2025年1-4月工业企业利润微增，利润率降幅收窄支撑盈利改善 [page::0]

• 1-4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，但利润率同比下降2.6%，降幅较前三个月收窄0.7个百分点。

- 出口受关税政策影响回落，导致工业增加值同比增速略降至6.4%。

• PPI同比下降2.4%，主要因大宗商品和能源价格下行。

- 私营及股份制企业利润增速改善，国有和外资企业利润增速回落。

多数工业行业利润实现正增长，高技术制造业盈利改善显著 [page::1]

• 41个工业大类中，多数实现利润总额同比增长，增长面与1-3月持平。

- 采矿、运输设备制造、有色金属及农副食品加工等行业表现较好。

• 技术密集型行业如仪器仪表、电气机械、电子设备制造业盈利明显改善，受“两新”政策推动。

- 未来外部关税压力缓和和“四稳”政策将在一定程度上支撑工业企业盈利回升。

未来展望及风险提示：外部环境改善助力业绩回升，出口风险仍需关注 [page::1]

• 中美经贸关系超预期缓和及关税豁免期促使“抢出口”效应，有望支撑营收与利润增速继续提升。

- 风险主要包括抢出口效应不及预期及外部环境不确定性。

• 该点评基于渤海证券发布的详细报告，建议投资者关注政策和外贸形势变化，合理研判行业投资机会。

渤海证券《抵住外部风险扰动，工企效益继续改善 2025年1-4月工业企业效益数据点评》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《抵住外部风险扰动，工企效益继续改善 2025年1-4月工业企业效益数据点评》

- 发布机构：渤海证券研究所

• 作者：策略团队，具体分析师宋亦威、严佩佩

- 日期：2025年5月28日 09:53

• 报告主题：点评中国2025年1-4月规模以上工业企业效益数据，分析宏观经济环境下工业企业的盈利状况及未来趋势。

- 核心论点：
- 2025年前四个月工业企业利润同比微幅增长1.4%，显示工业企业效益持续改善。
- 工业增加值和PPI（生产者价格指数）同比出现下降趋势，量价双降对企业营业收入产生成效压力。
- 利润率下降幅度有所收窄，成为利润回升的主要驱动力。
- 不同行业和不同所有制企业表现分化，且新政策和国际环境改善为企业利润增长提供积极预期。

• 评级/建议：报告无明确投资评级，但基调偏向积极，认为工业企业盈利将持续改善，关注政策落地和国际贸易关系缓和的积极影响。

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点及事件回顾

• 2025年5月27日，国家统计局公布了2025年1-4月规模以上工业企业效益数据，利润同比增长1.4%，延续回升趋势。[page::0]

2.2 工业企业效益总体表现分析

• 利润增长：1-4月规上工业企业利润同比增长1.4%，体现盈利状况回暖。[page::0]

- 工业增加值：全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较1-3月份稍微下降0.1个百分点，表明工业生产相对稳定但增速略有回落。

• 价格因素：PPI同比下降2.4%，主要归因于国际大宗商品价格（如石油、有色金属）下滑和国内部分能源价格季节放缓。

- 营业收入：同比增长3.2%，较1-3月回落0.2个百分点。量价双降导致收入增长承压。

• 利润率：营收利润率为4.87%，同比下降2.6%，但降幅收窄0.7个百分点。

- 企业类型分化：私营和股份制企业利润增速改善，国企及外商投资企业利润回落，显示不同资本结构和经营模式对外部冲击的适应能力不同。[page::0]

2.3 行业表现及政策影响

• 在41个工业大类行业中，多数行业实现利润同比正增长，增长面维持稳定。

- 高增长行业包括：
- 其他采矿业
- 废弃资源综合利用业
- 轨道交通及航空航天装备制造业
- 有色金属矿采选业
- 农副食品加工业
- 开采专业及辅助性活动

• 技术密集型行业表现亮眼，利润改善明显：

- 仪器仪表制造业
- 电气机械及器材制造业
- 计算机、通信和其他电子设备制造业

• 此类盈利提升，归因于国家“两新”政策（新型基础设施建设、新型城镇化等）对高新技术制造业的激励作用。[page::1]

