苹果历次秋季发布会时间及机型概览 [page::2]

• 苹果自iPhone4后均于秋季发布会发布新机，时间集中在9-10月，发布会北京时间多为凌晨一点。

- 2020年首次秋季发布会未发布新机，计划于2020-10-14举行第二场秋季发布会。

历史发布会前后零部件及元器件行业表现概况 [page::3]

| 发布会年份 | 交易日长度 | 发布会前绝对收益 | 发布会前相对收益 | 发布会后绝对收益 | 发布会后相对收益 |
|------------|------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 2011 | 5 | -4.75% | -3.62% | 4.61% | 1.47% |
| 2011 | 20 | -9.19% | -1.25% | 4.91% | -1.40% |
| 2011 | 60 | -15.81% | 1.17% | -19.48% | -9.02% |
| 2019 | 60 | 41.25% | 34.70% | 12.95% | 14.43% |

• 历史数据显示，行业在发布会前表现强于市场，尤其是在50-60交易日前后超额收益达到最大；发布会后行业普遍出现回撤，表现弱于市场。[page::3]

事件时间序列表现与典型趋势分析 [page::4]

• 发布会前零部件及元器件行业绝对收益和相对收益整体呈上升趋势，超额收益峰值位于事件发生前50至60交易日。

- 发布会后行业表现较弱，发生显著相对收益回撤，尤其在50至60交易日后回撤达到峰值。[page::4]

2020年秋季发布会特殊表现及未来展望 [page::5]

| 交易日长度 | 绝对收益 | 相对收益 |
|------------|----------|----------|
| 5 | 8.08% | 2.82% |
| 20 | 5.94% | 2.65% |
| 60 | -4.77% | -4.16% |

• 2020年首次秋季发布会未发布新款手机，行业表现与历史规律有所不同，主要表现为超额收益滞后。

- 中美贸易摩擦升级及全球疫情影响导致产业链复工延迟，行业短期内或延续相对强势，随后进入调整阶段。[page::5]

金融研究报告详细分析

报告题目：IPhone 发布会时点与果链二级市场表现关系探究
报告机构：长江证券研究所
报告日期：2020年10月14日
报告类型：金融工程点评报告
分析师：覃乐川、郑起
从报告的题目和内容可见，研究聚焦于苹果公司历次iPhone发布会对国内苹果产业链相关二级市场——长江行业分类下零部件及元器件行业股票表现的影响，试图探讨发布会时间节点与产业链股票表现的关系，并结合2020年苹果秋季发布会实际情况，分析其短期市场表现及未来趋势。

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1. 报告概览与核心内容

本报告以iPhone历次发布会为核心事件，利用长江行业分类中的零部件及元器件行业指数，探讨该行业在苹果手机发布会前后的相对市场表现的历史规律。报告归纳出：

• 历史上该行业在苹果秋季发布会前表现优于市场，存在超额收益，并在发布会后出现回撤，表现弱于市场

- 这种现象在50至60个交易日区间内超额收益和回撤达峰

• 2020年苹果首次秋季发布会未发布新手机，且受到贸易摩擦和疫情等特殊环境影响，导致本次表现与历史规律有所区别，表现出超额收益的滞后效应

- 短期内该行业可能继续体现相对强势以补偿滞后收益，随后进入回调期

研究结论基于历史数据和规律，存在失效风险，适合作为二级市场投资的参考分析[page::0][page::2][page::5]。

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2. 逐节深度解读

2.1 苹果手机历次发布时间点及事件背景

报告明确自iPhone4发布以来，苹果秋季发布会（通常在9-10月，美国旧金山上午十点，北京时间次日凌晨一点）成为市场关注焦点，苹果每次新品发布均被视为电子行业重大事件。
2010年及之后历次发布时间及产品如下：

• 2010年6月 iPhone4（苹果开发者大会）

- 2011-2019年 9-10月苹果秋季发布会，陆续发布iPhone4s至iPhone 11系列

• 2020年首次秋季发布会（9月16日）线上召开，未发布iPhone新品，预告10月14日将举办第二场发布会，预计发布新机[page::2]。

该背景为后续产业链市场表现分析提供时间框架和比较基础。

2.2 历史发布会前后零部件及元器件行业表现

利用沪深300为市场基准，对比零部件及元器件行业的绝对收益和相对市场收益，统计历次秋季发布会前后5、20、60个交易日的表现。观察到：

• 5日前后表现波动大，发布会前5日超额收益概率约44%，发布会后5日为56%，无显著规律

- 20日时间段表现与5日类似，20日前获得超额收益概率56%，发布会后20日多数年份相对市场表现回撤，仅极个别年份出现超额收益

• 60日前行业多数年份取得超额收益，但60日后除2015和2019年外，多年均相对市场回撤

具体数据示例如2011年发布会前5日绝对收益-4.75%，相对收益-3.62%，发布会后5日绝对收益4.61%，相对收益1.47%，而60日后回撤较明显（-19.48%，-9.02%）[page::3]。

