的数字货币，通常与法币挂钩，减少加密货币价格波动风险。

- 合规提速：指监管机构加快制定相关法律法规，给予数字资产明确的合法地位及运营条件。

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2.2 代币化生态延伸，RWA应用加速

关键论点总结

• 中国移动通信联合会设立RWA联合实验室，重视标准化建设及生态协同。

- 国家数据局联合多部门推动数据确权和跨域流通，为RWA发展提供制度基点。

• 全球层面案例：广发中国香港试水离岸人民币代币化证券，拉美地区完成首笔链上能源资产并购，Canton公司募资1.35亿美元展示隐私合规技术价值。

- RWA上链通过双重突破（制度设计和技术验证），将催生千亿级资产的数字化高频流通生态。

推理依据

• 标准与制度是数字资产可信度和应用落地的关键保障。

- 数据确权和跨域流通机制是实现资产上链合规、安全和流通效率的核心要素。

• 全球实践表明，RWA代币化正在打破地域和资产类别限制，形成多元共赢格局。

- 资本市场投资案例证实技术和生态价值被广泛认可。

关键数据点

• Canton 1.35亿美元融资金额反映市场对隐私合规技术基建的认可和投资热度。

- 首笔链上能源资产并购数据体现RWA链上资产的真实应用及市场规模开端。

预测与推断

• 预计RWA应用将进一步推动金融资产结构数字化，降低交易成本和中介环节，提升流通效率，进而提高整体市场流动性及资产透明度。

术语解析

• RWA：现实世界资产，如房地产、能源资产、金融证券等，通过区块链技术代币化，实现数字化表示及交易。

- 数据确权：界定数据所有权及使用权的过程，保障数据资产合法性和权益。

• 跨域流通：不同区域间的数据和资产流动机制。

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2.3 投资建议

受益标的概览

• RWA相关：协鑫能科、朗新集团、鸿博股份、海南华铁、有方科技、盈峰环境等。

- 稳定币板块：四方精创、宇信科技、拉卡拉、新国都、京北方、天阳科技、恒宝股份、雄帝科技、御银股份、楚天龙等。

• 港股关注：众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡等。

- 持牌机构：南华期货、弘业期货、瑞达期货、国泰君安国际、耀才证券金融等。

风险提示

• 市场系统性风险：宏观经济波动和市场整体调整可能影响链上资产及相关板块表现。

- 科技创新政策落地不及预期：相关监管政策或技术推广存在不确定性。

• 中美博弈突发事件：地缘政治及国际关系紧张可能带来额外变动风险。

逻辑分析

• 投资标的覆盖链上资产产业链全维度，包括技术提供、应用开发、持牌合规机构，具备较好的产业链互补与风险分散。

- 风险提示较为全面，体现对政策、市场及地缘政治的谨慎考量。

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2.4 评级说明

报告含有行业和个股评级标准，主要以6个月内股票相对上证指数的表现幅度作为基准：

• 买入（相对上涨≥15%），增持（5%-15%），中性（-5%至5%），减持（-5%至-15%），卖出（跌幅≥15%）。

- 行业评级分推荐、中性、回避，分别对应行业相对优劣表现区间。

该评级体系提供了清晰的量化标准，有助于投资者理解分析师观点的强度，但报告本身未明确具体个股评级及目标价。[page::2]

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3. 图表深度解读

封面图（图片1）

• 描述：封面展示高楼大厦和航班起飞的背景，配合华西证券标识和“华西研究创造价值”主题，象征研究机构面向未来、聚焦创新和价值创造。

- 解读：蓝天与现代商务楼宇象征着科技创新环境与金融服务的现代化发展，隐喻链上资产和数字金融生态的未来潜力。

• 文本联系：强化品牌形象，传递专业研究和价值发现的信息。

二维码图（图片2）

• 描述：二维码图引导用户关注“华西研究”小程序，便于获取进一步信息和后续报告。

- 解读：体现研究服务的数字化、便捷化，契合数字资产主题。

• 文本联系：支持报告推广和即时沟通渠道构建，便投资者深度参与。

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4. 估值分析

报告中未具体披露对个股或行业的估值模型、目标价格区间或详细的财务预测，估值部分通过“评级说明”提供了相对股价表现的判定标准，但并未展开如DCF、PE倍数等具体方法或数值推导。

因此，本周观点更偏重于宏观趋势、政策信息、市场结构与产业链机会提示，缺少精准的估值和盈利预测内容，不便于从中构建量化估值模型判断。

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5. 风险因素评估

报告明确列举的风险包括：

• 市场系统性风险：整个资本市场波动对链上资产领域的冲击。

- 创新政策落地不及预期：政策面调整、法规迟缓或不明确，影响技术应用推广及市场信心。

• 中美博弈突发事件：地缘政治、国际贸易摩擦及技术限制带来不确定冲击。

各风险因素可能导致项目推进缓慢、市场接受度下降甚至投资亏损，对投资策略的稳定性形成潜在威胁。报告没有详细描述缓解策略，但通过多元标的配置和持牌机构参与等措施隐含降低部分风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 偏向乐观：报告整体基调积极，重点强调政策利好和技术突破，较少提及行业潜在监管灰犀牛、技术瓶颈或市场培育周期较长等消极面。

- 实际应用落地复杂性不足：RWA代币化过程涉及资产定价、法律权益认定、跨国监管协调等复杂环节，报告对这些实施细节和难点提及偏少。

• 估值与财务预测缺失：对具体企业投资价值缺乏深入量化分析，投资建议多依赖政策和行业发展趋势判断。

- 评级说明与正文脱节：提供了评级标准，但未明确涉及个股或行业当下评级，投资者难以直接据此做决策。

整体来看，报告适合用于捕捉政策和产业趋势，但投资执行层面仍需更细致补充分析。

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7. 结论性综合

本报告通过对稳定币和RWA链上资产领域的最新政策动向和市场实践进行全面阐述，明确表达了亚洲本币稳定币加速合规和应用的路径，以及RWA通过制度和技术突破推动数字资产生态高频流通的市场前景。报告列举了丰富受益标的，涵盖技术、应用、持牌机构和港股市场，具有较强的产业链覆盖范围。

政策红利和技术创新双轮驱动构成链上资产资产快速发展的核心驱动力，尤其是稳定币发行门槛降低与监管政策出台，大幅提升市场主流金融体系的融合程度；RWA的上链实践和融资案例显示其数字化资产生态具有巨大规模潜力。

图表及图片主要承担品牌塑造和推广作用，强化了报告的专业性和传播便利性。

报告的风险层面也得到明确揭示，提示市场波动、政策落地和国际形势不确定性为投资者需要重点关注的外部变量。

尽管缺乏具体估值与量化预测，但整体观点明确传递了链上资产领域的产业景气度及投资机遇，建议投资者关注相关受益标的的战略布局和政策动态，把握数字经济发展带来的长期红利。

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参考溯源

• 报告整体架构及内容基于第一页政策与技术趋势、第二页投资建议及风险提示、第三页评级说明的综合分析。[page::0,1,2]

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附图片标注

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报告