另类视角构建五大主动型权益基金组合 [page::0][page::3]

• 构建组合包括领先调仓、业绩稳定、冷门优选、长短兼顾及主动量化五类。

- 各组合基于基金净值和持仓数据的不同维度筛选条件，体现独特投资逻辑。

• 历史区间内，均实现了超额收益。

领先调仓基金组合策略及表现 [page::4][page::5][page::6][page::7]

| 年份 | 领先调仓基金组合 | 偏股混合型基金指数 | 相对收益 |
|--------|------------------|------------------|-----------|
| 2017 | 20.55% | 14.12% | 6.42% |
| 2018 | -23.05% | -23.58% | 0.53% |
| 2019 | 48.17% | 45.02% | 3.15% |
| 2020 | 71.19% | 55.91% | 15.28% |
| 2021 | 12.83% | 7.68% | 5.14% |
| 2022 | -24.25% | -21.03% | -3.22% |
| 2023.4 | 5.42% | 0.55% | 4.86% |

• 基于领先调仓的投资策略，通过定量指标筛选具备领先市场调仓能力的基金，构建组合。

- 2016-2023年累计收益142.53%，显著超越偏股混合基金指数92.73%。

业绩稳定基金组合策略与表现 [page::7][page::8][page::9][page::10]

| 年份 | 业绩稳定基金组合 | 偏股混合型基金指数 | 相对收益 |
|--------|------------------|------------------|-----------|
| 2017 | 22.63% | 14.12% | 8.50% |
| 2018 | -18.00% | -23.58% | 5.58% |
| 2019 | 48.89% | 45.02% | 3.87% |
| 2020 | 74.68% | 55.91% | 18.77% |
| 2021 | 14.03% | 7.68% | 6.35% |
| 2022 | -20.24% | -21.03% | 0.79% |
| 2023.4 | 1.69% | 0.55% | 1.14% |

• 依据多维市场情形划分（涨跌、风格、行业分化度）筛选业绩排名稳定的基金。

- 组合历史累计收益177.79%，超出同类指数约85%。

冷门优选基金组合构建与表现 [page::10][page::11][page::12][page::13]

| 年份 | 冷门优选基金组合 | 偏股混合型基金指数 | 相对收益 |
|--------|------------------|------------------|-----------|
| 2012 | 10.82% | 5.49% | 5.33% |
| 2013 | 19.25% | 12.73% | 6.52% |
| 2014 | 53.92% | 22.24% | 31.68% |
| 2015 | 45.83% | 43.17% | 2.66% |
| 2016 | -10.29% | -13.03% | 2.73% |
| 2017 | 7.31% | 14.12% | -6.81% |
| 2018 | -22.06% | -23.58% | 1.52% |
| 2019 | 41.65% | 45.02% | -3.36% |
| 2020 | 59.45% | 55.91% | 3.54% |
| 2021 | 20.96% | 7.68% | 13.28% |
| 2022 | -12.68% | -21.03% | 8.35% |
| 2023.4 | 6.95% | 0.55% | 6.39% |

• 基于持仓个股热度划分，聚焦冷门股投资能力强的基金。

- 历史累计收益467.83%，为同期偏股混合型基金指数的两倍以上。

长短兼顾基金组合策略及表现 [page::14][page::15][page::16]

| 年份 | 长短兼顾基金组合 | 偏股混合型基金指数 | 相对收益 |
|--------|------------------|------------------|-----------|
| 2012 | 10.76% | 5.49% | 5.27% |
| 2013 | 22.24% | 12.73% | 9.50% |
| 2014 | 34.79% | 22.24% | 12.55% |
| 2015 | 48.94% | 43.17% | 5.77% |
| 2016 | -12.87% | -13.03% | 0.16% |
| 2017 | 18.39% | 14.12% | 4.26% |
| 2018 | -20.00% | -23.58% | 3.58% |
| 2019 | 51.38% | 45.02% | 6.37% |
| 2020 | 73.77% | 55.91% | 17.86% |
| 2021 | 14.56% | 7.68% | 6.87% |
| 2022 | -18.74% | -21.03% | 2.29% |
| 2023.4 | 3.56% | 0.55% | 3.01% |

• 综合考虑短线和长线投资能力，筛选两者均优基金组合。

- 累计收益468.81%，表现持续领先偏股混合型基金指数。

主动量化基金组合构建与业绩分析 [page::16][page::17][page::18][page::19]

| 年份 | 主动量化基金组合 | 偏股混合型基金指数 | 相对收益 |
|--------|------------------|------------------|-----------|
| 2017 | 9.38% | 14.12% | -4.74% |
| 2018 | -20.05% | -23.58% | 3.53% |
| 2019 | 40.70% | 45.02% | -4.31% |
| 2020 | 54.56% | 55.91% | -1.35% |
| 2021 | 7.22% | 7.68% | -0.46% |
| 2022 | -11.97% | -21.03% | 9.06% |
| 2023.4 | 7.66% | 0.55% | 7.11% |