总体看，行业股票在发布会前呈现相对市场优越表现（即"抢先行情"），发布会后则经历相对回撤。

2.3 事件时间序列表现总体趋势

图1和图2对应零部件及元器件行业发布会前后绝对收益（红线）及相对收益（灰线）趋势图，统计了2010年至2019年10次苹果秋季发布会所有事件的累计表现：

• 发布会前，行业表现稳步优于市场，超额收益在50-60交易日达峰值，绝对收益上涨趋势明显

- 发布会后，行业表现逐渐弱于市场，相对收益逐步下滑，50-60交易日后到达最低点，体现显著回撤趋势[page::4]。

此图表强化了前述数据概览所述的周期规律性现象，为历史规律提供图形佐证。

2.4 2020年iPhone发布会特别表现

2020年9月15日首次秋季发布会未发布新款手机，计划10月14日第二场发布会发布新品。在此背景下，行业表现表现出与历史规律不同的滞后效应。具体表现为：

• 发布会前5日及20日绝对和相对收益均正向，显示超额收益存在，分别为8.08%和5.94%的绝对收益，超额收益约在2.82%、2.65%

- 过去60日绝对收益及相对收益均较低，且均为负值（-4.77%、-4.16%），反映此前相对市场表现整体疲弱

• 分析指出，中美贸易摩擦、全球疫情、线下工厂复工缓慢、云发布会等因素影响产业链正常节奏，导致超额收益表现延迟且累计不足

- 未来趋势预判为短期延续相对强势以弥补滞后超额收益，随后进入相对调整阶段[page::5]。

该章节直面2020年特殊性，同时结合历史规律与当前宏观环境进行专业判断，体现分析深度。

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3. 图表深度解读

3.1 表1：历次苹果手机发布会时间与产品列表

详列苹果自2010年以来的iPhone发布会时间点与发布新品，明确秋季发布会的集中时间，确立研究事件时间节点的标准[page::2]。

3.2 表2：历次苹果秋季发布会前后零部件及元器件行业表现

该表详细罗列2011至2019年间，发布会前后5/20/60交易日内的绝对收益与相对收益。

• 多年发布会前60日多为多点正收益，多个年份显著超越沪深300表现，显示出抢先行情和预期驱动

- 发布会后60日，多数年份出现行业相对回撤，部分年份如2015年与2019年为例存在反向超额收益，即市场可能因新品表现强烈

• 该表为理解行业周期性超额收益与回调提供重要数据支撑，彰显行业对iPhone新品预期的敏感性[page::3]。

3.3 图1和图2：历次苹果秋季发布会前后零部件及元器件行业表现趋势图

图1显示发布会前累计的绝对收益缓慢攀升，解释为市场对新产品预期催化产业链企业估值提升，超额收益随时间累积增长。
图2则显示发布会后逐渐下滑的相对收益，反映预期兑现后，部分盈利回吐与市场调整情绪。

两图通过可视化数据，直观体现发布会事件窗口内产业链行业牛熊节奏，补充了文字论述的统计意义[page::4]。

3.4 表3：2020年首次苹果发布会前行业表现

列出2020年此次特殊时点下，行业短期（5、20日）表现仍强，长周期（60日）表现疲软的具体数字，提醒市场环境特殊导致超额收益体现与以往有差异[page::5]。

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4. 估值分析

报告中未直接涉及具体个股估值或DCF、PE等传统估值模型分析，研究重点为事件驱动下行业指数表现与超额收益显现规律，重在定性定量结合的市场表现剖析。估值的隐含逻辑在于，苹果新品发布作为“催化剂”事件，预期驱动部分产业链企业股价形成先扬后抑的波动，形成行业相对收益周期。

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5. 风险因素评估

报告明示本结论基于历史规律，存在失效风险。特殊的宏观环境因素、政策变动、全球疫情、贸易摩擦等可能打破以往模式，影响行业表现规律的适用性。

尤其2020年度的市场环境为典型案例：未新品发布、线上发布、复工缓慢等，将往年规律复杂化。此外，市场价格也反映了多重不确定性。报告未详述具体缓解策略，但提醒投资者警惕历史规律失效风险[page::0]。

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6. 批判性视角及细微差别分析

• 报告客观描述了苹果新品发布与产业链行业股价表现之间的历史关联，并结合2020年特殊环境进行了谨慎推断，框架较为稳健。

- 研究依赖于以往事件的统计经验，但对未来事件的预测天然存在不确定性，尤其当前宏观冲击强烈，报告对此已有实事求是的风险提示。

• 行业指数表现的归因仍稍显宏观，未进一步分解具体细分领域或公司业绩变化，缺乏更细粒度的微观分析。

- 缺乏对发布会事件中新品具体特性、市场预期变化、竞争环境演进等因素的动态考量；同时未覆盖市场其他驱动因素对行业波动的影响，可能导致模型单一。

• 投资评级体系描述详细，但报告未给出明确的本次事件的投资评级，留给投资者自主判断。

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7. 结论性综合

长江证券研究所以苹果iPhone历次发布会为重要时间节点，研究其对苹果产业链相关二级市场——零部件及元器件行业表现的影响规律。历年数据表明，产业链在新品发布前呈现明显的超额收益，展现市场预期催化机制；但发布会后，行业相对市场表现整体趋弱，体现为超额收益回撤。此周期在50-60交易日区间尤为明显。

2020年苹果首次秋季发布会未推出新品，且遇全球疫情、贸易摩擦等外部挑战，导致传统规律表现滞后，行业呈现短期相对强势但整体回撤的复杂状态。展望未来，预计该行业短期仍可能表现较好以补偿此前滞后收益，随后将进入相对调整期。

图表数据具体支持上述结论：

• 表2详尽展示各年发布会前后绝对及相对收益，体现周期性市场反应

- 图1、图2则用直观的收益趋势图呈现市场的先抑后扬与后续调整过程

• 表3反映2020年特殊案例的变异表现，为投资者提供当下参考指标

报告提供了具有实用价值的历史经验与当前市场解读，但也强调基于历史规律的策略存在失效风险，呼吁考虑宏观及非系统性因素影响。本报告对于理解事件驱动下苹果产业链股票市场行为有较高参考意义，适合关注行业周期变化和事件投资策略的市场参与者。

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图表示例：

图 1：发布会前零部件及元器件行业表现


图 2：发布会后零部件及元器件行业表现

报告