成长股策略近期与历史回测表现 [page::0][page::1]

• 2012年4月底至6月底成长股累计收益为-5.27%，而同期沪深300指数为-6.27%，策略实现1%的超额收益。

- 自2009年2月以来，成长股报告后累计收益为109.2%，对应沪深300为15%，累计超额收益94%。

• 策略在市场上涨阶段表现优异，但在经济转折点波动加剧，展示高Beta特征，Alpha值基本为正。

成长股选股模型核心指标与构建方法 [page::0][page::2]

• 主要参考公司历史财务指标如ROE及未来盈余增长预期、预期市盈率进行量化筛选。

- 采用逐步筛选和综合打分两种方法选股，目标锁定成长期具备规模成长性且估值合理的公司。

• 策略适合激进投资者市场上涨阶段追求超额收益；建议叠加系统性风险控制。

最新样本股明细及行业分布 [page::2]

| 代码 | 名称 | 行业 |
|------------|------------|------------|
| 601918 | 国投新集 | 采掘 |
| 600397 | 安源股份 | 采掘 |
| 600223 | 鲁商置业 | 房地产 |
| 002244 | 滨江集团 | 房地产 |
| 600743 | 华远地产 | 房地产 |
| 600716 | 凤凰股份 | 房地产 |
| 002146 | 荣盛发展 | 房地产 |
| 000671 | 阳光城 | 房地产 |
| 600565 | 迪马股份 | 房地产 |
| 000656 | 金科股份 | 房地产 |
| 000961 | 中南建设 | 房地产 |
| 000631 | 顺发恒业 | 房地产 |
| 000830 | 鲁西化工 | 房地产 |
| 002109 | 兴化股份 | 化工 |
| 000666 | 经纬纺机 | 化工 |
| 600881 | （未列出） | 机械设备 |
| （未列出） | 亚泰集团 | 建筑建材 |
| 600820 | 隧道股份 | 建筑建材 |
| 002082 | 栋梁新材 | 建筑建材 |
| 600284 | 浦东建设 | 建筑建材 |
| 600368 | 五洲交通 | 交通运输 |
| 002101 | 广东鸿图 | 交运设备 |
| 000679 | 大连友谊 | 商业贸易 |

• 推荐持有期为2012年7月1日至8月31日。

- 样本反映各行业成长潜力，重点集中于房地产和采掘行业。

风险提示与投资建议 [page::2]

• 成长股策略在市场大跌期间表现较弱，如2008年和2011年经济增长放缓时。

- 建议投资者结合策略跟踪添加系统性风险控制手段，以降低周期性回撤风险。

海通成长策略选股跟踪报告详尽分析

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《量化研究——海通成长策略选股跟踪结果》

- 作者及联系方式：金融工程高级分析师丁鲁明，SAC执业证书编号：S0850511010033，邮箱dinglm@htsec.com，电话021-23219068

• 发布机构：海通证券研究所

- 发布日期：2012年7月3日

• 研究主题：成长股量化选股策略表现追踪与回测，聚焦中国A股市场通过量化模型选出的成长股组合表现。

核心论点总结：

报告披露海通证券研发的量化成长股选股策略，自2009年以来持续显著跑赢沪深300指数，截止2012年6月底累计超额收益约94%，2012年年初以来累计超额收益达17.3%。该策略基于公司历史财务指标（如股权报酬率ROE）、未来盈利增长预期及预期市盈率进行量化筛选，尤其适合市场上涨期激进型投资者。在市场拐点及经济放缓阶段风险较大，表现弹性较高。报告同时公布最新样本股池及行业分布，并强调模型的自动计算性质，研究员无主观调整。整体立场积极推荐该选股策略作为追求超额收益的量化工具。

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二、逐节深度解读

1. 成长股策略主要回溯结果

章节概要：

本节总结了海通成长股策略的历史表现回测和实盘跟踪结果。强调该量化模型的稳健Alpha表现，尤其是在市场持续上涨阶段的超额收益能力。反映模型具有高Beta属性，意味着其波动性和系统性风险相对较高。