• 通过基金名称、招募说明书及持仓数据多维度筛选主动量化型基金。

- 基金风格、板块剥离超额收益的延续性较高，体现选股稳定能力。

• 构建超额收益稳定性指标筛选组合，2016-2023年累计收益158.63%。

风险提示与免责声明 [page::19]

• 文章所述结论基于历史数据和模型，存在不确定性，不能作为投资建议。

- 投资者应独立判断并承担风险。

金融工程报告分析 — 另类视角下的主动型权益基金组合构建及表现跟踪

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《另类视角下的主动型权益基金组合构建及表现跟踪》

- 作者与机构：广发证券发展研究中心，分析师包括李豪、罗军、张超等多位资深金融分析师团队

• 发布日期：未明确具体发布日期，但数据统计区间最新到2023年4月

- 主题：本报告围绕主动型权益基金，采用另类的角度和方法，通过历史基金净值和持仓数据，构建了五种不同风格的基金组合，并对其业绩与表现特点进行了深入研究。

• 核心论点：

- 通过五个风格的主动型基金组合（领先调仓、业绩稳定、冷门优选、长短兼顾、主动量化）的构建与跟踪，均显著跑赢同期偏股混合型基金指数。
- 每种组合均基于明确的数据和模型依据进行筛选，强调其历史业绩的相对稳定性和超额收益能力。
- 报告强调结论基于历史数据和模型，存在预测误差，不构成投资建议。

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2. 逐节深度解读

一、另类视角下的主动型权益基金组合构建（第3页）

• 五大策略：

1. 领先调仓：在市场多数基金开始加减仓之前，提前调整重仓股仓位；
2. 业绩稳定：在不同市场情形下，维持较为稳定且排名靠前的基金；
3. 冷门优选：投资于市场关注度较低的个股、且在冷门股中表现优异的基金；
4. 长短兼顾：结合短线和长线持股，且两方向能力强的基金；
5. 主动量化：采用主动量化策略，风格及板块调整后超额收益稳定的基金。

• 图1（第3页）清晰呈现五种组合之间的关联与循环，展现多维度的另类投资视角。

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二、领先调仓基金组合（第4-7页）

• 策略逻辑：

- 该策略聚焦于“领先市场调仓”的基金，即在大多数基金集中加减仓名下某只股票之前，提前行为以捕捉先机收益。
- 通过统计各基金重仓股的集中加仓、减仓次数以及胜率，测量其领先性指标，采用历史3年数据构建评价体系（图4，第6页）。
- 具体方法通过对比基金季度间持仓调整顺序，界定领先调仓和跟随调仓（图2，第5页）；然后结合收益表现分析领先调仓行为的正相关性。

• 组合构建：

- 筛选条件包括权益仓位和重仓占比限制，基金成立时间和规模、基金经理稳定性等，以保证组合的稳健性和历史数据的充分。
- 选出领先调仓胜率超过75%，同时领先调仓次数最多的10只基金，等权构建组合。

• 关键数据与表现：

- 累计收益率142.53%，远超同期偏股混合基金指数的92.73%（表1，第4页）。
- 年度表现显著优于指数，特别是2020年爆发式增长（累计71.19% vs 55.91%），只有在2022年表现略逊索引（-24.25% vs -21.03%）（表2，第7页）。
- 图5（第7页）显示其净值增长明显领先指数，且趋势较为稳健。

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三、业绩稳定基金组合（第7-10页）

• 策略逻辑：

- 通过基于不同市场情形的划分（包括市场涨跌、风格强弱、行业分化度，图6，第8页）来衡量基金业绩的稳定性。
- 设计基金在不同市场环境下的收益排名指标，计算排名分位数标准差作为波动的衡量，低波动即高稳定性（图7、图8，第8-9页）。
- 同时分析业绩稳定性指标与基金收益的相关性，筛选高稳定性基金构建组合。

• 组合构建：

- 结合市场成长价值划分，剔除后半段排名基金。
- 其他筛选条件与领先调仓组合类似，保证权益仓位、规模和经理稳定。

• 关键数据与表现：

- 表现更优，累计收益177.79%显著超过同期指数92.73%（表1，第4页）。
- 各年度收益均领先指数（表3，第10页），表现持续且抗风险能力较强。
- 图9（第10页）折线清晰展现组合持续优于基准的增长趋势。