2.4 预期与展望

• 利润同比改善关键在于利润率降幅收窄，且伴随着5月中美经贸关系超预期缓和，关税豁免期形成“抢出口效应”。

- 预计国内工业企业营业收入将因出口增长受益，从而拉动利润同比增速持续回升。

• 但同时警示“抢出口效应”若未达预期及外部环境不确定性为主要风险。[page::1]

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三、图表深度解读

报告首页包含一张形象化封面图，主要为品牌与策略团队形象展示。此处无具体数据图表，核心数据由文字表达，信息密集，未见基于图像的量化统计图。

报告第二页也未提供定量图表，内容为免责声明及版权声明，不涉及数据解读。

因此，基于现有资料，重点依托报告正文中的关键数据指标和同比变化趋势进行剖析。

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四、估值分析

本报告主要为宏观数据点评及行业盈利分析，未涉及具体企业估值模型、估值倍数、现金流折现（DCF）等分析方法。

报告关注的是工业企业整体经营效益和行业利润走势，估值角度侧重于盈利能力变化对整体资本市场的潜在影响。

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五、风险因素评估

• 抢出口效应不及预期：若5月及后续关税豁免期出口增长放缓，将影响工业企业营业收入及利润提升的预期。

- 外部环境不确定性：国际形势、贸易政策波动仍具不确定性，可能扰动工业出口和原材料价格，影响整体效益。

• 市场波动风险：由于原材料价格和需求波动，工业企业利润波动性增大。

报告未具体提出缓解策略，但从文中可捕捉到通过稳定宏观政策（“四稳”政策）及促进高新技术产业发展，为工业利润提供内生动力的暗示。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据依赖性强，需警惕统计口径和时间点选择对增长率的影响。 例如，利润同比增长1.4%处于低位，且利润率同比下降2.6%，盈利能力依然承压，报告着眼于“改善”态度较为谨慎乐观，但工业利润整体尚未显著改善。

- 行业增长面与稳定性值得关注。 高新技术行业表现良好，与传统行业形成鲜明对比，潜在反映转型压力和政策倾斜。

• 企业所有制差异显著，反映了不同市场主体对外部环境适应度的差别。这对后续政策设计和资本市场布局具有启示意义。

- 风险提示未全面详尽。 值得关注的是全球供应链风险、地缘政治变化及国内宏观经济增速放缓可能带来的连锁反应，报告未予充分展开。

• “抢出口效应”作为短期刺激因素，其持续性和深远影响存在不确定性，需长期观察。

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七、结论性综合

本报告基于2025年1-4月中国规模以上工业企业效益数据，做出了如下核心判断与总结：

• 整体盈利状况温和回升，利润同比增长1.4%，但工业增加值和PPI均呈现回落，表明工业生产增速和价格环境仍存压力，工业营业收入增长放缓。[page::0]

- 利润率下降幅度收窄是利润改善的关键驱动力，显示通过成本控制和效率提升，企业盈利能力有所企稳。

• 行业差异明显，传统资源型和制造业中部分细分领域表现强劲，尤其技术密集型行业受益于国家“两新”政策红利显著。

- 企业类型分化，私营企业和股份制企业利润增速回升较快，相较国有和外资企业表现更佳，反映市场活力的不均衡。

• 对未来持谨慎乐观态度，预计中美经贸关系改善将加速出口恢复，拉动工业利润续增，但同时警惕外部环境不确定性和短期政策刺激效果的限制。

- 风险提示明确，抢出口及外部环境不确定是关键干扰因素，投资决策需谨慎考量。

报告体现了渤海证券对当前中国工业企业效益运行态势的深刻把握，结合宏观经济环境与政策背景，为投资者提供了结构性机遇和风险并存的精准洞察。

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参考引用

• 2025年1-4月工业企业利润同比增长1.4%，营业收入增长3.2%，工业增加值同比增长6.4%，PPI同比下降2.4%。[page::0]

- 不同行业中科技含量高的仪器仪表制造业、电气机械、电子设备制造业利润改善显著，[page::1]

• 5月中美经贸关系超预期缓和，拱托抢出口效应对工业利润后续增长。风险主要为抢出口不及预期及外部不确定性。[page::1]

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此分析通过透彻挖掘报告全文内容，详尽解读工业企业当前经营状况及未来预期，力求帮助投资者与行业研究人员全面理解工业经济走向和潜在投资价值。

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