论据与逻辑：

• 模型结合历史财务指标ROE、未来盈利增速预期和预期市盈率，量化筛选成长期公司，重点捕捉产业生命周期的成长阶段。

- 市场上涨时，策略能够迅速累积超额回报；经济拐点或分析师预期分歧时期表现波动加大，跌幅超越基准指数，呈现高Beta特性。

• Alpha指标（策略超额回报能力）基本保持正值，显示策略核心选股能力稳固。

- 量化模型经过20期共40个月的公开跟踪，累计收益109.2%，对比同期沪深300指数15.0%，年化超额Alpha超过20%。

• 2012年5-6月策略累计收益-5.27%，沪深300下跌-6.27%，两个月实现1%超额收益。

关键数据点：

• 年初至今累计涨幅达22.3%。

- 近6个月超额收益达17.3%。

• 20期40个月公开跟踪累计收益109.2%，沪深300为15%，超额94%。

这些数字表明尽管策略存在波动，但长期具备显著的超额收益能力，为量化成长策略的可信度提供实证支持。

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2. 成长股策略具体数据展示及样本股更新

章节概要：

本节重点介绍模型选股指标、筛选方法，以及最新样本股名单与行业结构。报告详细阐述了选股指标的构成与作用，说明模型的实操性和透明度。

论据与逻辑：

• 选股依据为三类主要指标：

1. 历史财务指标：如ROE反映公司过去盈利能力。
2. 未来盈利成长预期：基于研究机构一致预期。
3. 预期市盈率：衡量估值水平。

• 该策略着眼于处于产业生命周期成长阶段的企业，优先考虑具备规模成长性、估值合理的标的。

- 两种模型应用方法：逐步筛选与综合打分，报告重点跟踪逐步筛选方法效果。

• 提醒投资者结合策略结果适度管理系统性风险，避免在市场下跌阶段过度暴露风险。

样本股及行业分布（建议持有期：2012年7月1日至8月31日）：

• 行业涵盖采掘（如国投新集、安源股份）、房地产（鲁商置业、滨江集团等多只）、化工（兴化股份、经纬纺机）、机械设备、建筑建材（亚泰集团、隧道股份等）、交通运输及商业贸易。

- 样本结构显示策略覆盖多行业，兼顾传统能源、地产及工业制造，体现成长股策略多样化行业覆盖。

关键数据点说明：

• 样本股均基于滚动一年ROE数据及最新一致预期筛选，强调更新及时且动态适应市场环境。

- 报告明确投资建议由量化模型自动计算产生，排除研究员主观调节，提高策略的客观性和系统性。

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3. 相关图表深度解读

图 1：2012年4月30日至2012年6月29日成长股累计收益表现

• 描述：图表显示两个月内海通成长策略与沪深300指数的累计收益变化。蓝色线代表成长策略，深蓝线代表沪深300指数，灰色线为两者收益比的自然对数。

- 数据与趋势解读：整体两线走势相似，但成长策略曲线始终稍高于沪深300，尽管均显现波动。最终，两个月内成长策略跌幅-5.27%，沪深300跌幅-6.27%，成长策略超额收益为1%。灰色线显示收益比呈现波动性上升，表明策略相较于基准持续取得正超额收益。

• 联系文本：该图表佐证了文本中关于近期2个月内策略优于沪深300指数的论断，突显策略虽非持续涨势但相对抗跌能力强。

表 1：2012年4月30日至6月29日累计收益数据

| 海通成长 | 沪深300 | 超额收益 |
|----------|---------|----------|
| -5.27% | -6.27% | 1% |

• 直观展示了图1数据的数值对比，方便明确量化超额收益。

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图 2：2009年2月28日至2012年6月29日成长股报告后公开检验累计收益表现