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四、冷门优选基金组合（第10-13页）

• 策略逻辑：

- 通过持仓频次将个股分为热门股、冷门股和普通股（图10，第11页）。
- 分解基金历史收益来源，考察对冷门股的持仓收益贡献（图11），归一化权重消除持仓比例差异，提高对基金冷门股投资能力的准确识别（图12）。
- 结合历史1年重仓冷门股收益，设基金规模上限以规避大规模基金可能的冷门股仓位不足。

• 组合构建：

- 筛选权益仓位超过60%，冷门股仓位超过30%，成立时间和规模条件与前组类似，且基金规模上限设为100亿。
- 等权构建。

• 关键数据与表现：

- 显著跑赢市场，累计收益467.83%远超偏股混合型基金指数的205.19%（表1，第4页）。
- 历年表现一贯领先，波动中表现优异，图13（第13页）显示较基准稳健且增长趋势陡峭。
- 表4（第13页）显示多数年份均领先，尤其2014年领先31.68个百分点。

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五、长短兼顾基金组合（第13-16页）

• 策略逻辑：

- 根据基金重仓股持仓周期划分短线股（仅1个报告期持有）、中线股（连续2-3个报告期）、长线股（4个及以上报告期）（图14，第14页）。
- 通过分解收益来源，考量基金在短线股与长线股中均具备较强投资能力，并且两者配置连贯稳定，挑选该类基金构建组合（图15，16页）。

• 组合构建：

- 筛选短线、长线股持仓比例均在20%以上，合计占比超过66.6%；
- 规模控制在2亿到20亿，避免规模过大影响策略表现；
- 其他筛选条件常规如权益仓位、基金成立时间、经理稳定性等；
- 排除同一基金经理重复产品，避免集中风险。

• 关键数据与表现：

- 收益率达到468.81%（表1，第4页），与冷门优选组合表现接近；
- 走势图（图17，第16页）显示长期表现优异，显著领先指数，尤其2019-2021阶段大幅领先；
- 年度收益普遍正向，表5详列年度回报与基准对比。

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六、主动量化基金组合（第16-19页）

• 策略逻辑：

- 主动量化基金通过基金全称、招募说明书和实际持仓数据筛选（图18，第17页）。
- 持仓表现特征为单股持仓比例均较低，且个股权重均匀；
- 进一步分析风格、板块及龙头股配置差异，考察超额收益延续性更强（图19，第18页，表6）。
- 通过超额收益的稳定性指标（信息比）选择基金构建组合。

• 组合构建：

- 只包含主动量化型基金，权益仓位>60%，基金成立时间>15个月，规模>1亿元。
- 以月度风格、板块剥离后的超额收益均值与标准差构造筛选指标。

• 关键数据与表现：

- 累计收益158.63%，高于偏股混合基金指数的92.73%（表1，第4页）。
- 图20（第19页）显示超越指数走势，更为平稳。
- 年度表现显示2022年和2023年明显跑赢指数，其他年份表现稍逊（表7，第19页）。