• 描述：本图长期跟踪自2009年推出策略以来至2012年中累计收益表现，蓝色线为成长股策略，深蓝为沪深300，灰色为两者收益比的自然对数。

- 数据与趋势解读：成长策略累计收益呈现强劲向上走势，截止2012.6超越基准明显。沪深300指数表现明显逊色，策略累计超额达到94%。灰色自然对数曲线显示策略收益比逐渐上升，呈现持续的Alpha收益积累。

• 联系文本：该图提供了策略长期超额收益的视觉佐证，强化20期40个月累计109.2%与基准15%的数据印象。

表 2：2009年2月28日至2012年2月29日公开检验累计收益

| 海通成长 | 沪深300 | 超额收益 |
|----------|---------|----------|
| 109.2% | 15% | 94% |

• 与图2数据相符，直观反映长期超额收益水平。

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4. 风险提示与操作建议

• 报告指出成长股策略在市场大幅下跌阶段表现较弱，比如2008下半年和2011下半年，皆因宏观经济增速放缓影响盈利预期和投资者风险偏好。

- 建议投资者在策略跟踪之上辅以系统性风险管理措施，防范高Beta带来的潜在损失。

• 成长股选股基于公开数据的一致预期和历史ROE，易受分析师预期分歧与经济拐点影响。

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5. 法律声明与合规信息

• 明确声明报告数据来自公开市场资料，分析逻辑基于作者专业判断，无任何第三方干预。

- 提醒报告仅供海通证券客户内部参考，不构成个人投资建议。

• 声明风险提示，投资需谨慎。

- 保护报告版权，未经许可禁止转载。

• 海通证券具备合法证券投资咨询业务资质。

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三、估值分析

报告并未详细展开单个股票或行业的估值模型。但从内容可推断：

• 采用的预期市盈率指标为定量选股重要因子，反映估值水平与成长性匹配。

- 模型综合历史ROE和未来盈利增速，一定程度隐含动态估值调整。

• 结合量化筛选与综合打分，策略形成多因素评分框架，兼顾价值与成长。

- 未见具体DCF、绝对估值模型介绍，核心为相对估值与盈利成长指标的量化应用。

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四、批判性视角与细微差别

• 报告凸显量化模型优点和实际优秀表现，但未充分讨论在经济周期不同阶段模型表现的局限。例如高Beta事实暗示下跌期策略风险明显，虽有提及，但具体风险敞口和损失敏感性未给出量化分析。

- 样本股名单存在较多房地产行业个股，可能引发对行业集中度及相关周期风险的关注，报告未针对行业配置风险进行深入评估。

• 数据与指标主要靠分析师一致预期及历史ROE，策略对预期准确性的依赖较大，经济拐点时预期分歧较大可能极大影响策略表现，这一点虽有说明，但对未来改进的路径或模型自适应调整机制无论述。

- 法律声明中强调研究员不做主观调整，保证客观性，但这也意味着策略在突发事件或市场异动时缺乏灵活反应，这在实际操作中可能限制适用范围。

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五、结论性综合

海通证券丁鲁明分析师发布的《海通成长策略选股跟踪结果》报告，系统回顾并实证了量化成长股策略自2009年以来在中国市场的显著超额收益表现。基于历史ROE、未来盈余预期和预期市盈率构建的模型，在市场上涨阶段表现尤为突出，累计超额回报稳定且强劲。图表和数据清晰显示，策略在过去40个月回报率达109.2%，远超沪深300指数的15%，年化超额Alpha超过20%。

最新样本股覆盖采掘、房地产、化工、建筑建材及交通运输等多个成长行业，但房地产个股占比显著，呈现行业聚焦特征。报告强调策略的高Beta特性提示市场波动风险，建议投资者叠加系统性风险管理，合理配置。

虽然报告未深入探讨风险敞口的量化细节及模型在经济转折点的调节机制，但总体严谨客观，实证效果和理论基础充分，显示量化成长策略为激进型投资者提供了有效的选股工具与超额收益源泉。

因此，报告整体立场积极，支持持续跟踪使用该量化成长股策略，结合风险控制，作为实现超额收益的中长线投资参考方案。[page::0,1,2,3]

报告