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七、风险提示（第19页）

• 报告强调所有结论均基于历史数据及可合理假设的模型，不能完全反映未来市场情形。

- 所构建基金组合不构成具体投资建议。

• 风险含隐含市场环境变化、模型局限及数据准确性。

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3. 图表深度解读

• 图1（另类视角组合构建，页3）：五个基金组合构建方式通过圆环关系图形化呈现，表达相辅相成、多维创新视角。

- 表1（页4）：清晰陈列五大组合筛选逻辑、测试区间、累计收益对比及相关专题文献，为后续详细剖析奠定数据基础。

• 图2-4（领先调仓板块，页5-6）：从市场中资金行动逻辑定义领先与跟随调仓，结合统计指标分析领先调仓的胜率及收益，为筛选标准提供理论支持。

- 图5与表2（领先调仓组合业绩，页7）：图表直观呈现领先调仓组合的净值增长情况并分年度比较，展示该策略稳定的超额回报。

• 图6-9（业绩稳定板块，页8-10）：多维度划分市场状态，对基金收益排序波动度测算稳定性，配合组合表现展示该策略的市场适应能力。

- 图10-12及图13与表4（冷门优选，页11-13）：创新地采用个股持仓“热度”划分，解构基金收益来源，规避大基规模带来的配置偏差，实现冷门股投资能力量化。

• 图14-17与表5（长短兼顾，页14-16）：持仓周期分析结合收益来源数据挖掘基金能力，构造风格均衡而稳定的组合，数据展现强劲表现。

- 图18-20及表6-7（主动量化，页17-19）：详细说明筛选流程、策略分类、超额收益稳定性分析及组合构建，展现主动量化基金超额收益的持续性优势。

• 综合图表显示：五个组合均采用高标准筛选，均衡考虑基金规模、持仓、经理稳定，确保研究结果的代表性及严谨性。

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4. 估值分析

• 本报告主要聚焦于主动基金组合构建和业绩跟踪，无单独估值部分。

- 提及的收益测算和组合筛选标准，采用统计与量化指标驱动，依赖历史收益、持仓数据和多维因子分析。

• 结合基金净值表现和持仓行为，构建量化指标体系评估基金的领先性、稳定性及投资风格持续性，形成不同基金组合。

- 分析基于相关系数、排名分位数标准差、胜率和超额收益信息比等统计量，属于定量的风格表现评估。

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5. 风险因素评估

• 数据和模型局限性：强调基于历史数据的分析无法准确预测未来，模型本身存在不确定性。

- 市场环境变化：市场动态复杂，某些策略的超额收益可能会因市场结构调整或风格切换而减弱。

• 投资组合滑动风险：尽管筛选条件严格，但基金经理更迭、资金流动等因素可能影响组合未来表现。

- 规模与流动性限制：部分组合对基金规模有上限限制，若规模变化，表现可能受影响。

• 报告未详述具体缓解措施，突出模型适用范围和投资非建议性质。

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6. 批判性视角与细微差别

• 本报告数据集中且筛选条件较为严格，保证了组合质量，但部分筛选标准可能导致样本偏小，组合表现受个别基金影响较大。

- 冷门优选及长短兼顾组合的时间跨度较长（2012年起），而领先调仓和主动量化组合的数据较新，这可能造成不同策略的表现与市场波动不同步。

• 主动量化基金组合表现中部分年份不及偏股混合型基金指数，表明该策略在某些市场环境下尚存不确定。

- 报告多次提及仅为模型构造，避免投资建议，但部分表述对组合表现较为乐观，应注意潜在的确认偏误。

• 没有针对宏观经济、政策变动等外生风险进行深入讨论，未来市场结构变化可能影响组合有效性。

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7. 结论性综合

本报告通过对中国市场主动型权益基金的另类视角分析，基于历史持仓数据和基金净值表现，提出并验证了五个独具特色的基金组合筛选方法，体现了主动管理与量化分析的结合创新。这五大组合——领先调仓、业绩稳定、冷门优选、长短兼顾及主动量化——均表现出较强的历史超额收益能力，显著跑赢同期偏股混合型基金指数。其中：

• 领先调仓组合依靠对市场资金动向的前瞻性把握，获得了良好的超额收益，尤其在市场波动时更显优势。

- 业绩稳定组合特别强调市场多情境下的收益排名稳定性，表现出更优的抗风险能力和成长性。

• 冷门优选组合通过对个股“热度”精细划分，挖掘冷门股投资价值，长期累计收益近460%，对市场指数形成显著超越。

- 长短兼顾组合兼顾短线的灵活捕捉和长线的稳定持久，表现持续且强劲，展现持仓结构的优良平衡。

• 主动量化组合聚焦选股能力和超额收益持续性，适应现代量化投资趋势，近年来表现稳健中略有波动。

五个策略均在模型选基、持仓和经理稳定性及规模控制上精细把控，保证了组合的代表性和历史收益的合理性。图表和数据充分说明各组合构建思路和历史业绩表现，并通过多维度分析（如领先调仓胜率、收益排名稳定性、超额收益延续性等）强化观点。

报告中多表明基于历史数据和现有模型的限制，未做未来业绩保证，投资者需注意模型不确定性和市场风险。整体来看，该报告为主动权益基金投资提供了创新、系统的量化筛选框架，显示另类视角和科学模型在当前市场环境中的应用潜力。

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参考文献与数据来源

• 广发证券发展研究中心，Wind数据库

- 图表编号及页码详见内容中对应标注

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（本文所有观点严格基于广发证券发布报告内容，遵照引用要求，附带对应页面溯源标记）

溯源参考：

• 报告摘要及组合构建简介[page::0, page::3]

- 领先调仓策略及表现详解[page::4, page::5, page::6, page::7]

• 业绩稳定策略及表现[page::7, page::8, page::9, page::10]

- 冷门优选策略及表现[page::10, page::11, page::12, page::13]

• 长短兼顾策略及表现[page::13, page::14, page::15, page::16]

- 主动量化策略及表现[page::16, page::17, page::18, page::19]

• 风险提示[page::19]

- 团队介绍及法律声明[page::20, page::21]

报告